金(jīn)融界5月15日消息 央行今日进(jìn)行1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中标利率(lǜ)为2.75％，与此(cǐ)前持平。本周有(yǒu)1000亿(yì)元(yuán)MLF到期。

　　消息(xī)面上，上周(zhōu)五曾经有消息称本月MLF中标利率有可能下调，但是机构分析，央(yāng)行(xíng)行(xíng)长(zhǎng)易(yì)纲曾在(zài)3月(yuè)公(gōng)开表示目前实际利率的水平是比较合适(shì)，且4月(yuè)28日政治局会议对一季度的经济复(fù)苏(sū)给予(yǔ)充分(fēn)肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右(yòu)，机构杠(gāng)杆率提(tí)升。5月是缴税大月，需要关注(zhù)下周缴税周(zhōu)对(duì)资金面可能造成的(de)扰动。

　　此前媒体(tǐ)报道称，自5月15日起(qǐ)银行协定(dìng)存款及(jí)通知存燃气热水器是一直开着还是用时开省电，燃气热水器每天晚上需要关吗款自律上限将下调，四大国(guó)有银(yín)行协(xié)定(dìng)存(cún)款和通知存(cún)款自律上限下调幅(fú)度为30BPS，其(qí)它金融机构降幅为50BPS。中信证券(quàn)分析，预计银行协定存款和通知存(cún)款利率上限的下调(diào)有助于(yú)缓解银(yín)行净息差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国(燃气热水器是一直开着还是用时开省电，燃气热水器每天晚上需要关吗guó)君宏观(guān)研究指(zhǐ)出(chū)，近期(qī)部分银行调(diào)降存(cún)款(kuǎn)利率，严格上不算降息，属于“利率市场化(huà)”的进一(yī)步深化。本轮存款利率调(diào)降背后的原因，是储(chǔ)蓄偏高(gāo)、资金空转增(zēng)叠加银行净息差收窄。因此，存款利率客观上可(kě)减轻银行负债成本，但是这(zhè)并(bìng)不足以触发超(chāo)额储(chǔ)蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部(bù)分(fēn)银行调降存款利率，严格上不算降息(xī)，属于“利率(lǜ)市场化”的(de)推进。2023年4月以来，河南、广东等多地中小银行(xíng)（地方农(nóng)商行(xíng)为主）发(fā)布公告下调(diào)人民(mín)币存款挂牌利率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不等(děng)。据《经济观察网》等权(quán)威(wēi)媒体报(bào)道(dào)，5月15日(rì)起银行协定存款及通知存款自律上限将下调(diào)，引发“降息潮”的(de)热议(yì)。不过(guò)，作为我(wǒ)国利率体(tǐ)系的“压舱(cāng)石”，1年期存款基准利率（整(zhěng)存整(zhěng)取）依然维持在(zài)1.5％不变，因此本(běn)轮银行存款利率调(diào)降严格(gé)意义上并非真的降(jiàng)息。归根结底，本(běn)轮存款(kuǎn)利(lì)率调降也属于(yú)“利率市场(chǎng)化”的进(jìn)一步深(shēn)化。

　　（2）存(cún)款利率调降背后，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠(dié)加银行净息差收窄(zhǎi)。一、2023年初的人民币存款(kuǎn)维持高位，居(jū)民储蓄释(shì)放速度较慢。因此(cǐ)，存款(kuǎn)利率调降背(bèi)景(jǐng)下，居民(mín)储蓄有(yǒu)望(wàng)进一(yī)步流出(chū)，更多流向消费、房贷、资本市场等。二、资金(jīn)杠杆(gān)抬升(shēng)、空(kōng)转加剧(jù)。2023年3月降(jiàng)准(zhǔn)以来，资金利(lì)率中枢(shū)回落，资(zī)金(jīn)杠杆明显(xiǎn)抬升，资金空转有所加剧。存款利(lì)率调降一定程度(dù)上可(kě)以(yǐ)疏(shū)通流动性(xìng)淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接连调(diào)降后，银行净息差(chà)大幅收窄，尤其是(shì)城(chéng)商行、农商行(xíng)，因此压降存款成本、规范(fàn)吸储(chǔ)行为也属于(yú)大势所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降(jiàng)客观(guān)上(shàng)将减(jiǎn)轻银行(xíng)负债(zhài)成(chéng)本，但我们认为，这(zhè)并不足以触(chù)发超(chāo)额(é)储蓄大规模(mó)转为消费及向(xiàng)金融(róng)资产流(liú)入(rù)；回归(guī)基本面来看，“弱复(fù)苏(sū)+低通胀”组合(hé)的延续，仍将利(lì)好高股息资产和长期(qī)国债。客观上，本轮银行下降(jiàng)存款利率的效果(guǒ)与2022年4月、9月的效(xiào)果类似(shì)，可燃气热水器是一直开着还是用时开省电，燃气热水器每天晚上需要关吗以降低负债端成本(běn)，保护银行净息差。当前流动性淤积仍未(wèi)缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀(dāo)差倒挂(guà)仅仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理(lǐ)论上可以促使存款搬家(jiā)，促使超额储蓄流出，更(gèng)多(duō)转化(huà)为消费。但我们觉得刺激(jī)难度较大，倾向(xiàng)于认为消费环比修(xiū)复最快的(de)时候已经过去。再回归经济(jì)基(jī)本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延续，意味(wèi)着(zhe)长端利率仍有望继(jì)续下探，高股息资产仍将占优。

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