金融界5月16日(rì)消息 国新办今(jīn)日上午举行4月份国民(mín)经济运行(xíng)情况(kuàng)新闻发布会(huì)。现(xiàn)场有记者提问(wèn)，4月份CPI与(yǔ)PPI同比表现均弱(ruò)于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家统计(jì)局如何看(kàn)待未来的走势(shì)？

　　国家统计局新闻发言人(rén)、国民经(jīng)济综合统计司(sī)司长付凌晖回(huí)应称，当前价(jià)格低位运行主要是阶段性的(de)，当(dāng)前中国经(jīng)济不存在(zài)通缩，总(zǒng)的(de)来(lái)看(kàn)，下阶(jiē)段也不会出现通缩(suō)。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨幅总体上(shàng)是回落的(de)，4月份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个月回(huí)落了(le)0.6个(gè)百分(fēn)点，CPI走低(dī)主要(yào)是一些阶(jiē)段性因素影响。

　　一(yī)是(shì)食品价格(gé)的回(huí)落。随着气温的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价(jià)格有所回(huí)落。同时(shí)，生猪(zhū)市场供应总体是充足的。进入4月份以后，猪(zhū)肉消费进入淡季(jì)，猪肉价格下行，也带动了食品价格的回落。4月份，食品(pǐn)价(jià)格同比(bǐ)上涨0.4％，涨幅比上月回落(luò)2个百分(fēn)点。

　　二是(shì)能源(yuán)价格降幅(fú)扩(kuò)大。今年以来，受到世界经济复苏(sū)乏力、全(quán)球能源价格总体上趋于回落，对国内(nèi)居民消费(fèi)汽柴油(yóu)价格输出(chū)型影响显现，4月份CPI中，能(néng)源价(jià)格同比(bǐ)下降5.4％，比上月降幅有所扩大(dà)。

　　三是(shì)国(guó)内部分耐用消费品降价促销。今年以来，受到汽车优(yōu)惠补贴政(zhèng)策去(qù)年底到期影(yǐng)响，国六(liù)B的排(pái)放标(biāo)准在(zài)今(jīn)年7月份切(qiè)换(huàn)，车企降(jiàng)价促(cù)销(xiāo)力度(dù)加大(dà)，带动了价格的下行。我们看到，4月份燃油小(xiǎo)汽车价格环比还(hái)在下(xià)降。

　　四是(shì)上年(nián)同期对比基(jī)数走高。上(shàng)年同(tóng)期受到疫情冲击，猪肉价格进入到上涨周期等因素的影(yǐng)响，食品价(jià)格涨幅扩大。同(tóng)时，由(yóu)于国际地(dì)缘(yuán)政治冲突、全球疫情影响，去年国际油价高涨，带(dài)动了CPI中(zhōng)能源价格(gé)上升(shēng)。在这(zhè)些因素共同影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖(huī)指出，在价格中食品和能源由于受到(dào)短期因素影(yǐng)响，往往波动会比较大，看(kàn)价格总体的状况(kuàng)，更重要的还(hái)要看核心CPI。从核心CPI的状况(kuàng)来看，4月(yuè)份同比上涨0.7％，涨幅和上月(yuè)相(xiāng)同，总体保持基本(běn)稳定。从核心(xīn)CPI目前的(de)情况(kuàng)来看，目前0.7％的涨幅和(hé)疫情前(qián)相比还是偏低的(de)，很重要的(de)原因是服务需求仍在恢复中，相关价格涨幅(fú)跟过去相比偏低(dī)。

　　他表示，随着经济社(shè)会恢复常态化运行(xíng)，服(fú)务需求(qiú)稳步(bù)扩大，旅游、交通、住(zhù)宿、餐饮等价(jià)格涨幅回(huí)升，带动(dòng)服务价(jià)格涨幅有所扩(kuò)大。4月(yuè)份(fèn)，服务(wù)价格同(tóng)比上(shàng)涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连续两个月(yuè)回升。未来随着服务消费(fèi)需求带(dài)动(dòng)增强，价(jià)格回(huí)升也会推(tuī)动核心CPI涨幅回归到合理的水(shuǐ)平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今(jīn)年(nián)以来受到国内外多重因素影响，PPI同(tóng)比降幅(fú)连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响(xiǎng)因素有以(yǐ)下(xià)几(jǐ)个：

