国内“五一”假(jiǎ)期来了，但海外(wài)市场(chǎng)风险依旧不容忽视。在美国多项重要经济数据出炉后(hòu)，美联储也(yě)将召开5月议(yì)息会议，市场普遍预(yù)期将继(jì)续加息25BP。在利好利空消息交织下，节后市场走势(shì)将如何演绎？

　　美国第一(yī)共和银行股价已累(lèi)计下跌(diē)90％以上

　　截(jié)至周五(wǔ)收盘，美国第一共和银行(xíng)的股(gǔ)价收跌43.2％，盘中(zhōng)一度腰斩(zhǎn)，且多次触发停牌(pái)，原(yuán)因是达(dá)成救助协(xié)议以维(wéi)持该银(yín)行运营的希望在变得渺茫。该股今年已下(xià)跌(diē)90％以(yǐ)上(shàng)。消息(xī)人士称，该(gāi)银行(xíng)很有可能会被美国联邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据(jù)美媒报道，自美国第一共和银行(xíng)公(gōng)布其第一季度存款(kuǎn)下降40.8％至1045亿美元后，该银行股价在接(jiē)下来的两天(tiān)内下跌超过60％，创下历史新(xīn)低。目前(qián)包(bāo)括(kuò)来自美国联邦储蓄保险公司、财政部和美联(lián)储的官员正在与其他银行进行(xíng)协调会议，为第一共(gòng)和(hé)银(yín)行制(zhì)定(dìng)救(jiù)助计划。

　　美联储反省硅谷银行(xíng)倒闭，寻求大范围加强银行规管

　　在(zài)当地时间4月28日公布(bù)的内部(bù)审查报告中(zhōng)，美联储承认(rèn)，对于(yú)上月硅谷(gǔ)银行的(de)倒闭案，美联(lián)储(chǔ)难(nán)辞其咎，倒闭既源(yuán)于该(gāi)行自(zì)身风险管理薄弱，也和(hé)美联储的审查督导(dǎo)行(xíng)动拖(tuō)沓有关。

　　美联储认为(wèi)，银行业审查员未能采取(qǔ)有(yǒu)力(lì)行动解(jiě)决硅谷银(yín)行越来越多的问(wèn)题(tí)。美联储负责金(jīn)融(róng)业(yè)监管的(de)副主席巴(bā)尔（Michael Barr）在(zài)报(bào)告中称，审查员未能充分(fēn)认(rèn)识到，随着硅(guī)谷银(yín)行的规模扩大、复杂(zá)性增加，该行变得有多么不堪一(yī)击。他们的确发(fā)现了风险，却没有采取足够的措(cuò)施，保(bǎo)证该行足够迅(xùn)速地解决问(wèn)题(tí)。

　　报告中，巴(bā)尔总结硅谷(gǔ)银行(xíng)倒(dào)闭有四大成因，其中(zhōng)三(sān)点都和美联储监管(guǎn)不力有关。他说，美联储监管者的(de)错误(wù)部(bù)分源于，特朗普执政时的金(jīn)融业(yè)改革普(pǔ)遍放(fàng)松了对中等银行的规管(guǎn)。

　　巴尔还提到，美联储(chǔ)的文化转变似(shì)乎导致联储的(de)监(jiān)管变(biàn)得更宽松(sōng)。这些变化体(tǐ)现在降(jiàng)低标准、增加复杂性，以及监管方(fāng)式(shì)不够自信果(guǒ)断，它(tā)们阻碍(ài)了有效(xiào)的(de)监(jiān)管。

　　美联(lián)储认为，其(qí)银行业审(shěn)查员已经确(què)定了硅谷银行存在导(dǎo)致其(qí)倒闭的(de)一大(dà)问(wèn)题——利(lì)率相(xiāng)关风险，但美联储自身的流程“过于审(shěn)慎(shèn)”，侧重(zhòng)在采取行(xíng)动以前累(lèi)积(jī)过多的(de)证据。

