自2022年底以来，A股市场一改颓势，展现出积极回暖(nuǎn)的画风，半导体、AI、中特估等主题(tí)层出不穷，基金经理也随(suí)之(zhī)调(diào)仓换股，成为市场关(guān)注焦点。而公(gōng)募基金2023年一季(jì)报的披露(lù)，将明(míng)星(xīng)基金经理(lǐ)们近期投资(zī)动向逐一曝光。

　　4月21日，易方(fāng)达(dá)、广发(fā)、富国、景顺(shùn)长城等基金披(pī)露旗下(xià)基金的2023年一季报，张坤、刘格(gé)菘、陈皓(hào)、朱少(shǎo)醒、刘彦(yàn)春等一季(jì)度(dù)投资情(qíng)况出(chū)炉。

　　仓位往往(wǎng)代(dài)表了基金经理对后(hòu)市的基(jī)本看法。多数明星(xīng)基金经理在(zài)一季度仍保持(chí)90％以上的高仓位运作，仍坚持了自(zì)己(jǐ)的投资风格和思路。

　　不(bù)少人士(shì)看好后(hòu)市，如刘(liú)彦春表示对(duì)全年股票(piào)市场(chǎng)有(yǒu)信心，未来(lái)将继续(xù)保持较(jiào)高(gāo)仓(cāng)位(wèi)运作，更多在顺周期行业中(zhōng)寻找投资机(jī)会。刘格菘也对(duì)市场(chǎng)2023年(nián)二季度的表(biǎo)现持乐观的态度(dù)，随着公(gōng)司季(jì)度业绩逐(zhú)渐(jiàn)披露，市场(chǎng)权重倾向也(yě)会逐渐从逻辑演绎(yì)展望转向扎(zhā)实基本(běn)面(miàn)验(yàn)证，预(yù)计更注重基本面和(hé)估(gū)值的匹配度。

　　值(zhí)得一(yī)提(tí)的是，陈皓(hào)在一季报也用相(xiāng)当(dāng)大(dà)的篇幅谈了他(tā)对一季度(dù)热门的AI板块的看法。他认可AI（人工(gōng)智能）很可能是一次(cì)全(quán)新的技术革命，但(dàn)直言客观上当(dāng)下的(de)研究认知还(hái)不具备对相关标的的定价能力，尤其当这些个股快速上涨后，选择暂时(shí)“以静制动(dòng)”，等待胜率和赔率(lǜ)更高(gāo)的投资时机(jī)出现。

　　张坤(kūn)继续维持(chí)高(gāo)仓位运(yùn)作

　　被称为(wèi)“坤坤(kūn)”的张(zhāng)坤是(shì)最受基民关注(zhù)的基金经理(lǐ)，他是国内首位千亿级主(zhǔ)动(dòng)权益基金经理，手握巨资让他(tā)分(fēn)量十足。

　　从基金君(jūn)整理表格来看(kàn)，相较去年底(dǐ)，张坤所管(guǎn)理的4只基金在今年一季度仓(cāng)位基本(běn)都维持高仓位运作，多只基金一季度末仓位均(jūn)处于94％以(yǐ)上。

　　具体来看，张(zhāng)坤管(guǎn)理的四(sì)只基金中规模最大的(de)一只——易方达蓝(lán)筹精选，由去年末的股(gǔ)票市值占(zhàn)基金净值(zhí)比例(lì)的94.7％微调至一季(jì)度(dù)末的94.26％。张坤(kūn)在季报中(zhōng)也写道，易方达蓝筹精(jīng)选(xuǎn)基金在一(yī)季度股票仓位(wèi)基本稳定，对结(jié)构(gòu)进行了调(diào)整。

