5月(yuè)以来，嘉(jiā)实基金、博时基金、富国基金、南方(fāng)基金等多家头部公募基金密集申报了跟踪海外半(bàn)导体指(zhǐ)数(shù)QDII产品，布局全(quán)球(qiú)半导体市(shì)场(chǎng)，引发业内广泛关注。

　　从国内半导体板块表现来看，在经历一季(jì)度的持续回调后，半导(dǎo)体(tǐ)板块自4月中下旬以来(lái)又(yòu)开始持续下跌。不过资金对(duì)主题ETF越跌越(yuè)买，区间份额增幅最高达(dá)40％。拉长时间看(kàn)，年内超半数(shù)半导(dǎo)体主题(tí)ETF产品份(fèn)额出现正(zhèng)增长(zhǎng)，最高份额增(zēng)幅超1282％。

　　多位业内人(rén)士认为，资金对(duì)半导体主题ETF的(de)越跌越买，主要(yào)是(shì)基于对板(bǎn)块(kuài)中长期投资(zī)价值的肯定。尽(jǐn)管半导体(tǐ)板(bǎn)块年内表乔布斯为什么把苹果给库克(biǎo)现(xiàn)震荡，但随着国产(chǎn)替代持续(xù)推进(jìn)，以及近(jìn)期AI行情的带(dài)动下，板(bǎn)块细分领域仍有较多(duō)投(tóu)资机会。

　　越跌越买，最(zuì)高份(fèn)额涨(zhǎng)超1282％

　　从国(guó)内半导体(tǐ)板块(kuài)表现来(lái)看(kàn)，在经(jīng)历(lì)一季度的持续回调(diào)后，半导体板块自4月中下(xià)旬以来又开始持续下跌。以(yǐ)中证(zhèng)全指半导体指数(shù)表现为例，该(gāi)指数在4月6日攀至(z乔布斯为什么把苹果给库克hì)年内高位后便开始(shǐ)不断(duàn)下(xià)跌，4月10日(rì)至(zhì)5月12日区间跌幅(fú)近20％。

　　本周板块表现上，半(bàn)导体与半导体生产设(shè)备板(bǎn)块(kuài)周(zhōu)跌幅为-3.25％，在24个(gè)Wind二级(jí)行业中跌幅居前。

　　值(zhí)得注意的是，尽管板块持续下(xià)跌，但资金对主(zhǔ)题ETF产品越跌(diē)越买。Wind数据显示，截至5月12日，月(yuè)内半导体芯片主(zhǔ)题ETF收益(yì)均(jūn)告负，平均收益率为(wèi)-7.18％；但(dàn)份额却(què)悉数上涨。其中，工银瑞(ruì)信国证半(bàn)导体(tǐ)芯(xīn)片(piàn)ETF、鹏华国证半(bàn)导体芯片ETF月内份(fèn)额增幅居前，分别(bié)为40％、29％。

　　拉长时间看年内半(bàn)导体芯片主(zhǔ)题ETF产(chǎn)品(pǐn)份(fèn)额变化，截至(zhì)5月12日，除汇添富中证芯片产业ETF、华(huá)泰柏瑞中证韩交所中韩(hán)半(bàn)导体ETF等(děng)三(sān)只(zhǐ)产品份(fèn)额出现下降外，其(qí)余产(chǎn)品份额(é)均有大幅增长。其(qí)中，嘉(jiā)实上证(zhèng)科创板芯片(piàn)ETF份额涨(zhǎng)幅位(wèi)列第一，年(nián)内份额猛增(zēng)1282.5％。

　　对于近(jìn)期半(bàn)导(dǎo)体板块持续下跌，嘉实上证科创板芯片ETF基金经理田(tián)光远分(fēn)析，当(dāng)前半导体行业复苏(sū)不及预期(qī)主要原因(yīn)，一是国产替代进(jìn)程不及预期，国内半导体企(qǐ)业相比海(hǎi)外(wài)半导体大厂起(qǐ)步较晚，在(zài)技术和人才等方(fāng)面存在差距(jù)，在国产替(tì)代过程中产(chǎn)品研发和(hé)客户导入进(jìn)程(chéng)可能不及预(yù)期；二是下游需(xū)求不及(jí)预期，在边缘(yuán)政治和(hé)全球经(jīng)济疲(pí)软背景(jǐng)下，全球电子产品等终(zhōng)端(duān)需求可能不及预期，从而导致对半导体产品需求量减(jiǎn)少。

