自2022年底以来，A股市场一改颓势(shì)，展现出积(jī)极回暖的画风，半导体、AI、中特估等(děng)主题层出不(bù)穷，基金经理(lǐ)也随之调仓(cāng)换股，成为市场关注焦点。而公募基金2023年一季报的披露，将明星基(jī)金(jīn)经理们(men)近期投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达(dá)、广发、富国、景顺长城等基金披(pī)露(lù)旗(qí)下基金的2023年一季(jì)报，张坤(kūn)、刘格菘、陈皓、朱少(shǎo)醒、刘彦(yàn)春等一季度投资情况(kuàng)出炉。

　　仓位(wèi)往(wǎng)往代表了(le)基金经理(lǐ)对后市的基本看法(fǎ)。多数(shù)明(míng)星基(jī)金经理在一季(jì)度仍(réng)保(bǎo)持90％以上(shàng)的高仓位运作，仍坚持(chí)了自(zì)己的投资风格和(hé)思路。

　　不少人士看好后市，如(rú)刘(liú)彦春表示对全年股票市场有信(xìn)心(xīn)，未来将继(jì)续保持(chí)较高仓位(wèi)运作，更(gèng)多在顺周期(qī)行业中寻找投资机会。刘格菘也对市场2023年二季度的表现持乐观的态(tài)度，随着公司季度(dù)业绩逐(zhú)渐披(pī)露，市(shì)场权重倾向(xiàng)也会逐渐从逻(luó)辑(jí)演(yǎn)绎展望转向扎实基本面(miàn)验证，预计更注重基本(běn)面和估值的匹配度。

　　值得一提的是(shì)，陈皓在一季报也用相当大的篇幅谈了他对一(yī)季度(dù)热(rè)门的AI板块的看法(fǎ)。他认可AI（人工智能）很可(kě)能是一(yī)次全(quán)新的技术革命，但直(zhí)言客观上当下的研究认知还(hái)不具(jù)备对相关标的的(de)定价能力(lì)，尤其当(dāng)这(zhè)些个股快速上(shàng)涨后，选(xuǎn)择暂时“以静制动”，等(děng)待胜(shèng)率和赔率更(gèng)高的投资时机出现。

　　张坤继续维持高仓位(wèi)运作(zuò)

　　被称为“坤(kūn)坤”的(de)张坤(kūn)是最受基(jī)民关注的基金经理，他是国内首位千亿级主动(dòng)权益基金经理(lǐ)，手握(wò)巨资让他(tā)分(fēn)量十足。

　　从基金君整理表格来看，相较去年底(dǐ)，张坤所管理的4只基金(jīn)在今年一季度仓位(wèi)基(jī)本(běn)都维持高仓位运作，多只基金一季度(dù)末(mò)仓位均处于94％以上(shàng)。

　　具(jù)体来(lái)看，张坤(kūn)管理的四只(zhǐ)基(jī)金中规模最(zuì)大的一只——易方达(dá)蓝筹精选(xuǎn)，由去年末的股票(piào)市值(zhí)占(zhàn)基金净(jìng)值比(bǐ)例(lì)的94.7％微(wēi)调至一季度末的94.26％。张坤在季(jì)报中也写道，易(yì)方达蓝筹精(jīng)选基金在(zài)一季度股票(piào)仓位基本(běn)稳定，对结构进行了调整。

　　同(tóng)样，张坤管理的(de)易方(fāng)达(dá)优质精选(xuǎn)、易方达亚(yà)洲精(jīng)选在一季度末的仓位(wèi)在94％以上。不过，易方达优质(zhì)企业三年持有(yǒu)一季度(dù)仓位为10万元在朝鲜算有钱吗，在朝鲜买一套房多少钱(wèi)92.82％，相(xiāng)较去年(nián)底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直(zhí)保(bǎo)持了一定(dìng)水(shuǐ)平的港(gǎng)股(gǔ)仓位，一季(jì)度末所管(guǎn)理的(de)4只基金基(jī)本维持和去年底的(de)差不多的港股仓位，基本都是30~50％之间(jiān)。相对来说，调整幅(fú)度较大的(de)是易方达亚(yà)洲精选，一季度末该基金持有港股(gǔ)和美股的比例为(wèi)56.39％、38.4％，而(ér)去年四季度配(pèi)置港(gǎng)股 和(hé)美股的比例为65.64％、28.68％，进(jìn)行了(le)明显的调整。

