申(shēn)万一级(jí)的半导(dǎo)体行业(yè)涵盖(gài)消费电(diàn)子、元件等(děng)6个二级子行业，其中市值权重最(zuì)大的(de)是半导体行业，该行业涵盖132家上市公(gōng)司。作(zuò)为国家(jiā)芯(xīn)片战略发展的重点领域，半导体行业具备研发(fā)技(jì)术壁垒、产(chǎn)品国产替代化、未来前景广(guǎng)阔等特点，也因此成(chéng)为A股(gǔ)市一个男人打你脸说明什么，如果一个男生打你的脸场有影响力的科技(jì)板(bǎn)块。截至5月10日，半导(dǎo)体行业总市值达到3.19万亿元，中(zhōng)芯国(guó)际、韦(wéi)尔股份等5家企业市值(zhí)在(zài)1000亿元以上，行业沪深300企(qǐ)业数(shù)量达到16家，无论(lùn)是头部千亿(yì)企(qǐ)业数(shù)量还是沪深300企业数量，均位居(jū)科(kē)技类(lèi)行业前列。

　　金融(róng)界上(shàng)市(shì)公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)发(fā)现，半导体行业(yè)自2018年以来(lái)经过4年快(kuài)速发展，市场规(guī)模不(bù)断扩大，毛利率稳步提升(shēng)，自主(zhǔ)研发(fā)的环境(jìng)下，上市公司科技含量越来越高。但与此同时，多数(shù)上市公司业(yè)绩(jì)高光时(shí)刻在2021年，行(xíng)业面临短期库存调整、需求(qiú)萎(wēi)缩(suō)、芯片基数卡脖子等因素制约，2022年多数上市公司业绩增(zēng)速放缓，毛利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业营收规模创(chuàng)新(xīn)高，三方面因素致前5企业(yè)市占(zhàn)率下滑

　　半导体行业的132家(jiā)公司，2018年实现营(yíng)业(yè)收(shōu)入(rù)1671.87亿元(yuán)，2022年增长至(zhì)4552.37亿元，复(fù)合增长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年营(yíng)收(shōu)同比增(zēng)长(zhǎng)12.45％。

　　营收(shōu)体(tǐ)量(liàng)来看，主营业务为(wèi)半导体IDM、光学模组、通(tōng)讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年(nián)连续4年营收(shōu)居行(xíng)业(yè)首位，2022年实现(xiàn)营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但(dàn)半导体行业上市公司的(de)营收集中度却(què)在下滑。选(xuǎn)取(qǔ)2018至2022历年营收排名前(qián)5的企业，2018年长(zhǎng)电科(kē)技、中芯国际5家企业实现营(yíng)收1671.87亿元(yuán)，占行业(yè)营收总值的46.99％，至(zhì)2022年(nián)前5大企业(yè)营收(shōu)占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营(yíng)业(yè)收入居前(qián)5的(de)企业

　　制表：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　至(zhì)于(yú)前5半(bàn)导(dǎo)体公司营收占比下滑(huá)，或(huò)主要(yào)由三方面因(yīn)素导致。一是如(rú)韦尔股份、闻泰科技等头(tóu)部企(qǐ)业营收增速放缓(huǎn)，低于行(xíng)业平均增(zēng)速。二是(shì)江波(bō)龙、格科微、海光信息等营收体量(liàng)居前的企业不断(duàn)上市，并在(zài)资本助力之下营(yíng)收快(kuài)速增(zēng)长。三(sān)是当(dāng)半导体行业处于国产替代化(huà)、自主研发背景下(xià)的高成(chéng)长(zhǎng)阶(jiē)段时，整个市场(chǎng)欣欣向荣(róng)，企业营(yíng)收高速(sù)增长，使得集(jí)中度分(fēn)散。

