财联社5月(yuè)8日讯（记者 闫军）铁树(shù)开花了(le)！不仅仅是中(zhōng)国平安在4月(yuè)27日(rì)迎来时(shí)隔8年的涨停，就在5月8日，中信(xìn)银行(xíng)、中国银行(xíng)也迎来涨停，而上一次涨停分别(bié)是(shì)13年前、7年(nián)前(qián)，邮(yóu)储(chǔ)银行更是盘中刷新历史最高(gāo)。

　　有市场观点将大涨(zhǎng)归(guī)因(yīn)为两份会议通知(zhī)。

　　一是，5月11日“发现央企(qǐ)投资价(jià)值促进央企(qǐ)估值(zhí)回(huí)归”业务交(jiāo)流会暨(jì)国新(xīn)央(yāng)企股东回(huí)报(bào)ETF宣介会即将举办；另外一份则是沪市金融业(yè)主(zhǔ)题(tí)座谈会，其(qí)中“在(zài)服务中国式(shì)现代化中促进(jìn)金(jīn)融业估值提(tí)升(shēng)和(hé)高质量发展”成为重要议(yì)题(tí)。

　　中特估成为了市场较长一段(duàn)时期(qī)的热门词，尽管披上了主题、政(zhèng)策等(děng)色彩，底层逻辑是过去的A股市(shì)场(chǎng)对(duì)部分(fēn)传统行业国央企的(de)严重低配(pèi)和低估(gū)。说到A股(gǔ)的低(dī)估值、高分红(hóng)，银行为首(shǒu)的大金融板(bǎn)块首当其(qí)冲。上述5.11会议是为此前(qián)获批的央企股东a的负一次方a的负一次方是多少矩阵，a的负一次方是多少线性代数是多少矩阵，a的负一次方是多少线性代数回报ETF发行预热，会(huì)议作用显然被放大。

　　事实上，不仅是两(liǎng)份(fèn)会议通知的推波助(zhù)澜，“小作文”又来添油加醋。一则无头(tóu)无尾的(de)所谓指导意见，要求“国(guó)企要(yào)做(zuò)到1倍PB以上”，捕(bǔ)风捉影，却获(huò)得极(jí)大的(de)传播(bō)。

　　低估值、高股息，在(zài)经济温和(hé)复苏(sū)预期之(zhī)下，中特(tè)估银行概念获得资金的(de)青睐。有了多重(zhòng)消息的加持，暴涨顺(shùn)理成(chéng)章(zhāng)。

　　根(gēn)据以(yǐ)往经(jīng)验(yàn)，大(dà)金融板块走(zǒu)强往往预示着行(xíng)情的(de)结束，这(zhè)一次(cì)历史是否会重(zhòng)演呢(ne)？多位受访人士指出，这种单一衡量逻辑(jí)可能不再奏(zòu)效，当前(qián)市(shì)场，银(yín)行板块是作为“国(guó)资含量”比较高的板块行(xíng)进，从去年底开始监管开始(shǐ)提(tí)出(chū)中特估后有(yǒu)比较不错的(de)表现(xiàn)，中特(tè)估有(yǒu)望持续为投(tóu)资者带来除稳定股(gǔ)息收益外(wài)的(de)收益。

　　银行(xíng)为首的大(dà)金融(róng)爆发(fā)

　　5月8日，银(yín)行满(mǎn)屏(píng)大(dà)涨，中国银行(xíng)、中信银行、西安(ān)银行涨停，农业(yè)银行、民生银行、工商银行、浙商银行大涨超过6％，42只银(yín)行股超过(guò)9成(chéng)涨幅超过2％。有(yǒu)网(wǎng)友感慨：“你以为的大牛市is back，其实大牛(niú)市(shì)is bank。”从指数维度来看，银行板块大(dà)涨(zhǎng)早已启(qǐ)动，银行指(zhǐ)数(shù)（中信）近5个交易日涨幅达到(dào)了9.42％。

　　此外，除了银行(xíng)板块，券商股也(yě)持(chí)续(xù)爆发(fā)，券商指数收盘涨幅(fú)超过(guò)2％。其中，中(zhōng)国银河领涨，盘中一度(dù)涨停(tíng)，近5个工作日涨幅(fú)达(dá)到35.82％。