　　而张(zhāng)坤在易方达亚(yà)洲精(jīng)选中也(yě)写道(dào)，在一季度股票仓位(wèi)基(jī)本稳定，对结构进行了调整，增(zēng)加了科技等行(xíng)业的配置(zhì)，降低了金融(róng)等行业(yè)的配置(zhì)，另外，在(zài)区域分布(bù)上配置的更加均衡。个股方(fāng)面，仍然持有商业模式出(chū)色、行(xíng)业格局清晰、竞(jìng)争力强的优质公司。

　　一季度(dù)增配消(xiāo)费、降低(dī)金融

　　加仓贵州茅台减持腾(téng)讯控股

　　张(zhāng)坤(kūn)在投资上颇有定力，经常在(zài)季报(bào)中谈及，投资者(zhě)需要时刻保持一种克制而(ér)理性的心理状态，不需要大量的行动(dòng)，而是(shì)极大的耐心，坚持投资(zī)原则，等到机会时(shí)全力出击。他一直(zhí)保持着偏低(dī)换(huàn)手率，一季报的重仓股也基本保持稳定，只是在结构上进行调整。

　　从易方达蓝筹精选一(yī)季度末持仓上(shàng)看，前十大重仓股变化不大(dà)，贵州(zhōu)茅台再次(cì)成为该基(jī)金的第一大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)，泸州老窖(jiào)、腾(téng)讯(xùn)控(kòng)股成(chéng)为其第(dì)二、第三(sān)大重仓股(gǔ)，而在去年末，该(gāi)基金前(qián)三(sān)大重仓(cāng)股依次是腾讯控(kòng)股(gǔ)、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在季(jì)报中写道，一季(jì)度股票仓位基本稳(wěn)定，对结构进行了调整，增(zēng)加了消(xiāo)费等(děng)行业的(de)配置，降低了金融等行业的配(pèi)置。、

　　去年11月以(yǐ)来港股(gǔ)市场的大反弹(dàn)，张坤明显(xiǎn)进行了调整，减持了跟(gēn)腾讯控股和香(xiāng)港交易(yì)所，而(ér)增加了美团-W、中国海(hǎi)洋石油。其中，相较去(qù)年底，中国(guó)海洋石油新进前(qián)十大重(zhòng)仓股之列，而药明生物退出前十大重仓(cāng)股(gǔ)之(zhī)列。

　　目前(qián)看，易方达蓝筹精(jīng)选和易方达优质(zhì)企业三年持(chí)有的头号重(zhòng)仓股(gǔ)为贵(guì)州茅台，但是易方达亚洲精选和易方达优质(zhì)精选的头号重仓股仍(réng)为腾讯控股。去年底这四只基(jī)金的(de)头号(hào)重仓(cāng)股均为腾讯控股。

　　而虽然一季度末腾讯控股仍(réng)是易方(fāng)达(dá)优质精(jīng)选(xuǎn)的第一(yī)大重仓股，但相较去年底已经进行了减持，同(tóng)样减持(chí)的还有港交(jiāo)所，这只个股已经推出了前十(shí)大重仓股之列。而美团新进其(qí)前十(shí)大重(zhòng)仓股之列。