　　行业(yè)归母净(jìng)利润下滑13.67％，利润正增长(zhǎng)企业占比不足(zú)五成

　　相比(bǐ)营收，半导体行业的归母净利(lì)润(rùn)增(zēng)速更(gèng)快(kuài)，从(cóng)2018年的43.25亿元增(zēng)长至2021年的657.87亿元，达(dá)到14倍。但受到电(diàn)子产品全球销量增(zēng)速放缓、芯(xīn)片库(kù)存高位等因(yīn)素(sù)影响，2022年行(xíng)业整体净(jìng)利润567.91亿元，同比下滑(huá)13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具体公司来看，归(guī)母净利润正增长企业达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家(jiā)企业从盈利转为亏损，25家企业(yè)净(jìng)利(lì)润腰(yāo)斩(zhǎn)（下跌(diē)幅(fú)度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净(jìng)利润增速在100％以(yǐ)上，12家(jiā)企业增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)增速(sù)区间

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年增速优异(yì)的企业(yè)来看(kàn)，芯原股(gǔ)份涵(hán)盖芯(xīn)片设计(jì)、半导体(tǐ)IP授(shòu)权等业(yè)务矩阵，受益于先进的芯片定制技术、丰富(fù)的IP储备(bèi)以及强(qiáng)大的设计能力，公司得到(dào)了相关客户的广泛认(rèn)可(kě)。去年芯原股份(fèn)以455.32％的增速位列半(bàn)导体行业之首，公司利润(rùn)从0.13亿元增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份2022年净利(lì)润(rùn)体量(liàng)排(pái)名(míng)行业第92名，其(qí)较快增速与低基数效应有关。考虑利润基数(shù)，北方华创归母净利润(rùn)从2021年(nián)的10.77亿(yì)元增长(zhǎng)至23.53亿(yì)元，同比(bǐ)增(zēng)长118.37％，是(shì)10亿利润体(tǐ)量下(xià)增(zēng)速(sù)最快的半导体企业(yè)。

　　表2：2022年归(guī)母净利润增速居前的10大企业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界上(shàng)市公(gōng)司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　存货周转率下降(jiàng)35.79％，库存(cún)风险显现

　　在(zài)对半导体行业(yè)经营风险分析时，发现(xiàn)存货周转率(lǜ)反映了(le)分立器件、半导(dǎo)体设备等相关产品的周(zhōu)转情况，存货周(zhōu)转率下滑，意味产品流通速度(dù)变慢，影响企业现金流能力，对经营造成(chéng)负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企(qǐ)业(yè)的(de)存货周转率中(zhōng)位数(shù)分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋势(shì)，2022年(nián)降幅更是达到(dào)35.79％。值得注意的是，存货(huò)周转率这一经营风险指(zhǐ)标反映行业是否(fǒu)面临(lín)库存风险，是否出现(xiàn)供过于求的(de)局(jú)面，进而对股价表现有参考意(yì)义。行业整(zhěng)体而(ér)言，2021年存货(huò)周转率中位(wèi)数与(yǔ)2020年(nián)基本持平，该年(nián)半导体指数上涨38.52％。而2022年(nián)存货周(zhōu)转率中(zhōng)位数和行业指(zhǐ)数分别下(xià)滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来(lái)看，2022年半导体行业存货周转率同比增长(zhǎng)的13家(jiā)企业(yè)，较2021年(nián)平均同比增(zēng)长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存货(huò)周转率同比下滑的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些(xiē)个股平均涨跌幅(fú)为-17.64％。这一数据说明存货质量(liàng)下滑的企业，股价表现也往往更不理想。

　　其(qí)中，瑞芯(xīn)微、汇顶科技等营收、市值居中上位(wèi)置的企业，2022年存货周转率均(jūn)为1.31，较(jiào)2021年分别下降了2.40和(hé)3.25，目前存货周转率均(jūn)低于行业中位水平。而股(gǔ)价(jià)上，两股2022年(nián)分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业中靠前。

　　表3：2022年存货(huò)周转率(lǜ)表现(xiàn)较差的10大(dà)企业

　　制表：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　行业整(zhěng)体毛利(lì)率(lǜ)稳(wěn)步提(tí)升，10家企业毛利(lì)率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导体行业上市公司(sī)整(zhěng)体毛利率(lǜ)呈现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产(chǎn)业技术迭代升级、自主研发(fā)等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体行业(yè)毛利率中(zhōng)位(wèi)数

