银行业(yè)危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行盘(pán)中(zhōng)跌幅一度扩大至超过(guò)40％，经历(lì)至少(shǎo)五次停牌，股价再刷新(xīn)历史新低，市值(zhí)一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士说，几个星(xīng)期(qī)以来(lái)，第一共和(hé)银(yín)行已在为其部分业务(wù)寻(xún)找买(mǎi)家，但潜(qián)在的收(shōu)购方担心承担(dān)过多风险。目前可能的解决方案是，向近期曾为第一共和银行注资300亿美(měi)元的大型(xíng)银行寻求帮助，或(huò)者由(yóu)美国联(lián)邦存款保险公司接管该银(yín)行，并为所有存款(kuǎn)提供政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息人士报道(dào)，白宫或(huò)美国(guó)财政部无(wú)意(yì)干(gàn)预该银(yín)行的状况(kuàng)。

　　CNBC财(cái)经记者和市场(chǎng)新(xīn)闻(wén)分析师David Faber说，他目前不知(zhī)道这家(jiā)银行能否在未来的日子继续经营下去，也(yě)不(bù)知道(dào)联邦存款保险公司是否会(huì)对此家银行发表“破产声明(míng)”。但他说：“解(jiě)决方案（可(kě)能是联邦存款保(bǎo)险公司的接管）目前正变得越来越有可能，因为第(dì)一共和银行找到买(mǎi)家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方(fāng)面，今天(tiān)凌晨(chén)，美(měi)、布两油日(rì)内跌幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有市场(chǎng)评论(lùn)称，尽管此前(qián)API报告显示美(měi)国上(shàng)周原油库存降幅大于预期，由于市场消化(huà)了疲弱的(de)美国经济数据，对美(měi)国经济衰退的(de)担忧增加，油价周三延续前(qián)一交易日的跌势，目(mù)前已经抹去(qù)了自欧佩克+4古诗《画》的作者是谁？哪个朝代人，画的作者是哪个朝代的诗人月初宣布进一步减产以来的全部涨幅。

　　截(jié)至今晨收(shōu)盘，第一共(gòng)和银行收(shōu)跌(diē)近30％再创历史新(xīn)低，最新报(bào)道称，美(měi)国联邦存款保(bǎo)险公(gōng)司FDIC威胁下调该(gāi)行评(píng)级，将(jiāng)限(xiàn)制第一共和银行从美(měi)联(lián)储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货(huò)收(shōu)跌3.59％，报(bào)74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月原油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需(xū)求低迷而减产带来(lái)的价格涨幅。

　　美(měi)联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面(miàn)风(fēng)险不断，让美联(lián)储5月的加(jiā)息(xī)路径变得“扑朔迷离”。一(yī)边是(shì)仍然高企的通(tōng)胀(zhàng)，一(yī)边是银行系统危机以及由此扩大的经济衰退(tuì)阴霾，美联储(chǔ)会如何选择，无疑是市场最引人(rén)瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研(yán)究所副总经(jīng)理程小勇看来(lái)，对于美联储货(huò)币政策，大(dà)概率还是维持加息的大方(fāng)向，只不过加息力度会维持25个基点，不会像去年那样以50个(gè)基(jī)点的大力(lì)度加(jiā)息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的粘(zhān)性，当前核心通胀增速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅回落了1个百分(fēn)点古诗《画》的作者是谁？哪个朝代人，画的作者是哪个朝代的诗人，‘通胀中的(de)通胀’3月(yuè)住(zhù)房租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危机(jī)引发了(le)经(jīng)济减速，但是(shì)据我们(men)测算当前美国私人(rén)部门资产负债(zhài)表受(shòu)冲(chōng)击的(de)影响大约将在三(sān)、四季度出现(xiàn)，短期经济减速不至于引发美联储货(huò)币(bì)政策(cè)转向。从历史(shǐ)上美联储加息的经验来看，高(gāo)通胀(zhàng)下的美联(lián)储加息并不会因经济减速(sù)而转向。此外，美(měi)国(guó)地区银行担忧(yōu)引发银行股大跌，但(dàn)由于当前美国商业银行危机主(zhǔ)要(yào)是(shì)资产(chǎn)负责错配，并非如2007年次贷(dài)危机(jī)时那(nà)样的产品层层(céng)嵌套和加杠杆导致危机爆发(fā)时(shí)过渡(dù)去杠杆，金融市场系统性风(fēng)险暂(zàn)难发生。”程小(xiǎo)勇表示(shì)。