　　“2023年(nián)是全球半导(dǎo)体行业正(zhèng)处(chù)于下行筑底的阶(jiē)段，但我们(men)认为(wèi)有望于今年(nián)看到(dào)拐点的出(chū)现”田光远表示，在本轮周(zhōu)期中(zhōng)，率先回(huí)暖的种类(lèi)要(yào)看芯片下游的景(jǐng)气度，有(yǒu)创(chuàng)新属性和份额提(tí)升属性的环节会(huì)率先回暖。一方面中(zhōng)国经济体重要的构成(chéng)央国企对资产回(huí)报提出要求，民营企业(yè)的(de)竞争力提升也会(huì)更加依赖数字化，成本效率(lǜ)提升是数字(zì)化的长期(qī)关键驱(qū)动(dòng)力，另一方面短周(zhōu)期维度数字经(jīng)济有顺(shùn)周期属性，经济复苏会加(jiā)大企业(yè)数字(zì)化投入力度。

　　九泰基金战略投资部副(fù)总监、九泰泰富灵活配置(zhì)混合（LOF）基金经理刘源表示(shì)，首先，回顾年初(chū)以(yǐ)来半(bàn)导体板块上涨的原因，一方(fāng)面(miàn)是2022年板块调整幅度较(jiào)大，行业估值(zhí)处(chù)于底部位置；另一方(fāng)面市场预期基本(běn)面即(jí)将见底，再加上有AI主题的催化(huà)，所以(yǐ)从年初到4月初半(bàn)导体(tǐ)指(zhǐ)数出(chū)现了一定(dìng)的反弹。

　　“但事实上(shàng)，其(qí)中许(xǔ)多个股(gǔ)的股价其(qí)实(shí)是过(guò)度反应的(de)，所以随着4月中下旬半导体一季(jì)报(bào)披露，整体呈现(xiàn)强预期(qī)、弱现实(shí)的(de)表现，再加上AI主题的(de)降温，综合因素引起行业近期的持(chí)续回调。”刘源直言。

　　长(zhǎng)期看好半导体投资价值(zhí)

　　尽管半导体板(bǎn)块年内表(biǎo)现震荡，但从资(zī)金对主(zhǔ)题ETF产品越跌(diē)越买也能(néng)看出投资(zī)者对板块价(jià)值的肯(kěn)定，多位业内(nèi)人士也表示，长期看好(hǎo)半导体板(bǎn)块投资价值(zhí)。

　　“我(wǒ)们认为当前无需过度悲观。”嘉实基金田光远表示(shì)，从基本(běn)面(miàn)上，人工智能(néng)给(gěi)半导体带(dài)来了新(xīn)的需求增(zēng)量(liàng)，从(cóng)周(zhōu)期视(shì)角，预(yù)计未(wèi)来1-2个(gè)季度(dù)虽然会有一定(dìng)业绩的压力(lì)，但(dàn)一方面需(xū)求会重新复(fù)苏，另一方面中国半导(dǎo)体企业有国产替(tì)代的中期逻辑支撑；另外，估值方面，半导体板块(kuài)估值波(bō)动较大，且子板块和细分线索(suǒ)较多，始终(zhōng)有估值合理(lǐ)甚(shèn)至(zhì)低(dī)估的机(jī)会出现。

