近日，2022年营业(yè)收(shōu)入(rù)303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发(fā)集团，其(qí)旗下子公(gōng)司兴(xīng)福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子(zi)的主要产品是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产品是(shì)半导体加工过(guò)程中的关键材料，公司客户(hù)包括长江存储、华(huá)虹集团、中芯国际(jì)等，也获得(dé)大基金二期入股。

　　不(bù)过有意思的是，兴福电子第二大客户竟然是(shì)可口可(kě)乐，这也无(wú)意间(jiān)透露了一个冷知(zhī)识——可口可(kě)乐生产(chǎn)过程中使用的磷酸，原来(lái)不只是常规的食品级磷酸，还用到了更(gèng)高纯度的电子级(jí)磷酸(suān)。

　　另外，兴福(fú)电子间接控股股(gǔ)东还与第二大股东有(yǒu)可(kě)复活(huó)的对(duì)赌协议。且(qiě)其中(zhōng)一条比较少见(jiàn)，即在兴(xīng)福电子正式申报IPO后的(de)18个月内(nèi)仍(réng)未实现合格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪个？

　　兴福电子主要从(cóng)事从事湿电子化学品业(yè)务，公司产品(pǐn)包括磷酸(suān)、硫酸等。公司磷酸产品按照纯度等(děng)级(jí)分(fēn)为(wèi)电子级(jí)磷酸、食(shí)品(pǐn)级磷酸，电子(zi)级磷酸(suān)可分为IC级(jí)磷(lín)酸和面板级磷酸。各磷(lín)酸(suān)产(chǎn)品的纯度等(děng)级(jí)由高到低分别为：IC级(jí)磷酸(suān)＞面板级(jí)磷酸＞食品(pǐn)级(jí)磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福(fú)电(diàn)子在生产电子级(jí)磷酸、电子级硫酸的同时(shí)会产生部分食品级磷酸、工业级硫(liú)酸等产品。其中2022年(nián)食(shí)品级(jí)磷酸的主(zhǔ)营业(yè)务收入为1929.29万元(yuán)。

　　主营业务收入摘要(yào)，数据来源(yuán)：申报稿

　　这里有(yǒu)个点值(zhí)得一看，兴福电子2022年第二大客(kè)户(hù)为可口(kǒu)可乐，金额为6924.1万元，申(shēn)报(bào)稿显示的主要(yào)销售(shòu)内容为(wèi)磷酸产品。这个销售金额比(bǐ)兴福电(diàn)子当年食品(pǐn)级磷酸的主营业(yè)务(wù)收(shōu)入多出了4994.81万元。原因是(shì)，兴福电子电子(zi)级(jí)磷酸产品除销售给集(jí)成电路行业(yè)、显示面板行业客户外，还销售(shòu)给可口可乐公司、化工品贸易商等其(qí)他行业客户。由于可口可乐公司对磷酸(suān)产品的品(pǐn)质(zhì)要求高于一般(bān)的食品级磷酸(suān)，公(gōng)司销售给可(kě)口可乐(lè)公司的磷酸产品等级(jí)实际(jì)为符合(hé)食品(pǐn)级要求的面板(bǎn)级磷酸(suān)。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子(zi)2020年(nián)至2022年（下(xià)称(chēng)“报(bào)告期(qī)”）的营业收入(rù)分别(bié)为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净(jìng)利润分别为-0.22亿(yì)元、1亿元(yuán)、1.91亿元(yuán)。

　　这(zhè)里有(yǒu)三个看点(diǎn)。一是，兴福电子2022年12月进(jìn)行(xíng)过前期(qī)会计差错更正(zhèng)及追(zhuī)溯调(diào)整，比如(rú)兴福(fú)电子原报表(biǎo)2020年净利润(rùn)为-744.2万(wàn)元，调整后为-2167.05万元，变(biàn)动不小。

　　第二个点(diǎn)为，兴福电子2022年非(fēi)经(jīng)常性损益(yì)为4528.14万元。某会(huì)计师事务所合伙人对记者表示(shì)，非经常(cháng)性(xìng)损益(yì)是(shì)指(zhǐ)公(gōng)司(sī)发生的(de)与经(jīng)营(yíng)业务无直(zhí)接关系，或是虽(suī)与经(jīng)营业(yè)务相关，但由(yóu)于其性质、金额(é)或发(fā)生频率，影响了真实、公(gōng)允地反映(yìng)公司正常(cháng)盈利能力(lì)的各(gè)项收入、支出。

