申(shēn)万一(yī)级的半导体行(xíng)业涵盖消费电子、元件等6个二(èr)级子行业，其中(zhōng)市值权(quán)重最大的(de)是半(bàn)导体行业，该行业涵盖132家上(shàng)市公司。作为国家(jiā)芯片(piàn)战略(lüè)发展的(de)重点领域，半(bàn)导体行业具备研(yán)发(fā)技术壁垒(lěi)、产品国产替(tì)代(dài)化、未来前景广阔等特点，也(yě)因(yīn)此成为A股市(shì)场有影响(xiǎng)力的(de)科(kē)技板块。截至5月10日，半导体行业(yè)总市值达到3.19万亿元，中芯(xīn)国际、韦尔股份等5家企业市(shì)值在1000亿元以上，行业沪深300企业数量达到(dào)16家，无论(lùn)是头部千亿企(qǐ)业数量还是沪(hù)深300企业数量(liàng)，均位居科技类行(xíng)业前列。

　　金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院发现，半导体行业自2018年以来经(jīng)过4年快速发展，市场规模(mó)不(bù)断扩大，毛利率稳步提(tí)升，自主研发的环境下，上市(shì)公司科技含量越来越高。但(dàn)与此同时，多数上市公司业绩高光(guāng)时(shí)刻在2021年(nián)，行业面临短期库存调整、需求萎缩(suō)、芯(xīn)片基(jī)数卡脖子等(děng)因素(sù)制约，2022年(nián)多数上市(shì)公(gōng)司业(yè)绩(jì)增(zēng)速放缓，毛利率下滑，伴随库(kù)存风险(xiǎn)加大。

　　行(xíng)业营收规模(mó)创新高，三(sān)方面因素致(zhì)前5企(qǐ)业市占率下(xià)滑(huá)

　　半导体行业的132家公司，2018年实现(xiàn)营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合(hé)增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来看(kàn)，主营业务为半导体IDM、光(guāng)学模组、通讯产品集成(chéng)的闻泰科技，从2019至2022年(nián)连(lián)续4年营收居行(xíng)业首位，2022年实现营(yíng)收580.79亿(yì)元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步(bù)增长，但(dàn)半导体(tǐ)行业上市(shì)公司的营(yíng)收集(jí)中度却(què)在下滑。选取2018至2022历年营(yíng)收排名前(qián)5的(de)企业，2018年(nián)长(zhǎng)电科技(jì)、中(zhōng)芯国(guó)际5家企业实现营收1671.87亿元，占行(xíng)业(yè)营(yíng)收总值的46.99％，至2022年前5大企业(yè)营收(shōu)占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历(lì)年营业收(shōu)入居前5的企业

　　制(zhì)表：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　至于前(qián)5半导体(tǐ)公司营(yíng)收占比(bǐ)下滑，或(huò)主要由三方面(miàn)因素导致。一是(shì)如韦尔(ěr)股份(fèn)、闻泰科(kē)技等头部(bù)企业(yè)营(yíng)收增(zēng)速放(fàng)缓，低于(yú)行业(yè)平均增速。二是(shì)江(jiāng)波龙(lóng)、格(gé)科微、海光信息等(děng)营收体量居(jū)前的企(qǐ)业不(bù)断上(shàng)市，并在资本助力(lì)之下营(yíng)收快(kuài)速(sù)增长。三是当半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)处于国(guó)产(chǎn)替(tì)代化、自主研(yán)发背(bèi)景下(xià)的高成长阶段时(shí)，整个市场(chǎng)欣(xīn)欣向荣，企业营收高速增长，使得(dé)集中度(dù)分散。

　　行业归母净利润下(xià)滑13.67％，利润正增长(zhǎng)企业占比不足(zú)五成

　　相比营收，半导体(tǐ)行业的归母净利润增速更快(kuài)，从2018年的43.25亿元增(zēng)长至2021年的657.87亿(yì)元，达到14倍。但受到电子(zi)产品全(quán)球(qiú)销量增速放缓、芯片(piàn)库存高位等因素影响，2022年行业(yè)整体净利润567.91亿元，同(tóng)比下滑13.67％，高位(wèi)出现调整。