　　同(tóng)样，张(zhāng)坤管理的易方(fāng)达优(yōu)质精选、易方达亚(yà)洲精(jīng)选在一季(jì)度末的仓位(wèi)在(zài)94％以上(shàng)。不(bù)过(guò)，易方(fāng)达优质企(qǐ)业三年持(chí)有一季度仓(cāng)位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持(chí)了一(yī)定水平的港股(gǔ)仓位，一季度(dù)末所管(guǎn)理的4只基金基本(běn)维持和(hé)去(qù)年底(dǐ)的差不多的(de)港股仓位，基本都(dōu)是30~50％之间。相对来说，调整幅(fú)度(dù)较大(dà)的是易(yì)方达亚洲精(jīng)选，一季度末(mò)该基金持有(yǒu)港股和美股(gǔ)的比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置(zhì)港(gǎng)股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的(de)调(diào)整。

　　而张坤在(zài)易(yì)方(fāng)达亚(yà)洲精(jīng)选(x电池充到80好还是100好 充电到80真的能保护电池吗uǎn)中也写道(dào)，在(zài)一季(jì)度股票仓位基本稳定，对(duì)结构进行了调整，增(zēng)加了科技等行业的(de)配置，降低了金融等行业(yè)的(de)配置，另外，在(zài)区(qū)域分(fēn)布上配置的(de)更(gèng)加均(jūn)衡。个股(gǔ)方面，仍然(rán)持(chí)有(yǒu)商业模式(shì)出色(sè)、行(xíng)业(yè)格局(jú)清晰、竞争力强的(de)优质公司。

　　一季度增配消费、降低金融

　　加仓(cāng)贵州茅台减持腾讯(xùn)控股(gǔ)

　　张(zhāng)坤在(zài)投(tóu)资上颇有定力(lì)，经常在季报中(zhōng)谈及，投(tóu)资(zī)者需要时刻保持(chí)一种克制而理(lǐ)性的心理状(zhuàng)态，不需要大量的行动(dòng)，而是极大的耐心，坚持投资原则，等(děng)到机会(huì)时全(quán)力出(chū)击。他一直保持着偏低换(huàn)手率(lǜ)，一季(jì)报的重仓股也基本保持稳定(dìng)，只是在(zài)结构上进(jìn)行调整(zhěng)。

　　从易方达蓝筹精选一季度末持仓上看(kàn)，前(qián)十大重仓股变化不大，贵州(zhōu)茅台再次成为该(gāi)基金(jīn)的(de)第一大重(zh电池充到80好还是100好 充电到80真的能保护电池吗òng)仓股，泸州老窖、腾讯控股(gǔ)成为其(qí)第(dì)二(èr)、第三大重(zhòng)仓股(gǔ)，而在去年末，该(gāi)基金前(qián)三大重仓(cāng)股依(yī)次(cì)是腾讯(xùn)控(kòng)股、五粮液、洋河股份。

　　张(zhāng)坤也在季报中写道(dào)，一季度股(gǔ)票仓(cāng)位基本稳定，对结构进(jìn)行(xíng)了调整，增加(jiā)了消费等行业的配(pèi)置(zhì)，降(jiàng)低(dī)了(le)金融(róng)等行业的(de)配置。、

　　去年11月以来港股市场(chǎng)的大反弹，张坤(kūn)明显进(jìn)行了调整，减持了(le)跟腾讯控股和香港(gǎng)交易(yì)所，而增加(jiā)了美团-W、中(zhōng)国(guó)海(hǎi)洋石油(yóu)。其(qí)中，相较去年底，中国海洋(yáng)石油(yóu)新进前十大重(zhòng)仓股之列，而药明生物退(tuì)出前(qián)十大重(zhòng)仓股之列。

　　目前看，易方达(dá)蓝筹精(jīng)选和易方达优质企业三年持有的头号重仓股为贵州茅台，但是(shì)易方达亚洲精选(xuǎn)和易(yì)方达优质(zhì)精选的(de)头号重仓股仍为腾讯控股。去年底这四只基金的(de)头号重仓(cāng)股均为腾(téng)讯(xùn)控股。

　　而虽然一季度末(mò)腾讯控(kòng)股仍(réng)是易(yì)方达优(yōu)质精选的第一(yī)大重仓股，但相较去年底(dǐ)已经进(jìn)行了(le)减(jiǎn)持，同样减持的(de)还(hái)有港交所，这只(zhǐ)个股已经推出了(le)前十大重仓(cāng)股之列(liè)。而美团(tuán)新(xīn)进其前(qián)十大重仓股(gǔ)之列(liè)。

