美国债务(wù)上限危机暂时“告一段落(luò)”——美(měi)东(dōng)时间(jiān)5月31日，美国国会众议院通过了一(yī)项关(guān)于(yú)联邦政(zhèng)府债(zhài)务上限和预(yù)算的法案，隔日参议院通过，根据法案政府开支将受到上限制约直至2024年(nián)结束(shù)，但可以避免发生债务(wù)违约。根(gēn)据美国国(guó)会预算(suàn)办公(gōng)室数(shù)据(jù)，目前美国联邦债务规(guī)模(mó)约为31.46万亿(yì)美(měi)元，占其国内生产(chǎn)总值比例已超(chāo)过120％，相当(dāng)于每个美国人负(fù)债9.4万(wàn)美(měi)元。

　　事实(shí)上，二战以来，美国已103次调整债务上限，尽(jǐn)管未(wèi)曾出现过实质性债务(wù)违约，但债务上限危机仍可从市场(chǎng)预期、流动性(xìng)、风险偏好、借贷成本等机制(zhì)作用于全球金(jīn)融、实物资产(chǎn)。

　　多位业内人士对《中国基金报》记(jì)者(zhě)表示，在目(mù)前美(měi)国债务上(shàng)限情景下(xià)，中(zhōng)长(zhǎng)期看美债上限违约风(fēng)险难以忽视(shì)，亚(yà)洲等新(xīn)兴市场股票(piào)表现将(jiāng)富士康在河南有多少员工 富士康是上市公司吗更具韧性，而(ér)市场关(guān)注的重点(diǎn)也将重新(xīn)回到美联储(chǔ)的货(huò)币政(zhèng)策上(shàng)来。

　　危机暂缓新兴市场股票表现更具韧性(xìng)

　　除本次(cì)外，1976年以来美国政府债(zhài)务共有22次(cì)触及(jí)法定上限(xiàn)，每次债务上限触及(jí)后均(jūn)得到了(le)上调或暂停，只(zhǐ)是经历的时间长短不同。

　　彭博(bó)数据(jù)显示，2011年债务上限解决前后(hòu)，标(biāo)普(pǔ)500指数自高点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数(shù)下(xià)跌16.3％；在2013年债务上限解决前后，标普500指(zhǐ)数最大下(xià)调(diào)幅度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指数为3.4％。而(ér)在本次债(zhài)务危(wēi)机谈判过(guò)程中，亚(yà)洲市场(chǎng)反应参差，日经225指数(shù)创(chuàng)1990年以(yǐ)来(lái)新高(gāo)，香港(gǎng)恒(héng)生指数(shù)则跌至年内新低。

　　瑞银财富管理投资总监办(bàn)公室（CIO）对(duì)记(jì)者表示，尽(jǐn)管(guǎn)美国彻底(dǐ)违约的可能性非常(cháng)低，但此(cǐ)前因为市(shì)场(chǎng)担忧发(fā)生发(fā)生(shēng)违约，很多国家(jiā)和行业都遭到抛售，但这次亚(yà)洲市(shì)场表现相(xiāng)对于美国(guó)和发达市场更具韧性，得益于(yú)较佳的盈利(lì)增长前景和具吸引力的相对估值，尤其看(kàn)好(hǎo)中国、泰国和(hé)韩国。

　　具体(tǐ)就中(zhōng)国市场而言(yán)，瑞(ruì)银CIO认为，盈利才是关键(jiàn)催化剂。中国今年首季盈(yíng)利增长较去年第(dì)四季有所改善，有助(zhù)提(tí)振对中国资(zī)产的信心。与亚洲(zhōu)其他地区（日本除外）相比(bǐ)，中(zhōng)国股市的估值似乎被(bèi)低(dī)估。

　　景顺(shùn)亚(yà)太(tài)区（日(rì)本除外）全球(qiú)市场策略师(shī)赵耀(yào)庭也对记者表示(shì)，债务协议的顺(shùn)利通过消除(chú)了美国乃(nǎi)至全(quán)球面临的一个不明朗因素，进而短暂提振市(shì)场情绪。中航信(xìn)托宏观策略总监吴照银对记者称，因投资者对两党达成一(yī)致有确定(dìng)的预期，所以(yǐ)近期美(měi)国以及全球资本市场并没有对美(měi)国债务上限问(wèn)题(tí)过度(dù)反应(yīng)，整体表(biǎo)现平稳。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期看美债上(shàng)限违约风险难以忽视(shì)

　　目前来看，主流大类资产对(duì)于美债危机(jī)的叙事反应都较为平淡(dàn)，但野村东(dōng)方国际证(zhèng)券资产管(guǎn)理部总经理富士康在河南有多少员工 富士康是上市公司吗兼投资(zī)总监肖(xiào)令君对记者表示，从(cóng)中长(zhǎng)期的资产配置角(jiǎo)度出(chū)发，诸如(rú)美债(zhài)上限等(děng)类似的尾部风险事件难以忽(hū)视。

　　“对冲投(tóu)资组合的下行(xíng)风险，主要考虑两点：一是多元化低相(xiāng)关(guān)性资产配置、二(èr)是(shì)支付(fù)保险费的另类策(cè)略，为(wèi)组合(hé)提供下行(xíng)保护。回顾美债上限(xiàn)危(wēi)机历史，看到避险资(zī)产如(rú)美元、美债、黄金(jīn)在通常较(jiào)风险(xiǎn)资产呈现(xiàn)明显的超额收益，因此组(zǔ)合配(pèi)置中保有一定比例的(de)避险资产有助对冲投资组合波(bō)动。”肖令(lìng)君进一步阐述(shù)道(dào)。

