四大国有银行(xíng)的集体降息惊动市场，存款利(lì)率正(zhèng)迎来新一轮“降息(xī)潮(cháo)”？

　　消息(xī)显示(shì)，5月15日(rì)（下(xià)周一）起银行协定(dìng)存款(kuǎn)及(jí)通(tōng)知存款自律(lǜ)上限将下调，四大国有(yǒu)银行协定存款和通知存款(kuǎn)自律上限下调(diào)幅度(dù)为30BP，其它金融机构降(jiàng)幅(fú)为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以来银行(xíng)业已有(yǒu)三波存款利率(lǜ)下调(diào)，此前两(liǎng)次分别是：4月，多家中小银行人民(mín)币存款利率下调(diào)；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以(yǐ)来已有至少20家中小银(yín)行(xíng)（含农村信用(yòng)合作联社）下调人(rén)民(mín)币存款利(lì)率，调降幅度(dù)不一。

　　货币政策牵(qiān)一发而动全身，与经(jīng)济、就(jiù)业(yè)、投资以(yǐ)及老百姓“钱袋子(zi)”都息息(xī)相关。那么(me)，如何理解此(cǐ)次下调通知和协定存款利率？今年“降息潮”迭(dié)起是否等同于(yú)经济增速放缓(huǎn)的信号？市场上关于(yú)企业、老百(bǎi)姓手中的钱变(biàn)“毛”的(de)担忧(yōu)何解？

　　从推出背景来(lái)看(kàn)，多方观点(diǎn)认为，本次(cì)存款利率新(xīn)规主要基于三重(zhòng)考量。一是(shì)符合推进利率市场化(huà)改革(gé)深化大背景；二是(shì)对银行(xíng)而言，存款利率(lǜ)下调有助于减少存款定价的(de)无(wú)序(xù)竞争，降低银行(xíng)负债(zhài)成本；三是促进投资(zī)、消费，本次降息也被(bèi)看作(zuò)是促进宏(hóng)观经济复苏的表现(xiàn)。

　　不过也需要看(kàn)到(dào)的是(shì)，本次调降中协定存款更多(duō)是对公业务，通(tōng)知存款则集中于短期存款，都是针对(duì)特定存取需(xū)求的客户，面向范围(wéi)有限。据(jù)民生(shēng)证券宏(hóng)观团队测算，通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)和协定存款在银行(xíng)存款中占比不(bù)高，以四大行(xíng)的单位通知(zhī)存款为例，常年(nián)只占企业存款总规模的(de)3％-4％；招商证券银行团队的数据显(xiǎn)示，协定存款(kuǎn)等规模预计(jì)为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解此次下调(diào)通知和协定存款利率？

　　中国人民银行行(xíng)长易纲在近期(qī)公开讲(jiǎng)话中提到，从过(guò)去二十年的数据看，我国实际利率总体(tǐ)保(bǎo)持在(zài)略低于潜在(zài)经济增速这一“黄金法则”水平(píng)上，与(yǔ)潜在经(jīng)济增(zēng)长(zhǎng)水平基(jī)本匹配。在经济复(fù)苏的关键时点(diǎn)上(shàng)，如何理解此次下调通(tōng)知和(hé)协定(dìng)存款(kuǎn)利率？

　　目(mù)前，多方(fāng)观点都(dōu)提(tí)及的(de)是(shì)，本轮(lún)调降(jiàng)更多是(shì)出于推(tuī)进利率市场化改革深化大(dà)背(bèi)景的考虑。

　　招(zhāo)商基金研究部首席(xí)经济学家李(lǐ)湛梳理了(le)这一市场化改革的过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导(dǎo)利率自律机制(zhì)建立了存(cún)款利率市场(chǎng)化调(diào)整机制，随后，国有大行同年9月(yuè)下调(diào)存款利率，中小银行陆续跟进下调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价自律机(jī)制发布《合格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指标中(zhōng)引入了存款定价(jià)惩罚措施(shī)。随(suí)之(zhī)而来的(de)是，此(cǐ)前4月部分中小(xiǎo)银行(xíng)、农商行存(cún)款利率下调，5月(yuè)5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行挂牌(pái)利率下调(diào)。李(lǐ)湛认为，这均(jūn)是在利(lì)率市场(chǎng)化改革推进背景下，银(yín)行出于自身(shēn)经营考虑的自发行为。