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年整体毛利(lì)率中(zhōng)位数(shù)为38.22％，较2021年下滑超过2个百(bǎi)分(fēn)点，与(yǔ)上游(yóu)硅(guī)料等原材料价格上涨、电子消费品需求放缓至部分芯(xīn)片元件降价销售(shòu)等因素有(yǒu)关。2022年半(bàn)导体下滑5个(gè)百分点以上企(qǐ)业(yè)达到(dào)27家(jiā)，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下(xià)降了34.62个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，公司在年报中也说明了与这两(liǎng)方面原因(yīn)有关(guān)。

　　有10家(jiā)企业毛(máo)利率在60％以(yǐ)上，目前(qián)行业最高的臻(zhēn)镭科技达到87.88％，毛(máo)利率居前且(qiě)公司(sī)经营体量(liàng)较(jiào)大的(de)公司有复旦(dàn)微电(diàn)（64.67％）和紫光国(guó)微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居前(qián)的(de)10大(dà)企业

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财(cái)经

　　超半数企业研(yán)发费用(yòng)增长四成，研发占比不断提升(shēng)

　　在国外芯片市场卡脖子(zi)、国内自主(zhǔ)研发上行(xíng)趋势的背景(jǐng)下，国内半(bàn)导体企业需要不断通过研发投(tóu)入，增加企业竞(jìng)争力，进而对(duì)长久业(yè)绩改(gǎi)观带(dài)来正(zhèng)向促进作用。

　　2022年(nián)半导体行业累计(jì)研发费用(yòng)为(wèi)506.32亿元，较2021年增(zēng)长28.78％，研发费(fèi)用再(zài)创新(xīn)高。具体公司而言(yán)，2022年132家(jiā)企业研发(fā)费用中(zhōng)位数为1.62亿元(yuán)，2021年同期(qī)为(wèi)1.12亿元，这一数据表明2022年(nián)半(bàn)数企业研发费用(yòng)同比增长44.55％，增(zēng)长幅度可观。

　　其(qí)中，117家（近9成）企业2022年研发费用(yòng)同比增(zēng)长(zhǎng)，32家企业(yè)增长(zhǎng)超过(guò)50％，纳芯微、斯普瑞(ruì)等4家企业(yè)研发费用同比增(zēng)长100％以上。

　　增长金额来看，中芯(xīn)国际、闻泰(tài)科(kē)技和(hé)海光信息，2022年(nián)研发费用增(zēng)长在6亿元(yuán)以上居前。综(zōng)合(hé)研发费(fèi)用(yòng)增长率(lǜ)和增长金额，海光信息、紫光国微、思(sī)瑞浦等企业(yè)比较突出。

　　其中，紫光国(guó)微2022年研发费用增长(zhǎng)5.79亿元，同比增长91.52％。公(gōng)司(sī)去年推(tuī)出了国内首(shǒu)款支持双模联(lián)网的(de)联通5GeSIM产品，特种集成(chéng)电路产(chǎn)品进入C919大型客机供应链(liàn)，“年产2亿(yì)件5G通(tōng)信网(wǎng)络设(shè)备用石英谐(xié)振器产业化”项目(mù)顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年研发费(fèi)用(yòng)居(jū)前的10大企业

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公(gōng)司研(yán)究(jiū)院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　从研发费用(yòng)占(zhàn)营收比(bǐ)重来(lái)看(kàn)，2021年(nián)半导(dǎo)体行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿(yuàn)增强，重(zhòng)视资金投(tóu)入。研发(fā)费用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业达到42家(jiā)。

　　其中，有32家(jiā)企业不仅连续3年研发费用占比(bǐ)在10％以(yǐ)上，2022年研发费(fèi)用还在(zài)3亿(yì)元以(yǐ)上，可谓既有研(yán)发高占比又有研(yán)发(fā)高金(jīn)额(é)。寒武纪-U连续(xù)三年研发费用(yòng)占(zhàn)比居行业前(qián)3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿元(yuán)。目前公司思(sī)元370芯片及加速卡(kǎ)在众多行业领域中的(de)头部(bù)公司实(shí)现了批量销售或达成合作意(yì)向。

　　表(biǎo)4：2022年研发(fā)费用占(zhàn)比(bǐ)居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

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