　　一季度规模小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾(céng)是(shì)行业内首位(wèi)主动权(quán)益基金管理规(guī)模超过(guò)千(qiān)亿(yì)的基金经理，但近(jìn)两年A股市场震(zhèn)荡，所管理规模所缩(suō)水。一(yī)季度末他所管理规模基本和去年底(dǐ)持平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易(yì)方达张坤管(guǎn)理的4只基金合计总规模达(dá)到889.42亿元(yuán)，相比(bǐ)三季度末减少了4.92亿元。

　　具体来(lái)看，一季度末，易(yì)方达蓝(lán)筹精选、易方达优质(zhì)精选、易方达优势(shì)企(qǐ)业三年、易(yì)方达亚洲(zhōu)精选股票的(de)规(guī)模(mó)分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿(yì)元、83.39亿元。

　　值得一提的(de)是，易方(fāng)达(dá)蓝筹精选在(zài)今年一季(jì)度规模缩水(shuǐ)8.66亿元，目前仍以(yǐ)562.09亿元(yuán)的规(guī)模，位居(jū)基金行业“巨无霸”的(de)主动(dòng)权益基金。

　　选择一条(tiáo)可积累的 “很(hěn)长的(de)坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重(zhòng)要的

　　张坤(kūn)每(měi)次在(zài)季报(bào)中都会清晰写道自己的投资思路，这一(yī)次也不例外(wài)，值得投资者看一(yī)看。

　　张坤在季报中写(xiě)到，基(jī)本面价值投资很吸引人的一点是，投(tóu)资者可(kě)以用(yòng)很长一(yī)段时(shí)间来(lái)充分观察公(gōng)司(sī)的(de)发展，等(děng)到(dào)它们用事(shì)实证明自己的成功和巨(jù)大的成长潜力(lì)之后，再买入也不迟。

　　基本面价(jià)值投资的优势之(zhī)一在于(yú)可积累(lèi)性。具体(tǐ)来(lái)说，积(jī)累体现在对(duì)基本面(miàn)分析方法的理解和对具(jù)体行业和(hé)企业的洞(dòng)察(chá)，所有这些都使投(tóu)资者未来(lái)更可能做出对具体投资标的内在价值的准确(què)判断(duàn)。

　　如(rú)果只是针对某一次(cì)投资，积累的重要性可能并不显著。但如果(guǒ)将(jiāng)投资贯穿一生(shēng)，并将(jiāng)长期复合(hé)回报作为(wèi)终(zhōng)级目标，可积(jī)累性就是这一目标的最重要保障，选(xuǎn)择一(yī)条可积累的 “很长的坡”并在(zài)坡上(shàng)“滚雪球”是很重要的(de)。我们(men)会(huì)参考全(quán)球产(chǎn)业升级的经验，持(chí)续(xù)做深(shēn)入(rù)的研(yán)究(jiū)积累，争取构(gòu)建(jiàn)一个全(quán)面而(ér)尽量准(zhǔn)确(què)的坐(zuò)标系，希(xī)望能正确评估企业的竞争力(lì)并跨(kuà)行业(yè)选出好的公司。识别出好公(gōng)司(sī)是如此重要，因为好(hǎo)公司不是(shì)好股(gǔ)票的唯一情形就是估值过高，在(zài)其他(tā)情形下，好公司都会给投(tóu)资(zī)者带(dài)来长期可观的回报。

　　研究方面，阅读企业的(de)定期报告并对财(cái)务数据进行系统整理和分析(xī)，是理解企业(yè)基(jī)本面的核心(xīn)手段之(zhī)一。在定期报告中，企业的所有经营活(huó)动都(dōu)会反映在财务数据(jù)中，定(dìng)量的数据可以用来检(jiǎn)验并修(xiū)正调(diào)研中对企业(yè)形成的定性感(gǎn)知。如果(guǒ)能对一家公司过去和当前(qián)的(de)财(cái)务状(zhuàng)况了(le)如指掌，就更有可能(néng)正确评判这家公(gōng)司(sī)的未(wèi)来价(jià)值。罗杰(jié)斯曾说过(guò)，你要阅(yuè)读一切(qiè)。如果你(nǐ)对一家公司感(gǎn)兴(xīng)趣，那就看看它的年报，你(nǐ)就会超过华尔(ěr)街98％的(de)人。如果你阅读(dú)了(le)年报(bào)中的附注，你就(jiù)会超(chāo)过华尔(ěr)街的(de)所有人。