　　扣(kòu)除非经常性损益后，兴福(fú)电子2022年归(guī)母净(jìng)利润(rùn)由1.91亿(yì)元降至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要，数据来源(yuán)：申(shēn)报稿(gǎo)

　　第(dì)三个(gè)点为，兴(xīng)福(fú)电子2020年至2022年业绩增长与(yǔ)主(zhǔ)营业务毛利率(lǜ)提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福电子2021年和2022年的有关毛(máo)利(lì)率，已经超过申报稿(gǎo)列举的同行业可比公司(sī)平均水平(píng)。对此(cǐ)，兴福电子在(zài)申报稿中表示，2021年以(yǐ)来公司陆续实现(xiàn)众多集成(chéng)电(diàn)路客户的产品认(rèn)证(zhèng)及批(pī)量供货(huò)，毛利(lì)率(lǜ)水平较(jiào)高的集成(chéng)电路用湿电(diàn)子化(huà)学品销售收入占(zhàn)比持续提升，且(qiě)公司(sī)根(gēn)据(jù)部分产品(pǐn)原材料价格上涨情况适时调高了(le)产品销售价格(gé)，使得2021年(nián)和2022年毛利率(lǜ)维(wéi)持在较(jiào)高水平。

　　那么，在此情况(kuàng)下，兴福电(diàn)子未来毛利率还有(yǒu)多少上升空间？如(rú)果(guǒ)不靠涨价，兴(xīng)福电子未来是否还能持续提高(gāo)业绩？

　　从股(gǔ)权(quán)结构来看，兴福(fú)电子控(kòng)股股东为上市公司兴发集团，其直(zhí)接持有兴福电(diàn)子 55.29％的股(gǔ)份。兴(xīng)福电子的间接控股(gǔ)股东(dōng)为宜昌兴(xīng)发。

　　兴(xīng)福电子第二大股东为国家集成电路基金(jīn)二期，持股比例为9.62％。需要指出的(de)是(shì)，兴福(fú)电子(zi)间(jiān)接控股股东宜昌(chāng)兴发与(yǔ)国家集成电路基金二期(qī)之间存(cún)在对赌(dǔ)协议。虽然随着兴福电(diàn)子IPO，相(xiāng)关协议已经终(zhōng)止，但回(huí)购权和随售权存在可以“复(fù)活”的条(tiáo)件(jiàn)，且其中(zhōng)一条比(bǐ)较少见，即“兴(xīng)福电(diàn)子正式(shì)申报(bào)IPO后(hòu)的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个(gè)疑(yí)惑，合格(gé)IPO是(shì)指通过上市委审议(yì)，还是指拿(ná)到(dào)证监会批文？

　　如果是过生日小寿星一般指几岁,十八岁可以叫小寿星吗，18岁生日可以叫小寿星吗指通过上(shàng)市委审议，虽(suī)然申报IPO后的(de)18个月内没有上会结果(guǒ)的企业比较少，但不是没有(yǒu)例外。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏(lán)目显示，处于正常待(dài)审核(hé)阶段(duàn)的合合信息和先正达，受理日期已经超(chāo)过18个(gè)月(yuè)。

　　如果是指拿到证监会批文，也有企业超过。比如，截至2023年(nián)5月10日，上(shàng)交所(suǒ)科创板栏目(mù)显示，20家(jiā)提交(jiāo)注(zhù)册的企业(yè)中有2家受理日(rì)期(qī)已经过去18个月。

　　那么，兴福(fú)电子合格IPO是指哪个(gè)？如(rú)果18个月(yuè)后，彼时兴福(fú)电(diàn)子处于正常IPO流程中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要(yào)，数据来源：申报(bào)稿

　　另外，兴福电(diàn)子此次IPO拟募资15亿元，发行不超(chāo)过1亿(yì)股，占发(fā)行后总股份的27.78％。以此计算(suàn)，兴福电子达到(dào)的目标估值为54亿元(yuán)。值得一(yī)提的是(shì)，15家战略投资者2021年12月对兴福(fú)电(diàn)子增资时，公司的投后估值为24.96亿元。考(kǎo)虑稀释(shì)作用(yòng)后(hòu)，15家战略投资者(zhě)的增值率为56.23％，增值了(le)4.32亿(yì)元(yuán)。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福(fú)电子重大经常性关联采购主要系向关联方采购(gòu)黄磷、液(yè)体三(sān)氧化硫等原(yuán)材料、电力(lì)等能源以及建筑工程服(fú)务。2020年(nián)至(zhì)2022年，兴福电子的重大经常性(xìng)关联采购金额(é)（不含建筑工程服务采(cǎi)购）分别为(wèi)1.22亿元(yuá过生日小寿星一般指几岁,十八岁可以叫小寿星吗，18岁生日可以叫小寿星吗n)、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比(bǐ)重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多(duō)数(shù)是向间接(jiē)控股股(gǔ)东宜昌兴发的下属公司(sī)采购。

