近期(qī)“中特估”成为A股市场热门话题，外资机(jī)构(gòu)加强研究。不少(shǎo)国企、央企上市公司(sī)已获(huò)外资(zī)显著(zhù)加仓(cāng)。外资机(jī)构(gòu)认为：国企已成为(wèi)“市场关注(zhù)焦点(diǎn)”，中(zhōng)国国企(qǐ)已迎来积极信(xìn)号，投资者可从中挖掘盈利能力持续改善的标的，从而获(huò)得长期稳健的投资回(huí)报。

　　加仓国企公(gōng)司

　　近期(qī)国(guó)企成为A股(gǔ)市场关注(zhù)焦点，外资纷纷行动。

　　Wind数据显示(shì)，截至2023年5月14日，北向资金净买(mǎi)入额最多的10只股票(piào)为洛阳钼业、中国(guó)石(shí)化、建(jiàn)设(shè)银行(xíng)、汇川技术(shù)、工商(shāng)银行、晶(jīng)盛机电、京沪(hù)高铁、拓普集团、中远海控、五粮液。不少国企(qǐ)公司股(gǔ)票跻身其中。期间，吸(xī)金(jīn)前十大(dà)公司分别吸(xī)引10亿(yì)到20亿元人民币不等。

　　近期北向资金(jīn)净(jìng)流(liú)入额前十(shí)的股(gǔ)票，来(lái)源：Wind。

　　随着一季度上市(shì)公司财报公布，不少全球(qiú)主权投资机构(gòu)跻(jī)身国企(qǐ)的(de)前十大(dà)的股东行(xíng)业(yè)。例(lì)如(rú)，一季度报告显示(shì)，阿布达比(bǐ)投(tóu)资局、科威(wēi)特(tè)政府投资局等多家(jiā)主权财富基(jī)金增持多家国企(qǐ)央企A股(gǔ)上市公司股票。例如科威特政府投资(zī)局增持中青旅、中国重汽。阿布达比(bǐ)投资局一季度增持了浦东金桥(qiáo)。挪威央行一季度新建仓江(jiāng)苏金租。

　　富(fù)达中(zhōng)国焦点基金截止4月(yuè)底的(de)前十大(dà)重仓股，来源：晨星

　　再(zài)如，富达旗舰中国基金-中(zhōng)国焦点(diǎn)基金，截至4月底(dǐ)的前十大重仓股包(bāo)括：阿里巴巴、腾讯控股、工商(shāng)银行、建设银(yín)行、中国(guó)石(shí)化、华润(rùn)置地(dì)、中银航空租赁(lìn)、中升集团、百度等，含不(bù)少国企(qǐ)公(gōng)司。而基金在(zài)4月对这些(xiē)国企进行了幅度不(bù)一的加仓。

　　富达(dá)：从“乏人(rén)问津”到成为焦点

　　外资中关于中国国企公司的讨论热(rè)度正在上升。

　　富达在最(zuì)新一篇研究(jiū)报告中解释了他们(men)对于国企改革(gé)的看(kàn)法(fǎ)。报告认为(wèi)，在(zài)中国国企改革并非新鲜事(shì)，但是这一次国企改(gǎi)革(gé)事(shì)关重大。而资本市场显然已经(jīng)关注到(dào)了“国企”主题。举例来说(shuō)，放在平常，中(zhōng)国(guó)中(zhōng)铁可(kě)能是乏人问津的防御性公司。它(tā)虽然有(yǒu)稳健的(de)基本面，收(shōu)益预期(qī)也(yě)尚可，但是可能不是大家(jiā)热衷(zhōng)追捧的公(gōng)司。但2023年(nián)截止5月14日，中(zhōng)国中(zhōng)铁(tiě)股价(jià)已经上升了43.88％。其它的国企股价在2023年也有不俗(sú)表现，包括(kuò)中石化、中国铝业等。这背后的原因可能包括：随着高层(céng)重提“国企(qǐ)改革”，投(tóu)资(zī)者认(rèn)为相关方面或敦促(cù)国企改(gǎi)善治理等以增加股(gǔ)东(dōng)回报(bào)。

　　中国中铁股价走势，来(lái)源：Wind。

　　值得(dé)注(zhù)意(yì)的(de)是(shì)，一般(bān)说来外(wài)资机构持仓中更倾向于私营部门，这(zhè)与他们的选(xuǎn)股标准相关。基于公(gōng)司的股东回报等标准，不少国(guó)企公司在过去难(nán)以进入部分外资(zī)的选股(gǔ)池子。例如(rú)从每(měi)股盈利(lì)EPS 来看，Wind数据显示(shì)，非(fēi)金融(róng)类国(guó)企公(gōng)司截至去年(nián)年底(dǐ)的平均每股(gǔ)盈利(lì)水平仍低于10年(nián)前2012年(nián)水平。这说明国企公司(sī)的(de)资本效率还有(yǒu)很大(dà)的提升空间。

　　不二婚和剩女哪个干净，女性生理需求过，也有逆向的外资投资者认为国企长期(qī)的低估值(zhí)为(wèi)投(tóu)资(zī)者提供(gōng)了厚厚的安全(quán)垫。部分公司的投资价(jià)值被低估了。

