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　　本周，沪综指3400点关口之前虚晃一枪(qiāng)，以(yǐ)连跌(diē)6天的逼空(kōng)形态洗盘，兔年收益消耗殆尽。乐观来看，A股下行更多是受(shòu)中(zhōng)概股(gǔ)拖累，后市下跌空(kōng)间不大(dà)。

　　中概股下(xià)跌拖累(lèi)A股急挫

　　截至周四，兔(tù)年股市走过(guò)3个(gè)月行(xíng)程(chéng)，期间沪指仅(jǐn)上(shàng)涨0.65％，似有“兔子尾巴(bā)长不了”之叹。其实，4月下旬行情(qíng)看似疾风骤(zhòu)雨(yǔ)，大(dà)盘较4月18日峰值仅缩(suō)水约3％，上行通道(dào)仍在。

　　A股缘何急(jí)跌？或(huò)是(shì)外围(wéi)股市下跌的风险输入。作为同股同权的两(liǎng)地上(shàng)市指数，恒生AH股A指数和H指数(shù)兔年涨幅分(fēn)别为(wèi)1.7％和(hé)-0.7％，A股更(gèng)胜一筹。StockQ全球股市排行榜数据显示(shì)，截至(zhì)周四，香港中企指(zhǐ)数和恒生指数过去(qù)3个(gè)月表现为(wèi)全球垫(diàn)底(dǐ)，分别下(xià)跌14.1％和12.6％。纳斯(sī)达克中国金龙(lóng)指数(shù)周二盘(pán)中(zhōng)低位(wèi)较(jiào)2月(yuè)峰值(zhí)缩水24.7％。

　　中(zhōng五线谱中leggiero是什么意思，五线谱里的legato)概股表(biǎo)现低迷，主因是(shì)美联储加息在即，市场避险(xiǎn)情绪上升(shēng)，国际资金从新兴市场(chǎng)撤离。瑞(ruì)士瑞联银行日前将中(zhōng)国股(gǔ)票评级从高配下调(diào)为中(zhōng)性。从宏观面看，今年首季，美国(guó)GDP年化环比增长1.1％，较上季放缓(huǎn)1.5个百分点。剔除(chú)食品和能源的核心PCE物(wù)价指数首(shǒu)季上升4.9％，去年四(sì)季度为4.4％。两大(dà)数据预(yù)示着美国滞胀隐忧未减，加息势(shì)在(zài)必行。英为(wèi)财情(qíng)的美联储(chǔ)利率观(guān)测器最(zuì)新数据显(xiǎn)示，5月4日加息25个(gè)基点至5％~5.25％的概率(lǜ)是85.3％。

　　当滞(zhì)胀风险显(xiǎn)现，美国(guó)对策是：以(yǐ)1930年大萧条以(yǐ)来(lái)最(zuì)快速度紧(jǐn)缩货币供应(yīng)。美国3月M2货币(bì)供应量（未经季节性调整(zhěng)）为20.7万亿美元(yuán)，同比(bǐ)下降4.05％，为历史最大降幅，且是连续第四(sì)个月收缩。美联储加息导致金(jīn)融资产盈利缩(suō)水，缩(suō)表则令(lìng)流(liú)动(dòng)性折价(jià)效应加剧，在全球金融市场催生戴维斯双杀现象。

　　中特估(gū)受(shòu)追捧

　　助(zhù)涨中字(zì)头个股

　　美国银行业又一张骨牌崩塌！第一(yī)共和银行股价周三盘中(zhōng)最多(duō)下跌41.23％至4.76美(měi)元（对应(yīng)的总市值为(wèi)8.86亿(yì)美元(yuán)），较2021年11月的(de)历史(shǐ)峰值缩水约(yuē)97.85％。截(jié)至一季度末，其实际存款(kuǎn)较去年(nián)末减少约1020亿美元，缩水约57.8％。全(quán)球银行(xíng)业危(wēi)机频现，让A股机构不再(zài)抱(bào)团银行股，银行部分龙(lóng)头股招行(xíng)等(děng)承压，相(xiāng)较而言，工商(shāng)银行兔年以来表现抢眼，A股股(gǔ)价上涨9.5％。

