财联社记者近期从(cóng)行业内了解到(dào)，信贷市场需(xū)求低迷持续之下，部分银行出现了贷(dài)款最优惠利率与同期理财收益(yì)率倒挂或接近倒挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个(gè)贷最低已经到年(nián)化3.65％左右了，但(dàn)投放依旧比较难(nán)。房贷和前(qián)十年比那都是(shì)放不出去(qù)的。”4月25日，中部(bù)一家大型城(chéng)商行(xíng)相关负责人对财联社(shè)记者说(shuō)。

　　这种情况并(bìng)非个案(àn)。4月26日，财(cái)联社记者向兴业、广发等多家银行(xí衢州是哪个省的城市 衢州在浙江富裕吗ng)了(le)解到，当(dāng)前抵(dǐ)押(yā)贷款最优惠(huì)利率区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情(qíng)况相比，贷款利率水(shuǐ)平仍在进一(yī)步下滑。

　　而(ér)普益标准监测数据显示，上周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月23日）全市场共新发(fā)了661款理财产品(pǐn)，环比(bǐ)增加22款(kuǎn)，其中86款(kuǎn)为(wèi)开放式产品，其平(píng)均业绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点；575款(kuǎn)为(wèi)封闭式产品，其平均业(yè)绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部银行理财子(zi)负责人对财(cái)联(lián)社(shè)记者表(biǎo)示，正常情况下贷款利率要高于理财收益，否(fǒu)则(zé)会形成套利空间。近期(qī)出现的收益(yì)率(lǜ)倒挂的情况的(de)确(què)多年(nián)来少见。这种情况(kuàng)本质上反映实体(tǐ)经(jīng)济(jì)需求不足，资金可能(néng)在金融(róng)市场空转的信(xìn)号。

　　走低的贷(dài)款利率(lǜ)VS走高(gāo)的理财(cái)收益(yì)率

　　4月23日，央行国际司司长金中(zhōng)夏对外表示，人民(mín)银(yín)行认真贯彻(chè)党中央、国务院决(jué)策部署，采取了很多措(cuò)施(shī)做好金(jīn)融(róng)支持稳外贸工作。首先(xiān)是(shì)降低实体经济融资成本。2022年，我(wǒ)国(guó)企业贷款加(jiā)权平均(jūn)利率(lǜ)同比下降(jiàng)了34个(gè)基点，仅(jǐn)4衢州是哪个省的城市 衢州在浙江富裕吗.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上周，央行一季度(dù)金融统计数据发布会上(shàng)公布的数据显示，3月(yuè)份(fèn)银(yín)行(xíng)体系新(xīn)发企业贷加(jiā)权(quán)平(píng)均利率同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如(rú)央行(xíng)所表(biǎo)述，3.96％系3月份银行体(衢州是哪个省的城市 衢州在浙江富裕吗tǐ)系新发企业贷款加权平均利率水平，并没(méi)有(yǒu)考虑(lǜ)区域(yù)差异。财联社记(jì)者注意到，在部分资金充裕的一线城(chéng)市利率(lǜ)水平下沉更快，比如央行营管部早在2月份即表示(shì)，去年12月份，北京地区新发放企业贷(dài)款(kuǎn)加权(quán)平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国(guó)际(jì)最新报告分析认为，一季(jì)度的(de)贷款需(xū)求非常好，央行今年一季度公布的贷(dài)款需求指(zhǐ)数(shù)飙升，达到78.4，还是(shì)2012年(nián)下(xià)半年(nián)以来的最高值。但(dàn)最近贷(dài)款需求有下降趋(qū)势(shì)，如近期(qī)票(piào)据转贴(tiē)现(xiàn)利(lì)率下降，表示银行贷款(kuǎn)需求较差，需要购买(mǎi)票据来填充贷(dài)款额度。

