申(shēn)万一(yī)级的半导体行业(yè)涵盖消费电子、元件等6个二级子(zi)行业，其中市值权重最(zuì)大的是半导体行业(yè)，该行(xíng)业涵盖132家上市(shì)公司。作为(wèi)国家(jiā)芯片战略发展的重点(diǎn)领域，半导体行业具备研(yán)发技术壁垒(lěi)、产品(pǐn)国产替代化、未(wèi)来前景广阔等特点，也因此(cǐ)成为A股市场有影响(xiǎng)力的科(kē)技(jì)板块(kuài)。截(jié)至5月10日(rì)，半导体行业总市值达到3.19万(wàn)亿元，中芯国际(jì)、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元以上，行业沪深300企业数量达到16家，无论是头部千亿企业数量(liàng)还(hái)是沪深(shēn)300企业数量，均位(wèi)居科技类行业前(qián)列。

　　金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公司研究院发现，半导体行业(yè)自2018年(nián)以来(lái)经(jīng)过4年快速发展(zhǎn)，市场规模不断扩大，毛利率稳(wěn)步(bù)提(tí)升，自主研发的环境(jìng)下(xià)，上市公司科技含(hán)量(liàng)越来越高。但与此同时，多数上市(shì)公司业绩高(gāo)光时刻在(zài)2021年，行(xíng)业(yè)面临短期库存调整、需求萎缩(suō)、芯片基数(shù)卡(kǎ)脖子等因素(sù)制约，2022年多(duō)数上市公司(sī)业绩增速放缓(huǎn)，毛利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业营(yíng)收规模(mó)创新高(gāo)，三方面(miàn)因素致前(qián)5企业市(shì)占率下滑(huá)

　　半(bàn)导体行业的(de)132家(jiā)公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元(yuán)，复合增长(zhǎng)率为(wèi)22.18％。其中，2022年营收同比增(zēng)长12.45％。

　　营收体量来看(kàn)，主营业务为(wèi)半导体(tǐ)IDM、光学模组、通讯产(chǎn)品集成的闻泰科技，从2019至(zhì)2022年连(lián)续(xù)4年营(yíng)收居(jū)行业(yè)首位，2022年实现营收580.79亿(yì)元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收稳步增长，但半导体行(xíng)业(yè)上市公司的营(yíng)收集中度(dù)却在下滑。选取2018至2022历年(nián)营收排名前5的企业，2018年长电(diàn)科技、中芯国际5家企业实(shí)现营收1671.87亿元，占行业(yè)营收总值的46.99％，至2022年(nián)前5大企业(yè)营收占比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营业(yè)收入(rù)居(jū)前5的企业

　　制(zhì)表：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公司营收占比下(xià)滑，或主要由三方面因素导致(zhì)。一是如(rú)韦尔股份、闻(wén)泰(tài)科技(jì)等头部企业(yè)营收增速放缓，低于行业平均增速。二是江波龙、格科微、海光信息等营(yíng)收体(tǐ)量居前的(de)企业不(bù)断上市，并(bìng)在资本助力之(zhī)下营(yíng)收快(kuài)速增长。三是当半导(dǎo)体行业处于国产替代化(huà)、自主研(yán)发背景下的高成(chéng)长阶段时，整个市场欣(xīn)欣向荣，企业营收高(gāo)速增长，使得(dé)集中度分(fēn)散。

