事件：21世纪经济(jì)报道、澎湃新(xīn)闻等多家媒体报道，协定存(cún)款及通知存款自律上限(xiàn)将于5月15日执行，其(qí)中国有银行执行基准利率加10BP；其它金融机构执行基准(zhǔn)利率加(jiā)20BP。

　　通知(zhī)存款(kuǎn)和协定(dìng)存款是什么？通(tōng)知存款和协(xié)定存款是“类活期存款”，灵活性好于定(dìng)期，收益率好于活期。产品推出(chū)的(de)目的更(gèng)多是为吸引(yǐn)存款。通知存款(kuǎn)是指不约定存期，在支(zhī)取时(shí)提(tí)前通知银行的存款业务，分为(wèi)提前一(yī)天和提前七天的两种类型。协定存款是对协(xié)定(dìng)额度(dù)以(yǐ)内的部(bù)分给予活期(qī)利率(lǜ)，对超过(guò)协定(dìng)部(bù)分给予协定存款利率。

　　通(tōng)知存款和协定存(cún)款当前(qián)利率处于(yú)什么(me)水平？为何需要规定上限？根据央行(xíng)公告， 1 天和 7 天期通知存(cún)款利率分别为 0.80％ 、 1.35％ ，协定存款利率(lǜ)为 1.15％ ，活期挂牌基准(zhǔn)利率(lǜ)为 0.35％ 。如(rú)以此为标准，则(zé)国(guó)有四大行1天和7天期通知存(cún)款利率(lǜ)的上限分别为0.90％、1.45％，协定存款利率上限为1.25％。其它(tā)金融机(jī)构(gòu) 1 天和 7 天期通知存款利率的上限分别为 1.00％ 、 1.55％ ，协定(dìng)存款利率上限为 1.35％ 。而目前(qián)部(bù)分城商(shāng)行与农商行通知、协定(dìng)存款利率偏高，我(wǒ)们梳(shū)理(lǐ)的样本银行中有13.5％的银行超过新规上限。7 天通知存(cún)款的(de)最高利率达到 2.1％ 。且部分(fēn)银行(xíng)最高的通(tōng)知存(cún)款利率(lǜ)高于(yú)其挂牌价，存在“存(cún)款(kuǎn)竞争”令负债成本相(xiāng)对刚性(xìng)的问题。

　　规(guī)定上限对相(xiāng)关存款实际利率有何影响？是否会对M1和M2产生影响？部分城商行和农商行（占比(bǐ)近(jìn)13.5％）通知存(cún)款和协定存款利率或将有所下调(diào)，但(dàn)对M1和(hé)M2增速影(yǐng)响非对(duì)称。其(qí)一(yī)，通知存款和协定(dìng)存款应属于其他存款，对(duì)M1或(huò)没有(yǒu)影响(xiǎng)。其二，通知存款和协定存款(kuǎn)若(ruò)流出，可能会拖(tuō)累(lèi) M2 增速(sù)。根据(jù)《存款统计分类(lèi)及(jí)编码》，我们合理推断，通知存(cún)款和协(xié)定存款(kuǎn)归(guī)属于 M2 下的其(qí)他存(cún)款科目，则其变动会影响M2规模和增速。考虑到此次(cì)利率(lǜ)上限的设定，可能有部(bù)分个人或企业将通知存款和协定存款投向收(shōu)益(yì)率(lǜ)更高的理财以及其他(tā)资管产品(pǐn)中，拖累 M2 增速表现。考虑到4月居民存款已经开始重新(xīn)流向表(biǎo)外，M2增(zēng)速预(yù)计将(jiāng)进入下行通道。再(zài)考(kǎo)虑到此次通(tōng)知存款(kuǎn)和(hé)协定存(cún)款利(lì)率上限的约束，或进(jìn)一(yī)步加速居民将资金从表内(nèi)搬(bān)至表外。