　　从银行(xíng)板块ETF涨势来看，场内10只中证银(yín)行(xíng)ETF涨幅明显，比如，天弘中证银行(xíng)ETF、富国中(zhōng)证800银行ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等多(duō)只基金涨幅超过4％，从资金流动来看，以规模最大的华(huá)宝(bǎo)中(zhōng)证银行(xíng)ETF为例，不仅当日(rì)收(shōu)盘价创一年新高，全天(tiān)成交(jiāo)量飙升超过14亿元，刷(shuā)新近(jìn)两年来的(de)最(zuì)高。

　　对于银行股的(de)大涨，市场早有预(yù)期。睿郡资产合伙人董(dǒng)承(chéng)非在5月7日表示，在(zài)经济复苏(sū)不强劲情况下，原(yuán)来(lái)看(kàn)不起的那些(xiē)低增速的企(qǐ)业，现在(zài)反(fǎn)而显得难能可贵，因此被忽略高分红(hóng)、深度价值(zhí)的企(qǐ)业(yè)反而受到(dào)追捧。

　　博时基金(jīn)权益投资(zī)一部基金(jīn)经理(lǐ)吴鹏(péng)也(yě)表(biǎo)示，银行(xíng)股这(zhè)波快速上(shàng)涨，是(shì)其在估值极度低水(shuǐ)平、股息(xī)率具备一定吸引力、持仓极度低配、基本面预期极(jí)度悲观等背景下，配(pèi)合当前经济(jì)弱(ruò)复苏整体回报率预期下行、中特估政策背(bèi)景下(xià)的估值修复。

　　涨幅与成交量齐升，背(bèi)后仍是(shì)中特估逻(luó)辑

　　经过(guò)漫(màn)长的季节，银行股等来了久违的上涨，截至5月8日，自(zì)今年4月以来全市场42家上(shàng)市银行中，有17家(jiā)涨幅超过10％，其中，中信银(yín)行(xíng)涨幅近40％，中国银行涨幅超过32％，民生、邮(yóu)储、农行、交行、西安等5家银行涨幅超过20％。

　　资金(jīn)的流入量(liàng)同样可观，5月(yuè)8日，银(yín)行(xíng)ETF涨幅4.22％，收(shōu)盘价(jià)创(chuàng)一年新高，全天成交量飙升(shēng)超过14亿(yì)元，也(yě)刷新(xīn)近(jìn)两年来(lái)的最高。中国银行(xíng)龙虎榜数据显示，近三日(rì)沪股通累计买入5.65亿(yì)元并卖出10.74亿元，4家机构累(lèi)计买入11.37亿元。

　　银行股的大涨，正如吴(wú)鹏所言，估值极(jí)度低水(shuǐ)平、股息(xī)率具(jù)备(bèi)一(yī)定吸引力、持仓极度低配、基本面(miàn)预期极(jí)度悲观都是银行股(gǔ)上涨(zhǎng)的逻辑所(suǒ)在。

　　具体而言，在(zài)估值(zhí)上，截至目前(qián)，42家A股银行的平均市净(jìng)率为(wèi)0.6倍左右。除了(le)宁波银行和(hé)招商(shāng)银行，其余银行均处(chù)于“破净”状态。在这一轮估值修复中，有市场(chǎng)人士指出，中字头银行目标(biāo)价估(gū)值最(zuì)保守看到0.6，相当于2020年疫(yì)情前的估值位置，当前板块交易热度(dù)之下目(mù)标价抬升至(zhì)0.7-0.8，明显看到(dào)，资(zī)金对资产(chǎn)质量、让利实(shí)体经济(jì)容忍度提升(shēng)。

　　稳定的(de)高分(fēn)红和高(gāo)股息是银行股相对于其他(tā)主题板块(kuài)更强的优势，据(jù)财通证券研报(bào)，国有大行近五年分红率(lǜ)基本(běn)稳定在30％左右，稳定分红符合价值(zhí)投资(zī)和长期投资需(xū)要(yào)。近年来国有大行(xíng)股息率也(yě)呈逐(zhú)年(nián)提升(shēng)趋势平均股息率从(cóng)2019年的(de)4.85％提升(shēng)至(zhì)2022年(nián)的5.83％。