　　行业归母净利润(rùn)下(xià)滑13.67％，利润正增(zēng)长企业占比不足五成

　　相比营收，半导(dǎo)体行业的归(guī)母净利(lì)润增速更快，从2018年的43.25亿元(yuán)增长至2021年的(de)657.87亿元，达(dá)到(dào)14倍。但受到电(diàn)子(zi)产品全球销量增速放(fàng)缓、芯(xīn)片库存高位等因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比(bǐ)下滑13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具体公司来看，归母净利润(rùn)正增长企业达到63家(jiā)，占比(bǐ)为47.73％。12家企(qǐ)业从(cóng)盈利转为亏损，25家企(qǐ)业净利润腰(yāo)斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同时，也有(yǒu)18家企(qǐ)业净利润增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导体企业(yè)归母净利润增速(sù)区间(jiān)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年增速优(yōu)异的(de)企业来看(kàn)，芯原股份涵盖(gài)芯(xīn)片设计、半导体(tǐ)IP授(shòu)权等业务矩阵，受益于先进的芯片定制技术、丰(fēng)富的(de)IP储(chǔ)备以及强大(dà)的设计能力，公司得到了相关(guān)客户(hù)的广泛(fàn)认可。去年芯(xīn)原股份以455.32％的增速位列半导(dǎo)体行业(yè)之首，公司(sī)利润从(cóng)0.13亿元增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份(fèn)2022年(nián)净(jìng)利(lì)润体(tǐ)量排名行(xíng)业第(dì)92名(míng)，其较(jiào)快增速与低基数(shù)效应有关。考虑(lǜ)利润(rùn)基(jī)数(shù)，北(běi)方(fāng)华创(chuàng)归母(mǔ)净利润(rùn)从2021年(nián)的10.77亿元(yuán)增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利(lì)润体量下增速最(zuì)快的(de)半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)企业(yè)。

　　表2：2022年归母净利润(rùn)增速(sù)居(jū)前(qián)的10大企(qǐ)业(yè)

　　制(zhì)表：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率下降(jiàng)35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在对半导体行业经(jīng)营(yíng)风险分(fēn)析时，发现存货周转率(lǜ)反(fǎn)映了分(fēn)立器件、半导体(tǐ)设备等相(xiāng)关(guān)产品的周转情况(kuàng)，存货周转率下滑，意(yì)味产品流通速度(dù)变慢，影响企(qǐ)业现(xiàn)金流能力(lì)，对经营造成负面(miàn)影(yǐng)响。

　　2020至(zhì)2022年132家(jiā)半导体企业的存货周转率中位(wèi)数(shù)分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈(chéng)现(xiàn)下(xià)行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注(zhù)意的(de)是，存货周转率这一经营风险指标(biāo)反映行业是否面临库存风险，是否出现供过于求(qiú)的局(jú)面，进(jìn)而对股价表现有参考(kǎo)意义。行(xíng)业(yè)整体而言，2021年存货周(zhōu)转率(lǜ)中位(wèi)数与2020年基本持(chí)平(píng)，该年半(bàn)导(dǎo)体指数上涨38.52％。而(ér)2022年存货周转率中位数和行(xíng)业指数分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体(tǐ)来(lái)看，2022年(nián)半导体行业存货周转率同比增长的13家企业，较(jiào)2021年平(píng)均同比增长29.84％，该(gāi)年(nián)这些个股(gǔ)平均涨(zhǎng)跌(diē)幅为-12.06％。而(ér)存货周转率同(tóng)比下滑(huá)的116家(jiā)企业，较2021年平(píng)均同比(bǐ)下滑105.67％，该年这(zhè)些个股(gǔ)平均涨(zhǎng)跌幅(fú)为-17.64％。这(zhè)一数据说明存货质量下(xià)滑的(de)企业，股价表(biǎo)现(xiàn)也(yě)往往更不(bù)理想。

　　其中，瑞芯微、汇(huì)顶科技(jì)等营收(shōu)、市值居中上位(wèi)置的(de)企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前(qián)存货周转率均低于(yú)行业中(zhōng)位水平。而股价上，两(liǎng)股2022年分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅(fú)在(zài)行业中靠前。

　　表3：2022年存货(huò)周转率表现较(jiào)差的10大企业

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　　制表(biǎo)：金融界上(shàng)市公司研(yán)究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　行业整体毛利率(lǜ)稳(wěn)步提升，10家企业毛利(lì)率60％以上(shàng)

　　2018至(zhì)2021年，半导体行业上市(shì)公司整体毛利率呈现(xiàn)抬升(shēng)态(tài)势(shì)，毛利率中位数(shù)从(cóng)32.90％提升(shēng)至(zhì)2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自(zì)主研(yán)发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体(tǐ)行业毛利率中位数