　　一季(jì)度(dù)规模小幅提升

　　总(zǒng)规(guī)模逼近900亿

　　张坤(kūn)曾是行业内首位(wèi)主动权(quán)益基金管理规模(mó)超过千亿的基金经理，但近两年A股市场震(zhèn)荡，所管理规模所缩水(shuǐ)。一季度末他所管理规模基本和去(qù)年底持平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一(yī)季(jì)度末(mò)，易方达张坤管(guǎn)理(lǐ)的4只基(jī)金合计总规(guī)模(mó)达到889.42亿元(yuán)，相比三季度(dù)末(mò)减(jiǎn)少了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易方达蓝筹(chóu)精选、易方达优质精选、易方达优(yōu)势(shì)企业三年、易方达亚洲精选股(gǔ)票(piào)的规模分(fēn)别(bié)为(wèi)562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提(tí)的是(shì)，易方达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)在今(jīn)年一季度规(guī)模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模(mó)，位居(jū)基金行业“巨无霸(bà)”的主动(dòng)权益基金。

　　选(xuǎn)择一条可积(jī)累的 “很长的坡(pō)”

　　并在坡上“滚雪(xuě)球”是很重要的

　　张(zhāng)坤每次在季报中(zhōng)都会清晰写道自己的投资思路，这(zhè)一次(cì)也(yě)不例(lì)外，值得投资者(zhě)看(kàn)一看。

　　张(zhāng)坤(kūn)在(zài)季报中(zhōng)写(xiě)到，基(jī)本面价值投资很吸引(yǐn)人的一点是(shì)，投资(zī)者可(kě)以用很长一段(duàn)时间来充分观察公司(sī)的发展，等到它们用事(shì)实证明自己的成功和巨大的成长潜力之后，再买(mǎi)入也(yě)不迟。

　　基本(běn)面价值投资的优势之一在于可积累性。具体来说，积累体现在(zài)对基本面分析方法的理解和对具体行业和(hé)企(qǐ)业的洞察，所(suǒ)有这(zhè)些都(dōu)使投资者(zhě)未(wèi)来更(gèng)可能做出(chū)对具体投资标的内在(zài)价值的准确(què)判断。

　　如果(guǒ)只是针对某(mǒu)一次投资，积累的重要性可能并不显著(zhù)。但如果将投资贯穿一生，并将长期复合回报作为终(zhōng)级目标，可积累性就是(shì)这(zhè)一目标的最重要保(bǎo)障，选择一条可积累(lèi)的 “很长的(de)坡(pō)”并在坡上“滚(gǔn)雪球”是很重(zhòng)要的(de)。我们会(huì)参考全球产业(yè)升级的经验，持(chí)续做深入的(de)研(yán)究积累，争取构建(jiàn)一(yī)个(gè)全面而尽量准确(què)的(de)坐标系，希望能正确评估企业(yè)的竞争力并跨行业选出好的公司。识(shí)别(bié)出好公司(sī)是如此(cǐ)重要，因为好公(gōng)司(sī)不是好股票的唯一情形(xíng)就是估值过高，在其他情形下，好公司都会(huì)给投资者(zhě)带来长期可观的回报。

　　研(yán)究方(fāng)面，阅读企业(yè)的定期报告并对财务数(shù)据进行系统整理(lǐ)和分析，是理解企业基本面(miàn)的核(hé)心手(shǒu)段(duàn)之一。在定期(qī)报告中(zhōng)，企业的所有经营(yíng)活动都会反映在财(cái)务数据中，定量(liàng)的(de)数据可以用(yòng)来检验并修(xiū)正调研中(zhōng)对企业形成的定性感知。如(rú)果能对一家(jiā)公(gōng)司过去和当前的(de)财务状况了(le)如指(zhǐ)掌，就(jiù)更(gèng)有可(kě)能正(zhèng)确评判这家公(gōng)司的未(wèi)来(lái)价值。罗杰斯(sī)曾说过，你(nǐ)要阅读一切。如果(guǒ)你对(duì)一(yī)家公司感兴趣，那(nà)就(jiù)看看它的年报，你(nǐ)就会(huì)超过华尔街98％的人。如果你阅读了年报(bào)中的(de)附注(zhù)，你(nǐ)就会超过华尔街的所有人。