　　美联储的数据显示，截至倒闭时，硅(guī)谷银行(xíng)收到31项监管机构的公开审查报(bào)告(gào)或警告，数量是(shì)其他银行的三(sān)倍。报告称，随着硅谷银行壮大，近些(xiē)年(nián)美联储(chǔ)忽视了范围(wéi)更(gèng)广的问题，比如该行多年来一(yī)直突破内部风险(xiǎn)限制，其采用的流动性指(zhǐ)标(biāo)却显示，存款基(jī)础(chǔ)稳定，其利(lì)率相关风险还被评为令人(rén)满(mǎn)意。

　　巴尔透露，美联储将(jiāng)重新审查，适(shì)用于资产超过千亿美元银行的一系列(liè)规定，包括压力(lì)测试和流动(dòng)性(xìng)要(yào)求，将重(zhòng)新评估，怎样监督和监管一家银行(xíng)对利率流动性(xìng)风险(xiǎn)的风控。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表(biǎo)明(míng)，需要对(duì)范围更广泛的银行强化(huà)适用的(de)标准，联储应考虑(lǜ)，让(ràng)更(gèng)大范围的银行适用标准和的流动性(xìng)规定。他呼吁，重(zhòng)新评(píng)估，对于超过25万美(měi)元联邦保(bǎo)险(xiǎn)上限的(de)银行存款(kuǎn)，监管方的处理方。

　　巴尔认为，美联储(chǔ)应要求更(gèng)广泛(fàn)的银行(xíng)考虑到可出售证券的未实现损益，以便让银(yín)行的资本(běn)要(yào)求(qiú)更(gèng)好地匹(pǐ)配其财务状(zhuàng)况和风(fēng)险。他(tā)暗示，对资本规划和风险管理不(bù)足的公(gōng)司，美联储可(kě)能增(zēng)加(jiā)资本或流动性的要求，或(huò)者限制股(gǔ)票回购、股息(xī)支(zhī)付或高管薪酬(chóu)。

　　美(měi)总统拜登批准(zhǔn)内华达州和佛罗里(lǐ)达州重大灾难声明

　　据央视新闻消(xiāo)息，根据美国白宫当地时间4月28日的声明，美(měi)国(guó)总(zǒng)统拜(bài)登批准内华达州重大(dà)灾(zāi)难声明(míng)，他下令为3月8日至3月19日期间受冬(dōng)季风暴影(yǐng)响的地(dì)区(qū)提供联邦援助。

　　此外，拜登还于(yú)27日晚批准佛(fú)罗里达州重大灾难声明，他下令为(wèi)4月12日至4月14日(rì)期间受(shòu)严重风(fēng)暴影响的地(dì)区提供联(lián)邦(bāng)援(yuán)助。

　　联邦援助资金可在成(chéng)本分担(dān)的基础(chǔ)上(shàng)提供(gōng)给(gěi)州政(zhèng)府和符合条件(jiàn)的地(dì)方(fāng)政府以及某些(xiē)私人非营(yíng)利组织，用(yòng)于受灾害(hài)影响地区的应急和修复工作。

　　欧盟(méng)与波兰等五国就乌克兰农(nóng)产品(pǐn)相关事宜达成原则性协(xié)议(yì)

　　据央视(shì)新闻消息，当地(dì)时间28日(rì)，欧(ōu)盟委员会执行(xíng)副主(zhǔ)席(xí)东(dōng)布罗夫斯基(jī)斯对外宣布，欧(ōu)委会已与保加利亚、匈牙利、波兰(lán)、罗马尼(ní)亚和斯(sī)洛伐克就乌克兰农产品相关事宜达成原则性(xìng)协议(yì)。

