5月(yuè)23日，医药(yào)股开盘拉(lā)升，复(fù)星医药、科伦(lún)药业涨超2％，恒瑞医药、药(yào)明康德、智飞生物、沃(wò)森(sēn)生物、长春(chūn)高新等涨超1％。

　　医药板块今(jīn)年(nián)以来持续处于低位水平，具有较大吸引力。截至(zhì)5月23日，医药(yào)生(shēng)物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年(nián)分位(wèi)值16％，仍(réng)处于历史较低分位(wèi)数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特(tè)估主题行情逐渐(jiàn)熄火(huǒ)后，医药(yào)板块作为老赛道是否能有(yǒu)反(fǎn)弹行情？在后(hòu)疫情时代，医(yī)药板块是否还有新的业(yè)绩驱动因(yīn)素(sù)？本(běn)文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面持(chí)续改(gǎi)善

　　医药行业复(fù)苏确(què)定性很强

　　疫(yì)情(qíng)在2023年第一季度的影响将(jiāng)会逐(zhú)步消退，医药行业的基(jī)本面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药除外）营收同比+2.13％，归(guī)母净利润同比(bǐ)-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比(bǐ)，收入(rù)增速(sù)下滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从(cóng)估值(zhí)角度来看，在(zài)2023年一(yī)季度，医药板块（创(chuàng)新药除外）存在一定的估值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度的(de)28.51倍提升(shēng)至2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在(zài)2023年第一季度，创新(xīn)药板块的营收与去年同期相比增(zēng)加了6.56％，研发总支(zhī)出的(de)增速达到了+15.25％，研发支(zhī)出占收入的(de)比(bǐ)例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相比(bǐ)下(xià)降了(le)12.44 pct，整体(tǐ)板块市(shì)值(zhí)/净现(xiàn)金已经(jīng)从2022第一(yī)季度(dù)的(de)8.84倍(bèi)恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经营数(shù)据来看，除(chú)去创(chuàng)新(xīn)药(yào)和疫情受益细分领域，医药(yào)板块中具有(yǒu)较(jiào)好成长能力的低估值板块有原料药、医疗设备(bèi)、血制品、药店。

　　相较于(yú)许(xǔ)多创新药、器械企(qǐ)业的产品销(xiāo)售(shòu)前景，国内市场仍未达(dá)到预期，原因(yīn)在于近几(jǐ)年来(lái)，由于老龄化，国内医保支出并未增加太(tài)多，增速中(zhōng)的增(zēng)量大部分都被(bèi)用(yòng)于疫情(qíng)相关行业。

　　这也是(shì)为什么(me)，国内的医疗行业，增长(zhǎng)速度并不快。首(shǒu)先，结构性的分化是非常明显的，传(chuán)统药企必须要给创新(xīn)留出空间，比如(rú)在过去的(de)三年中，港股创新药企的年化(huà)营收增速高达70％。对本土医药企业而言(yán)，要(yào)实(shí)现高速发展，必须要双管齐下，在本土市(shì)场之外拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是

　　医(yī)药投资的胜(shèng)负手

　　目前在总需求复(fù)苏不(bù)及预期的背景下，医(yī)药板块中有刚性需求的新基建板块或是最具(jù)有确定性的领域之(zhī)一，一定程度上或仍是今年医(yī)药投资的胜负(fù)手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容下沉(chén)、区域平衡分布，医疗新基建再获(huò)政策扶(fú)持(chí)。4月13日，国家卫生(shēng)健(jiàn)康委员(yuán)会召开(kāi)新闻发布会，重(zhòng)点介绍(shào)优质医疗资源下移(yí)、区域(yù)平衡布(bù)局(jú)。县医院作为(wèi)县级(jí)医疗卫生(shēng)服务网(wǎng)络的龙头，连接着城乡卫(wèi)生(shēng)服务(wù)体系(xì)。长期以来，国家(jiā)卫生健康委通过开(kāi)展三(sān)级医院对口帮扶(fú)等方(fāng)式，引导(dǎo)优(yōu)质医(yī)疗(liáo)资源(yuán)下移，不断提高县(xiàn)级医院的综(zōng)合实力。

　　今后(hòu)，继续推进人才、技术、管理的下移，通过城市三级医院(yuàn)的对口(kǒu)支援，托管，建立医联(li妙哉妙哉是什么意思，奇哉妙哉是什么意妙哉妙哉是什么意思，奇哉妙哉是什么意思思án)体，远程医疗(liáo)等多种形式(shì)，满(mǎn)足县域居民的基本医疗卫生(shēng)需(xū)求，为普通(tōng)疾病在市县范围内解(jiě)决奠定坚实的基(jī)础。

　　会议同时指出，在接下来的工(gōng)作中(zhōng)，将继(jì)续推进临床重(zhòng)点专科“百千万(wàn)”工(gōng)程，指导各(gè)地按照(zhào)“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点加(jiā)强群众需求较大的心血管外(wài)科(kē)学(xué)、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿科(kē)、精神病(bìng)学、病理学等专科建设，补齐资源短(duǎn)板，完成(chéng)预期的建设任务(wù)。随着具体政策的出台，相关的基(jī)层医(yī)疗器(qì)械市场或将受益。

　　可发现与医疗成(chéng)像器材、生命信息(xī)设(shè)备和心(xīn)血管耗材相关的板块将会有较大的发展空间(jiān)。其中的(de)个(gè)股(gǔ)有：联影(yǐng)医疗、万东医(yī)疗、奕瑞科(kē)技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗(liáo)器械市场持续扩张。随着国家继(jì)续支(zhī)持优质医疗资源扩容下沉的政策(cè)，在未来，医疗卫生资源的分布将会得到优(yōu)化，促进更(gèng)多优质(zhì)的医疗资源(yuán)向下扩容，释放更(gèng)多中、基层医(yī)疗机构的采(cǎi)购需(xū)求。

　　在国家“十(shí)四五”规划(huà)中(zhōng)提(tí)出要加强医疗卫生领(lǐng)域的基础设施建(jiàn)设(shè)的背景下，预计医疗器械采购将(jiāng)更加(jiā)宽松(sōng)，这将推动医疗器械(xiè)市(shì)场的快速发展。在政策(cè)推(tuī)动下，国(guó)产品牌有(yǒu)望凭借高性价比的优(yōu)势加速进(jìn)入医院(yuàn)，长期而(ér)言，随着多项政策支持的(de)持续加强，国(guó)产(chǎn)替代将(jiāng)逐步加速，相关大型医疗器械的(de)龙(lóng)头厂商将会抓住放量的机会，实现快(kuài)速(sù)发(fā)展(zhǎn)。

　　华富证券(quàn)建议关注国内(nèi)高(gāo)端医疗设(shè)备(bèi)的龙头企(qǐ)业(yè)：迈瑞医疗、联(lián)影医疗、澳华内镜(jìng)、开立医(yī)疗、海泰新(xīn)光。这(zhè)些企业具(jù)有较好的(de)产(chǎn)品性能、较(jiào)好的渠(qú)道和(hé)较强的(de)研发(fā)能力。

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