　　是否意味着存(cún)款利率下调新(xīn)一轮(lún)的开始？本次约(yuē)束通(tōng)知(zhī)存款和协(xié)定存款(kuǎn)利(lì)率，核心目的是缓解银行(xíng)净息(xī)差(chà)压(yā)力。23Q1 商业银行(xíng)净息差下探(tàn)，其中国有银行平均净息差下行 13.7BP 至 1.65％ ，八家股份制银行的平均净息差(chà)下行 13.8BP 至 1.95％ 。但商业银行的利润是准公共品，去向(xiàng)有三：一是利润分配给(gěi)财(cái)政的非税收入；二是转增(zēng)资本金以满足宏观(guān)审慎的管(guǎn)理要(yào)求，疏通货(huò)币政(zhèng)策的传导渠(qú)道；三(sān)是(shì)增加拨备以应对(duì)坏账风险。既要保(bǎo)证(zhèng)商业银行的(de)合(hé)理(lǐ)盈利(lì)水平，又要不(bù)抬高(gāo)实体经济(jì)融资(zī)水(shuǐ)平，惟有对(duì)存款利率进行调(diào)整(zhěng)。实(shí)际上， 2022 年 9 月(yuè)主要银行(xíng)已经(jīng)下调存款利率，年(nián)初至今其他银行也(yě)纷纷跟进，随(suí)着商业银(yín)行(xíng)普(pǔ)通存(cún)款利(lì)率的(de)调整到位(wèi)，政(zhèng)策(cè)抓手(shǒu)转向其(qí)他存款的利率水平(píng)。但目前尚不构成新一(yī)轮存款(kuǎn)利率下调的开始，源于目前存款利率市场化(huà)调整机制参考 10Y 国债利率与 1Y LPR ，而目前 10Y 国(guó)债收益率高于上一轮下调时低点， 1 年期 LPR 持平，尚(shàng)不具备全面下调的(de)充分条件。

　　高频数据经济表现：汽车销(xiāo)售、地产销(xiāo)售改善(shàn)。乘用车零售(shòu)同比(bǐ)较(jiào)上周上(shàng)升 27pct 至 67％ ，今年累计同比 1％ ，全国整车货运量(liàng)有所反(fǎn)弹。房地(dì)产市场：地产销售有(yǒu)所恢复(fù)，因城施策继(jì)续加码。政府性基(jī)金与基建：新增(zēng)专(zhuān)项债 147.8 亿，下周计(jì)划发(fā)行 881.1 亿(yì)。工(gōng)业生产与制造业投(tóu)资：开工率继续改善。通(tōng)胀：猪肉、蔬(shū)菜、水果、钢铁、煤炭(tàn)价格下降，油价上升。货币(bì)政策与汇(huì)率：资短(duǎn)端金利率下行、美元(yuán)下行，人民币升值。

　　风险提示(shì)：稳(wěn)增长政策见效速度慢于(yú)预(yù)期，数据搜(sōu)集遗漏(lòu)。

　　以下为正文

　　周关注：存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调(diào)新一轮的开始？

　　事件：21 世纪经济(jì)报道、澎湃新(xīn)闻等多家(jiā)媒体(tǐ)报道，协定存款及通知存款(kuǎn)自律上限：国有银行(xíng)（特(tè)指(zhǐ)工农、中、建(jiàn)四大(dà)行）执行基准(zhǔn)利(lì)率加 10BP ；其它(tā)金融机构(gòu)执(zhí)行(xíng)基准利率加(jiā) 20BP ，自 2023 年(nián) 5 月(yuè) 15 日起(qǐ)执行。

　　1. 通知存款和(hé)协 定存款是什么？

　　通知存(cún)款和协(xié)定存款是“类活期存(cún)款”，灵活性好于定期(qī)，收益(yì)率(lǜ)好于活期。产品推出(chū)的目(mù)的更多是为(wèi)吸(xī)引存款。

