美国债务上限(xiàn)危(wēi)机暂时“告一段(duàn)落”——美东时(shí)间5月31日(rì)安徽合肥瑶海区疫情最新消息 安徽是南方还是北方，美国国会众议(yì)院通(tōng)过了(le)一项关于联邦(bāng)政(zhèng)府(fǔ)债务上(shàng)限和预算(suàn)的法(fǎ)案，隔日参议院通过(guò)，根据法案(àn)政府开支将受到上限(xiàn)制约(yuē)直至2024年结束，但可以避免(miǎn)发生债务违约(yuē)。根(gēn)据美国(guó)国会预算办公室数据(jù)，目前美国联邦债务(wù)规模(mó)约为31.46万亿美元(yuán)，占其国内生产总值比例已超过(guò)120％，相当于每个美国人负债9.4万美元。

　　事(shì)实上，二战以来，美(měi)国已103次调(diào)整债务(wù)上(shàng)限(xiàn)，尽(jǐn)管未曾出现(xiàn)过实质性债务违约，但债务上限(xiàn)危(wēi)机仍(réng)可从市场预期、流(liú)动性、风(fēng)险偏好、借贷成本(běn)等机制作用于全球金(jīn)融、实物资产。

　　多位业内人士对《中(zhōng)国基金(jīn)报》记者表示(shì)，在目前美国债(zhài)务上限(xiàn)情景(jǐng)下，中(zhōng)长期(qī)看美债上限违约风险难以忽视(shì)，亚洲等新兴(xīng)市场股票表现将更具韧性(xìng)，而市场关(guān)注的重点(diǎn)也将重新回(huí)到美联储(chǔ)的货币政策上来。

　　危机暂缓新兴市场(chǎng)股(gǔ)票(piào)表现更(gèng)具韧性

　　除本次外，1976年以来美国政府债务(wù)共有22次触及法定上限，每次债(zhài)务(wù)上限触及(jí)后均得到了上调或(huò)暂停，只是经历(lì)的时间长短不(bù)同。

　　彭博数据显(xiǎn)示，2011年债务上(shàng)限解决前后(hòu)，标(biāo)普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场(chǎng)指数(shù)下跌16.3％；在2013年债务上(shàng)限解(jiě)决(jué)前后(hòu)，标(biāo)普(pǔ)500指数最大(dà)下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本(běn)次(cì)债务危机谈判过程中(zhōng)，亚(yà)洲市(shì)场(chǎng)反(fǎn)应参差(chà)，日经225指(zhǐ)数(shù)创1990年以来(lái)新(xīn)高，香港(gǎng)恒(héng)生(shēng)指数(shù)则跌至年内新低。

　　瑞银财富(fù)管理投资(zī)总(zǒng)监(jiān)办公室(shì)（CIO）对记者表(biǎo)示，尽管美国彻底违约的可(kě)能性(xìng)非常低，但此前因为市(shì)场担忧(yōu)发生发(fā)生违约，很多国家和行业都遭(zāo)到(dào)抛售(shòu)，但这次(cì)亚洲市场(chǎng)表现相对于美(měi)国和发(fā)达市(shì)场更(gèng)具韧性(xìng)，得(dé)益于较(jiào)佳的(de)盈利增长前(qián)景和具吸引力的相对估值，尤其看好(hǎo)中国、泰国和韩(hán)国(guó)。

　　具体(tǐ)就中国市场而言，瑞(ruì)银CIO认为，盈利才是(shì)关键催化剂。中国今年首(shǒu)季盈利增长较去(qù)年(nián)第四季有(yǒu)所改善，有助提振对中国资(zī)产的(de)信心。与亚(yà)洲其他地区（日本除外(wài)）相(xiāng)比，中国股市的估值似(shì)乎被低(dī)估。

　　景顺亚太区(qū)（日(rì)本除外）全(quán)球市场策(cè)略师赵(zhào)耀(yào)庭也对记者表示(shì)，债务(wù)协议(yì)的(de)顺利(lì)通过消除了美国乃至(zhì)全球面临的一个不明朗因(yīn)素，进(jìn)而短暂提振市场情绪。中航信托宏观策略(lüè)总监吴照银对记者称，因投资者对两党达成一致有确定(dìng)的预期，所以近期美国以(yǐ)及全(quán)球资(zī)本市场(chǎng)并没有(yǒu)对美国债务上限(xiàn)问题过(guò)度反应，整体(tǐ)表现平(píng)稳。

　　中(zhōng)长期看美债(zhài)上限违约风险难以忽视

　　目前来看，主(zhǔ)流大类资(zī)产对于(yú)美债危机(jī)的叙(xù)事(shì)反应都较(jiào)为平淡，但野村东方(fāng)国际证(zhèng)券资产(chǎn)管理部总经理兼投(tóu)资总监肖令君对记者表示，从中长(zhǎng)期的资(zī)产配(pèi)置(zhì)角度出发，诸如美债上限等类(lèi)似的尾部风险事件难以(yǐ)忽视。

　　“对冲投资(zī)组合(hé)的下行(xíng)风险(xiǎn)，主要(yào)考虑两点：一(yī)是多元化低相关(guān)性资产配置、二(èr)是支付保(bǎo)险(xiǎn)费(fèi)的另类策(cè)略(lüè)，为组(zǔ)合提供下(xià)行(xíng)保护。回顾美(měi)债上限危机历史(shǐ)，看(kàn)到避险(xiǎn)资产如美(měi)元(yuán)、美债、黄金(jīn)在通常较(jiào)风险资(zī)产(chǎn)呈现明(míng)显的超额收益，因此组合配置中保有一定比例的避险资产(chǎn)有(yǒu)助对(duì)冲投资组(zǔ)合(hé)波动。”肖令君进一步阐述道。