　　东布(bù)罗夫(fū)斯基(jī)斯表示，欧盟已(yǐ)采取行动解(jiě)决欧盟成员国和(hé)乌(wū)克兰(lán)农民的(de)担忧。具体措施包括推动(dòng)波兰、斯洛伐克、保加利亚等(děng)国(guó)撤回针对乌农(nóng)产品的单边措(cuò)施。从欧盟层面对小麦、玉米、油菜籽、葵花籽(zǐ)等4种农产品实施(shī)保障措施。为5个受影响的(de)成员国农(nóng)民提供1亿欧元(yuán)的一揽子支持。此外，欧盟将继(jì)续(xù)推进(jìn)包括葵花籽油等(děng)产品(pǐn)的倾销(xiāo)调查。欧(ōu)盟(méng)将进(jìn)一步确保乌克兰(lán)农产品通过欧盟通道出口(kǒu)到(dào)其他(tā)国家。

　　美国滞胀困境(jìng)：经济(jì)继(jì)续放缓(huǎn)，通胀依(yī)旧高企

　　4月28日，美国商务部最新公布的(de)数(shù)据(jù)显示，美国3月核心PCE物价指数同比上(shàng)升4.6％，预估为4.5％，前(qián)值为4.6％。同时(shí)美国3月核心(xīn)PCE物价指数环比(bǐ)上涨0.3％，与市场预期及前值持平(píng)。

　　据(jù)悉，剔(tī)除食(shí)品和能源的(de)核心(xīn)PCE物价指数是美(měi)联储青(qīng)睐的通胀指标之一。此次公布的(de)数(shù)据再度印证(zhèng)了美(měi)国通胀(zhàng)的居高(gāo)不下，这加大了美联储5月再次(cì)加息(xī)的可(kě)能性(xìng)。报告公(gōng)布后，美国短期(qī)利率期(qī)货小幅下跌(diē)，反映出5月份加息(xī)25BP的可(kě)能性约(yuē)为90％。

　　就(jiù)在此前一天，美国(guó)商务部公布(bù)的一(yī)季度美国宏观经济(jì)数(shù)据显(xiǎn)示，美国一(yī)季(jì)度GDP同比仅增长1.1％，大幅不(bù)及市场预期的2％，且增速较前值2.6％显(xiǎn)著放缓。而同日公(gōng)布的一季度核心PCE物价(jià)指数年化环(huán)比初(chū)值升至4.9％，超出市场预(yù)期的4.7％及前值4.4％。

　　一德(dé)期货宏观贵(guì)金属分析师张晨向期货日报记(jì)者(zhě)表(biǎo)示(shì)，上述(shù)数据显示出美国经济放缓(huǎn)但通胀水平依(yī)旧高企的滞胀特征。不过，从美国GDP折年数同比数据来(lái)看(kàn)，他认为(wèi)一季度(dù)1.6％的增速较去年四季度0.9％的增(zēng)速出现明显回暖，显示(shì)出美国经(jīng)济虽有放缓(huǎn)，但韧性尚存。

　　“一季(jì)度美(měi)国GDP数据超预期放(fàng)缓，坐实(shí)了(le)市(shì)场(chǎng)对(duì)于(yú)美国经(jīng)济衰退的忧虑，再加上(shàng)目前(qián)欧美银行信用危机的尾部效(xiào)应(yīng)持续存在，金(jīn)融不稳(wěn)定(dìng)叠(dié)加经济景(jǐng)气下(xià)滑(huá)，一(yī)定程度上(shàng)削(xuē)弱了美联(lián)储货币政(zhèng)策的紧缩预期，同时(shí)增加了(le)下半年(nián)美联储降息的预期。”中(zhōng)信(xìn)建投期货宏观贵金属分析师罗亮认为(wèi)。