　　几乎任何成功的公司都经历过短(duǎn)期(qī)的(de)经营业绩和股(gǔ)价的震荡，经历过市(shì)场先生态度的冷暖，但它们成功的模式往往没(méi)有变化，通过深(shēn)入的研究并(bìng)抓住这些关键的因(yīn)素(sù)，是能够一(yī)路坚(jiān)持下来的重要因(yīn)素，也通常意味着长期可观的收益。

　　刘格菘：重点持仓(cāng)光伏、储能、新能源车

　　曾经作为一人(rén)包(bāo)揽前三(sān)的(de)基金经理刘格菘，其一举(jǔ)一动(dòng)颇受关注。

　　以刘(liú)格菘管理(lǐ)的广发双(shuāng)擎升级为例，一季(jì)度(dù)末该基金保持较(jiào)高仓位运作，该基金股票(piào)仓位为92.15％，较2022年四季度(dù)末的(de)94.14％略有下滑，但基本(běn)是高仓位应(yīng)对市场。

　　刘格菘(sōng)在一季度持仓结构并没有进行(xíng)大幅度(dù)调整。数据显示(shì)，广发双(shuāng)擎升级(jí)一(yī)季(jì)度末前五大重仓股分别为(wèi)晶澳科技、阳(yáng)光电(diàn)源(yuán)、亿纬锂能(néng)、隆(lóng)基绿能、圣邦股份(fèn)，这些重仓股均出现(xiàn)在该(gāi)基金去(qù)年四季(jì)度末的前十(shí)大(dà)重仓股(gǔ)之列。

　　刘格(gé)菘在季(jì)报中写道(dào)，2023年(nián)一季度，表(biǎo)现(xiàn)较好的行业(yè)为新科技技(jì)术演绎(yì)预测中的(de)相关行业，例如计算(suàn)机、传媒、通(tōng)信。以光伏、新(xīn)能(néng)源、汽车等为代表的高端制造业资产经历了(le)下跌。在海外(wài)金融风险担忧、经济衰(shuāi)退(tuì)的初始(shǐ)预期、国(guó)际关系(xì)不确定(dìng)的情况下，叠加AIGC带来的较热(rè)烈的应(yīng)用展望(wàng)，资金分流(liú)可能是高(gāo)端制造(zào)业相对表现不理想的原因之一。

　　广发双擎升级基金的持仓结构并没有进行大幅度(dù)的调整(zhěng)，依然围(wéi)绕已经(jīng)建(jiàn)立全球比较优势的高(gāo)端制造产业链(liàn)布(bù)局。从(cóng)重仓持(chí)股来看，该(gāi)基金(jīn)重点持仓的光伏、储(chǔ)能、新(xīn)能(néng)源车方向。

　　和(hé)2022年(nián)四季度(dù)相比，刘格菘一季度的重仓股变(biàn)化不(bù)大(dà)，仅晶科能源(yuán)新进前十大重仓股之列，而比亚迪退出了前十大重(zhòng)仓行列。

　　谈(tán)及(jí)后市，刘(liú)格菘对市(shì)场(chǎng)2023年二季度的(de)表现持乐观的态度，随着公司季度(dù)业绩(jì)逐(zhú)渐披露，市场权重倾向也会逐渐(jiàn)从逻辑演绎展望转向扎实基本(běn)面验证，预计更注重基(jī)本面和估(gū)值的匹配度。对(duì)本基金重点持仓的光伏、储能、新能源车方向保持相对(duì)乐(lè)观，投资中相信基本面优秀和增量价值积累的公司。经过调整，行(xíng)业估值水平已在历史低位，产业链的变化在(zài)市(shì)场(chǎng)定(dìng)价中(zhōng)未被(bèi)充分认(rèn)知和体现。

