金(jīn)融界(jiè)4月27日消息(xī)  顶着(zhe)“港股白酒第一(yī)股”光环的珍酒李渡正式登(dēng)陆(lù)港交所(suǒ)，尴尬的是开盘直(zhí)接暴跌16.82%，全(quán)天颓势尽(jǐn)显，最(zuì)终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上(shàng)市第一天(tiān)市值(zhí)就缩水超过60亿港元，惨(cǎn)遭(zāo)开门黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮亏超(chāo)过22亿港元

　　自2016年(nián)金徽酒挂牌上交所(suǒ)后，至今没有酒企成功(gōng)上市，珍酒(jiǔ)李渡是近7年时间第一(yī)只(zhǐ)实现资(zī)本(běn)上市的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等均(jūn)aj和耐克的区别是什么，aj和乔丹的区别是什么止步(bù)于A股IPO。

　　珍酒李渡此次(cì)在港交所IPO，发售(shòu)价为每股10.82港元，筹资资金(jīn)约50亿港元，公开(kāi)发售获超购1.94倍，一手中签率(lǜ)100%。值得注意的是(shì)，不知道是出于何种考虑(lǜ)，此次珍酒李渡并(bìng)没(méi)有引(yǐn)入基(jī)石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡(dù)共计引入(rù)两轮(lún)投资者，分别是有着“华尔街之(zhī)狼”之称的(de)私(sī)募股权(quán)巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年(nián)5月分别投资(zī)3亿美元、5亿(yì)美(měi)元，两(liǎng)次成(chéng)本(běn)分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港(gǎng)元。相(xiāng)较于珍酒李渡今日收盘(pán)价8.88港(gǎng)元，这(zhè)意味着私募巨头KKR目前浮亏超(chāo)过22亿港元。

　　三年(nián)时间狂砸15.77亿元广告费(fèi)

　　公开资(zī)料显示，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡是一家(jiā)致力提供(gōng)以酱香型为主的次高端白酒产品的中国白酒公司。珍(zhēn)酒李渡集(jí)团(tuán)旗下(xià)包括珍(zhēn)酒、李(lǐ)渡、湘窖(jiào)及开口笑(xiào)四大白酒(jiǔ)品牌，覆盖酱香(xiāng)型、浓香型、兼香型(xíng)三大白酒品(pǐn)类。

　　招股书显示，按2021年(nián)收入(rù)计(jì)算，珍酒李渡是(shì)中国第四大民(mín)营白酒公司，以(yǐ)及中国白(bái)酒行业(yè)中提供三种香型白酒(jiǔ)的第三大公司(sī)。2020年到2022年，珍酒李渡归母净(jìng)利润为5.2亿元(yuán)、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现来看，珍酒李渡的增速在下(xià)降。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡2020年到2022年的毛利(lì)率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒公司相比也处于下风，“股(gǔ)王”贵(guì)州茅台2022年的(de)毛(máo)利率超过90%，而腰部的今世缘、口子窖等(děng)企(qǐ)业毛利率(lǜ)也超过了(le)70%。

　　导致(zhì)毛利率(lǜ)的直接原(yuán)因之一就是珍酒李渡的“豪(háo)横”的广(guǎng)告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售(shòu)及经销开支分别为(wèi)4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占公(gōng)司总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开支分别为2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就(jiù)砸了15.77亿元。

　　与(yǔ)此同时，珍酒李渡的(de)存货正(zhèng)在逐步(bù)增(zēng)加。报告期(qī)内，公司存(cún)货(huò)分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈(chéng)逐年增长(zhǎng)趋势(shì)，存货周转天数分别为(wèi)517天(tiān)、414.4天和612.8天。招股书(shū)解释称大部(bù)分存货为(wèi)基酒，但(dàn)仍(réng)然有不少针(zhēn)对(duì)其(qí)产销失(shī)衡(héng)的质疑。

　　吴向东曾(céng)操盘金六福 身价(jià)230亿(yì)元

　　低于行(xíng)业的(de)毛利率和“豪横”的广(guǎng)告支出，这与珍(zhēn)酒李渡创始人吴向东的(de)操盘(pán)手(shǒu)法密切相关。

　　声(shēng)名在外的(de)“白酒教父”——吴向东(dōng)是一名白酒(jiǔ)行业的(de)老兵。1969年，吴向(xiàng)东出生在湖南醴(lǐ)陵的一个普通(tōng)农村家(jiā)庭，1992年，在湖南省外贸学(xué)校毕业的吴(wú)向东(dōng)，进入其姐夫(fū)傅(fù)军旗(qí)下新华联集团工(gaj和耐克的区别是什么，aj和乔丹的区别是什么ōng)作。此(cǐ)后四年，他升至新华联集(jí)团董事(shì)、董(dǒng)事(shì)局副(fù)主(zhǔ)席(xí)。也是(shì)在(zài)此，吴(wú)向东正式开启了(le)他的白酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴向东(dōng)在1996年拿(ná)下(xià)五粮液(yè)旗下川酒王的代(dài)理(lǐ)权，仅一年(nián)就将川酒(jiǔ)王销量(liàng)做到湖南第一。川酒王热销之后，大(dà)量仿冒产品涌(yǒng)现。同时，白酒市场竞争白热化，下游经销商的(de)日子越来越难，吴向东想(xiǎng)自创白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴向东与五(wǔ)粮液签订了OEM代工协议，这(zhè)是他在白(bái)酒业首创了一(yī)种新模式OEM，即贴牌代工模式，随后(hòu)，金六(liù)福在这一年诞(dàn)生了(le)。