　　通知存(cún)款是指不约(yuē)定存期，在支取时提前通(tōng)知银行(xíng)的(de)存(cún)款业(yè)务，分为提(tí)前一(yī)天和提(tí)前七天的两种类型(xíng)。在存入款项时不约(yuē)定存(cún)期，支取时(shí)需提前通知银(yín)行，约定支取存(cún)款的日期和金额(é)方能支取(qǔ)，按(àn)存款人提前(qián)通知的期限长(zhǎng)短(duǎn)划(huà)分(fēn)为一天(tiān)通知存款和七天通(tōng)知(zhī)存款两个(gè)品种(zhǒng)，一天通知存款必须提(tí)前一天通知约定(dìng)支取(qǔ)存款，七天(tiān)通知存款必须提前七天通知(zhī)约定(dìng)支取存(cún)款。通知(zhī)存款面向个人和(hé)企(qǐ)业(yè)办(bàn)理。

　　协定存款是(shì)对协定额度(dù)以(yǐ)内的部分给予活期利率，对超过(guò)协定(dìng)部分给予协定存款利(lì)率。协定存款是(shì)指银行(xíng)与客(kè)户签订协议，约定(dìng)结算账户的(de)每(měi)日留存金额，结(jié)算账(zhàng)户(hù)每日余额(é)低于最(zuì)低留存额（含）的部分(fēn)按活期存(cún)款(kuǎn)利率计息，超过部麻雀养大了认主吗，麻雀智商相当于几岁(bù)分按中国人民银(yín)行(xíng)规定的协(xié)定存(cún)款利率(lǜ)计息(xī)的存(cún)款。协定存款面向企业(yè)办(bàn)理。

　　2. 通知、协定(dìng)存款当前利率水平？为何需要规定(dìng)上(shàng)限？

　　若央(yāng)行规(guī)定新的(de)利率(lǜ)上限，则7天通知存款(kuǎn)利率(lǜ)的上(shàng)限被设定为1.55％。根(gēn)据央行公(gōng)告， 1 天和 7 天期通知存款(kuǎn)利率分别(bié)为 0.80％ 、 1.35％ ，协定存款(kuǎn)利率为(wèi) 1.15％ ，活期挂牌基准利(lì)率为 0.35％ 。如以此(cǐ)为(wèi)标准，则(zé)国有(yǒu)四(sì)大行(xíng) 1 天(tiān)和 7 天期通知存款(kuǎn)利(lì)率的上限分别为(wèi) 0.90％ 、 1.45％ ，协定存款利率上限(xiàn)为(wèi) 1.25％ 。其它金融(róng)机构 1 天和 7 天期(qī)通知存(cún)款利(lì)率的(de)上限分别为 1.00％ 、 1.55％ ，协(xié)定存款利(lì)率上限为 1.35％ 。

　　城商(shāng)行(xíng)与农(nóng)商行通知、协定存款利率偏(piān)高，样(yàng)本银(yín)行中有13.5％的银行超过新规(guī)上限。我们梳理了国有银行、股(gǔ)份制银行、 20 家城商行(xíng)（按(àn)资产规(guī)模排序）以及(jí) 14 家农商(shāng)行的(de)挂(guà)牌利率（截(jié)止至 5 月(yuè) 11 日(rì)），其(qí)中国有银行与(yǔ)股份行挂牌利率(lǜ)未超(chāo)过(guò)央行新规上限，超过上限(xiàn)的(de)银行主要(yào)集(jí)中在城商行和(hé)农商(shāng)行中，占(zhàn)比达(dá) 13.5％ ，其中 20 家城商(shāng)行中(zhōng)有(yǒu) 4 家超过上限、占比(bǐ) 12.1％ , 14 贾农(nóng)商(shāng)行中有(yǒu) 3 家超过上(shàng)限、占比 15.6％ 。 7 天通知存(cún)款的最高(gāo)利率达到 2.1％ 。