　　一是(shì)国(guó)际输入性因素影响。我国(guó)部分大宗商(shāng)品价格与国际市场联系比较(jiào)紧密，今年以(yǐ)来(lái)受(shòu)到(dào)世界经济恢复乏力影响(xiǎng)，国际大(dà)宗(zōng)商品价格走(zǒu)低、国内(nèi)石油、有(yǒu)色价格出现下降，4月份石(shí)油和天然气开采业价格下(xià)降16.3％，化(huà)学原料和化学制品业价格(gé)下降9.9％，有色金属冶炼和(hé)压延(yán)加(jiā)工业价格下降8.6％。

　　二是部(bù)分行业市场需求不足。经济恢(huī)复常态化运行以后(hòu)，部分行业(yè)产(chǎn)能供给充裕，但市场需求相对不足，价格有所(suǒ)下降。比如煤(méi)炭产能继续释放，进口持续增加，而电煤需(xū)求(qiú)季节性减少(shǎo)，市场进入淡季，价格降(jiàng)幅有所扩大(dà)，4月份煤炭开采和洗选(xuǎn)业价格下降9.3％。我(wǒ)国钢材产能(néng)比较充足，而市场(chǎng)需(xū)求还在恢复中，价(jià)格出现下降(jiàng)，4月份(fèn)黑色(sè)金属冶(yě)炼和(hé)压延(yán)加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾(wěi)下拉(lā)影响(xiǎng)加大(dà)。4月份上年(nián)价格翘(qiào)尾(wěi)影响是(shì)负2.6个百分点，比3月份下拉(lā)影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段(duàn)情况来看，国际输入性(xìng)影响还会持(chí)续，国内市场需(xū)求(qiú)仍在(zài)恢复中，部分(fēn)工业品价格短期下行情况还(hái)会延续(xù)。但是随着国内经(jīng)济恢复，市(shì)场需求回暖，总的判(pàn)断(duàn)，下半年PPI有望逐步(bù)回升(shēng)。

　　央行报告：当前我国经济没有出现通缩

　　值(zhí)得(dé)注意的(de)是，昨天(tiān)央行发布(bù)的一季度(dù)货币(bì)政策报(bào)告(gào)也提及通缩。报(bào)告提到，我(wǒ)国通胀水平处于温(wēn)和(hé)区间。过(guò)去一年、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右(yòu)。

　　今(jīn)年以来物价涨幅阶段(duàn)性回落，主要与供需恢复时间差和基(jī)数效(xiào)应有关。我国经济运行(xíng)开局良好，同时通(tōng)胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月(yuè)涨(zhǎng)幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的看，若(ruò)经济(jì)保持正常增长态势，CPI阶段(duàn)性(xìng)回落的影(yǐng)响不宜夸大。

　　本轮物价回落客观上有以下因素(sù)：

　　一是供给能力较(jiào)强(qiáng)。在稳经济一揽(lǎn)子政策有力(lì)支(zhī)持(chí)下，国内生产(chǎn)持续(xù)加快恢复，PMI生产分项保持在较(jiào)高景(jǐng)气区(qū)间；农副产品生产(chǎn)稳定、物流(liú)渠(qú)道畅通，也保证了居民“菜篮子”“米(mǐ)袋(dài)子”供应充足。

　　二是需求复(fù)苏偏慢。实(shí)体经济生产、分配、流通、消费等环节本身有个过程，加之疫情(qíng)的(de)“伤痕效应”尚未消退，居民超(chāo)额储蓄向(xiàng)消费的转化受收入(rù)分配分化、收(shōu)入(rù)预期(qī)不稳等制约，特(tè)别是汽(qì)车(chē)、家(jiā)装(zhuāng)等(děng)大宗(zōng)消费需求偏弱(ruò)。近期居民(mín)出(chū)现提前还贷现象(xiàng)，也(yě)一(yī)定程度(dù)影响当期消(xiāo)费。

　　三是基数效应明显(xiǎn)。去年(nián)国(guó)际油价一度(dù)逼近140美(měi)元大(dà)关，今(jīn)年以(yǐ)来已回落至80美(měi)元(yuán)附近，带动CPI交通工具燃料和居住水电燃料的同比(bǐ)增速走低；疫(yì)情扰动使(shǐ)得(dé)去年3月鲜菜价格反季节上涨，对(duì)今(jīn)年也(yě)存在(zài)高基数影(yǐng)响(xiǎng)。GDP等宏观经济数(shù)据同样存在明显(xiǎn)基数效应，去(qù)年二季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低(dī)基数作用下今年(nián)二季度GDP增(zēng)速可能明(míng)显回(huí)升(shēng)。