　　几乎(hū)任何成功的公司(sī)都经历过(guò)短(duǎn)期的经(jīng)营业绩和股价(jià)的震荡(dàng)，经历(lì)过市场先生态(tài)度的冷(lěng)暖，但它们成(chéng)功的(de)模式往往(wǎng)没有变化，通过深入的(de)研究并抓(zhuā)住这(zhè)些关键的因素(sù)，是能够一路坚持下来的重要因素，也通(tōng)常(cháng)意味着(zhe)长期可观的(de)收益。

　　刘格菘(sōng)：重(zhòng)点持仓光伏、储(chǔ)能、新能(néng)源车

　　曾经(jīng)作为一人包揽前三的基金经(jīng)理刘(liú)格菘(sōng)，其一(yī)举一动(dòng)颇受关注。

　　以刘格菘管(guǎn)理的广发双擎升(shēng)级为例，一季度末该基金保持较高仓位运作，该基(jī)金股(gǔ)票仓(cāng)位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略(lüè)有下滑，但基本是(shì)高仓位应对(duì)市场(chǎng)。

　　刘格菘在(zài)一(yī)季度(dù)持仓结构(gòu)并没有(yǒu)进行大(dà)幅度调整。数(shù)据显示，广(guǎng)发双擎升(shēng)级一季(jì)度末前(qián)五(wǔ)大(dà)重仓股(gǔ)分别为(wèi)晶(jīng)澳科(kē)技、阳光(guāng)电(diàn)源、亿纬锂能、隆(lóng)基绿(lǜ)能、圣邦股份，这些重仓股均出现在该基金(jīn)去年四(sì)季度末的前十大重仓股之列。

　　刘格菘在季报(bào)中写道，2023年一季度(dù)，表现较好的行业为新科技技术演绎预测中的相关行业(yè)，例如计(jì)算机、传媒、通信。以(yǐ)光伏、新(xīn)能源、汽车(chē)等为代表的高端(duān)制造业资产经历(lì)了下跌。在(zài)海外(wài)金融风险担忧、经济衰退的初始(shǐ)预期、国际关系不确定的情况下，叠(dié)加AIGC带来的(de)较热烈的应用展望，资金分流可(kě)能是高端制造业(yè)相(xiāng)对(duì)表现不(bù)理想(xiǎng)的原因之一(yī)。

　　广发双擎(qíng)升(shēng)级(jí)基金的持仓结构并没(méi)有进行(xíng)大幅度的调(diào)整，依然围绕(rào)已经建立全球比较优(yōu)势(shì)的高(gāo)端(duān)制(zhì)造产业链(liàn)布局。从重仓持股(gǔ)来看，该基金重点持仓的光(guāng)伏、储(chǔ)能、新能源车方向。

　　和2022年四(sì)季度相比(bǐ)，刘格菘一(yī)季度的(de)重仓股变(biàn)化不大，仅晶科能(néng)源新进前十大重仓股之列，而比亚迪(dí)退出了(le)前十大重仓行列。

　　谈及后市，刘格(gé)菘(sōng)对市场(chǎng)2023年二(èr)季度(dù)的表现持乐观的态度，随着公司季度业绩逐渐披(pī)露(lù)，市场权(quán)重倾向也会逐渐从(cóng)逻辑演绎展望转(zhuǎn)向扎实(shí)基本(běn)面(miàn)验证，预(yù)计更(gèng)注重基本面和估值的匹(pǐ)配度。对本基金重点持(chí)仓的光(guāng)伏、储能、新能源(yuán)车方(fāng)向保(bǎo)持相对乐观，投资中(zhōng)相信基本面优秀和增量价值积累的公司。经过调整，行业估值水平已在历史低位(wèi)，产(chǎn)业链的变化在市场定价(jià)中未被(bèi)充分认知(zhī)和体现。

　　就(jiù)A股市(shì)场一季度的阶段特点来说，当前(qián)市场(chǎng)的参与资金方呈现(xiàn)复杂多(duō)样(yàng)的趋势，收(shōu)益预期的时间维度预(yù)期也(yě)呈现分化(huà)，因此(cǐ)短期内市(shì)场在主题逻辑(jí)的演绎幅度、转(zhuǎn)换(huàn)速度都会(huì)可(kě)预见地加大。这(zhè)对于投资人而言，在新信息的(de)处理上提高了难度，短期内基本面估值匹配(pèi)的压力也(yě)会(huì)比较(jiào)大。