　　同时，部分(fēn)银行最高的通(tōng)知(zhī)存款利率(lǜ)高于其挂牌价(jià)，存在“存款(kuǎn)竞争”令负(fù)债成本相对刚性的问题。我们在梳理过程中(zhōng)发现，部分银行个人通知存款的(de)最高利率高于挂牌利(lì)率，其 1 天的(de)通知存款最高利(lì)率为 1.75％ ，而(ér)其挂牌(pái)利率是 1.35％ 。

　　3. 规定(dìng)上限对实(shí)际(jì)存款利率(lǜ)、 M1 和 M2 的影响如何？

　　部(bù)分(fēn)城商行和(hé)农商行通知存款和协定存(cún)款利率或将有所(suǒ)下调。目前超过利率(lǜ)新规(guī)上限的主要为(wèi)城商行(xíng)和(hé)农商行，样本银行(xíng)中有 13.5％ 的银行超过上限，其(qí)中 7 天通(tōng)知存款(kuǎn)的最高利率达到 2.1％ （规定上限为 1.55％ ），因此新规的执行会导(dǎo)致(zhì)部分城商行和农(nóng)商行(xíng)（合(hé)理估算近(jìn) 13.5％ 的比例）通知存款和协定(dìng)存款(kuǎn)利(lì)率或将(jiāng)有所(suǒ)下调。

　　是否会对M1和(hé)M2的增速产生影响？

　　其一，通知(zhī)存款(kuǎn)和协定存款应属于其他存款，对M1或没有影响。根据《存(cún)款统计(jì)分类及(jí)编码》，通(tōng)知存款和协定(dìng)存款与(yǔ)普通存款并列(liè)，并(bìng)不属(shǔ)于单位存款和储蓄存款。则考虑到(dào) M1 为(wèi) M0 与单(dān)位活期存款之(zhī)和，其不在 M1 的包含范围之内，利率上限的设定对 M1 应当没(méi)有(yǒu)影响(xiǎng)。

　　其二，通知存款(kuǎn)和协(xié)定存款(kuǎn)若流出(chū)，可能会拖累M2增速。根据《存(cún)款(kuǎn)统计分类及编码》，我们合理推断(duàn)，通(tōng)知存款和协定存款归属于 M2 下(xià)的其(qí)他存款科(kē)目(mù)，则其变动会影响 M2 规(guī)模和(hé)增速。考(kǎo)虑到此次利率上限的设定，可(kě)能有部分个人或企业(yè)将(jiāng)通知存款和协定存款投向收益率(lǜ)更高的理财以及其他资管产品中，拖累 M2 增(zēng)速表现。

　　考虑到4月居民存款已(yǐ)经开始重新流(liú)向表外，M2增(zēng)速预计将进入下行通(tōng)道。M2 近一年的上行由个人存款(kuǎn)推动，资管资金回表也主要来(lái)源于居民。 22 年 3 月 -23 年 3 月， M2 同(tóng)比上行的(de) 3 个百分点中，有(yǒu) 3.1 个百分点(diǎn)来源于个人(rén)存(cún)款的规模扩张。年初以来 1.6 万亿(yì)资管(guǎn)资(zī)金回流表内中(zhōng)，有 1.4 万亿(yì)来(lái)源于住户部门。但随着4月居民存款同比首(shǒu)次由增(zēng)转降，居民资产配置或回流表外，对应的则(zé)是M2同比超过市场预(yù)期(qī)下(xià)行。再考虑到(dào)此次通知存款和(hé)协定存款(kuǎn)利率上限的约束，或进一步加速(sù)居(jū)民将资金从表内搬至表外。