　　2001年，中(zhōng)国(guó)男(nán)足(zú)冲进世界杯，媒体将时任男足主教练的米卢誉为神奇教(jiào)练和(hé)好运福星(xīng)。深谙(ān)营(yíng)销的吴向东找来米(mǐ)卢(lú)担(dān)任金六福形象代言人。米卢穿着唐装，面带微笑(xiào)地说“中国人的福酒，金(jīn)六福。”很(hěn)长一(yī)段时间，金六福(fú)的广告投放量都是全国第(dì)一。

　　在(zài)吴向东的广告轰(hōng)炸(zhà)下，金六(liù)福迅速(sù)成为国民白酒，高峰期一天能发出57个车皮(pí)。

　　2021年，在(zài)吴向(xiàng)东的操盘下，贵州(zhōu)酱酒品牌(pái)珍(zhēn)酒、江西李(lǐ)渡，以及湖南知名白(bái)酒品牌湘窖(jiào)和开(kāi)口笑正式(shì)合并——珍酒李渡诞生。

　　目前(qián)，吴向东实际控制的(de)金(jīn)东集(jí)团旗下共有华致(zhì)酒(jiǔ)行、华泽酒业集团（下(xià)辖金六福、珍酒等12个酒企(qǐ)）、金东投资三个(gè)产业(yè)板(bǎn)块。涉足金融、文化(huà)旅游、新能源(yuán)、互联网、酒(jiǔ)业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向(xiàng)东也一举成为(wèi)湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润(rùn)研究院(yuàn)发(fā)布《2023胡润全(quán)球富豪(háo)榜》，吴向(xiàng)东以230亿(yì)元人民币财(cái)富位列榜单第955位。

　　白酒还是(shì)会更好生(shēng)意吗？

　　在前不久的第108届(jiè)全国糖酒商品交易会上(shàng)，阵阵寒(hán)意从会上传(chuán)来。

　　4月9日，在(zài)糖酒会的相(xiāng)关论坛上，在酒水行业颇为知名的盛初咨询董事长王朝成放出“重磅观点”：酒业整体将(jiāng)长期进入销量负增长、收入(rù)低增长或(huò)0增长、利润低增长的内(nèi)卷时代，并且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的(de)分水(shuǐ)岭，从场景-量价-集中度看趋(qū)势，真正的高(gāo)端消费在疫(yì)情场景中并没有太受(shòu)影(yǐng)响(xiǎng)，次高(gāo)端库存(cún)仍未(wèi)消化，区域酒借助(zhù)消费恢复较快(kuài)。高端的恢复(fù)没有看到更强的动力(lì)，仍(réng)然在低位徘(pái)徊，一二(èr)季度(dù)上市公司业绩(jì)会出现增(zēng)速放缓和进一步分化。

　　第二，从白酒供需-库存周期(qī)看(kàn)趋势，现在(zài)存在三个矛盾：一是产区和供需的矛(máo)盾，大产区都在(zài)扩产能(néng)，但销量在下降；二是名(míng)酒企业都(dōu)在向下扩展产品线，和地方酒厂(chǎng)会产生矛盾；三是名(míng)酒(jiǔ)企业渠道重心下移(yí)，和地(dì)方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表(biǎo)现是(shì)：2022年白酒行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消(xiāo)失的主要(yào)是100块钱以下的价(jià)位(wèi)带，其原因在于(yú)城市化，大(dà)部分(fēn)劳动人口从农村转移到城市后(hòu)，消费习惯变(biàn)了(le)，导致(zhì)未(wèi)来升级(jí)空间(jiān)基数变小(xiǎo)；超高(gāo)端从5万吨上涨到(dào)10万吨，次(cì)高端（售价(jià)在300-800元）的量至少涨(zhǎng)了两倍。

　　他给(gěi)出了一组各价格(gé)带白酒(jiǔ)节前和节后的终端进货量数据。其(qí)中：2000元以上相(xiāng)关(guān)产品下降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000元相关(guān)产品下降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高线(xiàn)次高端相关(guān)产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高(gāo)端价格节前(qián)下(xià)降23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中高端节前下降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以下中(zhōng)低(dī)端节前增长7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒(jiǔ)李渡未来走向(xiàng)何方让我们(men)拭(shì)目(mù)以(yǐ)待。

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