　　混沌天成期货研究院首(shǒu)席宏观分析(xī)师赵旭初同(tóng)样认为(wèi)，由(yóu)美国(guó)银(yín)行业“爆雷”引发系(xì)统(tǒng)性风险的可(kě)能(néng)性(xìng)是(shì)较小的(de)，基于此，美联储也不会(huì)轻易改(gǎi)变“显(xiǎn)著控制通胀”的目标。“从硅谷银行的事件(jiàn)来看，政策部门应对危机的(de)速度和积极性非(fēi)常高，在这种形(xíng)式下，去押注系(xì)统性风(fēng)险发(fā)生(shēng)概率比(bǐ)较低的(de)。对于通胀率，当前市(shì)场(chǎng)主流的(de)预测对5月(yuè)CPI是4％，即便(biàn)到(dào)了市场认为有(yǒu)一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎失(shī)控的风险(xiǎn)，如金融机构(gòu)或者非金融(róng)企业(yè)大(dà)面积的(de)‘爆雷(léi)’，否则在这个通胀(zhàng)水平预测下(xià)，美联储是(shì)不会在7月份就去做降(jiàng)息操作的。”他(tā)说(shuō)。

　　据(jù)外(wài)媒报(bào)道(dào)，对于美国通胀将从几(jǐ)十(shí)年来的最(zuì)高水平进一步回(huí)落多(duō)少这(zhè)一争论(lùn)，全球知名机(jī)构的(de)基(jī)金经理们也(yě)开始产(chǎn)生分歧。其中，一方(fāng)是安联(lián)环球投资(zī)和(hé)西部(bù)信托等公司认为，美(měi)联储和其(qí)他(tā)央行将(jiāng)在加息方面取得胜(shèng)利，即使这意味着继续加息、控(kòng)制通胀到2％的目(mù)标可(kě)能(néng)会让(ràng)经济(jì)陷入衰退。而另(lìng)一方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等(děng)公(gōng)司则质疑，面对粘性极强的通胀，美联储和(hé)其他(tā)央行的政(zhèng)策制定者是否真的愿意冒让数(shù)百万人失(shī)业的(de)风险，换句话说，央行们(men)最终可能不得不做出(chū)妥协，容忍高(gāo)于(yú)目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者(zhě)信心指(zhǐ)数降至了101.3，为去年7月以来(lái)最低(dī)水平。对此(cǐ)，程小勇表示，从(cóng)美(měi)国居民消费来看(kàn)，高利(lì)率和银(yín)行(xíng)业(yè)信贷收紧(jǐn)导(dǎo)致消费者(zhě)信(xìn)心指(zhǐ)数下降(jiàng)，消费(fèi)支(zhī)出增速放缓是确定(dìng)性事件，说(shuō)明(míng)未来美国经济继续减速也是大概率事件(jiàn)。然而，由(yóu)于美国居民(mín)消费支出(chū)增(zēng)速虽然在下(xià)滑，但在2月还(hái)是维持正增长，使得市场(chǎng)避险情绪短期虽有升温(wēn)，但不(bù)至于出发市场(chǎng)系统性泡沫，通(tōng)过贵金属温和反弹(dàn)也可以验证这一(yī)点。不(bù)过，随着(zhe)美国(guó)居民(mín)利息支(zhī)出占(zhàn)可支配收入(rù)的比例(lì)越(yuè)来越高，未来并不(bù)排除由于经济严重减速加(jiā)快导致大规模(mó)恐慌(huāng)再现的情况出现。

　　“消费者信心的(de)下降和最(zuì)近的(de)美国(guó)居民部门信(xìn)用卡(kǎ)违约(yuē)率上(shàng)升是相(xiāng)匹(pǐ)配(pèi)的(de)，在高通胀高利率(lǜ)经济下行的环境(jìng)下(xià)，居(jū)民部门的资产负债表(biǎo)和(hé)收入状况边际上会有恶(è)化(huà)也是情(qíng)理之中；但(dàn)美国居民部(bù)门已经经过了十年(nián)的去杠杆，本身(shēn)资产负债处于一(yī)个相对(duì)健康的状(zhuàng)况，这也是为何即便消费信心(xīn)在恶(è)化，即便银(yín)行利(lì)率在飙(biāo)升，美(měi)国居民(mín)部(bù)门的消费贷款仍然在(zài)继续(xù)扩张(zhāng)，这显示着美(měi)国居民部门的(de)需求仍(réng)然(rán)十分有(yǒu)韧(rèn)性。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵旭初看来，当前市(shì)场(chǎng)避险情绪(xù)的催(cuī)化有两方面的(de)背景，一是按照历史经(jīng)验(yàn)看，海外加息结束到降息(xī)之间就是一个容易出风险的时间段；二(èr)是能够激(jī)发风险(xiǎn)偏(piān)好的(de)中国这边的复(fù)苏环比高点已(yǐ)经(jīng)看到，同比高点接近看到，在中国没(méi)有更多刺激政策的情况下(xià)，市场对全球经(jīng)济的(de)预(yù)期想(xiǎng)要进(jìn)一步边(biān)际改善是比较困难的(de)。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线题(tí)材下跌与海(hǎi)外银行业危机(jī)共振成为了一个(gè)激发避(bì)险情(qíng)绪升(shēng)级的(de)导火索。”赵旭(xù)初认为，今(jīn)年大的(de)宏观(guān)周期和(hé)前几年有所不同，国内和(hé)海(hǎi)外出现明显的周(zhōu)期背离(lí)，且海外(wài)的政策部门应(yīng)对危机的(de)速度又很快，所以不至于出现单边的持(chí)续(xù)性共振，这就导致(zhì)各(gè)类风险(xiǎn)资产(chǎn)难以出现大幅度的(de)流畅单边行情，比较合适的操(cāo)作思(sī)路应该是“在下跌时不(bù)过分恐慌、在(zài)上涨时也不(bù)过分(fēn)乐观”。

