四大(dà)国(guó)有银行(xíng)的集体降(jiàng哪些人不适合穿老爹鞋，老爹鞋的优点和缺点)息惊动市场，存款利(lì)率正迎来新一(yī)轮(lún)“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周(zhōu)一）起银行协(xié)定存款及通知存款自(zì)律(lǜ)上限将下调，四大国有银行(xíng)协定存(cún)款(kuǎn)和通知存款自律上(shàng)限下调幅(fú)度为30BP，其(qí)它金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有三(sān)波存款利(lì)率下调，此(cǐ)前两(liǎng)次分(fēn)别是(shì)：4月，多家(jiā)中小(xiǎo)银行人民(mín)币(bì)存款利(lì)率(lǜ)下调；5月(yuè)5日，浙商(shāng)、渤海、恒(héng)丰三家股份行跟进(jìn)“补降(jiàng)”。至此，4月以来已有至少20家中小(xiǎo)银(yín)行（含(hán)农村(cūn)信用合作联社）下调人民币存款利率，调降幅(fú)度(dù)不一。

　　货币政策(cè)牵(qiān)一(yī)发而动全身(shēn)，与(yǔ)经济、就业、投资以及老百姓“钱(qián)袋子”都息息相(xiāng)关。那(nà)么，如何(hé)理(lǐ)解此次(cì)下调通知和协定存(cún)款利率？今年“降息潮”迭起(qǐ)是否等同(tóng)于经济增速放缓(huǎn)的(de)信号？市场上关于企业、老百(bǎi)姓手(shǒu)中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本次存款利率新规主(zhǔ)要基于(yú)三重考(kǎo)量(liàng)。一(yī)是符合推进利(lì)率市场化改革深化大背景；二是(shì)对银行而言，存款利率下调有(yǒu)助于(yú)减少(shǎo)存款定价(jià)的无序(xù)竞争(zhēng)，降(jiàng)低银行负债成本；三是促(cù)进投资、消费(fèi)，本(běn)次(cì)降息也被看作是(shì)促进宏(hóng)观(guān)经(jīng)济复(fù)苏的表现。

　　不过也需要看到(dào)的是，本(běn)次(cì)调(diào)降中协定(dìng)存款更多(duō)是对公(gōng)业务，通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)则集(jí)中于(yú)短期(qī)存款，都是(shì)针对特定存取需求的客户，面向范围有(yǒu)限(xiàn)。据(jù)民生证券宏观团队(duì)测算，通(tōng)知存款和协定存款在银行存款中占比不高(gāo)，以四大行的单位(wèi)通(tōng)知存(cún)款为例(lì)，常年只占企业存款总规模(mó)的3％-4％；招商证券(quàn)银行(xíng)团(tuán)队(duì)的数据显示(shì)，协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)等规模预计为20-30万(wàn)亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何(hé)理解此次下调通知和(hé)协定(dìng)存(cún)款利率(lǜ)？

　　中国(guó)人民银(yín)行行长易纲在近期公开讲话(huà)中提到，从过(guò)去二十年的(de)数据看(kàn)，我国实际利(lì)率总体保(bǎo)持在略(lüè)低于潜在经(jīng)济增速(sù)这一“黄(huáng)金(jīn)法(fǎ)则”水平上，与潜在经济增长水平基(jī)本(běn)匹配。在经济(jì)复苏的关键时点上，如何(hé)理解此次下调通知和协定存款利率？