　　此外(wài)，从(cóng)减轻银行息(xī)差压力(lì)的必要性来看，民生证券(quàn)宏(hóng)观团队也倾向于认为，本次(cì)调整更(gèng)多仍是(shì)延续去年9月这一轮存款利率下(xià)调，并(bìng)且完成存款(kuǎn)利率调整(zhěng)的闭环，改善(shàn)银(yín)行利润(rùn)空间。存款利率机制(zhì)创设以来，两轮利率(lǜ)调降都集(jí)中在(zài)活(huó)期和(hé)定期(qī)存款(kuǎn)，实(shí)际(jì)上忽略了(le)这些介于活期和(hé)定期存(cún)款之间的存款的利(lì)率调整，“当(dāng)下有必要一次(cì)性调整(zhěng)通知存款和协定存款(kuǎn)利(lì)率，保(bǎo)证存款利率下调的有(yǒu)效(xiào)性。此外，数(shù)据显示，国有(yǒu)银行一季(jì)度净息差水平(píng)均创历史(shǐ)新低，当下调(diào)利(lì)率有助于降低银行负(fù)债成(chéng)本，推动银行投放(fàng)信贷(dài)的(de)积极性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除(chú)利率市场化改革(gé)及银行净(jìng)息差压力增(zēng)大(dà)外，某(mǒu)大型银行金融市场(chǎng)研究员(yuán)还关注(zhù)到的是国内存款市场的供需(xū)变化——近年来国内经(jīng)济受多重因素冲击(jī)，居民消费场景(jǐng)受制约，预防性储蓄有所(suǒ)增加及风险偏好(hǎo)下降等(děng)，导致居民(mín)储蓄(xù)存(cún)款上(shàng)升较快，部分银行根据市场(chǎng)供需变化，综合(hé)指数(shù)经营情(qíng)况，灵活调节(jié)存款利(lì)率，只(zhǐ)是不同银行在调(diào)整节奏、时(shí)机方面存(cún)在差(chà)异。

　　关注二(èr)：本(běn)次存(cún)款利率下调(diào)带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局(jú)会议强调，要有效防范化解重(zhòng)点领(lǐng)域风险，统筹做好中小银(yín)行、保(bǎo)险和信(xìn)托(tuō)机构改革化险工作。一(yī)锤定音之下(xià)，本次调(diào)降利(lì)率也被认(rèn)为维护金融稳(wěn)定(dìng)的一大举(jǔ)措。

　　呵(hē)护动作(zuò)具体(tǐ)体现在哪些方(fāng)面？招商基金李湛认为，本(běn)次调降通知(zhī)主要释放了两大(dà)信(xìn)号，一是减轻银行(xíng)息差压力。本次下调将引导银行的对公活期(qī)成本下降，存(cún)款(kuǎn)降(jiàng)价叠加资产端让利压力趋缓(huǎn)，银行息差(chà)、盈利将合理(lǐ)修复，有利于增强(qiáng)银(yín)行内生(shēng)资本补充能力；二是减少企业及(jí)居民的短(duǎn)期存款意(yì)愿、促进企业投资、居民(mín)消费。

　　粤开证(zhèng)券首席经济(jì)学(xué)家罗志恒的(de)观(guān)点是，调降协定存款和通知存款(kuǎn)的利率上限，主要目的是规范银行业存款(kuǎn)定价(jià)秩序，减(jiǎn)少存款定(dìng)价的无序竞争，合力压(yā)降银行(xíng)负债成本。当(dāng)前银行(xíng)净利差空间较(jiào)小，压(yā)降负债端成本，有助于改善(shàn)银行(xíng)盈利、补充净资本、降低金(jīn)融风险。此外(wài)，银行(xíng)负债端(duān)成本下降，也为(wèi)资产端(duān)的贷款利率(lǜ)下(xià)调、降低实(shí)体经(jīng)济融(róng)资成本进一步打开空间。

　　国泰君安(ān)宏观首(shǒu)席分(fēn)析师董琦也认为，存款利率(lǜ)调降(jiàng)，既有助(zh回复好和好的的区别在哪里，好,好的区别ù)于缓(huǎn)解(jiě)商业银行(xíng)净(jìng)息差收窄(zhǎi)趋(qū)势，特(tè)别是中小行高息揽储的成本压力，又有(yǒu)利于引导超额储蓄(xù)向消(xiāo)费投资转化，符合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存(cún)量资金”的定位。