　　不(bù)过，他也(yě)表示，由于反映核(hé)心个人消费支出在内的(de)一季度PCE通(tōng)胀数(shù)据持续(xù)上(shàng)升，再加上周五晚间公布(bù)的3月核心(xīn)PCE数(shù)据也偏(piān)强，因(yīn)此美(měi)联储(chǔ)5月(yuè)份加息基本不存在(zài)悬(xuán)念(niàn)，此次GDP数据(jù)更(gèng)多影响(xiǎng)的是年中(zhōng)美(měi)联储的(de)政(zhèng)策变(biàn)化。

　　5月加息或“板上钉(dīng)钉(dīng)”，此次会议(yì)还需关注什么(me)？

　　金瑞期货宏观(guān)贵金属(shǔ)分析师吴梓(zǐ)杰认为，当(dāng)前美联储(chǔ)货币政策(cè)面临抑(yì)制通胀以及宏观审(shěn)慎两难(nán)的抉择。随着此(cǐ)前银行业(yè)危机的爆发以及(jí)一季度经济的回落，美国当前经济的脆弱性以(yǐ)及下行压力已经持续增(zēng)加，但(dàn)是一季度核心PCE同样大幅超(chāo)过预(yù)期，显示出核心通(tōng)胀(zhàng)黏性(xìng)超预期。

　　“对于美联储来说(shuō)，这(zhè)意味着进行(xíng)政策选择时不得不更加慎重(zhòng)。”吴梓杰预计，美联储5月大概率将会保持加息25BP的节(jié)奏，但在(zài)记者会上鲍(bào)威尔表态或将更加注(zhù)重安(ān)抚市场情绪(xù)，强调(diào)对宏观风险(xiǎn)的(de)把控(kòng)，且对未来加息的(de)态度或将(jiāng)更(gèng)加谨慎(shèn)。

　　张晨(chén)认为(wèi)，目前市(shì)场已(yǐ)经对美联储5月加息(xī)25BP作出了充分(fēn)的(de)计价(jià)。鉴于此次会议并(bìng)无最新点阵图和经(jīng)济展望公(gōng)布，因此会(huì)议(yì)重(zhòng)点在于(yú)利率决议声明(m拜拜肉好减吗，拜拜肉难减吗íng)及鲍威尔的会后发言两(liǎng)方面。其中，在(zài)决(jué)议声(shēng)明方面，可重点观察(chá)措辞调整变化情况，特(tè)别是能否出现(xiàn)“停止加息”相关暗示(shì)。而在会后的新闻发布会上，需要重点(diǎn)关注鲍(bào)威(wēi)尔对(duì)于经济与通胀(zhàng)前景(jǐng)、后续货币(bì)政(zhèng)策(cè)以及银行业危机引(yǐn)发的信(xìn)贷收缩等方面的观点论述。特别(bié)是(shì)如果(guǒ)出现“停(tíng)止加息”等明显鸽派暗示(shì)，则无论对于商品市场(chǎng)还是权益市场而言(yán)，均构成(chéng)短期提(tí)振。

　　罗亮认(rèn)为，此次美(měi)联(lián)储会议(yì)需要关注三(sān)个方(fāng)面：一(yī)是考虑到通胀的顽固(gù)性，美联储是否会透露其(qí)愿意容忍更高水平的通胀(zhàng)；二是美联储对(duì)于目前金融以及经济风险(xiǎn)的判(pàn)断(duàn)，到底是短期风险还是长期风险；三是美联储未来(lái)的货(huò)币(bì)政策预期，比如是否透露下半年将降(jiàng)息或者不(bù)降息(xī)。

　　他认为，如果美联储依然偏(piān)鹰(yīng)派(pài)，则预期风险(xiǎn)资产(chǎn)将继续回调，美债(zhài)利(lì)率曲线会(huì)加(jiā)深倒挂的程(chéng)度，对市场而言偏负面；如果美联储(chǔ)偏(piān)鸽派，那市场风险(xiǎn)偏好会(huì)再度上升，美元指数预计显著下行，贵金属将领涨资(zī)产(chǎn)。