　　目前，多方观点(diǎn)都(dōu)提及的是，本轮调降更多是出(chū)于推进利(lì)率市场化(huà)改革深化大背(bèi)景的(de)考虑。

　　招商基金研究部首席(xí)经济学家(jiā)李湛梳理(lǐ)了(le)这(zhè)一市场化改革的(de)过(guò)程(chéng)。2022年4月，央(yāng)行指(zhǐ)导利率(lǜ)自律机制(zhì)建立(lì)了存款(kuǎn)利(lì)率市场(chǎng)化(huà)调整机制(zhì)，随(suí)后，国(guó)有大行同(tóng)年9月下调(diào)存款利率(lǜ)，中小银行陆(lù)续(xù)跟进下(xià)调存款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定价自律机(jī)制发布(bù)《合格审慎评估(gū)实施办法（2023年修订(dìng)版）》，在相关(guān)指(zhǐ)标中引(yǐn)入了存款定价惩(chéng)罚措施。随(suí)之(zhī)而来的是，此(cǐ)前4月部分中小银行(xíng)、农商行(xíng)存款利率下调，5月(yuè)5日浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰三(sān)家股份行挂牌利率下调。李湛(zhàn)认为，这均是(shì)在利(lì)率市场化(huà)改(gǎi)革推进背(bèi)景下，银行(xíng)出于(yú)自身经营考(kǎo)虑的自发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行(xíng)息差(chà)压力的必要性(xìng)来看，民生证券宏观团队也倾向于(yú)认为(wèi)，本次(cì)调整更多仍是(shì)延续去年9月(yuè)这一轮存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调，并且完成存款利率调整的闭环，改善银行利润空间。存(cún)款利率机制创(chuàng)设(shè)以来，两(liǎng)轮(lún)利(lì)率调降(jiàng)都集中在活期和定期存款，实际上(shàng)忽略了这些(xiē)介于活期和定期存款之(zhī)间(jiān)的(de)存款的(de)利率调整，“当下有必(bì)要一次性调整通知存款和协定存款利(lì)率，保证存款利率下调的有效性(xìng)。此外，数(shù)据显示(shì)，国有银行一季度净息差水平均创历史(shǐ)新低，当(dāng)下调利率有(yǒu)助于降低银(yín)行负债成本，推动银(yín)行投放信贷(dài)的积(jī)极(jí)性。”民生证券(quàn)认为。

　　除利率市场(chǎng)化(huà)改革及(jí)银行净息(xī)差压力增大外(wài)，某(mǒu)大型银行(xíng)金融市场研究员(yuán)还关注到的是国内存款市(shì)场的供需变(biàn)化——近(jìn)年来国(guó)内经(jīng)济受多(duō)重因素冲(chōng)击(jī)，居民消(xiāo)费场景(jǐng)受制(zhì)约，预(yù)防性储蓄有所(suǒ)增加及风险偏好(hǎo)下降等，导致(zhì)居(jū)民储蓄(xù)存(cún)款上(shàng)升较快，部分(fēn)银行根据市场供需变化，综合指数经营情况，灵活调(diào)节存(cún)款利率，只(zhǐ)是不(bù)同(tóng)银行在调整节奏(zòu)、时机方面(miàn)存(cún)在差异。

　　关注二(èr)：本次(cì)存款利率下调(diào)带(dài)来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央政治局会(huì)议强(qiáng)调，要有效防范化解重点领域风险，统筹做好中小银行(xíng)、保(bǎo)险和信(xìn)托机(jī)构改革化(huà)险(xiǎn)工作(zuò)。一锤定音之(zhī)下(xià)，本次(cì)调降利率也被认为(wèi)维护(hù)金融稳定的(de)一(yī)大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招商基(jī)金李(lǐ)湛认为(wèi)，本次调降通知(zhī)主要(yào)释放了两大信号，一是减轻银(yín)行(xíng)息差压力。本次下调将引导银行(xíng)的对公活期(qī)成本下降，存款(kuǎn)降价叠(dié)加资产端让(ràng)利(lì)压力(lì)趋(qū)缓，银行息差、盈利将合理修复，有利于(yú)增强(qiáng)银行内(nèi)生(shēng)资本补充能力；二(èr)是减少企业(yè)及居民的(de)短期存款(kuǎn)意愿、促进企业投资(zī)、居民消费。

　　粤开证券首(shǒu)席经济学家罗志恒的观点是(shì)，调降协定存款和通(tōng)知存款的利率上限(xiàn)，主要目的是规范银行(xíng)业存款定价秩序，减少存(cún)款定价的无序(xù)竞争，合力压降银行(xíng)负(fù)债(zhài)成本。当(dāng)前银行(xíng)净利差(chà)空间较小(xiǎo)，压降负(fù)债端成(chéng)本，有助于改善银行盈(yíng)利、补充净资本、降(jiàng)低金(jīn)融(róng)风险。此(cǐ)外，银行负(fù)债(zhài)端成本下降，也(yě)为资产端的贷(dài)款利(lì)率下(xià)调、降低实体经济融(róng)资成本进一(yī)步打开空(kōng)间。

