作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年(nián)5月(yuè)11日，国(guó)家统计局(jú)公(gōng)布了4月份(fèn)的通(tōng)胀数据：4月份居民消(xiāo)费(fèi)价格同比上涨0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工业生产者出厂价(jià)格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比(bǐ)涨幅(fú)回落(luò)至0.1％；其(qí)中，鲜(xiān)菜、猪(zhū)肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下(xià)降0.5％，同(tóng)比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步(bù)之遥(yáo)，是否到了需要担心(xīn)通缩的时(shí)候？我们认为“通(tōng)缩论”言过(guò)其实：一方面，今年初以来(lái)核心CPI有所反弹，意(yì)味着(zhe)通缩压力正逐步缓解(jiě)；另一方面(miàn)，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比回(huí)升，也指向(xiàng)当前经济仍在温和修复(fù)。下(xià)半年随(suí)着生(shēng)猪(zhū)价格筑底回升(shēng)、消费需求(qiú)逐步回暖，物价水平有望回归正常(cháng)水(shuǐ)平(píng)，通缩和通胀均(jūn)不构成当前主要矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心(xīn)通胀持平

　　2、菜(cài)、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　5、通缩言(yán)过(guò)其(qí)实，关注(zhù)核(hé)心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核(hé)心通胀持平

　　4月CPI环比(bǐ)下(xià)降(jiàng)0.1％，降(jiàng)幅较(jiào)上月(yuè)收(shōu)窄(zhǎi)0.2个(gè)pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘(qiào)尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项(xiàng)仍是(shì)主要拖累，4月(yuè)食品价格环比下降(jiàng)1％、非食品价格则环比小(xiǎo)幅上(shàng)涨0.1％。剔除食品和(hé)能源后，4月核心(xīn)CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉(ròu)价(jià)格续(xù)降(jiàng)，出行价格上涨

　　食(shí)品方面，菜、肉价格续(xù)降，仍是(shì)主要拖累(lèi)。受受生猪产能充足以及消费淡季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较上月收(shōu)窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动(dòng)价格(gé)分(fēn)别环比(bǐ)下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品方面(miàn)，小长假出行需求带动旅游价(jià)格(gé)环比上涨4.6％，受车企降(jiàng)价促销以及国内油价下(xià)降影响(xiǎng)，交通工具及交通(tōng)工具用燃料价格(gé)环比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大

　　受国内外市场(chǎng)需求表现偏弱及国际大宗商品价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)时受(shòu)上年同期高基数(shù)的影(yǐng)响，同比(bǐ)降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内生(shēng)产(chǎn)资料、生活资料价格环(huán)比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　分行业看(kàn)，国际(jì)原油价格波动带动国内油煤加工、化学原(yuán)料及(jí)制品相关行业价格环比(bǐ)分(fēn)别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表现不及预期影响(xiǎng)，黑(hēi)金(jīn)采选及冶炼、有(yǒu)色采选相关行业价格结(jié)束自去年底以(yǐ)来的(de)强势表(biǎo)现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在(zài)产能继持续释放、供(gōng)给相对充足的影响下，价格环(huán)比续降4％。

　　通缩言过(guò)其实，关(guān)注核(hé)心通胀

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的历(lì)史较(jiào)低(dī)水平，离转负仅一步之遥，是否到了(le)需(xū)要担(dān)心通缩的时候？我(wǒ)们认为，应当理(lǐ)性看(kàn)待物价数据，“通缩论”言过其(qí)实：一方面，去年下半年核心CPI同比(bǐ)持续徘徊在0.6％的(de)历(lì)史低位，但今年初以来有所反(fǎn)弹，意(yì)味着(zhe)通缩压力(lì)正在逐步缓解；另一(yī)方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心(xīn)CPI环(huán)比回升，环比走(zǒu)势均处(chù)于正常波动区间，也指向当前经济仍在温和修复。往(wǎng)前看，去年二、三季度受(shòu)疫情影响供给(gěi)偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对今年后续CPI同比读数持续(xù)造成扰动。我(wǒ)日子过得一地鸡毛是什么意思，形容生活一地鸡毛是什么意思们(men)认为(wèi)，应更多关注(zhù)环(huán)比变动情(qíng)况以及核心(xīn)CPI的(de)走(zǒu)日子过得一地鸡毛是什么意思，形容生活一地鸡毛是什么意思势。而随着下半(bàn)年生猪需求的回升，以及中央(yāng)猪(zhū)肉收储工作的开展，生猪价格(gé)有望(wàng)筑(zhù)底回升，食品项对CPI的拖累将有所(suǒ)缓解，下半年(nián)物价水平有(yǒu)望逐步回归(guī)至正常(cháng)水平、整体将(jiāng)保持温和(hé)上涨态势，通(tōng)缩(suō)和通胀(zhàng)均不构成当日子过得一地鸡毛是什么意思，形容生活一地鸡毛是什么意思前经济的主要矛盾。

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