　　4. 是(shì)否(fǒu)意(yì)味(wèi)着存(cún)款(kuǎn)利率下调新一轮(lún)的开始？

　　本次约束通知存(cún)款(kuǎn)和协定(dìng)存款利率，核心(xīn)目的是缓(huǎn)解银行净息(xī)差压力。23Q1 商业银(yín)行净息差下(xià)探，其中(zhōng)国有银行平均净息差下行 13.7BP 至 1.65％ ，八家(jiā)股份制银行(xíng)的(de)平(píng)均(jūn)净息(xī)差下行(xíng) 13.8BP 至 1.95％ 。但商业(yè)银(yín)行的利润是准(zhǔn)公共品，去(qù)向有三：一是(shì)利润分配给(gěi)财政的非税收(shōu)入(rù)；二(èr)是(shì)转增资(zī)本金以(yǐ)满足(zú)宏观审慎的管理要求，疏通货币政策的传导渠道(dào)；三是增加拨备以应对坏账风险。既要保证商业银行的(de)合理盈利(lì)水平，又要(yào)不抬(tái)高实体(tǐ)经(jīng)济融资(zī)水平，惟(wéi)有对存款利率进行调整。

　　实际上(shàng)，去年9月主(zhǔ)要银行已(yǐ)经下调存款利率，年初至今(jīn)其他银行也(yě)纷纷(fēn)跟进(jìn)，随着商业银(yín)行普通存款利率的(de)调整到位，政策抓(zhuā)手转向其他(tā)存款的利(lì)率水平。而部分中小(xiǎo)银(yín)行未高息揽(lǎn)储，其通知(zhī)存款利率和协定存款(kuǎn)利(lì)率明(míng)显偏高(gāo)，实际(jì)上不利(lì)于商(shāng)业银(yín)行整体负债端(duān)成(chéng)本的下降(jiàng)，也成为本次约束通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)的触发因素(sù)。

　　是否是(shì)新一(yī)轮存款利(lì)率(lǜ)下调的开始？目(mù)前十年期国债收益率高于上一轮下调时低(dī)点，1年期LPR持平(píng)，因而(ér)目前尚不具备充(chōng)分条(tiáo)件(jiàn)。2022 年 4 月，央行(xíng)指导利率自律机制建(jiàn)立了存款利率市场化调整机制，以 10 年(nián)期国(guó)债收(shōu)益(yì)率和以 1 年期 LPR 基准，合理调整存款(kuǎn)利率水平。 2022 年(nián) 4-9 月 10 年期(qī)国债利率下(xià)调 14bp , 1Y LPR 下调 5bp ，也相(xiāng)应触(chù)发 2022 年 9 月部分全国性银行下调(diào)存款利率，如一年期定期(qī)存款利率下调 10BP 。而从 2022 年 9 月至今(jīn)， 1 年期 LPR 按(àn)兵不动， 10 年期国债收益率走(zǒu)高 3.9BP ，并(bìng)未进一步下行。

　　高(gāo)频经济(jì)表(biǎo)现：汽车、地(dì)产销售改善

　　1）商(shāng)品消费(fèi)：乘用车零售较上周有(yǒu)所改善，今年(nián)以来累(lèi)计同比增长1％。截至(zhì)5月7日(rì)，乘用车零(líng)售(shòu)同比较上周(zhōu)上升27pct至67％，今年累计同比1％。5月1-7日，乘用车市场零售同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)67％。

　　2）服(fú)务消费：全国整车(chē)货运量(liàng)有(yǒu)所反(fǎn)弹，京沪深迁(qiān)徙指数继(jì)续上行。截止 5 月 11 日，全国(guó)整车(chē)货运量较 2021 年同(tóng)期上行 4.3pct 至 -16.3％ ；京沪深迁徙趋(qū)势较 2021 年同期上行 2.2pct 至 15.3％ 。

　　3）财政与政(zhèng)府消费(fèi)：截(jié)至5月12日，当周国债净融资-754.8亿，当周(zhōu)新增0亿(yì)一(yī)般债，下周计划(huà)发行(xíng)34.83亿。

　　4）房地产(chǎn)市(shì)场：地产销售回暖，五一过后(hòu)因城施策继续加码。截至 5 月(yuè) 11 日， 30 大中城(chéng)市商品房周均成交面积两年平均增速回升 13.0pct 至 -18.6％ ，分结构看，一(yī)线、二线和三(sān)线(xiàn)城市分别回升 22.9pct 、 14.5pct 和(hé) 3.7pct 至(zhì) -1.3％ 、 -17.1％ 和 -34.3％ 。贵阳、内蒙古等 30 余个城(chéng)市(shì)进行(xíng)了公积(jī)金贷款政策的调整和优化。