　　就A股市场一季(jì)度的阶(jiē)段特(tè)点来说，当前市场的参与资金方呈(chéng)现复杂多样的(de)趋势，收益预期的(de)时间维度预期(qī)也呈现分化，因此短(duǎn)期内市场在(zài)主题逻辑的演绎幅度、转换速度都会可预见地加大。这对于投资人而(ér)言(yán)，在新(xīn)信息的处(chù)理上提高了难度，短期内基(jī)本面估(gū)值匹配的压力也(yě)会比较大(dà)。

　　陈皓：投(tóu)资和(hé)人生一(yī)样(yàng)，

　　一生最(zuì)重(zhòng)要(yào)的选择也(yě)就是三、五次

　　作为市场上较(jiào)为知名的均(jūn)衡(héng)性投(tóu)资选手(shǒu)，陈皓一季(jì)度如(rú)何调整投资组合(hé)，如何展望未来(lái)市场投资机会，也非常受到(dào)市场关(guān)注(zhù)。

　　陈皓(hào)在其(qí)管理的易方达(dá)新经(jīng)济基金(jīn)中(zhōng)回顾(gù)一季度(dù)市场(chǎng)行情时表示，一(yī)季(jì)度中国经济整(zhěng)体温(wēn)和复苏(sū)，由于刚刚经历疫情，居民消费和企业投资的信心恢(huī)复会有一个过(guò)程，因此短期持续(xù)加杠杆的动力不强，复苏力度相比市场乐观(guān)预期仍有一定(dìng)差距(jù)。海外则维持滞涨格局(jú)，尽管(guǎn)3月以硅谷银行为(wèi)代表的欧美(měi) 金(jīn)融(róng)风波暂时平息，但也让投资者担(dān)心这是否(fǒu)只是当下复杂(zá)环境下各种危(wēi)机的冰山一角。尤其(qí)4月初(chū)欧佩克+的减产行为进一步增强了未来通胀的(de)韧性，也让美联储(chǔ)在货币政策调整决策时愈加(jiā)进(jìn)退两(liǎng)难。

　　亮(liàng)点(diǎn)不多的(de)经济基(jī)本面遇到无处安(ān)放的流动性，“AIGC（人(rén)工(gōng)智能自动内容生成）”和(hé)部分国企相关板块(kuài)获(huò)得了边际资(zī)金的巨量涌入，机构短时间(jiān)剧烈(liè)、集(jí)中的调(diào)仓行为(wèi)，则进一步加(jiā)剧了市场(chǎng)结(jié)构的分化。受(shòu)益(yì)两大主题的TMT和建筑、石油石(shí)化(huà)等板块表现突出，而新能源、金(jīn)融地产等行业则录得负收益。

　　谈(tán)及一季度(dù)投资(zī)操作时，陈(chén)皓称，由(yóu)于(yú)尚未发(fā)掘到基本面(miàn)驱动(dòng)的投(tóu)资主线(xiàn)，本基(jī)金一季度操作不多，主要包(bāo)括行业上用医药替代了部分白酒仓位，个股上则逆(nì)向(xiàng)增持了一些由于(yú)短期(qī)基本面一般或者机构调仓导(dǎo)致(zhì)股价(jià)下跌(diē)，但长期(qī)市值空间较大的中小盘(pán)个股。

　　从(cóng)前十大(dà)重仓股变化上看，此前连(lián)续3个季度位列前(qián)五(wǔ)大重仓股之一的五粮液，在(zài)今年一(yī)季度退出(chū)该基金前十大重仓(cāng)股，宝(bǎo)信(xìn)软件(jiàn)取(qǔ)代五粮(liáng)液(yè)，新进(jìn)前五大(dà)重仓股。

　　作为一季(jì)度唯(wéi)一一只仍保(bǎo)留在前十大重仓股的贵州茅台也遭到陈皓减持(chí)，对比上一个(gè)季度，陈皓在一(yī)季度减持了6.8万(wàn)股贵州茅台，环(huán)比减(jiǎn)持幅度接(jiē)近30％，贵州(zhōu)茅台也从上一季(jì)度(dù)的第二大(dà)重仓股退居第四大(dà)重仓股。