　　与新发(fā)放贷款市场当(dāng)前的不景(jǐng)气形成鲜(xiān)明对比的是，一季度理财市(shì)场的收(shōu)益率(lǜ)却在节(jié)节(jié)回升。普益标准数据显示(shì)，截至2023年1季度末，理财公司存续(xù)理财产(chǎn)品14892款，占全市场(chǎng)存续理财产(chǎn)品的(de)44.03％。理财公司存(cún)续开(kāi)放式固收(shōu)类(lèi)理财产品（不含现金管(guǎn)理类产品(pǐn)）的近(jìn)1个月年化收益率的平均水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固收(shōu)最新数据(jù)显示(shì)，4月24日封闭式理财平(píng)均基准利率3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月(yuè)水平(píng)；3月(yuè)以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财(cái)基准利率与1年期AAA级中(zhōng)票(piào)、存单利差走阔。

　　即便与新发理财产品收益(yì)率相(xiāng)比，当前银行新发贷(dài)款的利率也不占优。普(pǔ)益(yì)标准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月(yuè)23日(rì)）全市场新(xīn)发(fā)理财产(chǎn)品(pǐn)中，开放(fàng)式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产(chǎn)品平均业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金出现(xiàn)空(kōng)转套利可能

　　多位受访金融行业人士对记者表示，当(dāng)前新(xīn)发贷款利率和理财收益率之间出(chū)现倒挂是(shì)多年来(lái)罕见的情况(kuàng)。部分人士认为，应(yīng)该(gāi)警惕(tì)当前非对称利率政(zhèng)策(cè)之下，贷款、存(cún)款和(hé)金融(róng)市场之间出(chū)现(xiàn)收(shōu)益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研究(jiū)院分(fēn)析师刘银平对财联社记(jì)者表示，理财产(chǎn)品收益率超过(guò)银(yín)行贷款利(lì)率，可能(néng)会给部分客户钻空子的机会，从(cóng)银行那里获取(qǔ)的低息贷款(kuǎn)没有投(tóu)入实际(jì)经营，而是拿去购买收益率(lǜ)更高的理(lǐ)财产品，导致资金(jīn)空转，前(qián)几年结构性(xìng)存款市场(chǎng)曾(céng)存在(zài)这(zhè)种现象(xiàng)。

　　不过刘(liú)银平认为，目前(qián)理(lǐ)财产品业绩比较基准不(bù)代(dài)表(biǎo)实际(jì)收益(yì)率，净(jìng)值是不断波动的，不会一直上涨，实际(jì)上(shàng)，理财产品向净值化转型之后对企业的(de)吸引力有所减弱。

　　上海金(jīn)融与发(fā)展实验室主任曾刚对财(cái)联社记者表(biǎo)示(shì)，理财收(shōu)益与金融(róng)市场利率相对应，出(chū)现倒挂的情况主要是(shì)即(jí)期的贷款利率与发行当期(qī)定价的(de)理财(cái)收益率的差异，在(zài)市场利率快(kuài)速(sù)下行的时容易(yì)出现(xiàn)这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继续下行(xíng)，意味着当期发行的理财产品的收益率会同步下降。从(cóng)这一个角度来看，未来一段时间的理财产(chǎn)品收益率(lǜ)会进入下行通道。

　　这一判断得到银行业内人士的认同(tóng)。4月(yuè)25日(rì)，某城商行广州分行负责(zé)人对财(cái)联社表示，该行已经关(guān)注到理财收益和存贷款利差(chà)的情况，理财(cái)与贷款利(lì)率差距过大必然(rán)引发资金空(kōng)转套利，这与货币政策初衷不(bù)符。估计下(xià)一步理财(cái)产品收益水平要降低(dī)到3％以下。

　　一家(jiā)头部银(yín)行理财子负责人(rén)对(duì)财(cái)联社记者(zhě)表示，考虑到(dào)理财产品底层资产大多数为债券(quàn)，而债(zhài)券(quàn)市场(chǎng)发行人大多(duō)是大型企业，理论上其收益率比(bǐ)个贷是(shì)要低(dī)一(yī)个等级。