　　5）政府性基金与基建：当周(zhōu)新增专项(xiàng)债(zhài)147.8亿，下周计划发行(xíng)881.1亿。

　　6）制(zhì)造业投资与工业生产：受五一(yī)假期(qī)及需(xū)求走(zǒu)弱影响，开工率连周下滑。截至 5 月 5 日，高炉开工率(lǜ)继续(xù)回落 87bp 至(zhì) 81.7％ 。汽车半钢胎(tāi)开工率季节(jié)性回落 1028bp 至 60.38％ ，但仍强于去(qù)年(nián)同期（ 40.6％ ）。

　　7）出口：港口物流效率有所改善(shàn)。截至 3 月(yuè) 17 日，交运部重点港口货物吞(tūn)吐量较(jiào)上(shàng)周(zhōu)回(huí)升 0.8％ ，高速(sù)公(gōng)路货车(chē)通行量(liàng)与铁(tiě)路(lù)货运量较上(shàng)周(zhōu)分别(bié)回(huí)落 0.2％ 、 0.5％ 。

　　8）食品价(jià)格(gé)：猪(zhū)肉价格(gé)继(jì)续下行，菜价、果(guǒ)价回升。截(jié)至 5 月 4 日，猪肉零售价(jià)下跌 0.1％ 至 24.6 元 / 公斤；截(jié)至 5 月 11 日(rì)，蔬菜、水(shuǐ)果价格分(fēn)别环涨 0.6％ 、 2.1％ ，同(tóng)比分别回升 6.6pct 、 3.6pct 至(zhì) 6.4％ , 5.4％ 。

　　9）工(gōng)业品(pǐn)价格(gé)：油价小(xiǎo)幅回升，国内钢价、煤价下(xià)行。截至 5 月 11 日，布油(yóu)周均价小幅回升(shēng) 0.1％ 至 76.4 美(měi)元 / 桶，动力煤价格回(huí)落 1.4％ 至(zhì) 1001.3 元 / 吨。螺纹钢价格(gé)下(xià)行 0.9％ 至 3812 元 / 吨。截至 5 月(yuè) 5 日，美国原油产(chǎn)量(liàng) 1230 万桶 / 日(rì)。

　　10）货币政策与汇(huì)率：逆回购地量(liàng)延续，资金利率(lǜ)小(xiǎo)幅(fú)下行。截(jié)至 5 月 12 日，本(běn)周逆(nì)回购余额 120 亿。 DR007 （ 1.7703％ ）、 R007 （ 1.9022％ ）分别较上周小幅下行 0.5BP 、 6.2bp 。

　　美元指数小幅上行，人民币被动(dòng)贬值。截至 5 月 11 日，美元指数(shù)小幅上行(xíng)至 102.1 , CNY 和(hé) CNH 分(fēn)别(bié)报收 6.9396 和 6.9410 ，分别较(jiào)上周贬值(zhí) 0.3％ 、 0.6％ 。

　　风险提示：稳增(zēng)长政策(cè)见效(xiào)速度慢(màn)于预期(qī)，数据搜集遗漏。

　　全(quán)球宏(hóng)观(guān)日历：关注中国(guó) 4 月经济(jì)数(shù)据(jù)

　　内容节选自(zì)申万宏(hóng)源宏观研(yán)究(jiū)报告：

　　《存款利率下调(diào)新一轮的开(kāi)始？——申万(wàn)宏源宏观周(zhōu)报·第208期》

　　证券分析(xī)师：屠强 贾东旭 王(wáng)胜

　　发布(bù)日期：2023.05.13

未经允许不得转载：南京少儿险_南京【婴儿重病保险_幼儿教育险_婴儿怎样买保险】咨询_找经纪人沃保保险网 麻雀养大了认主吗，麻雀智商相当于几岁