　　田光远认为，当前该板块(kuài)很多优质的公司处于(yú)历史估值分位低位区间，随着(zhe)需求回暖(nuǎn)或者新产(chǎn)品的突破，会有形成很好的投资(zī)机会。他进一步表示(shì)，人(rén)类历史经历了三次工业(yè)革命，前两(liǎng)次(cì)都是以能源为对象进(jìn)行(xíng)创新，第三次是信息为对象进行创新，当前阶段的(de)人工智能从感知智能走向认知智能后，将对(duì)人类生产力的提升产生巨大的影响(xiǎng)，也会开启新一轮的工(gōng)业革命，它是(shì)信(xìn)息(xī)革命经历(lì)了个人电脑(nǎo)、互联网革命和移动互联(lián)网(wǎng)革命后在(zài)万物智联层面的延伸，将会(huì)在经(jīng)济、社会、政治、军事等方(fāng)面全面(miàn)影响人类社会。当前仍(réng)处于新(xīn)一(yī)轮产(chǎn)业革命爆发的早期的阶(jiē)段，在(zài)人工智(zhì)能带来的(de)技术变(biàn)革浪潮下，人工智(zhì)能(néng)对云管端各方面(miàn)都产生了影响，云侧变化最为显著，很多环节发生了改变，产生了新的投资方向，如(rú)算力芯片的GPU、存储芯片的(de)HBM等。

　　“随着人工(gōng)智能应用的落(luò)地，端侧和网侧的新硬件也(yě)会产生新的投资机会。因此我们长期看好半导体的(de)投(tóu)资价值。”田光远(yuǎn)建议(yì)投(tóu)资者长(zhǎng)期关注该板块投资机会，他认(rèn)为可以重点配置的主线包括(kuò)以(yǐ)AI为代表(biǎo)的创(chuàng)新线(xiàn)、周期见底后的(de)复苏线、以及以半(bàn)导体设备材(cái)料国产化为代表的制(zhì)造线。

　　诺安基(jī)金(jīn)科技(jì)组基金经理刘慧影(yǐng)也表示，2023年全面(miàn)看好整个半(bàn)导(dǎo)体板块(kuài)，其中，从半导体国产化(huà)为主的设备材料EDA板块，到(dào)下游需求(qiú)为主的芯片设计(jì)都会在今年都有非常好的机会。首先，基本面上(shàng)，美国对中(zhōng)国的(de)极限制裁将加速中国芯片的(de)国产替代，党的二(èr)十(shí)大(dà)对(duì)于科(kē)技安全的强调为芯片的国产替(tì)代提供了坚实的理论(lùn)基础。其次，芯片设计(jì)板块经过近(jìn)一年的充分调整，股价已经充分反映悲观预期。最后，伴随AI等(děng)新需求拉动，整个芯片设计板块有(yǒu)望(wàng)正(zhèng)式迎(yíng)来反转。

　　“站在当前，我们将持续跟踪和(hé)调(diào)研半导体行业库存、动销数据和重点公司的(de)边际变化，同时动态跟踪电子消费品的复苏情况，预(yù)判半导体(tǐ)景气的拐点(diǎn)。”九泰基金刘源(yuán)表(biǎo)示(shì)，展望(wàng)未(wèi)来(lái)，AI的基(jī)础模型训(xùn)练需要大量算力，硬件基础设施(shī)成为发(fā)展基石，算力芯片等核心环(huán)节(jié)预期将会受(shòu)益，后续有望驱动半(bàn)导体行(xíng)业持续增长。此(cǐ)外，半导(dǎo)体设(shè)备(bèi)公司的一(yī)季报(bào)业绩相对较(jiào)强，国产化趋势仍在(zài)加(jiā)速推(tuī)进，后续半导(dǎo)体(tǐ)设(shè)备、材料也是可以关注的方向。存储作为半导体中(zhōng)最(zuì)大的周期(qī)品种，也可能在年内迎来边(biān)际变化，需要持续动(dòng)态跟踪。

　　“风险方面，我认为需要(yào)关注景气度(dù)修复速度和(hé)估(gū)值的匹配程度，尽管(guǎn)基本面改善的趋势比较(jiào)确定，但改善的过(guò)程中股(gǔ)价有可能波动较大，要结合(hé)基本面变化综合(hé)判(pàn)断(duàn)配置价值(zhí)，我们也会通过适当调仓来平(píng)衡风险。”刘源补充道(dào)。

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