　　招商证券(quàn)银行团(tuán)队同样提(tí)到，新规对于(yú)规范协定存款(kuǎn)定价秩序作用较大，减少存款定价的无(wú)序(xù)竞争，合(hé)力(lì)压(yā)降银行负债成本。该(gāi)团队预(yù)计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例10％左(zuǒ)右，由(yóu)此(cǐ)来(lái)看(kàn)，新规(guī)将降(jiàng)低银(yín)行总存(cún)款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场的影响方面，民(mín)生证券宏(hóng)观团(tuán)队表示，现实中，存款利率下(xià)调有(yǒu)助于压低全社(shè)会(huì)利率水平，利好债券；同时股票市场(chǎng)中，对流动性敏感的股票也将因此(cǐ)受益。

　　川财(cái)证券首(shǒu)席经济学家陈(chén)雳则(zé)表(biǎo)示，在当前整个经济(jì)复苏(sū)的大背景下，进(jìn)一(yī)步释(shì)放市(shì)场流动性(xìng)、活跃消费是一个重要的(de)、阶(jiē)段(duàn)性目标，存款降息调(diào)节，对促销费无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银行存款成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年(nián)四季(jì)度(dù)货(huò)币政(zhèng)策执行报(bào)告(gào)以及2023年(nián)一季度货政例会均表明，当前货币政策基调未变，“精准有力(lì)”仍(réng)是第一要(yào)求，而在此基础上也强(qiáng)调“着力支持扩(kuò)大内需，为实体经济(jì)提供(gōng)更有力支持”。从本次(cì)降(jiàng)息释放的信号来(lái)看，是否意(yì)味(wèi)着货(huò)币政策进一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商(shāng)基金李(lǐ)湛的看法是，货(huò)币(bì)政策(cè)充裕延续(xù)，但解读(dú)为边(biān)际再宽松为时(shí)尚(shàng)早。“本次(cì)调降(jiàng)意味(wèi)着当前(qián)长端利率仍有下行空间，但这一调(diào)降是针对银行协(xié)定存款及(jí)通知存款利率(lǜ)自律(lǜ)上限，而非直(zhí)接调降挂牌存款利(lì)率，存款利率下调(diào)并不等于(yú)政(zhèng)策利率就(jiù)必(bì)须进行对等下(xià)调，市(shì)场不应视为降(jiàng)息的确定性(xìng)信号(hào)。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有多方观点提(tí)到，压降存款成本仍是(shì)大势(shì)所趋。国泰君安董琦关注到，当前经济(jì)修复(fù)内生动力依然不强，外需压(yā)力(lì)没(méi)有完全缓解(jiě)，货(huò)币政(zhèng)策将继(jì)续对经济(jì)修复带来支撑作用，未来伴(bàn)随经(jīng)济修复，利(lì)率水平的调降还没有结束。

　　招商证(zhèng)券银(yín)行团(tuán)队的观点也不谋而合——长期来看，存款(kuǎn)利率下行仍是(shì)大势所趋。2023年经(jīng)济有所复苏(sū)，进一步降低(dī)贷(dài)款利(lì)率的紧(jǐn)迫性不高，但银行(xíng)普遍以量补价，使(shǐ)得贷(dài)款价格战(zhàn)激烈，贷款利率很(hěn)难上(shàng)行。考虑到存量贷款(kuǎn)重定价等影响，2023年银(yín)行息差压力增(zēng)大，控制存(cún)款成(chéng)本成为当务之急。中小银行或有动力主动跟进(jìn)下调存款利率。