　　其他前十大(dà)重仓股中，主(zhǔ)要供(gōng)应北(běi)斗(dòu)关键器件的振芯科(kē)技、氟化工龙头(tóu)中(zhōng)的(de)巨化股份(fèn)、特钢龙头中(zhōng)的抚(fǔ)顺特钢，三只个(gè)股一季度新进前十大(dà)重仓股(gǔ)。

　　除了五粮(liáng)液之外，紫光国微、宁德时代也退(tuì)出前十大重仓股。

　　陈(chén)皓在一(yī)季报(bào)也用相当大(dà)的篇(piān)幅谈(tán)了他对一(yī)季度(dù)热门的AI板块的看法。

　　他称，对于火热的AI（人工智能）主题我们(men)也进行了积极的研(yán)究，方向上非常认同(tóng)其很可(kě)能是一次(cì)全(quán)新的技术革命，将极大提升全社会的(de)生产效率，但(dàn)客观上(shàng)我们当下的研究认知还(hái)不具备(bèi)对相关标的的定价能力，尤(yóu)其当这些个股(gǔ)快速上涨后，也不(bù)太符合我们(men)“以相对合理的价格买入预(yù)期收益(yì)率更高的资产”这一投资理念，因此会选择暂(zàn)时“以静制动”，继续(xù)对(duì)产(chǎn)业和公司进行跟踪(zōng)、研究以(yǐ)及再定价，等待胜率和赔(péi)率更高(gāo)的投资时(shí)机出(chū)现(xiàn)。

　　陈皓(hào)在一季报中还分享了自己最新(xīn)的投资感悟，他表示，相比(bǐ)资本市场(chǎng)即(jí)期涨跌带来的多巴胺，我们更倾(qīng)向于通过深入研究获得超额认知、并最终映射(shè)到投资(zī)上(shàng)来获得内啡肽。投资(zī)和(hé)人(rén)生一样(yàng)，每(měi)天都可以做(zuò)选择，但终其一生最重要的其实也就(jiù)是(shì)那三(sān)、五次(cì)，我们(men)平时的不断学习、反思、进化，努(nǔ)力追寻(xún)的(de)正是在每一次关键选择(zé)时将胜率再提(tí)升一点点。

　　展望(wàng)二(èr)季度，陈(chén)皓认为，“一(yī)些积极因素正在酝酿或发酵(jiào)，我们重(zhòng)启了与世界的链(liàn)接，中(zhōng)国在中东、南美等新兴市(shì)场获得了更多实(shí)质(zhì)性认同的声(shēng)音(yīn)和举(jǔ)动(dòng)；国(guó)内主(zhǔ)要城市的一二手房销售持续恢复，部分行业已经(jīng)进入库(kù)存周期的尾(wěi)段，我们可能真的只(zhǐ)需要一点点信心，就能(néng)扭转困局，将经济带入正循环(huán)。一如当下的证券市场(chǎng)，我们也衷心的(de)希望其能够早日摆脱存量博弈的(de)困难(nán)模(mó)式，迎来(lái)投资人久违的甜蜜期。”

　　朱(zhū)少醒(xǐng)：致(zhì)力于在优质(zhì)股票里寻找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金副总经理朱少醒一季度持仓基本保(bǎo)持(chí)稳(wěn)定，持仓(cāng)依旧以消(xiāo)费、医(yī)疗、银行、券商、新能(néng)源(yuán)等(děng)板块龙头为主(zhǔ)。

　　从(cóng)一季度前(qián)十大重仓股上(shàng)看(kàn)，贵州茅台、五粮液(yè)依旧位居富国天惠基金(jīn)前三大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股，金域医学新进前三大重仓股(gǔ)，这也(yě)是自2021年以来，金域(yù)医(yī)学(xué)首(shǒu)次进入富(fù)国(guó)天惠(huì)前十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　公开资料显示(shì)，金域医学是一家以第(dì)三方医学检验及病理诊(zhěn)断业务为核心的高科(kē)技服务企业，通过不断积累的“大(dà)平台、大网络、大服务、大(dà)样本(běn)和大数据”等(děng)资源优势，为全国各级(jí)医疗(liáo)机(jī)构提供(gōng)领先(xiān)的医学诊断信息(xī)整合服务。