　　而公募(mù)持仓(cāng)占比极低也为调仓提供了空(kōng)间，公募“冷”银行久矣，2023年(nián)一季度银行股占偏股型基金(jīn)仓位为(wèi)1.96％，为2016年三季度以来新(xīn)低，显著低于2010年以(yǐ)来(lái)均(jūn)值。

　　华(huá)宝基(jī)金银行(xíng)ETF基金(jīn)经理胡洁就向财联社表示，高(gāo)股息策略以其(qí)确定的股(gǔ)息收入和较高(gāo)的(de)安(ān)全边际可以为投资者提供不错(cuò)的(de)收益。而基本面稳健、分红率高而(ér)稳定、估值处于历史(shǐ)低位的(de)银行板块(a的负一次方是多少矩阵，a的负一次方是多少线性代数kuài)是高(gāo)股息(xī)策略的理想增配板块。与此同时，银行板(bǎn)块在一季度是业绩低点。随着大行重(zhòng)定价的(de)压(yā)力过去以及二(èr)三季度(dù)农商(shāng)行小微投(tóu)放旺季的到(dào)来，资产端收益率将会逐步企稳，后续(xù)业(yè)绩有(yǒu)望改善(shàn)。

　　鹏华基金量化及衍生品投资(zī)部基金经(jīng)理余展昌(chāng)也指出，与海外银行对(duì)比(bǐ)，在中特估背景下的国内银行仍(réng)然具有较好的投资机(jī)会。以国有大行为例，从(cóng)PB角度而言，邮(yóu)储(chǔ)银行的PB最高(gāo)在0.75倍左(zuǒ)右(yòu)，其他大(dà)行(xíng)在0.5-0.6倍之间，而海外绝(jué)大部分(fēn)的(de)银行估值(zhí)都在(zài)1倍PB以上。考虑到海外银(yín)行还(hái)有大量的商誉，国(guó)内银行的(de)估值水平是偏低的，本身就有比较大的修复(fù)空间(jiān)。此(cǐ)外，他(tā)还指出，国企改革(gé)有望使得这些问(wèn)题得到改善，从而提高银行(xíng)的利润增速(sù)，持续修复(fù)估值。

　　银行是否意味着行情的结束(shù)？

　　随(suí)着证券、银行等大金融板(bǎn)块(kuài)的走强，有市场观点开始担忧市场行情(qíng)告(gào)一(yī)段落。对(duì)此(cǐ)，市场人士认为，站在中特估背景(jǐng)下(xià)去(qù)看金融(róng)股的爆发，并不能(néng)简单做出市场(chǎng)行情结束的结论。

　　吴鹏分析称，大金融板块过去被当成行情结束(shù)的(de)指标，其背后(hòu)通常潜意(yì)识(shí)映射包括不(bù)限于大金融爆发往往代(dài)表市(shì)场(chǎng)没有别的方向、市场进入避险状态(tài)、大金融“吸(xī)血”严(yán)重等。但从当前的金融股走强(qiáng)来看(kàn)，市场(chǎng)表现并(bìng)不存(cún)在(zài)上述问(wèn)题。

　　首先(xiān)，当前大(dà)金融“吸血(xuè)”效应并不强，比如银(yín)行板块近期大幅放量，成交(jiāo)量约为600亿，作为大市(shì)值的板块(kuài)，这一成交量与甚至(zhì)部分中小市(shì)值(zhí)板块(kuài)成交(jiāo)量(liàng)相差甚远。

　　其次，大(dà)金融板块本次表现(xiàn)也(yě)不是单一的，放(fàng)眼(yǎn)全市场(chǎng)，部分港口、铁路(lù)、建筑、电力(lì)、石化等板(bǎn)块也(yě)表现(xiàn)较好(hǎo)，因(yīn)此不能单一地以过去大金融上涨作为单一(yī)比(bǐ)较。

　　吴鹏坦言，当下较为极(jí)端(duān)的交易结构容易被表(biǎo)征为市场波(bō)动的(de)前奏，但市场变量影响较多、今年行情结(jié)构差异(yì)巨大(dà)，建(jiàn)议不要单一映射(shè)分析。

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