近(jìn)期“中(zhōng)特估”成(chéng)为A股市(shì)场热门(mén)话题(tí)，外(wài)资机构加强研究。不少国(guó)企、央(yāng)企上市公司已获外资显(xiǎn)著加仓。外(wài)资机构认(rèn)为：国企(qǐ)已成为“市场关注(zhù)焦点”，中国国企已(yǐ)迎来积(jī)极信(xìn)号，投(tóu)资者可从中(zhōng)挖掘(jué)盈(yíng)利(lì)能力持续改善的标的，从而台湾swag是什么，swag是什么意思什么梗获得长(zhǎng)期稳健的投资回报。

　　加(jiā)仓国企公(gōng)司

　　近期国企成为A股市场关(guān)注焦(jiāo)点(diǎn)，外(wài)资(zī)纷纷行动。

　　Wind数(shù)据(jù)显示(shì)，截至2023年5月14日，北向资金(jīn)净(jìng)买入额最多(duō)的10只股票为洛阳钼业、中国石化、建(jiàn)设银行、汇川技术、工商银行、晶盛机(jī)电、京沪高铁、拓普集团(tuán)、中远海控、五粮液(yè)。不少(shǎo)国企(qǐ)公司股票(piào)跻身其中。期间，吸金前十大公司(sī)分(fēn)别吸引10亿到(dào)20亿元人民币不等(děng)。

　　近期(qī)北向资金净(jìng)流入额前十的股(gǔ)票，来源：Wind。

　　随着一(yī)季(jì)度上市公司(sī)财报公布，不少全球主权投资(zī)机构跻身(shēn)国企的前十大的股东行(xíng)业。例如，一季度报告(gào)显示，阿布达比投资局(jú)、科威特政府投(tóu)资局等多家主权(quán)财富基金增持多家国企央(yāng)企A股上市公司股票。例如科威特(tè)政府投资局增持中青旅(lǚ)、中国(guó)重汽。阿布(bù)达比投资局一季(jì)度(dù)增持了浦东金桥(qiáo)。挪威央行一季度新(xīn)建仓江(jiāng)苏金租。

　　富(fù)达中国焦点基(jī)金(jīn)截(jié)止4月底(dǐ)的前(qián)十大重仓股，来源(yuán)：晨星

　　再如，富(fù)达旗舰中国基金-中国焦(jiāo)点基金，截至4月底的前十大重(zhòng)仓股包(bāo)括：阿(ā)里(lǐ)巴巴(bā)、腾(téng)讯(xùn)控(kòng)股、工商银行(xíng)、建设银行(xíng)、中国(guó)石化、华(huá)润(rùn)置地(dì)、中(zhōng)银(yín)航空租赁、中升集(jí)团、百度(dù)等，含不少国企公司。而基金在(zài)4月对这些国企进(jìn)行了幅度不一的加仓。

　　富达：从“乏人(rén)问津”到(dào)成(chéng)为焦(jiāo)点

　　外资中关于(yú)中国国企公司的讨论(lùn)热度正在上升。

　　富(fù)达在(zài)最(zuì)新一篇研究(jiū)报告中解(jiě)释(shì)了他们对(duì)于国企改革的看法。报告认为，在中国国企改革并(bìng)非(fēi)新鲜事，但是(shì)这一(yī)次国(guó)企改革事关(guān)重(zhòng)大。而资本(běn)市场显(xiǎn)然(rán)已经关注到了“国企”主题。举例来说，放在平常，中(zhōng)国中铁可能是乏人问津(jīn)的防御性公司(sī)。它虽然有(yǒu)稳健(jiàn)的(de)基(jī)本面，收益预期也(yě)尚可(kě)，但是可能不是大家热衷追(zhuī)捧的公司。但(dàn)2023年截止5月(yuè)14日，中国中铁(tiě)股价已经上升了43.88％。其它的国企股价在2023年也有不俗(sú)表现，包括中石化、中国铝业等。这背后的原因(yīn)可能包括：随着高层重提(tí)“国企改革”，投资者认为(wèi)相关方面或敦促国企改善治理等(děng)以增加股(gǔ)东回报。

　　中国中铁股价走势，来源：Wind。

　　值(zhí)得注意(yì)的是(shì)，一(yī)般说来外(wài)资(zī)机构(gòu)持仓中更倾向于私营(yíng)部(bù)门，这与(yǔ)他们的(de)选股标(biāo)准相关。基于(yú)公司(sī)的股东回报等(děng)标准，不少国企公司在过去难以进入部分外(wài)资的(de)选股池(chí)子。例如从每股盈利EPS 来看，Wind数据显示，非金融(róng)类国企公司截至去年年底的(de)平均每股(gǔ)盈利水平仍低于10年前(qián)2012年水平。这说明国企公司的资(zī)本效(xiào)率(lǜ)还(hái)有很(hěn)大的提升(shēng)空(kōng)间。

　　不(bù)过，也有(yǒu)逆向的外资投资(zī)者认为国企(qǐ)长期(qī)的低估值为投资者提(tí)供了厚厚的安全垫。部分公司的投资价值被(bèi)低估了。