　　具(jù)体公司来看，归母净利润正增长(zhǎng)企(qǐ)业达到(dào)63家，占比(bǐ)为(wèi)47.73％。12家企业从盈利转为(wèi)亏损，25家企业净(jìng)利润腰斩(zhǎn)（下跌幅度(dù)50％至100％之间）。同时，也有(yǒu)18家企业净利润增速在(zài)100％以上，12家企业增速在50％至100％之(zhī)间(jiān)。

　　图1：2022年半导(dǎo)体(tǐ)企业归母净利(lì)润增速区间

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　2022年(nián)增速优异的企业(yè)来(lái)看，芯原股份涵盖(gài)芯片设计、半导(dǎo)体IP授权等业务矩阵，受益于(yú)先进的芯片定制(zhì)技术、丰(fēng)富的IP储备(bèi)以及强大的设计(jì)能力，公司得到了(le)相关客户的广泛认可。去年芯(xīn)原股(gǔ)份以455.32％的增速位列半(bàn)导体行业(yè)之(zhī)首，公司利润(rùn)从0.13亿元增(zēng)长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份2022年净利润(rùn)体量(liàng)排名行业(yè)第92名，其较快增速(sù)与低基数效应有关。考(kǎo)虑(lǜ)利(lì)润基数，北方华创归母净利润从(cóng)2021年的10.77亿元增长至(zhì)23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利润(rùn)体量下增速(sù)最快的半导体企业(yè)。

180kg等于多少斤 180kg等于多少磅>　　表2：2022年(nián)归母净利(lì)润增速居前的10大企业(yè)

　　制表：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵财经180kg等于多少斤 180kg等于多少磅

　　存货周转率(lǜ)下降35.79％，库(kù)存风险显现

　　在对半导体行业经(jīng)营风险分析(xī)时，发现存货周转率反映(yìng)了分立器件、半导体(tǐ)设备等相关产品的周转(zhuǎn)情况，存货周转率下滑(huá)，意(yì)味产(chǎn)品(pǐn)流通速度变慢，影响企业现金流能力，对经营造成负面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体企业(yè)的存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率中位(wèi)数分别(bié)是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋(qū)势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意(yì)的是，存货周转率这一(yī)经营风险指标反(fǎn)映行(xíng)业是(shì)否面临库存风险，是否(fǒu)出现供过于求的局(jú)面，进而对股价表现有参(cān)考意(yì)义。行业整体(tǐ)而(ér)言(yán)，2021年存货周(zhōu)转率(lǜ)中位数(shù)与2020年基本持(chí)平，该年(nián)半(bàn)导体(tǐ)指数上(shàng)涨38.52％。而2022年存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)中位(wèi)数和行(xíng)业指(zhǐ)数分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出(chū)两者相关性较大(dà)。

　　具体(tǐ)来看，2022年半导体行业(yè)存货周转率同比(bǐ)增长的(de)13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该(gāi)年这些个(gè)股平均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而(ér)存货周转率同(tóng)比下(xià)滑的116家企业，较2021年平均(jūn)同比下滑105.67％，该年(nián)这些个(gè)股平均涨跌幅(fú)为(wèi)-17.64％。这一数(shù)据说明存(cún)货质(zhì)量下滑的企业，股价表现也往往更(gèng)不理想。

　　其中，瑞芯微、汇(huì)顶(dǐng)科技(jì)等营收、市值居(jū)中上(shàng)位置的企业，2022年(nián)存货周(zhōu)转率均(jūn)为1.31，较2021年分别下降(jiàng)了2.40和3.25，目前(qián)存货(huò)周转(zhuǎn)率均低于(yú)行业中(zhōng)位水平。而股(gǔ)价(jià)上，两(liǎng)股2022年(nián)分别下跌(diē)49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业中靠前(qián)。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转(zhuǎn)率表现较差的(de)10大(dà)企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　行业整(zhěng)体毛(máo)利率(lǜ)稳(wěn)步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体毛利率呈现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与(yǔ)产业技(jì)术迭代(dài)升级(jí)、自主(zhǔ)研(yán)发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数(shù)

