近日，2022年(nián)营业收入303.11亿(yì)元且净(jìng)利(lì)润67.96亿元的兴发集团，其旗下子公司兴福电(diàn)子公布科创(chuàng)板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福电子的主(zhǔ)要产品是磷酸、硫酸等，其电子(zi)级磷(lín)酸产品是半导体加工(gōng)过(guò)程中(zhōng)的(de)关(guān)键材料，公司客户包(bāo)括(kuò)长江(jiāng)存储、华虹集团(tuán)、中芯国际等，也获得(dé)大基金(jīn)二期入股。

　　不过有意思的(de)是，兴福(fú)电子第(dì)二大客户竟然是可口可乐(lè)，这也无意间透露了一个冷知(zhī)识——可口可乐(lè)生(shēng)产过程中(zhōng)使用的磷酸，原(yuán)来不只是(shì)常规(guī)的食品级磷酸(suān)，还用到了更高纯(chún)度的电子级(jí)磷(lín)酸。

　　另外(wài)，兴福电(diàn)子间接控股股东还(hái)与第二大(dà)股东有(yǒu)可复活的对赌协议。且其中一(yī)条比较少见，即(jí)在兴福电子(zi)正式申报(bào)IPO后的18个月内仍(réng)未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要(yào)从事从事湿(shī)电子化学品(pǐn)业(yè)务，公司产(chǎn)品包括磷(lín)酸、硫酸(suān)等。公司磷酸产品按照纯度等级分为电(diàn)子级磷酸、食品级磷酸，电(diàn)子级磷酸可(kě)分为IC级磷酸和面板(bǎn)级磷酸(suān)。各磷(lín)酸产品的纯(chún)度等级由(yóu)高到(dào)低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报(bào)稿显示(shì)，兴福电子在生产电子级磷酸、电(diàn)子级硫酸的同时会产生部(bù)分食品级(jí)磷酸、工(gōng)业级硫酸等产(chǎn)品(pǐn)。其中2022年(nián)食(shí)品级磷酸的主(zhǔ)营业务收入为1929.29万元(yuán)。

　　主营业务收入摘要，数据来源：申(shēn)报(bào泡泡面膜泡泡越多越脏吗，冒泡面膜是不是泡越多脸越脏)稿(gǎo)

　　这(zhè)里有个点值得(dé)一(yī)看，兴福电子2022年第二(èr)大客户为可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的主要销售内容(róng)为磷酸产品。这个(gè)销售(shòu)金额(é)比(bǐ)兴福电子当年食品(pǐn)级磷酸的主营(yíng)业务收(shōu)入(rù)多出了4994.81万(wàn)元。原因是(shì)，兴福电(diàn)子电子(zi)级(jí)磷酸产(chǎn)品除销售给集成电路(lù)行业、显示(shì)面(miàn)板(bǎn)行业客(kè)户外(wài)，还销(xiāo)售给可口可乐公司、化(huà)工品贸易商等(děng)其他(tā)行业(yè)客户。由于可口可乐公(gōng)司(sī)对磷酸产品的品(pǐn)质要求高于一般的食(shí)品级磷酸，公司销(xiāo)售(shòu)给可(kě)口可(kě)乐公司的磷酸产(chǎn)品等(děng)级实(shí)际为符合食品级要求(qiú)的(de)面(miàn)板级磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福电子2020年(nián)至2022年（下称“报告期(qī)”）的(de)营业收(shōu)入分(fēn)别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归(guī)母净(jìng)利润分(fēn)别(bié)为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三个看点。一是，兴福电子2022年12月进行过前(qián)期会计(jì)差错更正及追溯调整，比如兴福(fú)电子原报表(biǎo)2020年净(jìng)利(lì)润(rùn)为(wèi)-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不(bù)小。

　　第二个点(diǎn)为，兴福电子2022年非(fēi)经常(cháng)性(xìng)损(sǔn)益为4528.14万元。某会计师事务所合伙人对记者表示(shì)，非经常性(xìng)损益是指公(gōng)司(sī)发生的与经营业务无(wú)直接(jiē)关系，或是虽与经营业(yè)务相关，但(dàn)由(yóu)于其性(xìng)质、金额或发(fā)生频(pín)率，影响了真实、公允(yǔn)地(dì)反映(yìng)公(gōng)司正常盈利能力的各项收入、支出。

　　扣除非(fēi)经常(cháng)性(xìng)损(sǔn)益后，兴福(fú)电子2022年归母净(jìng)利润由(yóu)1.91亿(yì)元降(jiàng)至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要(yào)，数据来(lái)源(yuán)：申报稿

　　第三个点为，兴福电(diàn)子2020年至2022年业绩增长(zhǎng)与主营(yíng)业务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴(xīng)福电子2021年(nián)和2022年的有关毛利率，已经超过申报稿列(liè)举的同行业可比(bǐ)公司平(píng)均水平。对此，兴福电子在申(shēn)报稿中表示，2021年以来公司(sī)陆(lù)续实现众多集成电路客(kè)户的(de)产品认证及批量(liàng)供货，毛利率水(shuǐ)平较高的集成电(diàn)路用湿电子化学品销售收入占比持续提升(shēng)，且公司根据(jù)部分(fēn)产品原材料价格上涨情况适时调高了(le)产品销售价格(gé)，使得2021年(nián)和2022年毛利率(lǜ)维持(chí)在较高(gāo)水(shuǐ)平。

　　那么，在此情(qíng)况下，兴(xīng)福电子未来毛利率还有多少(shǎo)上(shàng)升空(kōng)间？如果不靠(kào)涨价，兴(xīng)福电子未来是否还能持续提高业绩？

　　从股权结(jié)构来看，兴福电(diàn)子控股股东为上市(shì)公(gōng)司兴发集团(tuán)，其直接持有兴福电(diàn)子 55.29％的(de)股(gǔ)份。兴福电子的(de)间接控(kòng)股股东(dōng)为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大(dà)股东为国家集成电(diàn)路(lù)基金(jīn)二期，持股比例为9.62％。需要(yào)指(zhǐ)出的是，兴(xīng)福电子间接控股(gǔ)股(gǔ)东宜昌兴发(fā)与(yǔ)国家集成(chéng)电路(lù)基金二期之间存在对赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相关协议已经终止，但回购权(quán)和(hé)随(suí)售(shòu)权存在可以“复(fù)活”的条件(jiàn)，且其中一条比(bǐ)较少见，即“兴福电子(zi)正式申报(bào)IPO后的18个(gè)月内(nèi)仍未实现合格(gé)IPO”。

　　这里有个(gè)疑惑(huò)，合格IPO是指通(tōng)过(guò)上市委审议，还是指拿(ná)到证监会批文？

　　如果是(shì)指通过(guò)上(shàng)市委审议(yì)，虽然申报IPO后的18个月内没有上会(huì)结果的企业比较少，但不是没(méi)有例外。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交所科(kē)创板(bǎn)栏目(mù)显(xiǎn)示，处于正常待(dài)审核阶段的合合信息(xī)和先正达，受理日(rì)期已经超过18个月。

　　如果是指拿到证(zhèng)监会批文，也有企业超过。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交所科创板栏(lán)目显示，20家提交(jiāo)注(zhù)册的企业中有2家受理(lǐ)日(rì)期已经过去18个月。

　　那(nà)么(me)，兴福电子(zi)合(hé)格IPO是指哪个？如(rú)果18个月后，彼(bǐ)时兴福电(diàn)子处于(yú)正常(cháng)IPO流(liú)程中，又会演绎怎(zěn)么样(yàng)的剧情？

　　对(duì)赌协(xié)议摘要，数据来源：申报稿