　　长(zhǎng)江证券在(zài)黄金与美(měi)债季度(dù)展(zhǎn)望中也提到，黄金作为典型的避险资产，国际金价将(j安徽合肥瑶海区疫情最新消息 安徽是南方还是北方iāng)有支撑，短期或(huò)继续走高，因(yīn)为美债(zhài)利率(lǜ)短期内(nèi)仍(réng)会(huì)高位(wèi)震荡，通胀不确定性仍然(rán)较高，同时全(quán)球整(zhěng)体(tǐ)风险因素(sù)在提(tí)高。

　　肖令君还提到，另(lìng)一方面，极端危机环境下(xià)，大类(lèi)资产会呈现同涨同跌的特征，如2020年3月极度(dù)恐(kǒng)慌(huāng)时期，市场无差别抛售一切资(zī)产增持现(xiàn)金，传统(tǒng)避险资产随同风险资产一起下跌(diē)，因此以(yǐ)期权保(bǎo)护组合(hé)下行风险是另一种方(fāng)式。美债违约并非我们的(de)基准假设，如(rú)果出现此类尾部风险，做多波(bō)动率、以及做空(kōng)风险资产的衍生品策略(lüè)将显著受益(yì)。

　　瑞(ruì)银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳非对称对冲策略是做空美国高评(píng)级(jí)银行（评级(jí)下调、对手方、杠(gāng)杆担忧(yōu)）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷(bēng)）和美(měi)国REIT（出现更(gèng)严重的(de)衰(shuāi)退时，CRE敏(mǐn)感性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分(fēn)析(xī)师黄俊则对(duì)记者(zhě)表(biǎo)示，美债上限的提升，将促进美联(lián)储停止紧缩货币(bì)政策，对美股也是一大利好。他(tā)还认为，美国(guó)政府的财政支出得到了保证，在(zài)两年内可以继续(xù)举(jǔ)债。最近两周的美债谈判关(guān)键期，美国三大股指(zhǐ)主涨，“用脚投票”的市(shì)场报以(yǐ)乐观。可(kě)见随着(zhe)美(měi)债上限谈判的尘埃落(luò)定，美股仍(réng)有望(wàng)进一步有良(liáng)好表现。

　　市场重点再次回(huí)到

　　美国(guó)财政政策和(hé)货(huò)币(bì)政策上

　　美国参议院已经投票通过债(zhài)务(wù)上限法案，市场关注焦点(diǎn)再度回到美国未来的财政政策和货币政策上。肖(xiào)令君(jūn)认为(wèi)，如(rú)果(guǒ)未出现黑天鹅事件(jiàn)，预计联储仍(réng)将贯彻数据依赖原则，联储可(kě)能(néng)会持续关注就业数据和工商业运(yùn)行(xíng)情况，等(děng)待市场自然降温至浅萧(xiāo)条后再开启降息，年内降息的乐(lè)观预期(qī)存在修正(zhèng)可能。

　　肖令君还称(chēng)：“从经济数据上(shàng)看(kàn)，美国经(jīng)济韧性好(hǎo)于预期，如果年(nián)核(hé)心PCE指标继续反弹走高，不排除联储还会继续加息的(de)可能，但加(jiā)息周期已接近尾(wěi)声(shēng)，利(lì)率基(jī)本(běn)见顶(dǐng)的趋势不会改变，因此预计加(jiā)息对市场的(de)冲击趋缓。”

　　赵耀(yào)庭认为，债(zhài)务(wù)上限协(xié)议通(tōng)过(guò)后，美国财政(zhèng)部预计将(jiāng)可于未来7个月发行逾6000亿(yì)美(měi)元(yuán)的国债。随着市场流动性(xìng)收紧(jǐn)，这或将产生显著的吸(xī)力作用(yòng)。债券收益率或将随着资本流(liú)出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析(xī)师黄俊(jùn)则称，接下来美国财政部的工作重点是(shì)如何为美债(zhài)找(zhǎo)到买家(jiā)，其中有三个重要看点，即第一，美联储现(xiàn)在仍在缩表周期，接下来是否(fǒu)要调整货币(bì)政策停止缩表抛售美债；第二，以中国为代表的贸易顺(shùn)差国是(shì)否购买美债；第(dì)三(sān)，美国国(guó)内(nèi)普通家庭可能(néng)成为购买美债异军突起的力量。

　　黄俊进而分析(xī)称，美联储现(xiàn)在仍(réng)在(zài)缩表周期，接下(xià)来(lái)是否要调整货(huò)币政策停止缩表抛售美债(zhài)。如果美联储缩表卖出美债，美国财(cái)政部发行美债(zhài)（向市场卖(mài)出）这无疑会给美债市(shì)场(chǎng)造成(chéng)极大抛压(yā)。他总(zǒng)结(jié)道(dào)，美(měi)债(zhài)的重新发行(xíng)，有可能促(cù)使安徽合肥瑶海区疫情最新消息 安徽是南方还是北方美联储(chǔ)美联(lián)储停止加息和缩表。在(zài)5月美联储FOMC申(shēn)明(míng)中删(shān)除了此前暗示未来还会加息的措(cuò)辞，需(xū)要关注6月(yuè)利率决议中美联储是(shì)否能进一步确认停(tíng)止(zhǐ)紧(jǐn)缩的态(tài)度。

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