　　陈皓：投资和人生一(yī)样(yàng)，

　　一生最重要(yào)的选(xuǎn)择也就是(shì)三、五(wǔ)次

　　作为市场上较(jiào)为知名的均衡性投资选手，陈皓一季度如何调(diào)整投资组合，如何展(zhǎn)望未来市场投资机会(huì)，也非常受(shòu)到(dào)市场关注。

　　陈皓在其管理的易方(fāng)达(dá)新经(jīng)济基金(jīn)中(zhōng)回(huí)顾(gù)一(yī)季度市场(chǎng)行情时(shí)表示，一季度(dù)中(zhōng)国(guó)经济整体温和复苏，由于刚刚经历疫情，居民消(xiāo)费(fèi)和企业(yè)投(tóu)资的信心(xīn)恢复会有一个过(guò)程，因此(cǐ)短期持续加杠杆的动力不强，复苏力度相比(bǐ)市场乐观(guān)预期仍(réng)有一定差距。海外则维持滞涨格局，尽(jǐn)管3月以硅谷银行为(wèi)代表的欧美 金(jīn)融风波暂时(shí)平息，但也(yě)让(ràng)投资者担(dān)心这(zhè)是否只是当下复杂环(huán)境下各(gè)种危机的冰山一(yī)角。尤其4月初欧(ōu)佩克(kè)+的减产行为进一步(bù)增强了未来通胀的韧性，也让美联储在货币政策调整决策(cè)时愈加进(jìn)退两难。

　　亮点不多的经济基本面遇(yù)到无处安(ān)放的流动性，“AIGC（人(rén)工智能自动内容生成）”和(hé)部分国(guó)企(qǐ)相关板块获得了边际资金的巨(jù)量涌入，机构短时(shí)间剧(jù)烈(liè)、集(jí)中(zhōng)的调仓行(xíng)为(wèi)，则(zé)进一步(bù)加剧了(le)市场结构的分化(huà)。受(shòu)益两(liǎng)大主题的(de)TMT和建筑、石油(yóu)石(shí)化(huà)等板块表(biǎo)现突出，而新能源、金融(róng)地产等行(xíng)业则录得负收(shōu)益。

　　谈及一季度投资操作时，陈皓称，由于尚未发掘到基本面(miàn)驱动的投资主线，本基金一季度操作(zuò)不多，主要包括行业上用医(yī)药替(tì)代了部分白(bái)酒仓(cāng)位，个股上(shàng)则(zé)逆向增(zēng)持了一些由于(yú)短期(qī)基本面一般或者机构调仓(cāng)导致股价下跌，但长期(qī)市值空(kōng)间较大(dà)的中小(xiǎo)盘(pán)个股(gǔ)。

　　从前十大重(zhòng)仓股变化上看(kàn)，此(cǐ)前连续3个季度位列前五大重(zhòng)仓股(gǔ)之一的五粮液，在今年一季度退出该基金前十大重(zhòng)仓股，宝信软件取代五粮液，新进前(qián)五大重(zhòng)仓股。

　　作为一(yī)季度(dù)唯一一(yī)只仍保(bǎo)留(liú)在(zài)前十(shí)大重仓股(gǔ)的贵(guì)州茅台也遭到陈皓(hào)减(jiǎn)持(chí)，对比上一个季度，陈(chén)皓(hào)在一季度减持了(le)6.8万股贵州茅台，环比(bǐ)减持幅(fú)度(dù)接近(jìn)30％，贵州茅(máo)台也从上一季度(dù)的第二大重(zhòng)仓股(gǔ)退居(jū)第四大重仓股(gǔ)。

