核心观点:在当前(qián)经济恢复的不确定性下，高股(gǔ)息(xī)策略有望以其确定的股(gǔ)息收入和(hé)较高的(de)安(ān)全边际为投资者提供(gōng)不错的收益。而基本(běn)面稳健，分(fēn)红率高(gāo)而(ér)稳定，估值处于(yú)历史低(dī)位，银行板块(kuài)将成为高股息策略的(de)理想增配板(bǎn)块。

　　高股息策略是(shì)以股息(xī)率为投资要素，选择股息(xī)率较高的股票并长期持有的投(tóu)资策略。高股息率一方面意味(wèi)着(zhe)公司(sī)有较(jiào)高的(de)股利支付率，投资者每(měi)年可以获得较高的(de)股利收入作为绝对收益(yì)，另一方面意味着(zhe)公司估值较低，因此(cǐ)具备一定的安(ān)全边际，而且投(tóu)资的(de)成本相对(duì)较低，长期持有还可以节税。从历史表现(xiàn)上(shàng)来看，高股(gǔ)息策略的安全性较高，在市场下行阶段更加抗(kàng)跌，防御性(xìng)更强。从(cóng)当前(qián)宏观经济的角度(dù)来看，疫情三年后经济恢复仍(réng)然有较大的不确(què)定性(xìng)；从大类资产的投(tóu)资收益来看，目前可投资的资产不多，收益(yì)率在下行(xíng)。因此以银(yín)行(xíng)板块为代表的高(gāo)股(gǔ)息(xī)策略有望(wàng)取得相对不错的收益。

　　高股(gǔ)息率想要取得较好(hǎo)的收益就需要(yào)满足以下几(jǐ)个条件(jiàn)：1）在(zài)分子部分也就是股息端(duān)需要有一(《人民的名义》陈海是被谁暗算了 人民的名义是真实改编的吗yī)贯较(jiào)高而且(qiě)稳定的分红率；2）有稳定股息的(de)前提就是行(xíng)业基本面需要(yào)稳定；3）在(zài)分母部分也就(jiù)是股(gǔ)价端估值(zhí)低，因此安全边际比(bǐ)较高，下(xià)降空间有限，波动(dòng)性(xìng)较低；4）公司最(zuì)好有一定的(de)成长性，股(gǔ)价(jià)有进一步提(tí)升的可能

　　而(ér)银(yín)行板块恰(qià)好满足以上条件(jiàn)：1）上市银行过去三年的现金(jīn)分红率整体都在24％以上，其中(zhōng)大(dà)行最高，其次是股份(fèn)行和(hé)城商(shāng)行，农商行相对(duì)低一些。2）银行高(gāo)分红(hóng)的背后(hòu)也离不开经营业(yè)绩的稳定。从2023年一季(jì)度来(lái)看，上市银行(xíng)整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的(de)情况下(xià)能够保持正增殊为不易(yì)。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速(sù)高于营收，拨备与税(shuì)收优(yōu)惠(huì)共同贡献(xiàn)利润释放。预计(jì)随着大行重定价的压力过去(qù)以(yǐ)及二三(sān)季度农商(shāng)行小微投放(fàng)旺季的到来，资产(chǎn)端收(shōu)益率将会逐(zhú)步企稳，而中小(xiǎo)银行存款利率(lǜ)的下行(xíng)和理(lǐ)财资金赎回的趋缓也会使得负(fù)债成本有望(wàng)进一步下行，净息差预计会在下半年(nián)提(tí)升。资产质量方(fāng)面银行板块处(chù)于历史较(jiào)优水平，上市(shì)银行不良率继续环比下降，基本处在2014年来历(lì)史低位，拨(bō)备覆盖(gài)率维持在245％的高位。3）目前银(yín)行板块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块中(zhōng)最低的。而从2010年到现(xiàn)在的历史数据来(lái)看，银行(xíng)板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因此(cǐ)银行板块的配置安(ān)全(quán)边(biān)际和性价比(bǐ)较好，作为(wèi)低(dī)且稳(wěn)定的分(fēn)母也保证(zhèng)了其比较高的股(gǔ)息率。4）银行板(bǎn)块作为“国资含量(liàng)”比较高的板(bǎn)块(kuài)，从去年底开始(shǐ)监(jiān)管开始提(tí)出中特估(gū)后有比(bǐ)较不错的表现，国资持股比(bǐ)例和今(jīn)年以来的涨幅(fú)也有43％的正相(xiāng)关性，中(zhō《人民的名义》陈海是被谁暗算了 人民的名义是真实改编的吗ng)特估有望(wàng)为投资者带来除稳定股(gǔ)息(xī)收益(yì)外的(de)附加(jiā)资本(běn)利得。

　　风险提(tí)示事(shì)件：经济下滑超预期，经济(jì)恢复(fù)不及预期。

　　摘(zhāi)要(yào)选自中泰(tài)证券研(yán)究所研究报告(gào)：《银行板块与高(gāo)股(gǔ)息策略：稳定收益的溢价》

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