　　未来几(jǐ)个月受高基数等(děng)影(yǐng)响(xiǎng)，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保(bǎo)持低位，主(zhǔ)要受去年同期CPI涨幅(fú)基本在2.5％左右的(de)高基数(shù)影响。但要看到，随着(zhe)基数(shù)降低，特别是政策效(xiào)应(yīng)将进一步(bù)显现，市(shì)场(chǎng)机制发挥充分作用，经(jīng)济(jì)内生动力也在增强(qiáng)，供需缺口有望(wàng)趋于(yú)弥(mí)合，预计下半年CPI中枢可(kě)能(néng)温(wēn)和抬升，年末(mò)可能回升至近年(nián)均值水平(píng)附近。

　　报告(gào)表示，当(dāng)前我国(guó)经济(jì)没(méi)有出现通缩。通缩主要指价格(gé)持续负增长，货(huò)币供应量也具(jù)有下降趋势(shì)，且通常伴随经济衰退。我国物价仍在温和上(shàng)涨，特别是核心(xīn)CPI同比稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增长(zhǎng)相对(duì)较快，经济运行持续好转，不(bù)符合通缩的特征。

　　中长期看，我国(guó)经济(jì)总供(gōng)求基本平衡，货币(bì)条件合理适度(dù)，居民(mín)预期稳定(dìng)，不(bù)存在长期(qī)通缩或通胀的基础。

　　国金(jīn)宏观：通缩讨论，可(kě)以休矣<毕业2年之内都算应届吗，21年毕业生23年算应届吗/strong>

　　一问：通(tōng)缩大讨论？通缩(suō)是个伪命题，担忧大可(kě)不必

　　物价是(shì)经济(jì)短周(zhōu)期(qī)波动的滞后(hòu)指标(biāo)，不能仅以物价(jià)回落(luò)来(lái)评判经济进(jìn)入(rù)“通缩”。过往(wǎng)经(jīng)验显示(shì)，经济的周期性波(bō)动主要由需求驱动，物价跟(gēn)随需求变化而(ér)变化，使得物价变化(huà)滞(zhì)后经济1-2季度左右；经济复苏初(chū)期，需求才刚刚(gāng)开始修复，对价格的提振(zhèn)尚(shàng)不明显，使(shǐ)得物价指(zhǐ)标低位徘徊，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同(tóng)比均在(zài)1％以(yǐ)下。

　　领先指标(biāo)持(chí)续修复，显示(shì)经济(jì)处于复(fù)苏(sū)初期。以企业中长期资金来源刻(kè)画的有效社融增速，去年9月以来持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今(jīn)年4月的(de)11.5％；按(àn)照有效社融变化领先经济2个季度(dù)左右的(de)经验(yàn)规律(lǜ)，本轮(lún)信用(yòng)扩张会带动(dòng)经济在(zài)2023年初(chū)见底回升，1季度经济指(zhǐ)标已有所体现(xiàn)。

　　年初以(yǐ)来物价的(de)回落(luò)，受(shòu)基数、供给和(hé)外(wài)需等影响较大；伴随(suí)拖累减弱(ruò)、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在年中前后(hòu)开始(shǐ)抬升(shēng)。除去年基(jī)数较高外，猪肉、鲜菜等食品(pǐn)价格回落，及(jí)油、气(qì)价格(gé)回落等(děng)，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而(ér)线(xiàn)下(xià)活(huó)动相关服务(wù)、衣着等价格(gé)逐(zhú)步抬升。伴随拖累减(jiǎn)弱、需求支(zhī)撑(chēng)增强，CPI即将(jiāng)底部(bù)回升、PPI在年中前(qián)后开(kāi)始(shǐ)抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策托底无用？周期启动，渐(jiàn)入佳境(jìng)