　　其他前(qián)十大重仓(cāng)股中(zhōng)，主要供应北(běi)斗关键器(qì)件(jiàn)的振(zhèn)芯科技、氟化(huà)工龙头中的巨(jù)化股份、特(tè)钢龙头(tóu)中的抚顺特钢，三只(zhǐ)个股(gǔ)一季度新(xīn)进前十大重(zhòng)仓股。

　　除(chú)了五粮液(yè)之外(wài)，紫光国(guó)微、宁德时代也(yě)退出前十大重仓股。

　　陈皓在一季报也用(yòng)相当大的篇幅谈了(le)他(tā)对一季(jì)度热门的AI板块(kuài)的看法(fǎ)。

　　他称，对于火热(rè)的AI（人工智能）主(zhǔ)题我们也进行了积极的研究，方向上非常(cháng)认同其(qí)很可能是一次全新的技术革命，将(jiāng)极大(dà)提升全(quán)社会(huì)的生产效率，但客观上(shàng)我们当下的研究认(rèn)知还不具(jù)备对相关标的的(de)定价能力，尤(yóu)其当这些个股快(kuài)速上涨后，也不太符合(hé)我们“以相(xiāng)对(duì)合理的价格买入预期收益率更高的(de)资产”这一投资(zī)理念，因此会选(xuǎn)择暂时“以(yǐ)静制动”，继(jì)续对产(chǎn)业和公司(sī)进行跟踪(zōng)、研究以及再定价，等待胜(shèng)率和赔率(lǜ)更(gèng)高的投资时(shí)机出(chū)现。

　　陈皓在一季(jì)报(bào)中还分享了自(zì)己最新的(de)投(tóu)资感悟，他表示，相比(bǐ)资本市场即(jí)期涨跌带来的多(duō)巴胺，我们更(gèng)倾向(xiàng)于通过深入研究(jiū)获得超额认知、并最终映射到投资上来获得内(nèi)啡肽。投(tóu)资和人生(shēng)一样，每天都可以(yǐ)做选(xuǎn)择，但终其一生最重要的其实也就是那(nà)三、五次，我们平时(shí)的不断学习、反思、进(jìn)化，努(nǔ)力追寻的正(zhèng)是在每一次(cì)关键选择时将(jiāng)胜率再提升一点点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些积极(jí)因素(sù)正(zhèng)在酝酿(niàng)或发酵，我们重启了与世(shì)界的链接，中国在中东、南美等新兴市场获得了更多实质性(xìng)认同的声音(yīn)和举动；国内主要城市的一二手(shǒu)房销售持续恢复，部(bù)分行业已经进入库(kù)存周期(qī)的尾段，我们可(kě)能(néng)真的(de)只需(xū)要一(yī)点点信(xìn)心，就能扭转(zhuǎn)困局(jú)，将经济带入正循(xún)环。一如当下的证券市场，我们也衷心(xīn)的希(xī)望(wàng)其能够早日摆脱存量博(bó)弈的(de)困(kùn)难模式，迎来投资人久违(wéi)的甜蜜(mì)期(qī)。”

　　朱少醒：致(zhì)力(lì)于在优质股票里(lǐ)寻(xún)找价(jià)值

　　去翻(fān)更多的“石头(tóu)”

　　富(fù)国基金副(fù)总经理朱少(shǎo)醒一季度持仓基本保持稳定，持仓依(yī)旧以(yǐ)消费、医疗、银行、券(quàn)商(shāng)、新(xīn)能源等(děng)板块(kuài)龙(lóng)头(tóu)为主。

　　从一季度前十大重(zhòng)仓股上看(kàn)，贵州茅(máo)台、五粮(liáng)液(yè)依旧位居富国天惠基金(jīn)前三(sān)大重仓股，金域(yù)医学新进前三大重仓股(gǔ)，这也是自2021年以来，金(jīn)域(yù)医学首次(cì)进(jìn)入富(fù)国天(tiān)惠前十(shí)大重仓股(gǔ)。