　　富达在报(bào)告中(zhōng)指(zhǐ)出，如果国企改革(gé)能够取得成效，投资者会重估国(guó)企的投资者价值。投资者对(duì)于能够持续(xù)提供良好的股东回(huí)报(bào)的公司是愿意支(zhī)付(fù)溢价的。例如，贵(guì)州茅(máo)台过去20年的平(píng)均(jūn)每(měi)年的净(jìng)资产回(huí)报率在20％以(yǐ)上。这是为(wèi)什(shén)么(me)贵州茅台(tái)可以10倍的市净率交易的重要原二婚和剩女哪个干净，女性生理需求(yuán)因之一。除了房地产行业，目前来看大(dà)部分国企的市净率低于私营企(qǐ)业。

　　除了股(gǔ)东回报，国企如何(hé)与投资者互动，增强透明(míng)性是全球投(tóu)资者关注的问题。此外，投资者关(guān)注(zhù)的其它问题还包括：对于国企来说，如何在服务国(guó)家战(zhàn)略的同时(shí)增强它的商业效率，如何改善激励(lì)措施等。尽管这次改革的成效仍待时间检(jiǎn)验(yàn)，但是“注重股东回报”是被资本(běn)市场认可的路线。

　　高盛(shèng)：国(guó)企主题具可持续性

　　高(gāo)盛亚太首(shǒu)席股(gǔ)票策略师(shī)慕(mù)天(tiān)辉（Timothy Moe）此前对中国(guó)基金(jīn)报记者表示，目前国企主题受到关注，可能个(gè)别股票有一定量的“炒作”资(zī)金参与，但是(shì)有充(chōng)分的(de)理由认为国(guó)企主题(tí)是可持续的。

　　首(shǒu)先，相当一部分公司估(gū)值仍(réng)然很(hěn)低。虽然(rán)它已经从极低的水平上(shàng)升，但总(zǒng)体来说，国有(yǒu)企业的市盈率仍然在(zài)10倍左右，这不是(shì)一(yī)个高(gāo)的数(shù)字。

　　其次，如果(guǒ)公司能够继(jì)续改善他们的财(cái)务表现，提(tí)高每股盈利水平和利润增(zēng)长，并通(tōng)过股息或(huò)股票回(huí)购，将利润分配(pèi)给股东。这些(xiē)都将成(chéng)为股票(piào)价格的驱(qū)动因素(sù)。

　　第三，从(cóng)全(quán)球(qiú)投资者的角度看，他们对国企的持有或配(pèi)置仍然相当保守。因为如果回顾过(guò)去的5到10年，大(dà)多数境外的(de)观点是看好上市民营企业（POEs）。目前，许多(duō)外资投资组合(hé)经(jīng)理只关注经济(jì)的私营(yíng)部分。随着事(shì)态改变，他们(men)有提(tí)升配置的空(kōng)间。

　　具体来看，例如(rú)部分能源公司估(gū)值远(yuǎn)远低(dī)于全(quán)球同(tóng)行。不(bù)排除有些公(gōng)司会受到(dào)地缘政治因(yīn)素，但全球仍有资金（例如(rú)中东地区的资(zī)金(jīn)）受地缘政治(zhì)影响较小。

　　此(cǐ)外(wài)，一些(xiē)过往被认为乏味无趣的行业部分公司的股价有了非(fēi)常显著的回升，还有(yǒu)类似的机会可(kě)以挖掘。

　　慕天辉进一步指出：在(zài)任何市场，投资都(dōu)必须持有前瞻(zhān)性的观(guān)点。如果等到所有的证据都摆在面前，那么他(tā)们(men)已(yǐ)经(jīng)被(bèi)市场价格反(fǎn)映出来(lái)，因(yīn)为市场总是预先反应。所以(yǐ)我们永(yǒng)远不会有(yǒu)百分(fēn)百的确定(dìng)性(xìng)或信(xìn)心。一些积极(jí)的变化正在(zài)发生。“如果问过去多(duō)年，通过观察中国市场我们学到了什么？我们学(xué)到的重要(yào)一课就是：跟随(suí)政府的(de)政策(cè)投资。中国的国企(qǐ)已经迎来了(le)积极的(de)信号”。投资者需(xū)要一些机(jī)制(zhì)来从(cóng)大量的(de)国有企业中(zhōng)筛选出(chū)有更高(gāo)成功机会的企业(yè)。

　　高(gāo)盛(shèng)试图(tú)找(zhǎo)到(dào)符(fú)合(hé)政府政策导向、管理层有改(gǎi)进动力(lì)、有客(kè)观证据显示其盈利(lì)能力已经(jīng)改善的企业。同时，这(zhè)些企业(yè)所(suǒ)处的行业(yè)整体收益增长(zhǎng)、有(yǒu)良好(hǎo)的(de)资产负债表和(hé)低债务水平等经济运(yùn)行。

　　慕天辉补充说明道，即(jí)使(shǐ)外国投资(zī)者很(hěn)重要，真(zhēn)正决定价格的还(hái)是国内(nèi)投资者(zhě)。如(rú)果外国(guó)投资(zī)者对国有企业的兴趣(qù)增加，那将是(shì)对国有(yǒu)企业(yè)股价的额外推动力。

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