　　国泰君安宏观首(shǒu)席分析师董琦也认为，存款利率调(diào)降，既(jì)有助于缓解商业(yè)银行(xíng)净息差收窄趋势，特别是中小行高息揽储(chǔ)的成本压力，又有利于引导超额储蓄向消费投资转化，符合(hé)“不(bù)搞大水漫(màn)灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商(shāng)证券银(yín)行团队(duì)同样提到(dào)，新规对(duì)于规范协定存款定(dìng)价秩序作用较大，减(jiǎn)少存款定价的(de)无序竞争，合力压降银行负债(zhài)成(chéng)本(běn)。该团(tuán)队预计，协定存(cún)款等规(guī)模20-30万亿，占总存(cún)款比(bǐ)例10％左(zuǒ)右(yòu)，由(yóu)此来看，新规将降低银行(xíng)总存款付息(xī)率2BP左右。

　　对(duì)于(yú)股债市场(chǎng)的影响方面，民生证券宏观团队表示，现(xiàn)实中，存款利率下调有助于压(yā)低全(quán)社会利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平，利好债券；同时(shí)股票市(shì)场中(zhōng)，对(duì)流动性敏感(gǎn)的股票(piào)也(yě)将因(yīn)此(cǐ)受(shòu)益。

　　川财证券首席(xí)经济学家陈(chén)雳(lì)则表示，在(zài)当前整个经济(jì)复苏的大背景下(xià)，进一步释(shì)放市场(chǎng)流动性(xìng)、活跃(yuè)消费(fèi)是一个重(zhòng)要的、阶段性(xìng)目(mù)标，存(cún)款降息(xī)调节，对促(cù)销费(fèi)无疑有一定的引(yǐn)导作用。

　　关注三(sān)：压(yā)降银行存款成本(běn)是(shì)否大势(shì)所趋？

　　2022年四季度货(huò)币政(zhèng)策执行报(bào)告以及(jí)2023年一(yī)季(jì)度(dù)货政(zhèng)例会均表明，当前货(huò)币政策基(jī)调(diào)未变，“精准(zhǔn)有力(lì)”仍是第一要求，而在此基础上也强调(diào)“着力支持扩大内需(xū)，为实(shí)体经(jīng)济提供更(gèng)有(yǒu)力支持”。从本次降(jiàng)息释放的信号来看，是(shì)否意味(wèi)着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金(jīn)李湛(zhàn)的(de)看法是，货币政(zhèng)策充(chōng)裕(yù)延续(xù)，但解读为(wèi)边际(jì)再宽松为时尚早(zǎo)。“本次调降(jiàng)意味着当前长端利率仍有(yǒu)下行空间，但这一调(diào)降是针对银行协定存款及通知存款利率自(zì)律上(shàng)限，而非(fēi)直接调降挂牌存(cún)款利率(lǜ)，存款(kuǎn)利率下调并不等于政策利率就必须进行对(duì)等下(xià)调，市场不(bù)应(yīng)视为降(jiàng)息的(de)确(què)定性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力”的货币(bì)政策之下，也(yě)有多(duō)方观(guān)点提到，压降存(cún)款成本仍是大势所(suǒ)趋。国(guó)泰君安董琦关(guān)注到(dào)，当前(qián)经济修复内生动(dòng)力依然不强，外需压力(lì)没有完全(quán)缓解(jiě)，货币政策将继(jì)续(xù)对经济修(xiū)复带来支撑作用，未来伴随经济修复，利率(lǜ)水(shuǐ)平的调降还(hái)没有结束。

　　招(zhāo)商证券银(yín)行团队的观点也不谋(móu)而合——长期(qī)来看，存款利(lì)率下行仍是大势(shì)所(suǒ)趋。2023年经济(jì)有所(suǒ)复苏，进一步降低(dī)贷(dài)款利率的紧迫性不高，但银行普遍以(yǐ)量补价，使(shǐ)得贷款价格战激烈(liè)，贷款利率很难上行。考虑到(dào)存量贷款重定价等影(yǐng)响，2023年银行(xíng)息差(chà)压(yā)力增大，控制(zhì)存款(kuǎn)成(chéng)本成(chéng)为当务之急(jí)。中小银(yín)行(xíng)或(huò)有动力主动跟进下调(diào)存款利率。