　　招行和宁(níng)波银行股(gǔ)价兔(tù)年颓(tuí)势，一(yī)是二者(zhě)虎年最后3个月股价大涨(zhǎng)，涨幅透支了盈(yíng)利增速；二是“中国(guó)特色估值体系”开(kāi)始风行，市场风格转换。但二者市净(jìng)率远高(gāo)于(yú)行业均值，难以赋予中特估概念中的(de)回购预期。

　　通(tōng)达信数(shù)据显示，中字(zì)头指数(shù)年(nián)内上涨(zhǎng)11％，强(qiáng)于(yú)同期(qī)上涨6.36％的沪(hù)综指，年K线(xiàn)已是五连阳。其市盈率和市净率分别为(wèi)11.63倍和0.8倍(bèi)，堪(kān)称估值洼地，而(ér)沪深(shēn)京三(sān)市A股(gǔ)的市盈率和(hé)市净率中位数(shù)分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政五线谱中leggiero是什么意思，五线谱里的legato策面(miàn)来(lái)看(kàn)，让(ràng)央(yāng)企国企估(gū)值回归市(shì)场均值，已是国家资(zī)本新(xīn)战略。国家(jiā)外(wài)汇局日前(qián)表示：“无(wú)论从市盈率还是市净率(lǜ)等指标看，当(dāng)前A股的估值相对偏低。”类似表态无疑是为中(zhōng)字头股(gǔ)票(piào)点赞。

　　典型个股(gǔ)是，当前总市值取代贵州茅(máo)台成为市值“一哥”的中国移动，流通小(xiǎo)盘+次新+绩优概念让其成为中特估龙头。

　　五月预期下跌空间不大

　　股(gǔ)市(shì)“红五月(yuè)”之说，源自井(jǐng)喷式牛市带来的财(cái)富记忆(yì)。1992年5月21日，上交(jiāo)所放开15只股票的涨跌幅限制，沪(hù)指当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科(kē)技股主导的(de)行情拉开序幕(mù)。

　　自从1991年以来的(de)32年里，沪指全年和5月份上涨的年份分别(bié)为18次和17次(cì)，二者同时(shí)上(shàng)涨(zhǎng)的年份有11次。自2008年(nián)至去年的15年(nián)里，红五月出(chū)现(xiàn)7次，占比(bǐ)为(wèi)46.7％。期间5月和全年同步(bù)飘红4次，5月(yuè)份这个风向(xiàng)标已不太灵光。相比之下，自(zì)从2008年以来，沪综指4月飘红5次，除了(le)2008年当(dāng)年下跌65.4％之外(wài)，其余年(nián)份(fèn)皆飘(piāo)红。截至周(zhōu)四(sì)，沪指(zhǐ)4月份(fèn)上(shàng)涨0.4％，全(quán)年飘红概率不(bù)低。

　　以科技股为主题(tí)的红五月行情能否再现(xiàn)？关键(jiàn)在要看两点：一(yī)是(shì)年(nián)内上涨逾53％的互联网指数能(néng)否维持强势行(xíng)情。二是作(zuò)为A股第二大行业指(zhǐ)数，电气设(shè)备板(bǎn)块能(néng)否企稳。该指数(shù)年内(nèi)跌幅为4％，总(zǒng)市值(zhí)跌至5.48万(wàn)亿元，较历史峰值缩(suō)水35.5％，占全市场权(quán)重降低(dī)6.52％。不过，龙头宁(níng)德(dé)时代首(shǒu)季盈利增长5.58倍(bèi)，周四收盘(pán)较周三(sān)低位上涨一成，或是(shì)否极泰来(lái)。

　　进入(rù)4月以来，沪深两(liǎng)市单(dān)日成交(jiāo)始终维(wéi)持在万(wàn)亿元之上，市场人气并未退(tuì)潮(cháo)，只是(shì)风格轮换(huàn)在加速。鉴于大盘重新回(huí)到W形整理格局，后市即使考验3200点附近的半年线和(hé)年线关口(kǒu)，下跌空间亦不大。

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