　　展望未来货(huò)币政策的走向，上述大型银行金融市场研究员(yuán)认为，需要看到的(de)是，目前经济处于修复性(xìng)复苏(sū)阶段(duàn)，经济恢复仍(réng)需要(yào)适度货币环境支持(chí)，同时，国内经济(jì)复(fù)苏不平(píng)衡问题依然(rán)突出，要求(qiú)货币政策支持精准有力。预(yù)计下半(bàn)年货币政策不会出现急转(zhuǎn)弯，延续稳(wěn)健(jiàn)货币政(zhèng)策基(jī)调，在保(bǎo)持信贷(dài)总量适(shì)度增长，市(shì)场流动(dòng)性合理充裕情(qíng)况(kuàng)下，更(gèng)加(jiā)倚(yǐ)重结构性工具(jù)，加大实体经济薄弱环节，重点(diǎn)新兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会(huì)不(bù)会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知存款利(lì)率自(zì)律上限将迎调回复好和好的的区别在哪里，好,好的区别整的同(tóng)时，有市(shì)场观点担(dān)心(xīn)，降息一方面(miàn)有利于(yú)刺激消费以及(jí)缓和银行经营(yíng)压(yā)力(lì)，但另一(yī)方面老百姓、企业手里的存(cún)款收益缩水了。在评价双方博弈观点之前，不妨先(xiān)厘清通知存款及协定存款两个概念的(de)定义。

　　通(tōng)知和(hé)协(xié)定存款(kuǎn)介于定活期存款之间，利率高于活(huó)期存(cún)款，但比定(dìng)期(qī)存(cún)款存取(qǔ)灵活(huó)，两者的共同(tóng)优点是，在保持(chí)资金灵活(huó)使用的(de)同时，提高利息(xī)回(huí)报。其(qí)中：

　　通知(zhī)存款是(shì)活期存款的一种，主要有1天(tiān)和7天(tiān)两个期限，支取时需提前1天或(huò)7天通知银行，即可按实际存期及支(zhī)取日相应币种档(dàng)次利率计付利息，个人和企业均可以办理。当前(qián)1天和(hé)7天期通知(zhī)存款(kuǎn)的基准(zhǔn)利率(lǜ)分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事业单(dān)位在(zài)银行开立(lì)一个具有(yǒu)结算和协(xié)定存款双重功能的协定存款(kuǎn)账户(hù)，并约定基本存款(kuǎn)额度，由银行将协定存(cún)款(kuǎn)账户中超过该额度的部分按协(xié)定(dìng)存(cún)款利率单(dān)独计息(xī)的一种存款方式。协定存款性质介于活期和定期存款之(zhī)间，只面向企业办理，期限最长为1年。当前，协定存(cún)款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于(yú)对(duì)公(gōng)业务，通知存款(kuǎn)既(jì)有(yǒu)对(duì)公业务，也(yě)有个(gè)人业务，但都(dōu)有一定的(de)存款门槛。基于(yú)此，粤开证券(quàn)首席经济学家罗志(zhì)恒提(tí)出的观点是，总体来(lái)看(kàn)，协定存款和通(tōng)知存款基(jī)本(běn)上以对公活期(qī)存款(kuǎn)为主，对一般老百姓的影响不大。对于企业来说，会(huì)有一定的利息(xī)损(sǔn)失，但若存贷(dài)款利率都(dōu)能有(yǒu)所下调(diào)，也有(yǒu)助(zhù)于刺激企(qǐ)业投资并降低融资成本。

　　此外记者(zhě)也注意到，央行最新数据显(xiǎn)示，4月(yuè)份(fèn)人民(mín)币(bì)存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住(zhù)户存款减(jiǎn)少1.2万亿元(yuán)，非金融企业存(cún)款减少(shǎo)1408亿元。进(jìn)一步来看，存(cún)款利率调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示(shì)，这(zhè)一(yī)传导过程并(bìng)回复好和好的的区别在哪里，好,好的区别非一蹴而就，且需要总量政策继续支撑。经济当前(qián)依然需要休养生息，特别是在前期服务业修(xiū)复后，与(yǔ)制造(zào)业产(chǎn)生循环(huán)，带动收入预期(qī)改善，最终才会带动居民与(yǔ)企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招商基金李湛的建议是，应辩证(zhèng)看待本次降息(xī)。疫(yì)情以来，企业及居民形(xíng)成了(le)一定规模的超额储蓄，降息可以(yǐ)降低企业、居(jū)民的储(chǔ)蓄(xù)意愿，引导企业加大投资(zī)、居民(mín)增加消费，促进经济复(fù)苏。“只有(yǒu)经济(jì)复苏斜率提(tí)升，企业(yè)、居民对后续的(de)收入信心才(cái)会回升，进而形(xíng)成储(chǔ)蓄转化为投资(zī)、消(xiāo)费(fèi)，再形(xíng)成增厚(hòu)企业、居民(mín)收入的(de)良(liáng)性循环。”李湛表(biǎo)示(shì)。

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