　　长江(jiāng)证券(quàn)在(zài)黄金与美债季度展望中也提到，黄金作为典型的避险资产，国际金(jīn)价将有支撑，短期或继(jì)续走高，因为(wèi)美债利率短期内(nèi)仍会高位震荡，通胀不(bù)确定(dìng)性仍然较高，同时(shí)全(quán)球(qiú)整体风险因素在提(tí)高。

　　肖令(lìng)君(jūn)还提到，另(lìng)一方面，极端危机环(huán)境下(xià)，大(dà)类资产会呈现(xiàn)同涨同跌(diē)的特(tè)征，如2020年3月极(jí)度(dù)恐慌时期，市(shì)场无差别抛售一切(qiè)资产(chǎn)增持(chí)现金，传统避险资产随同风险资产一(yī)起下跌(diē)，因此以期权(quán)保护组合下行风险(xiǎn)是另一种方式(shì)。美债违约并非我们的(de)基准假设(shè)，如果出现此类尾(wěi)部风(fēng)险，做多波(bō)动(dòng)率、以及做空风(fēng)险(xiǎn)资产的衍(yǎn富士康在河南有多少员工 富士康是上市公司吗)生(shēng)品(pǐn)策略(lüè)将显著受益。

　　瑞银(yín)首席美国(guó)经济(jì)学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的(de)最佳(jiā)非对称对冲策略(lüè)是做空(kōng)美国高评(píng)级银行（评级下调、对(duì)手方、杠杆担(dān)忧）、美国寿(shòu)险企(qǐ)业（CRE敞(chǎng)口、高杠杆、估值(zhí)紧绷）和美国(guó)REIT（出现(xiàn)更严重的衰退时，CRE敏感性(xìng)更高(gāo)）。

　　FXTM富拓(tuò)特约(yuē)分析师黄俊(jùn)则对记者表示，美债上(shàng)限(xiàn)的提升，将促进美联储(chǔ)停止紧缩货(huò)币政(zhèng)策(cè)，对美股也(yě)是(shì)一大(dà)利好。他还认为，美国政府的财政支出(chū)得到了保证，在两年内可以继续举债。最近两(liǎng)周的(de)美债谈判关(guān)键(jiàn)期，美(měi)国(guó)三大股指主(zhǔ)涨，“用脚投(tóu)票”的市场报(bào)以乐观。可(kě)见随着(zhe)美债上限(xiàn)谈(tán)判的尘埃落定，美股仍有(yǒu)望进(jìn)一步(bù)有良好表现。

　　市(shì)场重点再次回到

　　美国(guó)财政政(zhèng)策和货币(bì)政(zhèng)策上(shàng)

　　美国(guó)参议(yì)院(yuàn)已经投票通过债务上限法案，市场(chǎng)关注焦(jiāo)点再度回到美国未来的财政(zhèng)政(zhèng)策和货币政策上。肖(xiào)令君(jūn)认为，如(rú)果未出现黑天鹅事件，预(yù)计联储仍将贯彻数据(jù)依(yī)赖原则，联(lián)储可能(néng)会(huì)持续(xù)关(guān)注就业数据(jù)和工(gōng)商业(yè)运行(xíng)情况，等待(dài)市场自然降(jiàng)温至(zhì)浅萧(xiāo)条后再开启(qǐ)降息，年内降息的乐(lè)观预期存(cún)在(zài)修(xiū)正可能。

　　肖(xiào)令(lìng)君还称(chēng)：“从经(jīng)济(jì)数据上(shàng)看(kàn)，美(měi)国经济韧(rèn)性好于预期，如果(guǒ)年核(hé)心(xīn)PCE指标继(jì)续(xù)反弹走高，不排(pái)除联储(chǔ)还会继续加(jiā)息的可能，但加息周(zhōu)期已接近尾声，利率基本见顶(dǐng)的趋势不会改变，因此预计加(jiā)息对市场的(de)冲击趋缓。”

　　赵耀庭(tíng)认为，债务上限(xiàn)协议通过后(hòu)，美(měi)国财政部预计将(jiāng)可于未来7个月发(fā)行逾6000亿美元的国债。随着市(shì)场流(liú)动性收(shōu)紧，这或将产生(shēng)显(xiǎn)著的(de)吸力作用。债券(quàn)收(shōu)益(yì)率或将随着资(zī)本流出经(jīng)济而上升。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊则称，接下来美国财(cái)政部(bù)的工作重(zhòng)点是如何(hé)为美债找到(dào)买家，其中有三个重要看点，即第一，美联(lián)储现在(zài)仍(réng)在缩表(biǎo)周期，接下来(lái)是(shì)否要调整(zhěng)货币政策停止(zhǐ)缩表抛售(shòu)美债；第(dì)二，以中国为代表的贸易(yì)顺差国(guó)是否购买美债；第(dì)三，美国国内普通家庭可能成为购买美债异军突(tū)起的力量。

　　黄俊进而分析称，美联储现(xiàn)在仍在缩表周期，接下来(lái)是否要调整货币政策停(tíng)止缩(suō)表(biǎo)抛售美(měi)债。如果美联储缩表卖出美债，美(měi)国财政部发行美债(zhài)（向市(shì)场卖出）这无疑(yí)会给美(měi)债市场造(zào)成极(jí)大抛压(yā)。他(tā)总结道，美债的重新发行，有可能(néng)促使美(měi)联(lián)储美联储停止加息和(hé)缩(suō)表。在5月美联储FOMC申(shēn)明中删除了此前暗示未来还(hái)会加息的措辞，需要关(guān)注(zhù)6月(yuè)利(lì)率(lǜ)决议中美联(lián)储是否(fǒu)能进一步确(què)认停(tíng)止紧缩的态度。

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