核心观(guān)点:在当前经济恢复的不确定(dìng)性下(xià)，高股(gǔ)息策略有望(wàng)以(yǐ)其(qí)确定的股(gǔ)息收入和较高的安全边际为(wèi)投资者提供(gōng)不错的收益(yì)。而基(jī)本面稳健，分(fēn)红率高而(ér)稳定，估值处(chù)于(yú)历史低(dī)位，银行板块(kuài)将成为高股息策略的理想(xiǎng)增配(pèi)板块。

　　高股息策略是以股(gǔ)息(xī)率为(wèi)投资(zī)要素，选择股(gǔ)息率较(jiào)高的股票并长(zhǎng)期持有的投资策略(lüè)。高股息(xī)率一方面意味着公司有较高的股(gǔ)利支付率(lǜ)，投(tóu)资者(zhě)每(měi)年(nián)可以获(huò)得较高的股利收入作为(wèi)绝(jué)对收(shōu)益(yì)，另一方面意味着公司估值较(jiào)低，因(yīn)此具备一定的(de)安全边(biān)际，而且投(tóu)资的成本相对较低，长期持(chí)有还(hái)可(kě)以节税。从(cóng)历史表现上(shàng)来看(kàn)，高股息(xī)策略的安(ān)全(quán)性较(jiào)高，在市(shì)场下行阶段更(gèng)加抗跌(diē)，防御性(xìng)更强。从(cóng)当前宏观经济(jì)的角(jiǎo)度来看，疫情三宋朝二府三司分别是什么，二府三司分别是什么东府和西府年后经济恢(huī)复仍然有(yǒu)较(jiào)大(dà)的不确定性；从大类(lèi)资产的(de)投资收益来看，目前可投资的(de)资产不多，收益率在下行。因(yīn)此以银行板块为代(dài)表的高(gāo)股(gǔ)息(xī)策略(lüè)有望(wàng)取得相对不错的(de)收益。

　　高股息率想要取得较好(hǎo)的收(shōu)益就需要(yào)满足以下几个条件：1）在分子部(bù)分也(yě)就是股息端需(xū)要(yào)有一(yī)贯较高而且稳定(dìng)的分红率；2）有稳定股息的前提就(jiù)是行(xíng)业(yè)基本面(miàn)需要稳(wěn)定；3）在分母部(bù)分也就是股(gǔ)价端估值低，因此安全边际(jì)比较高，下降空间有限，波动性(xìng)较低；4）公司最好有一定的成长(zhǎng)性，股价有进一步宋朝二府三司分别是什么，二府三司分别是什么东府和西府提升的可(kě)能

　　而(ér)银行板块恰好满足(zú)以上条件：1）上市银行过去三年的现(xiàn)金分红率整(zhěng)体都在(zài)24％以上，其中大行(xíng)最(zuì)高，其次是股份行和(hé)城(chéng)商行，农(nóng)商行相对(duì)低(dī)一些。2）银(yín)行(xíng)高分红(hóng)的背后也离不开经(jīng)营业绩(jì)的稳定(dìng)。从2023年(nián)一季度来看(kàn)，上(shàng)市银行整体营收同比+0.6％，在一季(jì)度集中迎来(lái)资产重定价的情(qíng)况下能够保持正(zhèng)增殊为不易。上市(shì)银行(xíng)整体净利(lì)润同(tóng)比+2.3％，行业(yè)利润增速高于营收，拨备与税收优(yōu)惠共同(tóng)贡献利润释放。预计随(suí)着大行重(zhòng)定价的压力过去以及(jí)二三季度(dù)农商行小微(wēi)投放旺(wàng)季的(de)到来，资产端(duān)收益率将会逐步企稳(wěn)，而中小银行存款利率的下行和理财资金赎回的趋(qū)缓也会使得负债(zhài)成本有望(wàng)进一步下行，净息(xī)差(chà)预(yù)计会在下半年提升。资产质量方(fāng)面(miàn)银行板块处于历史较优水平，上市银行不良率继续环比下降，基本处在2014年来历史低(dī)位(wèi)，拨备覆盖率维持在245宋朝二府三司分别是什么，二府三司分别是什么东府和西府％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中(zhōng)最低的。而从2010年到现(xiàn)在的(de)历史数据来看，银行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分(fēn)位(wèi)为7.09％，都处于比较低的水平。因(yīn)此银行板块的(de)配置安全边际(jì)和性价比较好(hǎo)，作为(wèi)低且稳定的(de)分母也保证(zhèng)了(le)其(qí)比较高的股息率。4）银(yín)行板块作为“国资含量(liàng)”比较高的板块，从去年底开始监管(guǎn)开始提出中特估后有比较不错(cuò)的表现，国资(zī)持(chí)股(gǔ)比(bǐ)例和今年以来的涨幅也有43％的正(zhèng)相关(guān)性，中特估(gū)有望为投资者带来除稳(wěn)定股息收益外的附加(jiā)资本利(lì)得。

　　风险(xiǎn)提(tí)示(shì)事件(jiàn)：经济(jì)下(xià)滑(huá)超预期，经济恢复不及预期(qī)。

　　摘要选自(zì)中泰证券研究所研究报告：《银行(xíng)板块与高股息策略：稳定收益的溢(yì)价》

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