　　除了金域医学之外，基础化工板块中的蓝晓(xiǎo)科技也在一季(jì)度新进(jìn)富国天惠(huì)前十大重仓(cāng)股，受益于生命科学业务增长迅速，截止(zhǐ)4月20日，今年以来(lái)，蓝晓科(kē)技股价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相(xiāng)比之(zhī)下，药(yào)明康德、瑞丰新材两只个股(gǔ)则在一季度退出富(fù)国天(tiān)惠前十大重仓股。

　　朱少醒(xǐng)在一季报(bào)中回顾，一季度(dù)沪(hù)深300指(zhǐ)数上涨(zhǎng) 4.63％，创(chuàng)业(yè)板指上涨2.25％。在度过了充满各(gè)种艰难(nán)挑战的(de)2022年后，一季(jì)度实体经济进入了复(fù)苏的(de)阶(jiē)段。各项宏观经济指标(biāo)在3月(yuè)份有了明显改(gǎi)善(shàn)。货币政策保持宽(kuān)松，前几年实施(shī)的一些收缩性行业监管政(zhèng)策放松管制的(de)迹象确(què)认(rèn)。投资者的风险偏好有微(wēi)弱(ruò)的回升(shēng)。

　　尽管目前数(shù)据上呈现的复(fù)苏(sū)力度还不是很强(qiáng)，但我们应该看到是积极的因素正在发挥作用(yòng)持续的进程中。更要重视的是(shì)市(shì)场(chǎng)的整体估(gū)值依然处于长(zhǎng)周期中(zhōng)很有吸引(yǐn)力的位置(zhì)，当下权(quán)益市(shì)场处在较好的风险收益区间(jiān)。

　　他(tā)表(biǎo)示，放(fàng)在更长的(de)时间维(wéi)度，我们相信(xìn)现在所面临的重重困难终将找到解(jiě)决(jué)的(de)出路(lù)。投资者当(dāng)前选择承受市场波动(dòng)对应(yīng)的预期回报水平的(de)是相(xiāng)当合适(shì)的。未来我们依然会致力于在优质股(gǔ)票里寻找价值，去翻更(gèng)多(duō)的“石头(tóu)”。

　　他在多次季报披露时反复强调，我们并不具备精确预(yù)测市(shì)场短期趋势的可靠能力，而把精力(lì)集中在耐(nài)心收集具有(yǒu)远大前(qián)景(jǐng)的(de)优秀(xiù)公(gōng)司，等待公司自(zì)身创造价值的实现和市场情绪在未来某个时点的(de)周(zhōu)期性(xìng)回(huí)归。个股选择层(céng)面(miàn)，本基金偏好投资(zī)于具有良好“企业基因”，公司治(zhì)理结构完(wán)善、管理(lǐ)层优秀的企(qǐ)业。我们认为此类企业，有更大的概率能在未来为投资(zī)者创造价值。分享企业自(zì)身增长带来的资本市场收益是(shì)成长型基(jī)金获(huò)取(qǔ)回报的最佳(jiā)途径。

　　刘(liú)彦春(chūn)：继续(xù)坚守大消费

　　作为业内知名的主投大消费板块的(de)基金经理，手(shǒu)握700多(duō)亿“重金(jīn)”的刘彦春一季度如(rú)何调(diào)仓(cāng)换股，他又(yòu)是如何(hé)看待未来市场，也(yě)值(zhí)得投资者关注。

　　最新披露的2023年一季报显示，刘彦(yàn)春(chūn)整体持仓的仓位和行业板块变化不大。他在景顺长城鼎益基金季报写道，一季度组合仓位和行业配(pèi)置没有大的变化，仍然坚持(chí)自下而上精(jīng)选个(gè)股而(ér)非(fēi)择时的投资风(fēng)格，保持(chí)合同约定较高仓位运作。

