文丨(gǔn)明明 章(zhāng)立聪 余经(jīng)纬(wěi)

　　跨季结束后资金利率自低位持续上行，即便税期(qī)结(jié)束，资金利率(lǜ)却仍(réng)未回落，反而进一步走高。我们(men)认(rèn)为主要是源于：①货币政(zhèng)策力(lì)度边际转弱；②税期走款叠加4月信贷投放情况(kuàng)较好，导致银行资金融出(chū)意愿(yuàn)与能(néng)力降低。③资金(jīn)较(jiào)为(wèi)拥挤导(dǎo)致债市敏感(gǎn)度增加。考虑假(jiǎ)期和月末(mò)因素，预计短期(qī)内，资金利率下行空间有限，波动幅度加(jiā)大，建议投资者关注资金面的边际变化，警惕流动性大幅(fú)收紧对债市情绪以及头寸管理的影响。

　　▍近期资金利率持续上行。

　　跨(kuà)季结(jié)束后(hòu)资金利率自(zì)低(dī)位持续上行，4月18-19日税期缴款，DR007围(wéi)绕2.10％中枢运行，然而税(shuì)期结(jié)束(shù)后却并未回落，4月21日冲(chōng)高至2.27％，隔夜利率上行幅度更大(dà)。从隔夜利率角度观察，银行与非银机构间(jiān)流动性分层现象弱化(huà)；此外，隔夜利率与7天(tiān)广药董事长什么级别，广药集团董事长是什么级别利率的期限利差也(yě)明显压(yā)缩，DR001与DR007甚至(zhì)已经(jīng)倒(dào)挂。我(wǒ)们认为税(shuì)期结束(shù)，资金不松，主要有以下(xià)几点原因：

　　▍其一(yī)，货(huò)币政策力(lì)度(dù)边(biān)际转弱(ruò)。

　　稳健(jiàn)的(de)货币政策坚持以我为主、稳字当头，保持货币(bì)信(xìn)贷合理增长，确保利率水平(píng)合适，在追求经济提(tí)振的同时，也(yě)注重防范市场过热带来的金(jīn)融(róng)风险。在(zài)满足(zú)广义流动性供需匹(pǐ)配(pèi)的前提下(xià)，货币工具力(lì)度可能会有所(suǒ)回摆。从央行的具体操作上(shàng)来看，MLF小幅增量(liàng)续做，逆回购投放低量操作，结构性工具“有进有退”，均(jūn)预示后(hòu)续政策(cè)将(jiāng)更加“精准(zhǔn)有力(lì)”，流(liú)动性(xìng)投放趋于(yú)谨(jǐn)慎(shèn)。

　　▍其二(èr)，税期走款叠加4月(yuè)信贷投放情况较好(hǎo)，导致银行资金融(róng)出意愿(yuàn)与能力降低。

　　4月18到19日税期缴(jiǎo)款(kuǎn)，而4月(yuè)通常是缴税(shuì)大月，因此走款可能(néng)对(d广药董事长什么级别，广药集团董事长是什么级别uì)银行间流动性带来了(le)一(yī)定的压(yā)力。此外(wài)，参考近期(qī)票据(jù)利率走势，预计信贷增速较一季度将(jiāng)会(huì)有所放缓，但4月预计(jì)仍(réng)将保持同比多增的态势。税期缴款叠(dié)加信贷投放(fàng)，银行系统整体资金流出，因(yīn)此(cǐ)向同业融出的意愿(yuàn)和(hé)能力有所降低。

　　▍其三，资金较为拥挤可能会导(dǎo)致债(zhài)市脆弱性和敏感度增加，且投(tóu)资者(zhě)对于(yú)未来一(yī)个月资金利率上行(xíng)的担忧(yōu)增加。

　　从质押式(shì)回购(gòu)成交量和我(wǒ)们测算的(de)杠(gāng)杆率来看，虽(suī)然(rán)上周受资金收紧(jǐn)影响，加杠杆情绪有(yǒu)所降温，但(dàn)依然处(chù)于历史相对积(jī)极的水平，导(dǎo)致债广药董事长什么级别，广药集团董事长是什么级别市敏感度增(zēng)加(jiā)。此(cǐ)外投资(zī)者对货币政策力(lì)度以及跨月资(zī)金(jīn)面情况仍存担忧，使得市场上(shàng)对于未来一(yī)个(gè)月内(nèi)资金价格上行的预期更为(wèi)强烈。

　　▍后市展望：五一(yī)假(jiǎ)期临近(jìn)，回(huí)购(gòu)资(zī)金的期限被动拉长，利率下行(xíng)空间有限。

　　月末往(wǎng)往财(cái)政集中支出，向市场释放资金(jīn)；但跨月前夕(xī)银行(xíng)资金(jīn)融出意愿一(yī)般较(jiào)低，预计资金波动(dòng)幅度较(jiào)大。对(duì)于债市(shì)而言，短期交易主(zhǔ)线或延续政策与基本(běn)面预(yù)期交(jiāo)易，预计利(lì)率以震荡走势(shì)为(wèi)主，建(jiàn)议(yì)投(tóu)资者关注资金(jīn)面的边际变化(huà)，警惕流动(dòng)性(xìng)大(dà)幅收紧对债市(shì)情绪以及头寸(cùn)管理的影响。

　　▍风险(xiǎn)提(tí)示：

　　央行货币政(zhèng)策不及预期；经济复(fù)苏节奏(zòu)不及预期；银行间市场流动性过快收紧。

未经允许不得转载：南京少儿险_南京【婴儿重病保险_幼儿教育险_婴儿怎样买保险】咨询_找经纪人沃保保险网 广药董事长什么级别，广药集团董事长是什么级别