私募(mù)基金运作即将迎来(lái)更全面(miàn)的新一轮(lún)监管。

　　4月28日，中国证券投资基金业协会(huì)（下(xià)称中基(jī)协）就起草的《私募证券投资基金运作指引》（下称(chēng)《运作(zuò)指引(yǐn)》）向社会公开(kāi)征求意见其远而无所至极邪的邪怎么读音，卯怎么读音。

　　自2013年6月证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金法将私募证(zhèng)券投资基金纳入统一规范(fàn)，中基协实施登记备案(àn)以来，我国私募(mù)证(zhèng)券投资基金(jīn)行业发展迅速，规模(mó)不断(duàn)增加。截至2022年年末，中基协已登记(jì)私募证券投资基金管(guǎn)理人9000余家，存续私募证券投资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券(quàn)投资基金交(jiāo)易策略逐(zhú)步多元化，交(jiāo)易活跃(yuè)，投(tóu)资(zī)资产覆盖股(gǔ)票、基金(jīn)、债(zhài)券和(hé)场内外衍生品，已经成(chéng)为资本市场(chǎng)重要的机构投资者(zhě)之一(yī)。中基(jī)协结合私募证券投资基金行业(yè)实践，坚持规范(fàn)发(fā)展和问(wèn)题(tí)导向，起(qǐ)草形成《运作(zuò)指引》，明确(què)底线要求，针对重(zhòng)点问题予以规范，完善私募证券(quàn)投资基(jī)金运(yùn)作规则体系。

　　本(běn)次征求意(yì)见的《运作指(zhǐ)引(yǐn)》共(gòng)计三十(shí)二条，对(duì)私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)募集、投资(zī)、运作管理等环节提出(chū)了规范要求。具(jù)体来看：

　　募集要求(qiú)方(fāng)面，在募集及存(cún)续门槛要(yào)求上，明确私募(mù)证券投资基(jī)金初始募集及(jí)存续规(guī)模不得低(dī)于(yú)1000万(wàn)元。

　　今(jīn)年2月，中基协发布了修(xiū)订后的《私募投(tóu)资基金(jīn)登(dēng)记备(bèi)案办法》（下(xià)称《备案办(bàn)法》）及(jí)配套(tào)指引，进(jìn)一(yī)步(bù)明确(què)了私募登记备案标准(zhǔn)，其中就提出私募证(zhèng)券(quàn)基(jī)金(jīn)初(chū)始实缴募(mù)集(jí)资金(jīn)规模不低于1000万元人(rén)民币。此次(cì)《运作指(zhǐ)引》的相关(guān)要求(qiú)与《备案办法》衔接。

　　但引发市场热议的(de)是(shì)，基金合同(tóng)中应(yīng)当明确约定，除市场波动(dòng)导致净值变化外，连续60个交易(yì)日(rì)出现基金资产(chǎn)净值(zhí)低于1000万元人民币的，该私募证(zhèng)券投资基金进(jìn)入清算流程。

　　有行业人士认(rèn)为，《运作指(zhǐ)引》在(zài)衔接(jiē)《备案办法》募集(jí)规模的基础上，增加(jiā)了存(cún)续要(yào)求，这可以有效避免《备(bèi)案(àn)办(bàn)法》出台后(hòu)，通过募集资金(jīn)后(hòu)再(zài)赎回的方(fāng)式备案(àn)的“壳基金”。此外(wài)，这也(yě)体现行业的(de)“扶强除劣”趋势(shì)，中小规模的私募生(shēng)存难度越(yuè)来越大(dà)。

　　申赎管理上，为加强流动性风险管(guǎn)理，《运作指引》要求私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金开(kāi)放申(shēn)赎频率(lǜ)不(bù)得(dé)高(gāo)于(yú)每月一次(cì)。为引导投资者理性投(tóu)资、长期投(tóu)资，《运作指引(yǐn)》明(míng)确(què)基金合同应当约定(dìng)投资(zī)者不少于6个月的份额锁定期安排。