　　吴梓杰表示，由于当前市(shì)场对5月加息25BP已经计价较为(wèi)充分，预计加息(xī)结果不会引起市场较大(dà)波动，但是对于6月及以后(hòu)偏鹰的政策预期交(jiāo)易依旧不足。因此，他认为(wèi)本次会议上需要重点关(guān)注(zhù)美(měi)联储声明(míng)以及鲍威(wēi)尔在记者会上对未来政策路径(jìng)的展望。“尤(yóu)其是如果美联储意(yì)外偏鹰(yīng)，比如(rú)表(biǎo)现出(chū)了6月仍将加息的倾(qīng)向，则(zé)市场或将面临较大的(de)冲(chōng)击(jī)，相关风险资产有意(yì)外(wài)下跌的风险。”他说。

　　贵金属市场面临涨(zhǎng)跌(diē)两难局面

　　近期(qī)美(měi)元(yuán)指数(shù)持稳，贵(guì)金属行情则(zé)表(biǎo)现(xiàn)乏力。张晨(chén)认为，4月以(yǐ)来(lái)，欧美银行业风险事件溢出影响(xiǎng)逐渐减(jiǎn)弱，市场对于(yú)美联储货币政策迅速(sù)转向的(de)乐观预期出现一定修正，贵金属市(shì)场(chǎng)出(chū)现高位振(zhèn)荡(dàng)调整，但总体(tǐ)回调幅度有限。

　　当下(xià)来看，他认为(wèi)贵金(jīn)属市场(chǎng)在(zài)利多、利空因素间来回拉扯。利(lì)多因素方面，美联储加息(xī)临近尾声，对贵(guì)金(jīn)属价格的压制边际(jì)减弱。同(tóng)时，美(měi)国经济前景黯淡(dàn)，债务上限(xiàn)悬(xuán)而未(wèi)决(jué)以及银(yín)行(xíng)业风险(xiǎn)事件余波反复(fù)，不(bù)断(duàn)激发(fā)市场避险情绪。从更为宏观的角度来(lái)看(kàn)，全球“去(qù)美元化”方兴未艾，各国央行强(qiáng)化黄金资产储备功(gōng)能，使得央行“购金(jīn)潮”经久不(bù)息。上(shàng)述种种因素均对贵金属价格形成支撑。

　　而利(lì)空因素主要(yào)是，市场(chǎng)和美联储(chǔ)对于后续货币政策(cè)之(zhī)间的预期差，以(yǐ)及美国经济层面的韧性犹(yóu)存。“特别是(shì)就业市场(chǎng)尽(jǐn)管(guǎn)过热态势有所缓和，但无论是(shì)新增非农就业(yè)人数还是失业率(lǜ)指(zhǐ)标(biāo)，还远未触(chù)及(jí)经济(jì)衰退以(yǐ)及美联储货币政(zhèng)策转向的阈值区间，这极有可能造成通胀回(huí)归波折反复(fù)，进而引发美联(lián)储货(huò)币政策前(qián)景预期(qī)摇摆。”他(tā)说。

　　他(tā)预计，在(zài)5月美联储议息(xī)会议落(luò)地后的一段(duàn)时间内，市场仍然(rán)会延续上述的修正走势，美联储(chǔ)还需在更(gèng)多数据指(zhǐ)引以及银行风险事件落(luò)地后(hòu)，再相机作出政策调整，而在此(cǐ)之(zhī)前预计仍会延续当前“走一步看(kàn)一步”的决策思路。而市场对(duì)于年内(nèi)降息(xī)的乐观预(yù)期的修正空间(jiān)犹存(cún)。

