2022年是国(guó)内实施“双碳战略”的攻坚之年，作(zuò)为(wèi)新能(néng)源的(de)重点(diǎn)领(lǐng)域，光伏(fú)设备行业(yè)备受(shòu)瞩目(mù)。尽管在政策扶(fú)持和行业高成长性(xìng)背景下，上(shàng)市企业(yè)产(chǎn)量不断(duàn)扩大，营收、归母净利润(rùn)不断增长，但行业内上中下(xià)游板块的盈(yíng)利能(néng)力(lì)分化严重，亟待引起注意。

　　金融界上市公司(sī)研究院的数据显示，光(guāng)伏设备产业链盈利参(cān)差不(bù)齐(qí)。光伏(fú)设备(bèi)行业主要(yào)分为(wèi)5大板块(kuài)，分别是上游的(de)硅料硅片生产加(jiā)工板块(kuài)，中下游的光(guāng)伏加工设备、逆变器、光伏辅材和(hé)光伏电池组(zǔ)件(jiàn)。利(lì)润结(jié)构整体呈现金字(zì)塔结(jié)构，上游板块处于金字塔底(dǐ)层，2022年3家相(xiāng)关企业净(jìng)增长的利润贡献占(zhàn)比就(jiù)高(gāo)达55.59％，而中下(xià)游(yóu)45家企业总体利润贡献度小(xiǎo)，且毛利率不足20％，企业间的竞争加剧(jù)。

　　随着2023年硅料(liào)硅片价(jià)格下行预(yù)期增加，结合(hé)对企业经营(yíng)数据变化的分析，可(kě)以看(kàn)出(chū)：光伏设备的(de)上(shàng)游将(jiāng)迎来(lái)降价(jià)与(yǔ)去库(kù)存阶段(duàn)，这对于中(zhōng)下游企业来说意味着原材(cái)料成本得(dé)到控制，利(lì)于企业经(jīng)营能力提升(shēng)。

　　归母净利润突破千亿，八成(chéng)企业利润增长

　　在“双(shuāng)碳战略”背景(jǐng)下，作为清(qīng)洁能源重要方向(xiàng)的光伏(fú)设(shè)备，市(shì)场加大对上市公司的扶(fú)持力(lì)度。金融(róng)界上(shàng)市(shì)公司(sī)研究院统计(jì)发现，行业中48家(jiā)上市公司，有33家2022年获(huò)得(dé)的政府(fǔ)补助较2021年增加(jiā)；累计获得政(zhèng)府补助54.63亿元，较2021年增(zēng)长(zhǎng)56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶持背(bèi)后，与之(zhī)同步的是上市企业经(jīng)营规模不断扩大，利润增速可观。产量方面来看，根据(jù)国家能源(yuán)局数据，2022年多(duō)晶硅产量82.7万(wàn)吨，同比增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池(chí)片(piàn)产量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年光伏设(shè)备(bèi)行业实现归母净利润(rùn)11女人婚外情会断干净吗，女人婚外情能说断就断吗8.05亿元，至2022年(nián)增(zēng)长至(zhì)1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其(qí)中，2022年(nián)业绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业(yè)，分别为8家、12家和19家。仅有(yǒu)福斯特、安彩高(gāo)科等9家企业(yè)2022年业绩下(xià)滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年(nián)实(shí)现归母净(jìng)利润(rùn)23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年(nián)电(diàn)池片环节尤其是大(dà)尺寸电池处于供不应求的状态，年内(nèi)累计(jì)实(shí)现(xiàn)电池销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持续提升(shēng)。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备行(xíng)业(yè)归(guī)母净(jìng)利润(rùn)增速居前的(de)企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　上游板块毛利率2年增长20个百(bǎi)分(fēn)点(女人婚外情会断干净吗，女人婚外情能说断就断吗diǎn)，3家企业净(jìng)利润贡(gòng)献过半(bàn)

