作(zuò)者：于博(bó) 蒋佳榛

　　事(shì)件(jiàn)描述

　　2023年(nián)5月11日(rì)，国家统(tǒng)计局公布了(le)4月份的通(tōng)胀数据：4月(yuè)份居民消费(fèi)价格(gé)同比上涨0.1％，环比(bǐ)下(xià)降0.1％，工业生产(chǎn)者(zhě)出厂价(jià)格同比(bǐ)下降(jiàng)3.6％，环(huán)比(bǐ)下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅(fú)收窄(zhǎi)，同比涨(zhǎng)幅回落(luò)至0.1％；其(qí)中(zhōng)，鲜菜、猪肉(ròu)价(jià)格续降，出行价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同(tóng)比降幅扩(kuò)大至-3.6％；其(qí)中，分项(xiàng)价格跌多(duō)涨少，黑金(jīn)价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负仅(jǐn)一步之遥，是否到了需要担(dān)心通缩(suō)的时候？我(wǒ)们(men)认为“通缩论”言过其实(shí)：一方面，今年(nián)初(chū)以来(lái)核心CPI有(yǒu)所反弹，意味着通缩压力正逐步缓解；另一方(fāng)面(miàn)，4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环(huán)比(bǐ)回升，也指(zhǐ)向当前经济仍在温和修(xiū)复。下半年随着生猪价(jià)格筑底(dǐ)回升(shēng)、消费需求逐步回暖(nuǎn)，物价水平有望回归正(zhèng)常(cháng)水平(píng)，通缩和通胀均(jūn)不构成(chéng)当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低(dī)通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩大

　　4、价(jià)格(gé)跌多涨少(shǎo)，黑金价格走(zǒu)弱

　　5、通缩言过其实，关(guān)注核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上(shàng)月收窄0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨(zhǎng)价分(fēn)别影(yǐng)响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结(jié)构上看，食品(pǐn)项(xiàng)仍是主要拖累(lèi)，4月食品价格(gé)环比下降(jiàng)1％、非食(shí)品价格则环比小(xiǎo)幅上(shàng)涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个(gè)百分点至0.1％、同(tóng)比(bǐ)持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上涨(zhǎng)

　　食品方(fāng)面(miàn)，菜、肉(ròu)价格(gé)续降，仍是主要拖(tuō)累。受受(shòu)生猪产能(néng)充足以(yǐ)及消费淡季影响，猪肉(ròu)价格(gé)环比续降(jiàng)3.8％，但降(jiàng)幅较(jiào)上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果(guǒ)大量上(shàng)市，带动价格分(fēn)别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行需求带(dài)动旅游价(jià)格环比上涨北京亦庄开发区属于哪个区的 北京亦庄是几环4.6％，受车企降价促(cù)销以及国内油价下(xià)降影响，交通工具及交(jiāo)通(tōng)工具用(yòng)燃料(liào)价格环比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比(bǐ)走弱(ruò)，同北京亦庄开发区属于哪个区的 北京亦庄是几环比降(jiàng)幅扩大

　　受(shòu)国内外市(shì)场需求表现偏弱及国际(jì)大宗商品(pǐn)价格波动(dòng)影(yǐng)响，4月PPI环比(bǐ)下(xià)降0.5％，同时受上年同(tóng)期高基(jī)数的(de)影响，同(tóng)比降幅(fú)扩(kuò)大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国(guó)内生产资料、生(shēng)活资料价格(gé)环比(bǐ)分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　分(fēn)行业(yè)看，国(guó)际原油价格波动带动国(guó)内油煤加(jiā)工、化学原(yuán)料及制品(pǐn)相关(guān)行业价格环比分别(bié)下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求表现不及(jí)预期影响，黑金采选及冶炼、有(yǒu)色(sè)采选相关行业(yè)价格结束自去年底以来的(de)强势表现，环比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继(jì)持续释放、供给相对充(chōng)足的影(yǐng)响下，价格环(huán)比续降4％。

　　通(tōng)缩言(yán)过其实(shí)，关注核(hé)心通胀

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的历(lì)史较低(dī)水平，离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否到了需(xū)要担(dān)心通缩的时候？我们(men)认为，应当理性看待物价(jià)数据(jù)，“通缩(suō)论”言过其(qí)实：一方面，去年(nián)下半年核心CPI同比持续徘徊在(zài)0.6％的(de)历史(shǐ)低位(wèi)，但今年初以来有所反弹(dàn)，意味着通缩压力正在(zài)逐(zhú)步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心(xīn)CPI环(huán)比回升，环比(bǐ)走势均处于(yú)正常波动(dòng)区间，也指向当(dāng)前经(jīng)济仍(réng)在温(wēn)和修复(fù)。往(wǎng)前看，去年二、三季度受疫情(qíng)影响供给(gěi)偏紧，CPI同比涨幅较高(gāo)，高(gāo)基数或对今年后续CPI同比读数持续造成扰动。我们(men)认为，应(yīng)更多关注环比变动情(qíng)况以及(jí)核心CPI的走势。而随着下半年生猪需求(qiú)的回升，以及中央猪肉收(shōu)储工(gōng)作(zuò)的开展，生猪价(jià)格有望筑底回升，食(shí)品项对(duì)CPI的(de)拖累(lèi)将(jiāng)有所缓解，下(xià)半年物价水平有望逐步回归至正常(cháng)水平、整(zhěng)体将保持温(wēn)和上(shàng)涨态势，通(tōng)缩和通胀均不构成当前经济的(de)主要矛(máo)盾(dùn)。

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