　　“道理很简单，个人的信用等(děng)级比大型企业要低，所以个(gè)贷的定价理论上要(yào)比理财收益(yì)率高才(cái)对。现在出现个贷(dài)定价和理财产(chǎn)品持平，甚至出现倒挂，这只能说明个(gè)人部(bù)门当前(qián)的信(xìn)贷需求不(bù)足，没(méi)有什(shén)么人想贷款，导致资金(jīn)空(kōng)转，这也是近年来比较罕见的情况(kuàng)。”该负(fù)责(zé)人(rén)表(biǎo)示。

　　该人士同样认为(wèi)，如果贷款定价持续下行未来新发理财产品收(shōu)益率也会回落。“市场对利率走势的预期是一致的，新(xīn)发(fā)的(de)收益率未来会下来，近期整体(tǐ)的趋势(shì)也是这样(yàng)。一些存量(liàng)的产品(pǐn)年化收益率近期大幅上行(xíng)，主(zhǔ)要(yào)是(shì)因为(wèi)底(dǐ)层资产是去年利率(lǜ)高位时候拿的，在(zài)利率走(zǒu)低预期下，其净值表现就(jiù)会(huì)向上(shàng)拉。”

　　息差承压将推动存款利率进(jìn)一步下行(xíng)

　　受(shòu)访银行人士(shì)对财(cái)联社(shè)记者称(chēng)，当前贷款端定价疲软的(de)现状，也是有关方面不断出(chū)手规范存款利(lì)率的核心动(dòng)因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负责人对(duì)记者表(biǎo)示(shì)，在贷款定价上不(bù)去的情况下(xià)，未来存(cún)款利率持(chí)续下(xià)行应该是(shì)大趋势，否则银行净(jìng)息差(chà)承受(shòu)的压力将是巨大的。“现在各行储蓄(xù)又多，之前理财波动的影响还没完(wán)全消(xiāo)除，很多客户的资(zī)金还没有出来，都压在(zài)储(chǔ)蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点认为，一旦第(dì)二季度贷(dài)款需求走弱(ruò)得到(dào)确认，意味着贷款利率依然有下降的(de)可能性(xìng)和(hé)空间，银(yín)行(xíng)息差水平面临(lín)更艰难(nán)的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银(yín)行一季度显示(shì)，截(jié)至3月末，该行净利息收益率和净利差从(cóng)去年末(mò)的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报认为，未来存款市场成本(běn)管控(kòng)仍(réng)有后(hòu)手(shǒu)牌，“类活(huó)期”存(cún)款(kuǎn)是重(zhòng)要(yào)抓手。其预计，后续对于存款定价自律管理的手段(duàn)包括但不限(xiàn)于以下(xià)三个方面。首先，协定存款、通知存款等创(chuàng)新类(lèi)活(huó)期存款有可能(néng)将(jiāng)纳(nà)入自律(lǜ)机制管理。现阶段(duàn)，对核心定期存款而言(yán)，同时(shí)有EPA和MPA进行(xíng)约束(shù)，但“类活期”存款(kuǎn)缺(quē)少(shǎo)政(zhèng)策指引，未来或将对(duì)这类产品比照活(huó)期存款进(jìn)行(xíng)规范；其(qí)次(cì)，同业存款套壳(ké)协(xié)议存款(kuǎn)需继续纠(jiū)正；最后，期权价(jià)值过(guò)低的“假”结构性存款仍须(xū)规范，后续或将结构(gòu)性存(cún)款的（保底(dǐ)收益+期权价值）合计同时(shí)纳入自律机制(zhì)上限，进(jìn)一步压降结构性存(cún)款利率。

　　王(wáng)一峰团队测算认为，如果(guǒ)全部企业(yè)活(huó)期(qī)存款(kuǎn)利率降至(zhì)2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平，则上市银行(xíng)企业活期(qī)存款(kuǎn)成本(běn)率加权平(píng)均降幅在30bp左右，将提(tí)振息差(chà)5.5bp左右(yòu)，影响上市银行营收增速2.3pct。

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