　　光伏(fú)设备行业整(zhěng)体毛利率(lǜ)为22.91％。对(duì)各板(bǎn)块(kuài)毛利(lì)率(lǜ)分析发(fā)现，上中下游呈现的结果(guǒ)参差(chà)不齐，上游硅(guī)料(liào)硅片(piàn)享受(shòu)到(dào)光伏(fú)产业(yè)的红利，行业有竞(jìng)争壁垒，参与(yǔ)厂商较少，企业毛利率较高；而中下游多(duō)数板块毛(máo)利率不及行业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛(máo)利率为23.19％，在(zài)5个板块中毛利(lì)率第2低，仅高过光伏(fú)电池组件。但2022年(nián)板(bǎn)块毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成(chéng)为光伏(fú)设备行业毛(máo)利率最高的板块(kuài)。

　　硅料硅片板块毛利率较快(kuài)提升，首先(xiān)是源于供不应求背景(jǐng)下的(de)涨(zhǎng)价。作为光伏(fú)设(shè)备行(xíng)业的(de)原材料方(fāng)，硅料硅片板块可以(yǐ)形容其为“卖铲人”。2022全(quán)年虽(suī)然硅片(piàn)价格波动巨大，但(dàn)从2020年(nián)以来的数据来看，硅片价(jià)格依然(rán)处于(yú)高位。特(tè)别是上半年硅片价格(gé)持续高(gāo)位运行，硅片需求端(duān)旺(wàng)盛之下(xià)，众多硅片、电池厂商纷(fēn)纷与硅料(liào)企业签(qiān)订(dìng)巨额订单，提前完成(chéng)备货。

　　上(shàng)游(yóu)的头部企(qǐ)业代(dài)表之一(yī)通威股份(fèn)，曾在2022年报中提及量价双升(shēng)，指出受益(yì)于多晶硅产能缺口，相关(guān)产品持续扩产，价(jià)格同(tóng)比上涨(zhǎng)显著，进而带动(dòng)毛利(lì)率提升。

　　其次，硅(guī)料硅片板块(kuài)进(jìn)入壁垒高，深(shēn)耕该领域的企(qǐ)业容易形成规(guī)模效应。这一(yī)板块(kuài)仅(jǐn)有3家(jiā)上(shàng)市公司，不容易形成恶(è)性竞争。2022年(nián)，3家(jiā)企业(yè)业绩均呈现(xiàn)爆发式(shì)增长，平均归母净(jìng)利(lì)润增速为172％，特(tè)别是大全能源(yuán)2022年归母净(jìng)利润191.21亿元(yuán)，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家(jiā)光伏设(shè)备行业2022年累计归母净利(lì)润增(zēng)长606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中环3家(jiā)硅料硅(guī)片企业(yè)归母(mǔ)净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业(yè)2022年总共实现归母(mǔ)净利润516.66亿元，占光伏设备(bèi)行业整体归母(mǔ)净利(lì)润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家(jiā)硅料硅片企业经营情况

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块(kuài)平(píng)均毛(máo)利率不超(chāo)17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光伏电(diàn)池组件(jiàn)、光伏辅材等领(lǐng)域参与厂商较多，企业间竞争激烈(liè)。整体而言，光伏设备中下游(yóu)板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业平均毛(máo)利率下(xià)滑(huá)0.72％，进而影响公(gōng)司盈利情况。上游硅料硅片(piàn)爆赚的背后，是中(zhōng)下游45家企业2022年归母(mǔ)净利润累计增长269.25亿元，净利润(rùn)增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛(máo)利率数(shù)据来看(kàn)，中(zhōng)下(xià)游领域的(de)光伏加工(gōng)设备和逆变器毛利(lì)率3年来基本(běn)持平，而光伏辅材和(hé)光伏(fú)电池组件毛利率下滑(huá)明显(xiǎn)，特别(bié)是(shì)光伏电池(chí)组件成为毛利率最低的板块。

