近日，国内上市(shì)交易的4只公募商品期货基(jī)金陆(lù)续公布了(le)一季(jì)报。在一季度商品市场(chǎng)整体下跌的背景下，4只公募(mù)商品期(qī)货(huò)基金也表现不(bù)佳，仅(jǐn)建信能源化工期货(huò)ETF利润为正。值(zhí)得注意的是(shì)，国投(tóu)瑞银(yín)白(bái)银期货LOF份(fèn)额在(zài)报告期内增加4.30亿份，增幅(fú)近三成，备受(shòu)投资(zī)者青睐。

　　具体来(lái)看(kàn)，已实现收益和利润(rùn)方面(miàn)，一季(jì)度，建信能源化工期货ETF已(yǐ)实现(xiàn)收(shōu)益1637.71万元，利润2491.41万元；国(guó)投瑞银白银(yín)期货(huò)LOF已实现(xiàn)收益(yì)940.20万元，利润-796.75万(wàn)元(yuán)；大成有色金属期货ETF已实现收益-1196.50万元，利润-992.33万元(yuán)；华夏(xià)饲(sì)料豆粕期货ETF已(yǐ)实(shí)现收益-1392.12万(wàn)元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和(hé)利润有(yǒu)何区别(bié)？4只公募商品(pǐn)期货基金在一季报中均提及，本期已实(shí)现收益(yì)指基金本期利息收(shōu)入、投资收益(yì)、其他收入（不含公(gōng)允价值变动收益）扣除(chú)相关费(fèi)用和信(xìn)用减值损失后的(de)余额，本期(qī)利润为本期已实现收益加上本期公允价值变动收(shōu)益。

　　期末基金资产净值(zhí)方面，截至(zhì)3月底(dǐ)，国(guó)投瑞(ruì)银白银期(qī)货LOF资产净(jìng)值超(chāo)过10亿(yì)元，达到14.36亿元，华(huá)夏饲料豆(dòu)粕期货ETF、建信能源(yuán)化(huà)工(gōng)期(qī)货(huò)ETF、大成(chéng)有色金属期货ETF资产净值分别(bié)为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元(yuán)。

　　期末基(jī)金份(fèn)额净值方面，华夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元居首，建信(xìn)能源(yuán)化工期货ETF、大成有色金属期货(huò)ETF也超过1.5元，分(fēn)别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期货LOF低于1元(yuán)，仅为0.710元。

　　净值(zhí)增长(zhǎng)率方面，报告期内，仅建信能(néng)源(yuán)化工期货ETF实(shí)现正增长，净(jìng)值增(zēng)长率(lǜ)为5.57％，大成有色金属期货ETF、国(guó)投(tóu)瑞银白银(yín)期货LOF、华(现在的00后女的为什么都平胸，为什么现在平胸妹子越来越多huá)夏饲料豆粕期(qī)货(huò)ETF净值增(zēng)长率分别(bié)为(wèi)-现在的00后女的为什么都平胸，为什么现在平胸妹子越来越多2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份额的增减变(biàn)化，可以(yǐ)反映出投(tóu)资者的(de)偏好(hǎo)。从份额变(biàn)动来看，除(chú)华夏饲料豆(dòu)粕(pò)期货(huò)ETF遭净赎回外，其他3只(zhǐ)商品期货基金(jīn)均(jūn)受到净申购(gòu)。截至3月底(dǐ)，国投瑞银(yín)白银期货LOF份额(é)较(jiào)期初增加4.30亿份至20.22亿(yì)份，增幅高达27％；建(jiàn)信能源化(huà)工期(qī)货ETF份额较期初增加2300万份(fèn)至(zhì)2.94亿(yì)份，增幅8.50％；大成有色金属期货ETF份额较期(qī)初增加700万(wàn)份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期(qī)货ETF份额较期初减少1320万份(fèn)至(zhì)3.07亿份，降幅4.1现在的00后女的为什么都平胸，为什么现在平胸妹子越来越多3％。

　　一季度，豆粕市场(chǎng)整体(tǐ)走出下跌行情，华夏基金认(rèn)为，主要(yào)原因有(yǒu)以(yǐ)下几(jǐ)点：首先，美国硅(guī)谷银行倒闭消息在(zài)资本市场持续发酵，导致了原油以(yǐ)及美豆等大宗商(shāng)品价格(gé)下跌(diē)，引领国内豆粕价格下(xià)挫；其(qí)次，国内现货供应相对充裕，由于加工利润尚可，加之巴西(xī)大豆丰产上(shàng)市，近几个月国内(nèi)大豆到港(gǎng)量(liàng)趋于增加(jiā)，同时由(yóu)于(yú)下(xià)游提(tí)货消极，油厂豆粕不断累(lèi)库，部分油厂甚(shèn)至出现(xiàn)胀库现象，导致豆粕现货跌幅过大；最后，需(xū)求(qiú)端低迷不振，由于春节前养殖产品集中出(chū)栏，春(chūn)节后一段时间一(yī)般是豆(dòu)粕需求淡季，而(ér)今年由于生猪(zhū)价(jià)格持续下行，养殖业复产积极性(xìng)不高，加(jiā)之(zhī)非洲猪(zhū)瘟疫(yì)情偶(ǒu)发，使得(dé)豆(dòu)粕需求更是雪(xuě)上加霜(shuāng)，油厂(chǎng)豆粕成交和提货量处于偏(piān)低(dī)水平。

　　关于(yú)报告期(qī)内基(jī)金投资策(cè)略和运(yùn)作(zuò)分析，国投(tóu)瑞银基金(jīn)表示，一季(jì)度白(bái)银在(zài)初期两个月(yuè)处于振荡调整，在三月份又很快反弹(dàn)至年初位置。黄金较白银表(biǎo)现更为强势，金银比价有(yǒu)所抬(tái)升(shēng)。前期走(zǒu)势主要受制(zhì)于白银工业属性及(jí)美(měi)联储加息(xī)预期(qī)升温影响，白(bái)银表(biǎo)现(xiàn)出(chū)更高(gāo)的波动性。后期(qī)则(zé)主要是欧美银行业出(chū)现流(liú)动性危机，导致避险情绪(xù)高涨，也(yě)大(dà)幅降低了市场对(duì)于美联储的加息预(yù)期。

　　国投(tóu)瑞银基金认(rèn)为，美(měi)联储货币政策调整节奏(zòu)与经济衰退担(dān)忧继续主导贵金属(shǔ)行情，同时也需(xū)关注(zhù)突(tū)发地缘政治、金(jīn)融体系的流动性(xìng)风(fēng)险、新兴(xīng)经(jīng)济体(tǐ)债务风险等黑天鹅事(shì)件的影响。今年(nián)以来，美联储已连(lián)续加息两次各25BP，加息步伐明显放缓，点(diǎn)阵(zhèn)图显(xiǎn)示(shì)美联储今年或还(hái)有(yǒu)一次加息。随着美国加息渐入尾声(shēng)，而通胀仍处于高位，宏观(guān)环(huán)境对贵金属相对有利，贵(guì)金属配置(zhì)价值进一步提升。考虑到白(bái)银的高弹性及金银比价的相对高位，建议(yì)择机积极配置(zhì)。

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