　　富达在(zài)报(bào)告中指出，如果国企改革能够取得成效，投资(zī)者会重估国(guó)企的(de)投资者价值。投资者(zhě)对于能够持(chí)续(xù)提供良好的股东(dōng)回报(bào)的公司(sī)是愿(yuàn)意(yì)支付溢价的(de)。例如，贵州(zhōu)茅台过去20年(nián)的(de)平均每年的净资产(chǎn)回报率(lǜ)在20％以上。这是为什么贵(guì)州茅台可以(yǐ)10倍的市净率交易的(de)重要原因之(zhī)一。除了房地(dì)产行(xíng)业，目前来看大部(bù)分国企(qǐ)的(de)市(shì)净率(lǜ)低于私(sī)营企业。

　　除了股(gǔ)东(dōng)回报，国企如(rú)何与(yǔ)投资者互动，增(zēng)强透明(míng)性是全球投资者关(guān)注的(de)问(wèn)题。此外，投资者关注的其它问题还包括：对于国企(qǐ)来说，如何(hé)在(zài)服(fú)务国(guó)家战略的同时增强它的商业效率，如(rú)何改善激(jī)励措施(shī)等。尽管这次(cì)改革的(de)成效仍待时间检(jiǎn)验，但是“注重股东回报(bào)”是被资本市(shì)场认可的路线。

　　高盛(shèng)：国企主题具(jù)可(kě)持(chí)续(xù)性(xìng)

　　高盛亚太(tài)首席股票策略师慕天辉（Timothy Moe）此前对中(zhōng)国基金(jīn)报记者表示(shì)，目前国企主题受(shòu)到关(guān)注，可能个(gè)别股票有一(yī)定量的(de)“炒(chǎo)作(zuò)”资金(jīn)参与，但是有充(chōng)分的理(lǐ)由认为国(guó)企主(zhǔ)题是可持(chí)续的。

　　首先，相当一部分公司估值仍(réng)然很低(dī)。虽然它已经从极低的水平(píng)上升(shēng)，但总体来(lái)说，国(guó)有企业的市盈率仍然在10倍左右，这不是一(yī)个高的数字(zì)。

　　其次，如果公司能够继(jì)续改善他们的财务表现(xiàn)，提高(gāo)每股盈利水平和利(lì)润增长，并通过股息(xī)或股票回购(gòu)，将(jiāng)利润分(fēn)配(pèi)给股(gǔ)东。这(zhè)些都将成为股票价格(gé)的驱动因(yīn)素。

　　第三，从全球投资(zī)者的角度(dù)看，他(tā)们(men)对(duì)国企的持有或配置仍然相当保守。因为如果回顾过(guò)去(qù)的5到(dào)10年，大多(duō)数境外(wài)的(de)观点是(shì)看好上(shàng)市民营企(qǐ)业（POEs）。目前，许多外资(zī)投资组合经理只关注经济的私营部分。随着(zhe)事态改变，他(tā)们有提升(shēng)配置的空(kōng)间。

　　具体(tǐ)来看，例如部分能源公(gōng)司估值(zhí)远远低于全球同(tóng)行。不排除有些公司会(huì)受到地(dì)缘政治因素，但全球仍有资金（例(lì)如中东(d台湾swag是什么，swag是什么意思什么梗ōng)地区的资金）受(shòu)地缘政(zhèng)治影响较小。

　　此外，一些过往被认(rèn)为乏味无趣的(de)行业部分公司的股(gǔ)价有了非常显著(zhù)的(de)回(huí)升，还有(yǒu)类似的机会可以挖掘。

　　慕天辉进一步指出：在任何(hé)市场(chǎng)，投资都必须持(chí)有前瞻性的(de)观点。如果等(děng)到(dào)所有的证据都摆(bǎi)在面前(qián)，那么他们已(yǐ)经被市场价(jià)格反映出来，因为市(shì)场(chǎng)总是预先反(fǎn)应。所以我们永远不会有百分百的确定性(xìng)或(huò)信心。一(yī)些积极的(de)变化正在发生。“如果问过去多年(nián)，通过观察中国市场我们学(xué)到(dào)了什么？我们(men)学(xué)到(dào)的重(zhòng)要一课就是：跟随政(zhèng)府的政策投资。中(zhōng)国的国企(qǐ)已经(jīng)迎(yíng)来了积极的信号(hào)”。投(tóu)资者需要一些机制来从(cóng)大(dà)量(liàng)的(de)国有企业中筛选(xuǎn)出有更(gèng)高成功机会的企业。

　　高盛试图找到符合政府(fǔ)政策导(dǎo)向、管(guǎn)理(lǐ)层有改进动(dòng)力、有客(kè)观证(zhèng)据显示(shì)其盈利能力已经改善的企业(yè)。同时，这些企业(yè)所处的行业整体收益增长(zhǎng)、有良好的资(zī)产负(fù)债表和低债务水平等经济运行。

　　慕天辉补(bǔ)充说明道，即使外国投资者很重要，真正决定价格的还是国内投资者。如果外国投(tóu)资者对国有企业的兴趣增加，那将(jiāng)是对国有企业股(gǔ)价的额外推动力。

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