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　2022年整(zhěng)体毛利率中(zhōng)位数为38.22％，较2021年下滑(huá)超过2个百(bǎi)分点，与上游硅料等原材(cái)料价(jià)格上涨、电子消费品需求放缓(huǎn)至部分芯片元(yuán)件降(jiàng)价销售等因素有关。2022年半导体(tǐ)下滑(huá)5个百分(fēn)点以上(shàng)企业达到27家，其中富满微(wēi)2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分(fēn)点(diǎn)，公(gōng)司在年报中也说明了与这两(liǎng)方面原(yuán)因有关。

　　有10家企业(yè)毛(máo)利率在60％以上，目(mù)前行业(yè)最高的臻镭科技(jì)达到(dào)87.88％，毛利率(lǜ)居前且公司经营体量较大的公司有复(fù)旦(dàn)微(wēi)电（64.67％）和紫光(guāng)国微(wēi)（63.180kg等于多少斤 180kg等于多少磅80％）。

　　图3：2022年毛利率居前(qián)的10大(dà)企(qǐ)业(yè)

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　超(chāo)半数(shù)企业研发费用增(zēng)长四成，研发占比不断提升

　　在国外芯(xīn)片(piàn)市场卡脖子(zi)、国内自主研(yán)发上行趋势的(de)背景下，国内半导体企业需要不断通过研发(fā)投(tóu)入，增加(jiā)企(qǐ)业(yè)竞争力，进(jìn)而对长(zhǎng)久业(yè)绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半导体行业累计(jì)研发(fā)费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费(fèi)用(yòng)再创新高。具体公司(sī)而言(yán)，2022年132家企业研发费用中位数为1.62亿元(yuán)，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业研发费用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中(zhōng)，117家(jiā)（近9成）企(qǐ)业2022年研发费(fèi)用同(tóng)比增长(zhǎng)，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发费用同比增长(zhǎng)100％以上。

　　增长金额来看，中(zhōng)芯(xīn)国际(jì)、闻泰科技和海光信息，2022年(nián)研发(fā)费用增(zēng)长在6亿(yì)元(yuán)以上居前(qián)。综合研发费用增长率(lǜ)和增长(zhǎng)金额，海光信息(xī)、紫(zǐ)光国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其(qí)中(zhōng)，紫光国微2022年研发费(fèi)用增长(zhǎng)5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推(tuī)出了国内(nèi)首款支持双模联网的联通5GeSIM产品，特种集(jí)成电路产品进入C919大型客机(jī)供应链(liàn)，“年产2亿件5G通信(xìn)网络(luò)设备(bèi)用石英谐振器产业化”项(xiàng)目(mù)顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年(nián)研发费用居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用占营收比重来看，2021年(nián)半导体行(xíng)业的中位数为10.01％，2022年(nián)提升(shēng)至13.18％，表明(míng)企业研发意愿增强，重视资金投入。研发(fā)费用(yòng)占比20％以上的企业达(dá)到40家，10％至20％的企(qǐ)业(yè)达(dá)到42家。

　　其中，有32家企业不(bù)仅连续(xù)3年研(yán)发费用占(zhàn)比在10％以上，2022年研(yán)发费用还在(zài)3亿元以上(shàng)，可(kě)谓既有研发(fā)高(gāo)占(zhàn)比又有研发高(gāo)金额。寒武纪-U连续三年研发费用占(zhàn)比居行业前3,2022年研发费用(yòng)占比达(dá)到208.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿(yì)元。目前公司(sī)思元370芯片及(jí)加(jiā)速卡在众多行业领域(yù)中的头(tóu)部公司实现了批量(liàng)销(xiāo)售(shòu)或达成(chéng)合(hé)作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的(de)10大企业

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

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