　　展(zhǎn)望未来货币政策的走(zǒu)向，上述大型(xíng)银行金融市场研究员认为，需要(yào)看(kàn)到的是，目(mù)前经济处于修(xiū)复性(xìng)复苏阶段，经济恢(huī)复仍需要适(shì)度(dù)货币环境支持，同(tóng)时，国内经济复(fù)苏(sū)不平(píng)衡问题依然突出(chū)，要求货币政(zhèng)策支持(chí)精准(zhǔn)有力。预计下半(bàn)年货(huò)币政(zhèng)策不会出现急转弯，延续稳健货币(bì)政策基调，在保(bǎo)持信贷总(zǒng)量适度增长，市场(chǎng)流(liú)动(dòng)性合理充裕情况(kuàng)下，更加倚重(zhòng)结构(gòu)性(xìng)工具，加大实体经(jīng)济薄弱环节，重(zhòng)点新兴领域支(zhī)持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓(xìng)和企(qǐ)业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存款利率自律上(shàng)限将迎调整的(de)同时，有市场观点担心，降息(xī)一方面有利(lì)于刺激消费以及缓(huǎn)和(hé)银行经(jīng)营压力，但另一方面老(lǎo)百姓、企业手里的存款收益缩水了。在评价双方博(bó)弈观(guān)点之前，不妨先厘(lí)清通知(zhī)存款及协定存款两个概(gài)念的定义。

　　通知和协(xié)定存款介于定活期存(cún)款之(zhī)间，利率高于活期存款，但比定期存款(kuǎn)存取灵活，两者的共同优点是，在(zài)保持资金灵活使用的同时(shí)，提高利息回报(bào)。其中：

　　通知存款是活期存款(kuǎn)的一种，主要(yào)有(yǒu)1天和7天(tiān)两个期限，支取时需提前(qián)1天或7天通(tōng)知银行，即可(kě)按(àn)实际存期(qī)及支取日(rì)相应币种档次利率计付利息，个人和企业均(jūn)可以(yǐ)办理。当(dāng)前1天和(hé)7天期通(tōng)知存款的基准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)指企事(shì)业单位在银行开立一个(gè)具有结(jié)算和协定存款双重功能的(de)协定存(cún)款账(zhàng)户，并(bìng)约(yuē)定基本存(cún)款额(é)度，由银行将协定存款(kuǎn)账户中(zhōng)超过该额度的部分按协定存款利率(lǜ)单独计息(xī)的一种存款(kuǎn)方式。协(xié)定存款性质介于(yú)活期(qī)和定(dìng)期(qī)存款之(zhī)间，只面向(xiàng)企业办理，期限最长为1年。当(dāng)前，协定存款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务(wù)，通知存款既(jì)有对公业(yè)务，也有个(gè)人业务，但都(dōu)有一(yī)定(dìng)的存(cún)款门槛。基于(yú)此，粤开证(zhèng)券(quàn)首席经济学家罗志恒提出的观点是，总体(tǐ)来看，协定(dìng)存款和通知存款基(jī)本上以对公活期存款为主，对一(yī)般老百姓的影(yǐng)响不(bù)大。对于(yú)企(qǐ)业来说(shuō)，会有一定的利(lì)息损失，但(dàn哪些人不适合穿老爹鞋，老爹鞋的优点和缺点)若存贷款利(lì)率都能有所下调(diào)，也有助于刺激企业投(tóu)资并降低融资成(chéng)本。

　　此外记者也(yě)注意到，央行(xíng)最新(xīn)数(shù)据(jù)显示，4月份人民币存款(kuǎn)减少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住(zhù)户存款减(jiǎn)少1.2万亿元，非(fēi)金融(róng)企(qǐ)业存(cún)款减少1408亿(yì)元(yuán)。进一步来看，存款利率调降是否会刺激超额(é)储(chǔ)蓄流出？

　　国(guó)泰君(jūn)安董琦表示，这一(yī)传导(dǎo)过程(chéng)并非一蹴而(ér)就，且需(xū)要总量政策继续支撑。经(jīng)济当前依(yī)然需要休(xiū)养生息，特别是在前期服务(wù)业修复后，与制(zhì)造业产生循(xún)环，带动收入(rù)预期改(gǎi)善，最终才会(huì)带动居民与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是，应(yīng)辩证看待本次降息。疫情以来，企业(yè)及居民(mín)形成了(le)一定规模的超额(é)储蓄，降(jiàng)息可(kě)以降(jiàng)低(dī)企业、居民的储(chǔ)蓄意愿，引导企业加(jiā)大投资(zī)、居民(mín)增加消费(fèi)，促进(jìn)经济复(fù)苏。“只有经济复(fù)苏(sū)斜率提升(shēng)，企(qǐ)业(yè)、居民对(duì)后续(xù)的收入信心才会回升(shēng)，进而形(xíng)成储蓄(xù)转化为(wèi)投资、消费，再(zài)形成(chéng)增厚企业、居民收入的良性循环。”李湛表示(shì)。

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