　　投(tóu)资要求方面，在(zài)组合投资要求上(shàng)，为引导私募证券投资基金管理人(rén)提升专(zhuān)业投资能(néng)力，组合投资(zī)、分散风险，要求私(sī)募证券(quàn)投资基金采取资(zī)产组合的方式进行投资。单只私(sī)募证券投资基金投资于(yú)同一资产的资金，不得超过该(gāi)基(jī)金净资产(chǎn)的25％；同一私募基(jī)金管理(lǐ)人管(guǎn)理的(de)全部私(sī)募证券投资基(jī)金投(tóu)资于同一资产的资金，不得超(chāo)过该(gāi)资(zī)产的(de)25％。银行(xíng)活期存款、国债、中央(yāng)银行票据(jù)、政策(cè)性(xìng)金融(róng)债、地方(fāng)政(zhèng)府债券、公开募集基金等中国(guó)证监会、协会认(rèn)可(kě)的投(tóu)资(zī)品种除外。

　　《运作指(zhǐ)引》还明确禁(jìn)止多层嵌(qiàn)套，要求私募证券投资基金(jīn)架构应当清晰、透(tòu)明(míng)，不(bù)得(dé)通过(guò)设置复杂架构、多层嵌套等方式规避监管(guǎn)要求(qiú)。私募(mù)证券(quàn)投资基金投资于(yú)其(qí)他私募证券投资(zī)基金或者金融机构发行的资产管(guǎn)理(lǐ)产品的，应当明确约定所投资的私募(mù)证券投(tóu)资基金或者资产管理产品(pǐn)不再投资除公开募(mù)集基(jī)金以外的其他私募证(zhèng)券(quàn)投资基金或者资产管(guǎn)理产品(pǐn)。

　　在场(chǎng)外(wài)衍生品(pǐn)投资要求上，明(míng)确私(sī)募基金应当(dāng)以风(fēng)险管理、资(zī)产配置为目标开展衍生(shēng)品交易，不得将衍生品(pǐn)交易异化为股(g其远而无所至极邪的邪怎么读音，卯怎么读音ǔ)票、债券等场内标的的杠杆融资工(gōng)具(jù)，不得为不(bù)适格投资者提供(gōng)通道服(fú)务，提出(chū)集中度、杠杆等要求。

　　运作(zuò)管理要求方面(miàn)，要求私(sī)募证券(quàn)投资基金(jīn)管(guǎn)理人建立健全(quán)内(nèi)部(bù)制(zhì)度，遵(zūn)循投资者利益优先与公平交易原则，防范利益输送(sòng)。对量化(huà)私募证(zhèng)券投(tóu)资基金在交易系统安全、异常交易(yì)监控、内部(bù)管理、资料保(bǎo)存、产品命名等方面提出规范要求(qiú)。进一步细(xì)化(huà)对(duì)私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)投资运作（如衍生(shēng)品、境外(wài)资产等(děng)特(tè)殊(shū)交易）的信息披露要求。

　　同时，《运作指引》明(míng)确不同规模(mó)私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金管理人(rén)和私(sī)募证券投资(zī)基金信(xìn)息报送(sòng)工作要求(qiú)。

　　《运作指(zhǐ)引》还(hái)要求规模以上私募证券投(tóu)资基金(jīn)管理人(rén)定(dìng)期(qī)开展压力测试、建(jiàn)立风险准备(bèi)金制度等(děng)。具体来看(kàn)，同一实(shí)际控制(zhì)人控制的(de)私募基金管(guǎn)理人在最近(jìn)一年度末合计基金管理规模在20亿元以(yǐ)上的，应当持续建立健全(quán)流动性风险监(jiān)测、预警与应急处置、关于(yú)预警线与(yǔ)止(zhǐ)损线的风(fēng)险管理(lǐ)制度，每季度至少(shǎo)进行一次压力(lì)测试。私募基金管理人应(yīng)当(dāng)结合(hé)市场(chǎng)状况和自(zì)身(shēn)管(guǎn)理能力(lì)制定并持续更新流(liú)动性风险应急预案(àn)，明确预案触发情景、应急程序(xù)与(yǔ)措施等。