　　罗亮(liàng)认为，目前贵金属市(shì)场(chǎng)的逻(luó)辑有两(liǎng)条(tiáo)主线：一是美国经济是否(fǒu)会陷(xiàn)入(rù)衰退(tuì)，二(èr)是全球贸易结算体系下美元(yuán)的趋势压(yā)力(lì)。“过去20年，贵金属(shǔ)价格主要(yào)锚定的是美债实际利(lì)率的变(biàn)化，但是最(zuì)近这种(zhǒng)联系正在脱钩(gōu)，央行(xíng)购金(jīn)以及美(měi)元结算体(tǐ)系的(de)变化(huà)使得贵金属获(huò)得了越来越多的金融溢价。”整体来看，他认为(wèi)目前贵金属多(duō)头驱动的逻(luó)辑(jí)还(hái)没结束，且近期的表现也是易(yì)涨难跌(diē)。从资产配置(zhì)的角度来看，仍推(tuī)荐将贵金属作(zuò)为多(duō)头配置(zhì)。

　　“当(dāng)前贵金属市(shì)场已经(jīng)表现出了一定程度的易涨(zhǎng)难跌。”吴梓杰表示，一方面，美国经济下行以(yǐ)及(jí)欧美(měi)银(yín)行业风险带来的避险(xiǎn)情绪对贵(guì)金属价格仍有(yǒu)一定(dìng)支撑，但边际减弱(ruò)；另一(yī)方面，美(měi)国通胀高位(wèi)带(dài)来的加(jiā)息(xī)预测，未(wèi)能对贵(guì)金属形成有(yǒu)力的回落(luò)压力。因此(cǐ)，他预计贵(guì)金属(shǔ)市场整体仍以(yǐ)高位振荡为主，在基准假设(shè)下，贵金属交易主线将(jiāng)回归通胀(zhàng)逻辑。他认为，当(dāng)前市场对(duì)于美联储(chǔ)降息的预(yù)期仍大幅领先(xiān)美(měi)联储的官(guān)方预期，预(yù)计在高通胀压(yā)力下，市(shì)场(chǎng)对降(jiàng)息预期的修(xiū)正或将带来金银价(jià)格的进(jìn)一步回(huí)调(diào)。

　　市场人士提示，随(suí)着国内“五一”长假开启，还(hái)须警惕海外市场(chǎng)风(fēng)险。

　　罗(luó)亮表示，近期(qī)宏观市场关(guān)键(jiàn)数据较(jiào)多，导致市场情绪(xù)波澜起(qǐ)伏(fú)，同时(shí)基本面(miàn)因素也多空交织，海(hǎi)外市场(chǎng)容易出现(xiàn)巨幅(fú)波动。同时，国内“五一”假期结束后，市场将直面美联储5月利率(lǜ)决议落地，他(tā)预计(jì)美联储(chǔ)会议结果或将偏鸽，因此推荐节后逐渐(jiàn)增加风险资(zī)产的头寸。

　　“鉴于国(guó)内(nèi)‘五一(yī)’假(jiǎ)期跨越(yuè)5月美(měi)联储议息会议等重要事件，加(jiā)之银行业危机及债务上限问题(tí)悬而(ér)未决，投资者要防止(zhǐ)过分押(yā)注引(yǐn)发的风(fēng)险。假(jiǎ)期后可关注贵金属(shǔ)回落企稳(wěn)情况，可以逢低布局多(duō)单。”张晨表示。

　　吴梓(zǐ)杰(jié)也表(biǎo)示，由于国内“五一”假期恰(qià)逢海外美(měi)联储会议(yì)这一(yī)关键时间(jiān)节拜拜肉好减吗，拜拜肉难减吗点，投资者若保留(liú)头寸过节，则要保持头(tóu)寸有足(zú)够安全边际，以(yǐ)防“黑天鹅”事(shì)件带来冲击。他表(biǎo)示，节(jié)后贵金属或将迎来更加(jiā)明确的方向(xiàng)性(xìng)行情，可(kě)根(gēn)据美联储(chǔ)议(yì)息会(huì)议给出的指(zhǐ)引，对贵金(jīn)属进行相应布局。

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