　　表(biǎo)格：光伏设备行(xíng)业不同板块的毛利(lì)率(lǜ)情况

　　制(zhì)图(tú)：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　具体来看(kàn)，光伏电池组(zǔ)件(jiàn)板块11家上市公司，平均毛(máo)利率为11.76％，属(shǔ)于沪(hù)深300的头部企业隆(lóng)基绿能(néng)毛利(lì)率仅(jǐn)有15.38％，居(jū)板块第2。航天机(jī)电(diàn)、协鑫(xīn)集(jí)成和亿晶光(guāng)电毛利(lì)率(lǜ)不(bù)足10％。

　　光(guāng)伏辅材板块涵(hán)盖18家企业(yè)，企(qǐ)业数量较多竞争激(jī)烈。这一板块(kuài)毛(máo)利(lì)率(lǜ)2020年以来逐年(nián)下(xià)滑，2022年平(píng)均毛利(lì)率为16.85％。其中，由于(yú)原材料涨价等因素影响，福莱特的主业光(guāng)伏玻(bō)璃毛(máo)利率(lǜ)下降12.39个百分(fēn)点，影(yǐng)响整体(tǐ)毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业(yè)，数量相对较少，板块整体毛(máo)利率(lǜ)为(wèi)32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利率在(zài)该板块第(dì)一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对(duì)龙(lóng)头(tóu)，阳光电源2022年(nián)毛利率为(wèi)24.55％，提升2个百分点以上。公司去年(nián)逆(nì)变器全球出货量(liàng)达(dá)77GW，逆变设备(bèi)全球累计装(zhuāng)机量已(yǐ)突破340GW，逆变器(qì)在全球主流市场(chǎng)占有率第一。

　　硅(guī)料硅片存货(huò)周转速度(dù)放(fàng)慢，中(zhōng)下游盈(yíng)利能(néng)力(lì)有(yǒu)望改善

　　光伏设(shè)备行(xíng)业(yè)上游(yóu)“躺赚”，中下游“内(nèi)卷(juǎn)”是行业写照，而自2022下半(bàn)年硅(guī)料(liào)硅(guī)片价格自高位走出下(xià)行趋(qū)势，行业格局将发生(shēng)怎样的改变？

　　数据(jù)显示(shì)，相比2022年单晶硅等硅片的阶段(duàn)高点(diǎn)，多数硅片价格下跌幅度(dù)超过(guò)30％。根(gēn)据中国有色金属工业协会硅业分会公(gōng)布的(de)最新数据(jù)，5月11日当周M10单(dān)晶硅片(piàn)价格区(qū)间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均(jūn)价降至5.25元/片，周环(huán)比降(jiàng)幅(fú)为16.4％；G12单(dān)晶硅(guī)片价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片(piàn)，成(chéng)交均价降至(zhì)7.28元/片，周环比降幅(fú)为(wèi)9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企(qǐ)业的经营数据也可看出硅(guī)片(piàn)价格(gé)下跌对上游(yóu)公司盈利的(de)影响。今年(nián)一季(jì)度，大全能(néng)源实现归母净利润(rùn)29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中(zhōng)环相(xiāng)比2022年同(tóng)期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年(nián)一季度存货周转率数据发现，无论是环比还是同比，相(xiāng)较(jiào)而言都有明显下(xià)行趋势，说明当(dāng)前有库(kù)存积压风险。以(yǐ)大全(quán)能源为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年(nián)同期为(wèi)1.04。

　　图(tú)片：硅料(liào)硅片企(qǐ)业存货周转率变化趋势

　　制(zhì)图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅料(liào)硅片(piàn)面(miàn)临短期供过于求的局面(miàn)，在清理库存的阶段(duàn)下(xià)，硅片价格还有(yǒu)进一步下行空间。这对于光伏电池组件(jiàn)、光伏加工设(shè)备等(děng)对中下(xià)游(yóu)板块，将能较好控(kòng)制(zhì)原材料成本，对提(tí)升毛利(lì)率、营收率等(děng)有一定帮助。

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