　　经济(jì)复苏(sū)初期，资金存在一定空(kōng)转较为(wèi)常见。经验显(xiǎn)示(shì)，资金空转(zhuǎn)多发生(shēng)在经济回落、货币明显(xiǎn)宽松阶段，部分(fēn)资金(jīn)滞留在金(jīn)融体系，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大，去(qù)年底以来也有类似特征；有所不(bù)同的是，当前资金多(duō)滞(zhì)留在银行(xíng)体系(xì)、而不是非银金融机构(gòu)，与居民理财回(huí)表、购房偏(piān)弱带来的居民与企业(yè)之间信用派生偏少等紧密相(xiāng)关。

　　稳增长思(sī)路不同，使(shǐ)得信用派(pài)生驱动(dòng)和表征不同(tóng)过往，企业有效信用派生自(zì)去年9月以来(lái)持续改善(shàn)，而房(fáng)地毕业2年之内都算应届吗，21年毕业生23年算应届吗(dì)产相(xiāng)关融资(zī)拖(tuō)累总体(tǐ)信用派生。传统周期下，信(xìn)用扩张以房(fáng)地产驱动为(wèi)主，使得居民(mín)贷款(kuǎn)增长明(míng)显快于企(qǐ)业；相较(jiào)之(zhī)下，本轮信用修(xiū)复主要靠(kào)企业融(róng)资扩张，有(yǒu)效社融(róng)从去年9月(yuè)开始持续回(huí)升，而居民信贷(dài)一度拖累社(shè)融回(huí)落。

　　本轮信用派生(shēng)带来的经(jīng)济效(xiào)应不同过往(wǎng)，有效信(xìn)用(yòng)派生对(duì)企业行(xíng)为的支持已开(kāi)始显现。去年3季度以来，资金加(jiā)速流(liú)向制造业，而房地产(chǎn)相关融资显著弱(ruò)于(yú)以往，使得制造业投资(zī)表现显著强(qiáng)于房(fáng)地产(chǎn)；伴随融资的持续(xù)改(gǎi)善，企业资本开支在1季度有(yǒu)所扩大。但房地产“缺位(wèi)”，压低(dī)了信(xìn)用派生(shēng)和经(jīng)济增(zēng)长的弹性。

　　三(sān)问(wèn)：中观数据(jù)已现“疲态(tài)”？疫情“后遗症”或被过度渲染

　　高频(pín)指标报(bào)复(fù)性反弹(dàn)后走弱(ruò)，主要缘于场(chǎng)景(jǐng)恢复的“脉冲”；但疫后“疤(bā)痕效(xiào)应(yīng)”的存在(zài)，使得(dé)大家容易产生悲观情绪。疫情政策调整，放大了“春节效应”带来的经济波动，部分(fēn)高频指标报复(fù)性反弹(dàn)后出现走(zǒu)弱的迹(jì)象。其中，偏(piān)消费端的活动多在2月底之(zhī)后(hòu)走弱(ruò)，偏生产端略晚一点，导致宏观数据屡超预期的同时，市场信(xìn)心反其(qí)道而(ér)行之。

　　内生动(dòng)能的修复已然开始，消费动能或(huò)被低(dī)估(gū)，前半(bàn)程靠居民出行(xíng)和企业消费，后半程靠居民(mín)消费(fèi)能力的恢复。出(chū)行意愿的持续改善、企业经(jīng)营活(huó)动正常化(huà)等，皆指向(xiàng)场景恢复(fù)带来(lái)的消(xiāo)费修(xiū)复持续性和弹性不宜低估(gū)；批发零售、住(zhù)宿餐饮(yǐn)等服(fú)务业，及稳增长相(xiāng)关行业招工需求在逐步(bù)修(xiū)复，有助于推动收(shōu)入(rù)与消费的正循环。

　　地产链(liàn)条的“积极”信(xìn)号也在累积。毕业2年之内都算应届吗，21年毕业生23年算应届吗strong>地产大周期向下已是(shì)共识，地产(chǎn)链条修(xiū)复会弱于传(chuán)统周期；但(dàn)小周期(qī)超调后的(de)修(xiū)复出现一些“积极”信号(hào)。1）高能级城市地(dì)产供给增多(duō)、质(zhì)量(liàng)改善，利(lì)于需(xū)求释(shì)放、形成(chéng)供需“正(zhèng)向循环”；2）中西部地区棚改加码(mǎ)（可比(bǐ)口径增长近60％）、中西部地区收入(rù)修复等(děng)，有(yǒu)利于稳定(dìng)低能级(jí)城(chéng)市需求。