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年整体毛(máo)利(lì)率中位数(shù)为38.22％，较2021年下滑超过(guò)2个(gè)百分点，与上游硅料等原材料价格上涨、电(diàn)子消费品需(xū)求放缓至部(bù)分芯片元件(jiàn)降(jiàng)价销售等因(yīn)素有关。2022年(nián)半(bàn)导体(tǐ)下(xià)滑(huá)5个百分(fēn)点(diǎn)以上企业达到27家，其中(zhōng)富(fù)满微2022年(nián)毛利(lì)率(lǜ)降至19.35％，下降了34.62个百分点，公(gōng)司在年报中也(yě)说明了与这两方面原因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前行业(yè)最高的臻(zhēn)镭科技达(dá)到87.88％，毛利(lì)率(lǜ)居前且公司经营(yíng)体量较大的公司有复旦微电（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　超半数企业研发费用(yòng)增长四成，研发占比不断提升

　　在(zài)国外(wài)芯片市(shì)场卡(kǎ)脖(bó)子、国内自主(zhǔ)研(yán)发上行趋(qū)势的背景下，国(guó)内半(bàn)导(dǎo)体企业需要不断通过研发(fā)投入，增(zēng)加(jiā)企业竞争力，进而对长久(jiǔ)业(yè)绩改观带来正向(xiàng)促进作(zuò)用。

　　2022年半导(dǎo)体行(xíng)业累计研发费用(yòng)为(wèi)506.32亿元，较(jiào)2021年(nián)增长28.78％，研发费用再创(chuàng)新高(gāo)。具体(tǐ)公司(sī)而言(yán)，2022年132家企业研(yán)发费用(yòng)中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这(zhè)一数据表明(míng)2022年半数企业研发费用同比增长44.55％，增长幅度(dù)可(kě)观。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企业2022年研发费用同比增长，32家企业(yè)增长(zhǎng)超过50％，纳芯微(wēi)、斯普(pǔ)瑞等4家企业研发费(fèi)用同(tóng)比增长100％以上。

　　增(zēng)长金额(é)来(lái)看(kàn)，中芯国际、闻泰科技和海光信(xìn)息(xī)，2022年(nián)研发费用增长在(zài)6亿(yì)元以上居前。综合研(yán)发费用增长率和增长金(jīn)额，海光信(xìn)息、紫光(guāng)国微、思瑞浦等企业(yè)比较突出。

　　其中，紫光国微2022年(nián)研发费用(yòng)增长5.79亿元，同比增(zēng)长91.52％。公司去年推出(chū)了国内首款(kuǎn)支持双(shuāng)模联(lián)网的联(lián)通(tōng)5GeSIM产品(pǐn)，特种集成(chéng)电路产品进入(rù)C919大(dà)型(xíng)客机供应(yīng)链，“年产2亿(yì)件5G通信网络设备用石英谐振器产业化”项(xiàng)目顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研发费用居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　从(cóng)研发费用占营(yíng)收比重(zhòng)来看，2021年半(bàn)导体行业的中位数为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表(biǎo)明企业研发意愿增(zēng)强，重视资金投入。研发费用占比(bǐ)20％以上的企(qǐ)业达到40家，10％至(zhì)20％的企业达到(dào)42家(jiā)。

　　其(qí)中，有32家企业不仅连(lián)续3年研发(fā)费用占比在10％以上，2022年(nián)研发费用(yòng)还在3亿元(yuán)以上(shàng)，可谓(wèi)既有研发高占比又(yòu)有研发高金额。寒(hán)武纪-U连续三(sān)年研发费用占比居行(xíng)业前3,2022年研发(fā)费用占比达到208.92％，研(yán)发费(fèi)用支出15.23亿元。目前公(gōng)司思元370芯(xīn)片(piàn)及(jí)加速卡(kǎ)在(zài)众多行业领(lǐng)域中的头部公司实(shí)现了批量销售或达(dá)成(chéng)合作意向。

　　表4：2022年(nián)研发费(fèi)用占比(bǐ)居前(qián)的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财(cái)经

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