金融界(jiè)5月(yuè)15日消息 央行(xíng)今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前(qián)持平。本周(zhōu)有10自爱是什么意思如何做到自爱，女生不自爱是什么意思00亿元MLF到(dào)期。

　　消息面上，上周五(wǔ)曾经(jīng)有消息称本(běn)月MLF中标(biāo)利(lì)率有可能下调，但是机构(gòu)分析，央行行长易纲(gāng)曾在3月公开(kāi)表示目前(qián)实际利(lì)率的水平是(shì)比(bǐ)较合适，且4月28日政治局会(huì)议对一季度的经济复苏给予充(chōng)分肯(kěn)定。

　　5月以来资(zī)金(jīn)面转(zhuǎn)松，DR007中(zhōng)枢(shū)回(huí)落至(zhì)1.8％左右(yòu)，机构杠杆率提升。5月是(shì)缴税大月，需要(yào)关(guān)注(zhù)下周缴(jiǎo)税周对资金(jīn)面可能造成的扰动。

　　此(cǐ)前(qián)媒体(tǐ)报道称，自5月15日起银行协(xié)定存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上(shàng)限将(jiāng)下调，四大国(guó)有银行协定存款和通知存款自律上(shàng)限下调幅度为30BPS，其(qí)它金融(róng)机构降(jiàng)幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协(xié)定存款和通知存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)上限的下调有助于缓解银行(xíng)净息(xī)差偏窄的问题。

　　国君(jūn)宏观研究指出(chū)，近期部分银行调降存款利(lì)率，严格上不算降(jiàng)息(xī)，属于“利率(lǜ)市场化”的进一步深化。本轮存款利率调降背后的原因，是储蓄偏高、资金空转增叠加(自爱是什么意思如何做到自爱，女生不自爱是什么意思jiā)银行净息差(chà)收(shōu)窄(zhǎi)。因此，存(cún)款利(lì)率客(kè)观上可减轻银行负(fù)债成(chéng)本(běn)，但(dàn)是这并不足以触发超(chāo)额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及(jí)向金融资(zī)产流入。

　　（1）近期部分银行调(diào)降存(cún)款(kuǎn)利率，严格上(shàng)不算降息，属于(yú)“利率市场(chǎng)化(huà)”的推进。2023年(nián)4月以来(lái)，河南、广(guǎng)东等多地(dì)中小银(yín)行（地方(fāng)农商(shāng)行为主）发布公告下调人民(mín)币存款挂牌利(lì)率，下调幅度在(zài)10-45bp不(bù)等。据《经济(jì)观察网》等权(quán)威媒体报道，5月15日起银行协定(dìng)存款及通知存款(kuǎn)自律上限将下(xià)调，引发(fā)“降息潮(cháo)”的热议。不(bù)过，作为我(wǒ)国利率体系的“压舱石”，1年期(qī)存款(kuǎn)基准利率（整存整(zhěng)取(qǔ)）依然维持在1.5％不(bù)变，因此本轮(lún)银行存款利率调(diào)降严格意义上并非真的降息。归根结底，本轮(lún)存(cún)款利(lì)率(lǜ)调降也(yě)属于“利率市场化(huà)”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存款利(lì)率调(diào)降背后，是储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加银行(xíng)净(jìng)息差收窄。一(yī)、2023年初的人民(mín)币存款维持(chí)高(gāo)位(wèi)，居民储蓄释放速度较慢。因此，存款利率调降背(bèi)景下，居(jū)民储蓄有望进一步流出，更多流(liú)向(xiàng)消费、房贷、资本市场(chǎng)等。二、资金杠杆抬升、空转加剧(jù)。2023年3月(yuè)降准以来，资金利率中(zhōng)枢回落，资金杠(gāng)杆明显抬升，资金空转有所加剧(jù)。存款利率调降(jiàng)一(yī)定程度上可以疏通流动(dòng)性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接连调降后，银行净息(xī)差大幅收(shōu)窄，尤(yóu)其是城商行、农商行，因(yīn)此压(yā)降存款(kuǎn)成本、规范吸储(chǔ)行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款(kuǎn)利率调降客(kè)观上将减轻银行负债成本，但我们认为(wèi)，这并不足以触(chù)发(fā)超(chāo)额(é)储蓄大规模(mó)转为(wèi)消费及向金(jīn)融资产(chǎn)流入(rù)；回归基本面(miàn)来看，“弱(ruò)复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，仍将利好高股息资(zī)产(chǎn)和(hé)长期国(guó)债(zhài)。客(kè)观上，本轮银行下降存(cún)款利率的(de)效果与2022年4月(yuè)、9月的效果类似，可以(yǐ)降(jiàng)低(dī)负债端成本(běn)，保(bǎo)护银(yín)行净息差。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调降，理论上可以(yǐ)促使存款搬家(jiā)，促使超额储蓄流出(chū)，更多(duō)转化为消费(fèi)。但我们觉得刺激难(nán)度(dù)较大，倾向于认为消费环比修复最快的时候已经过去。再(zài)回(huí)归(guī)经(jīng)济(jì)基本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延续，意味着长端利(lì)率仍(réng)有望继续下探，高股息资产(chǎn)仍(réng)将(jiāng)占优。

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