　　公开(kāi)资料显示，金域(yù)医学是(shì)一家以第三方(fāng)医学检验及(jí)病理诊断业务(wù)为核心的高科技服务企业，通过不断积(jī)累(lèi)的“大平台、大网络、大服务、大样本(běn)和大数据(jù)”等资源优(yōu)势(shì)，为全(quán)国各级医疗(liáo)机(jī)构(gòu)提供领先的医学(xué)诊断信(xìn)息整合(hé)服务。

　　除了金域(yù)医学之(zhī)外，基础化工板块中(zhōng)的蓝晓科(kē)技也(yě)在一(yī)季度(dù)新进富国天惠前十大重(zhòng)仓股，受益(yì)于生命科学业(yè)务增长(zhǎng)迅(xùn)速，截止4月20日，今(jīn)年以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康(kāng)德(dé)、瑞(ruì)丰(fēng)新材两只个(gè)股则在一季度退出富(fù)国天惠(huì)前十大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　朱少醒在一季(jì)报(bào)中回(huí)顾(gù)，一季度沪深300指数上(shàng)涨 4.63％，创(chuàng)业板(bǎn)指上涨(zhǎng)2.25％。在度过了充满各种艰难(nán)挑战的2022年(nián)后，一季度实(shí)体经济进入了复苏的阶段。各项宏(hóng)观经济指标在3月(yuè)份有(yǒu)了明显(xiǎn)改善。货(huò)币政(zhèng)策保持宽松，前几年实施的一些收缩性行(xíng)业监管政(zhèng)策放松管制的迹(jì)象确认。投资者的风险偏(piān)好有微弱(ruò)的回(huí)升。

　　尽管目前数据(jù)上呈现的复苏力度还不是很强，但我(wǒ)们应该看到是积极的因素正在发(fā)挥作(zuò)用持续的进程中。更要重视的是市场(chǎng)的整体(tǐ)估值依然处(chù)于(yú)长周期中(zhōng)很有吸引力(lì)的位置，当下权(quán)益市场处在较好(hǎo)的风(fēng)险(xiǎn)收益区间。

　　他(tā)表示，放在更(gèng)长的时间维度，我们相信现在所面(miàn)临(lín)的(de)重重困难终将找到解决的(de)出路。投资者当前选(xuǎn)择(zé)承受市(shì)场波动对(duì)应的预期回报水平的是(shì)相当合适的。未(wèi)来我们依然会致力于在(zài)优(yōu)质股票里寻找价值(zhí)，去翻更多的“石头”。

　　他在多次季报披露时反复强调，我们并不具备精确预测市场短期趋势的(de)可靠(kào)能力(lì)，而(ér)把精力集(jí)中在耐心收集具有远大(dà)前景的(de)优(yōu)秀公(gōng)司，等(děng)待公司自身创造价(jià)值的实现和市场情绪(xù)在未来某个时点(diǎn)的(de)周期性(xìng)回归。个股选择层面，本基金偏好投资于具有良好“企业基因”，公司(sī)治理结构完善、管理层优秀的企业。我们认为此类企业，有更(gèng)大的(de)概率(lǜ)能在未来为(wèi)投资者创造价值。分享企业自身增(zēng)长带来的资本市场收益是成长(zhǎng)型(xíng)基金获取回报(bào)的最佳途径。

　　刘彦春：继续(xù)坚守大消费

　　作为业(yè)内知(zhī)名的主投(tóu)大消(xiāo)费板块的基金经理，手握700多亿“重金”的刘彦春(chūn)一(yī)季度(dù)如(rú)何调(diào)仓换股，他又是(shì)如何看(kàn)待未来市(shì)场，也值得投资(zī)者(zhě)关(guān)注。

　　最新披露的(de)2023年一(yī)季报显示(shì)，刘(liú)彦春整体持仓的仓位和行(xíng)业板块(kuài)变化(huà)不大。他在景顺长(zhǎng)城鼎益基金(jīn)季报写道(dào)，一季(jì)度组合仓位和行业(yè)配置没有大的变化，仍然坚(jiān)持自(zì)下(xià)而(ér)上精(jīng)选个(gè)股而非择(zé)时的投资风格，保持合同约定较高(gāo)仓位运(yùn)作(zuò)。