　　从景(jǐng)顺长城鼎益(yì)季报来看(kàn)，前三大(dà)重仓股仍为白酒(jiǔ)龙头(tóu)股，贵州茅台、泸州老窖、五粮液(yè)。此外(wài)，古(gǔ)井贡酒(jiǔ)、山西汾酒也继续在其前(qián)十大(dà)重仓股之中。

　　从增持力度上看(kàn)，刘彦春对中国中免加仓力(lì)度最大，一季度环(huán)比？增持9.57％。此外(wài)，相比去年(nián)底持仓，美的(de)集(jí)团(tuán)新进前十大重(zhòng)仓股之列(liè)，而(ér)晨(chén)光(guāng)股份(fèn)退(tuì)出前十(shí)大重仓(cāng)股。

　　谈及后市表示，刘彦春表(biǎo)示，一季度(dù)，我国经济温和复苏(sū)。海(hǎi)外通胀预(yù)期变化对国内资本市场造成较大(dà)扰动。美国失(shī)业率水平再创新低，意(yì)味着(zhe)高利率(lǜ)环境大概率持续(xù)更(gèng)长时间。气(qì)球事件导致中美关系(xì)再度紧张。国(guó)内强刺(cì)激预期落空，叠加(jiā)海外风险事件，股(gǔ)票市(shì)场开始偏离复苏主线，博弈气氛(fēn)渐浓。

　　我(wǒ)国经(jīng)济复(fù)苏、美国紧缩(suō)后(hòu)通胀(zhàng)下行仍将(jiāng)是今(jīn)年(nián)主要宏(hóng)观背景。经济运行正常(cháng)化需要一个(gè)过程，特别是居民和中(zhōng)小企业(yè)，需(xū)要(yào)时间修(xiū)复资(zī)产负债表(biǎo)、修复信(xìn)心。随着经济(jì)逐步正常(cháng)化，居民消(xiāo)费信心回升、超额储蓄下(xià)降是必然事件，消费(fèi)今(jīn)年大(dà)概率(lǜ)超预期(qī)回升。就(jiù)近(jìn)期公(gōng)布的社融和(hé)地产数据分析(xī)，二季度A股盈利(lì)增速有(yǒu)望进入上行(xíng)周期(qī)。

　　海外银(yín)行暴雷反映(yìng)出加息过快带来的金(jīn)融风险(xiǎn)，本身会加大(dà)紧缩效应，联储(chǔ)紧缩速度(dù)和(hé)幅(fú)度向下修(xiū)正。紧缩带来的金融风险更多是流动性问题，底层资产(chǎn)问题不大(dà)，海(hǎi)外央行及时救(jiù)助可(kě)以避免风险(xiǎn)蔓延。至少现阶(jiē)段我们认为出(chū)现(xiàn)金融危(wēi)机的风险不大。欧美(měi)等发达(dá)国(guó)家(jiā)通胀和金融风险并存，处理难度较大，这也(yě)意味着全球无风险收(shōu)益率在相对顶部(bù)位置，国(guó)家之家沟通对话、加强合作的可(kě)能性(xìng)也在加大。

　　全(quán)球经济(jì)正在重回正(zhèng)轨的路上。除了继(jì)续关(guān)注(zhù)整个经济体发(fā)展状况(kuàng)之外，我们(men)可(kě)以将目光(guāng)更多放(fàng)在(zài)微观企业层(céng)面。可以看(kàn)到很多公(gōng)司在过去几年始终做正确的事，经营(yíng)效率(lǜ)提升，逆境(jìng)中变得更(gèng)加优秀、更加强大(dà)。不必总(zǒng)是关注宏观数据(jù)，多看看微(wēi)观企业(yè)变化可以让内(nèi)心更加平静。我们对全年股票市场(chǎng)有信(xìn)心，未来将继续保持合同(tóng)约定较(jiào)高仓位运作，更多在顺周(zhōu)期行业中寻找(zhǎo)投(tóu)资机会。期(qī)待为持(chí)有人(rén)创(chuàng)造(zào)良(liáng)好收益。

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