　　《运作指引》明确(què)禁(jìn)止通道业(yè)务，私募基金管理人应当对(duì)投资者资金来源的合规性进行审查，不得由投资者或其指定第三方下(xià)达投资指令或(huò)者自行负责投资运(yùn)作，不得(dé)为金(jīn)融机构、其他私募基金管理人，金融机构(gòu)资(zī)产管理产品(pǐn)以及其他私募基金(jīn)提供规避投资范围、杠杆约(yuē)束、投资者门槛等监(jiān)管要(yào)求(qiú)的通道(dào)服务(wù)。

　　一位私募(mù)人士向(xiàng)期货日报记者表(biǎo)示，综合来看，私(sī)募监管的实际(jì)标准在向(xiàng)金融机构(gòu)管理标准看(kàn)齐，《运作指引(yǐn)》如果按目前(qián)征(zhēng)求(qiú)意见(jiàn)稿的(de)水平落实，执行(xíng)后会(huì)快速抹平私(sī)募基金相对(duì)其他资管(guǎn)产品(pǐn)的灵活度(dù)，让(ràng)资金(jīn)方的投(tóu)放偏(piān)好回到(dào)策略表现(xiàn)及管理(lǐ)人的整体(tǐ)运营和服(fú)务水平上，而非(fēi)政策监(jiān)管红(hóng)利。这将(jiāng)更有利于行(xíng)业的健康发展(zhǎn)，回归(guī)管(guǎn)理本源。

　　不过(guò)，《运作指(zhǐ)引》也给予了过(guò)渡(dù)期安(ān)排。

　　中基协(xié)表示，《运作指引(yǐn)》施(shī)行后(hòu)，新备案的私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金按照《运作指引》要求执行(xíng)。同时为减少新老基金的(de)套利空间，对存量基金针对不同(tóng)情(qíng)况提出差异化整改要求，并对(duì)重点条款的整改给予充分过(guò)渡期安排：

　　对于违反投资范围(wéi)要求、开展通道业务、不符合最低存续规模等触及底线要求的存量(liàng)基金，《运(yùn)作指引》施行后不得(dé)新增(zēng)募集规模及投资者，不(bù)得展期(qī)，新增投资活动获得须符(fú)合《运作指引》要求，合同到期后予以(yǐ)清算；

　　对(duì)于不符合《运作(zuò)指引》中关于投资集中(zhōng)度、嵌套(tào)层(céng)数、杠杆比(bǐ)例、债券(quàn)及衍(yǎn)生品(pǐn)交易等(děng)投资要求的，给予12个(gè)月整改过渡期，不强制要(yào)求修改基金合同(tóng)；

　　对于《运(yùn)作指引》实施后(hòu)存(cún)量基金新募集的(de)投资(zī)者要求(qiú)设(shè)置不(bù)少于(yú)6个月的份额锁定期；

　　对于存量基金发(fā)生基金合同(tóng)变更的，变更后内容应当(dāng)符合《运作指(zhǐ)引》要(yào)求；基金合同(tóng)存续期限发生变化的，应当(dāng)按照《运作指(zhǐ)引》修改(gǎi)基(jī)金(jīn)合同；

　　对于(yú)存量基金(jīn)中无固定存续期限的私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金，要求在《运作指引(yǐn)》施行后12个月(yuè)内(nèi)，修改(gǎi)基(jī)金合同(tóng)，约定明(míng)确的基金存(cún)续期，以促进目(mù)前存(cún)量永续基金(jīn)限期(qī)整改。

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