　　从景顺长城鼎(dǐng)益季报来看，前三大重(zhòng)仓股仍为白酒龙(lóng)头(tóu)股(gǔ)，贵州(zhōu)茅台(tái)、泸州(zhōu)老窖、五(wǔ)粮液。此(cǐ)外，古井贡酒、山西汾酒也继(jì)续在(zài)其前(qián)十大(dà)重仓股(gǔ)之中。

　　从增(zēng)持力(lì)度上(shàng)看，刘(liú)彦春(chūn)对中国中(zhōng)免加仓力(lì)度(dù)最大，一季度环比？增(zēng)持9.57％。此外(wài)，相比去年(nián)底持仓，美的集团新进(jìn)前十大(dà)重仓股之(zhī)列，而晨光股(gǔ)份退出前十大重仓股。

　　谈及(jí)后(hòu)市表(biǎo)示，刘彦春表示，一季度(dù)，我国经济(jì)温和复苏(sū)。海外通胀预期变化对国内资(zī)本市场造成较大(dà)扰(rǎo)动。美国失(shī)业率(lǜ)水(shuǐ)平再创新低，意味着(zhe)高利率(lǜ)环境大概率持续更(gèng)长时间(jiān)。气球事件导(dǎo)致中(zhōng)美关系再度(dù)紧(jǐn)张。国内(nèi)强刺(cì)激预期(qī)落空，叠加海外(wài)风险事件(jiàn)，股(gǔ)票(piào)市场开始偏离(lí)复苏(sū)主线，博弈(yì)气(qì)氛渐浓。

　　我国(guó)经济复苏、美国紧缩(suō)后通胀下行仍将是今年(nián)主(zhǔ)要宏观(guān)背景。经(jīng)济运行正常(cháng)化需要一个过程，特别是居(jū)民和中小(xiǎo)企(qǐ)业，需要时间修复资产负(fù)债表、修复信心。随着经济逐步正(zhèng)常化，居民消费信心回升(shēng)、超额储蓄下降是(shì)必然事件，消费今年大概率超预(yù)期回升。就近期公布的社融和地产数(shù)据分析，二(èr)季度A股盈利(lì)增速有望(wàng)进入(rù)上行周期(qī)。

　　海外银行(xíng)暴雷反映出(chū)加息过快带来(lái)的金(jīn)融(róng)风(fēng)险，本(běn)身会(huì)加(jiā)大紧缩(suō)效应，联(lián)储(chǔ)紧缩速度和幅度向下修正。紧缩带来的金融风(fēng)险(xiǎn)更多是流(liú)动性问题，底层资产问题(tí)不大，海外央行及时救助可以(yǐ)避(bì)免(miǎn)风险蔓延。至(zhì)少现阶段我们认为出现(xiàn)10万元在朝鲜算有钱吗，在朝鲜买一套房多少钱金(jīn)融危(wēi)机的(de)风险(xiǎn)不大。欧美(měi)等发达国家通胀和(hé)金融风险并存，处理难(nán)度较大(dà)，这(zhè)也意味(wèi)着全球无风险收益率在相(xiāng)对顶部位置(zhì)，国家之家沟(gōu)通对话(huà)、加强合作的可能性(xìng)也在加(jiā)大。

　　全球经济正在(zài)重(zhòng)回(huí)正轨的路(lù)上。除了继续关注整个经济体发展(zhǎn)状况之外，我们可以(yǐ)将目光更多放在微观企业(yè)层(céng)面(miàn)。可以看到很多公司在过去几年始终做正确的事，经营效率提升(shēng)，逆境(jìng)中变得更加(jiā)优秀、更加强大(dà)。不(bù)必总是关注宏观数据(jù)，多看看微(wēi)观企业变(biàn)化可以(yǐ)让内心更加平静(jìng)。我们对全年股票市场有信心，未来将继续保持合同约定较高仓位运作，更多在顺周期行业中(zhōng)寻找投(tóu)资机会。期待为持有(yǒu)人创造(zào)良好收益。

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