核心观(guān)点(diǎn):在当(dāng)前经济恢复的不确定性下，高股(gǔ)息(xī)策(cè)略有望以其确定的股息收入和较高的安全边际为投资者(zhě)提供不错的收益(yì)。而(ér)基本面稳(wěn)健(jiàn)，分红率高而稳(wěn)定(dìng)，估值处(chù)于历史(shǐ)低位，银(yín)行(xíng)板块(kuài)将(jiāng)成(chéng)为高股息策略的理想增(zēng)配板(bǎn)块(kuài)。

　　高股息(xī)策略是以股(gǔ)息率为投(tóu)资(zī)要素，选(xuǎn)择股(gǔ)息率较高的股票并长期(qī)持有的(de)投资策(cè)略。高股息率一方面意味(wèi)着(zhe)公司有较高的股利支付率，投资者每(měi作家许地山简介，许地山简介资料)年(nián)可以获得(dé)较高的(de)股利收入作为绝(jué)对收(shōu)益，另(lìng)一方(fāng)面意味着(zhe)公司估值较(jiào)低(dī)，因此具备一定的安全边际，而且(qiě)投资的(de)成(chéng)本相(xiāng)对较低(dī)，长期(qī)持(chí)有还可以节税(shuì)。从历史作家许地山简介，许地山简介资料表(biǎo)现(xiàn)上来看(kàn)，高(gāo)股息策略的安全性较高，在市场下行阶段更加(jiā)抗跌(diē)，防御性更强(qiáng)。从当前宏观经(jīng)济的角度来看(kàn)，疫情三年后经济(jì)恢复仍(réng)然有较(jiào)大的不确定性(xìng)；从大类资产(chǎn)的投资收益来看，目前可(kě)投资(zī)的资产不多，收益(yì)率(lǜ)在(zài)下(xià)行。因此以银行板(bǎn)块为代(dài)表的高(gāo)股息策(cè)略(lüè)有望取得相对不错(cuò)的收益。

　　高股息率(lǜ)想要取得较好的收(shōu)益就需要满足(zú)以下几(jǐ)个(gè)条件(jiàn)：1）在(zài)分子部分(fēn)也就是股息端(duān)需要有一贯(guàn)较高(gāo)而(ér)且稳定的(de)分红率；2）有稳定股息(xī)的前提(tí)就(jiù)是行业基本面(miàn)需(xū)要(yào)稳定(dìng)；3）在分母部分(fēn)也(yě)就是股价端估值(zhí)低，因此(cǐ)安全边际比(bǐ)较高，下降空间有(yǒu)限，波动性较低(dī)；4）公司最好有一定的成长性，股(gǔ)价有进(jìn)一步提升(shēng)的可能

　　而银行板块恰好满(mǎn)足以上(shàng)条件(jiàn)：1）上市(shì)银行过去三年的现金分红率整体(tǐ)都在(zài)24％以上(shàng)，其中(zhōng)大(dà)行最高，其次是(shì)股(gǔ)份行(xíng)和城商行(xíng)，农商行相对低一些。2）银(yín)行(xíng)高分红的背后也离不开经营业绩(jì)的稳定。从(cóng)2023年一季度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎(yíng)来资产重(zhòng)定价的情况下能够保持正增殊为不易。上市银(yín)行整体净利润同(tóng)比+2.3％，行业利润(rùn)增速高于营收，拨备与税收(shōu)优(yōu)惠共同贡献(xiàn)利润释放(fàng)。预计(jì)随着(zhe)大行重定价的压(yā)力过去(qù)以及二三季度农商行(xíng)小微投放旺季的到来(lái)，资(zī)产端收益率将会逐(zhú)步企稳，而中小银行存(cún)款利率的(de)下行和理财(cái)资金赎回的趋缓也会(huì)使得负债成本有望进一步下行，净息(xī)差预(yù)计会在下(xià)半年提(tí)升(shēng)。资产质量方面银(yín)行(xíng)板块(kuài)处于历史较优水平，上市(shì)银行不(bù)良率继续(xù)环比下(xià)降(jiàng)，基(jī)本处在(zài)2014年来历史低位，拨备覆盖率维持(chí)在(zài)245％的高(gāo)位。3）目前银(yín)行板(bǎn)块(kuài)的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年到(dào)现在的(de)历史(shǐ)数据来看，银行板(bǎn)块的(de)PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因(yīn)此银行板块的配(pèi)置安全边(biān)际和(hé)性价比较好，作为低且稳定的分母(mǔ)也保(bǎo)证了其比较高的股息率。4）银行板(bǎn)块作为(wèi)“国资含(hán)量(liàng)”比较高的板块，从去年底开始监管(guǎn)开始(shǐ)提出中(zhōng)特估后有(yǒu)比较(jiào)不错(cuò)的表(biǎo)现，国资(zī)持股比例(lì)和今年以来的(de)涨(zhǎng)幅也(yě)有(yǒu)43％的正相关性，中特估有望为投资者(zhě)带(dài)来除(chú)稳定股息(xī)收益(yì)外的附(fù)加资(zī)本利得(dé)。

　　风险提示事(shì)件：经济(jì)下滑超(chāo)预期，经济(jì)恢(huī)复不及(jí)预期。

　　摘要(yào)选自中泰(tài)证(zhèng)券研(yán)究所研究报告(gào)：《银行板(bǎn)块与高股息策(cè)略：稳定(dìng)收益的溢价(jià)》

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