　　细项来看，兴福(fú)电(diàn)子部分主要原(yuán)材料的关联采购占比较(jiào)高。比(bǐ)如(rú)，报告(gào)期内，公司(sī)普通黄磷关联(lián)采购金(jīn)额占同类产(chǎn)品(pǐn)采(cǎi)购总额的(de)比例分别(bié)为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期(qī)内(nèi)液体三(sān)氧化硫(liú)关(guān)联(lián)采购金额占(zhàn)同(tóng)类产品(pǐn)采购总额的比例(lì)均为 100.00％。

　　另外(wài)申(shēn)报(bào)稿(gǎo)显示(shì)，在(zài)主营业务方(fāng)面(miàn)，兴福(fú)电子是控股股东(dōng)兴发集团合并报表范围内唯一从事(shì)湿电子化(huà)学(xué)品相关业务的主体(tǐ)，与(yǔ)兴(xīng)发集团(tuán)及其控制的其(qí)他(tā)公(gōng)司主营业(yè)务及应用领域不同。

　　虽然兴(xīng)福电子没有(yǒu)在(zài)申(shēn)报稿中对2023年第一季(jì)度(dù)业绩进行预(yù)测，但兴发集团2023年(nián)第一季(jì)度的(de)业绩并(bìng)不好。

　　兴发集团2023年第(dì)一季度营(yíng)业收(shōu)入为65.71亿(yì)元，同(tóng)比下降23.37％。兴发(fā)集团归(guī)母(mǔ)净利(lì)润为(wèi)4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在(zài)公告中表示，归母净(jìng)利润较上(shàng)年同期大幅降低，主要(yào)是受市场供(gōng)需变化影(yǐng)响，自2022年下半(bàn)年以来，草甘膦(lìn)、有机硅DMC等(děng)周期性产品市(shì)场价格(gé)持续下跌，在今(jīn)年一季度跌幅扩(kuò)大，至一季度末，草甘膦价格已跌至(zhì)行(xíng)业成本线附近，有机硅DMC已跌破行业(yè)成本线。在(zài)价(jià)格下跌过程中(zhōng)，公司上述(shù)产品产销量同比均出现大幅下滑。

　　兴发集(jí)团也(yě)在公告中谈及湿电子化学品(pǐn)，即公(gōng)司(sī)湿电子化学品、特种(zhǒng)化学品(pǐn)、食品(pǐn)添加剂等成长性(xìng)产品市场需(xū)求总体良(liáng)好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发集团另一则(zé)公告显示，湿电子化学品2023年第一季度平均售(shòu)价为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第(dì)一季度的(de)9873.34元(yuán)/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统计口径不太一样，销(xiāo)量数(shù)据(jù)不(bù)太好找，所以不太(tài)好(hǎo)具体判断湿电子(zi)化(huà)学品(pǐn)相关收入的变化。

　　那(nà)么，在平(píng)均售价(jià)下降(jiàng)16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季度的业绩具体表现如何？

　　平均(jūn)售价(jià)摘要，数据(jù)来源：兴发集(jí)团公告

　　违法(fǎ)违(wéi)规方面，兴福电(diàn)子(zi)曾受到宜昌市猇(xiāo)亭区城市管理执(zhí)法(fǎ)局的行政处罚，处(chù)罚金额为28.16万元(yuán)。原因是兴福(fú)电子无证(zhèng)建(jiàn)设房屋，总(zǒng)违法建筑面积(jī)为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福(fú)电子控股股东兴发集(jí)团(tuán)的副总经理赵勇于(yú)2023年4月被上交(jiāo)所予以监管警(jǐng)示的决定，原(yuán)因是赵(zhào)勇交易兴(xīng)发集团可(kě)转债(zhài)构成(chéng)短线交易。过生日小寿星一般指几岁,十八岁可以叫小寿星吗，18岁生日可以叫小寿星吗>

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