　　宏(hóng)观环境走(zǒu)弱 有色(sè)金属全(quán)线(xiàn)下行(xíng)

　　在宏观(guān)环境偏弱(ruò)的影响下，昨日的有色(sè)金属板(bǎn)块全面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所有色金属(shǔ)研究总监展大鹏(péng)表示，整体来看，有(yǒu)色金属的(de)全面下(xià)行有两(liǎng)个(gè)利空(kōng)背景(jǐng)和一个触发因素，一是临近美联储5月份议息(xī)会议，加息25个基点的概率(lǜ)升至高位，市场表现(xiàn)出谨慎情绪；二(èr)是面(miàn)临国内五一(yī)假期，资金提(tí)前流出规避不确(què)定(dìng)性风险；三是前一晚(wǎn)欧美银(yín)行(xíng)季报(bào)再(zài)爆利空，引发市(shì)场对银行业危机蔓(màn)延的担忧，避险情绪骤然(rán)升温(wēn)，美(měi)股(gǔ)大幅下挫，美元(yuán)指数快速回升，成为有色板块全面下行(xíng)的直(zhí)接(jiē)触发因素。

　　“可以看出，当前(qián)宏观(guān)情绪对市场的扰动较大。市(shì)场一直在衰退(tuì)论和加息预期之间摇摆不定。一(yī)方面对(duì)银行(xíng)业(yè)和全球经济前景感到担(dān)忧，担心陷入衰退，衰退论升(shēng)温又会(huì)使得加(jiā)息预期(qī)降低(dī)。加息预(yù)期降低后又不得不面对高企(qǐ)的通胀数据，美联储喊话加息(xī)不应停(tíng)止，市场(chǎng)又继续预测衰退，周而复始。”国海良(liáng)时期(qī)货有色(sè)金属分析(xī)师(shī)何(hé)燕(yàn)艳表示(shì)，此外(wài)，国内面临五一假期，之前看多需求修复的情绪慢慢(màn)平复，也使得价(jià)格下跌。

　　具体品种(zhǒng)来看(kàn)，何燕艳表示，以铜和铝为代表的大(dà)部(bù)分(fēn)品种还在区间运行，除了锌的空头势头较(jiào)为明显，而镍和(hé)锡则是辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的传统旺(wàng)季(jì)，4月的开局(jú)延续了(le)需求(qiú)的强预期，有色一度出现(xiàn)触底反弹和冲高预期，但随着4月旺季过半，市场却出现不一(yī)样的(de)声音。一是精炼铜及再生铜(tóng)制杆(gān)、铝材加(jiā)工(gōng)和镀(dù)锌(xīn)板等行业(yè)样本企(qǐ)业开工率却出现接连下(xià)降，社会库存虽然(rán)持续去(qù)化，但(dàn)速度较3月份(fèn)明显(xiǎn)放(fàng)缓；二(èr)是(shì)部(bù)分下游加工企业(yè)订单难以为继，且产成品库存(cún)较(jiào)往年出现小幅累积(jī)，这也(yě)就意味(wèi)着之前的(de)“强(qiáng)预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月(yuè)份(fèn)的高开(kāi)工透(tòu)支了(le)部(bù)分旺季的需求(qiú)。

　　“对铜价来说，海外‘衰退(tuì)+加息’的宏(hóng)观环境(jìng)并不支持价格(gé)高走，同时国(guó)内劳动节假(jiǎ)期即将到来(lái)，资金(jīn)从(cóng)有色市场流出规避不确定性风(fēng)险，价格出现回调并不(bù)意外，昨日有色价格快速回落也是近段时间对利(lì)空(kōng)因素的集(jí)中(zhōng)体现(xiàn)，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺(wàng)季下(xià)，需求不(bù)会大幅(fú)走弱，因(yīn)此若价格在节前持续表现偏弱，下游(yóu)企业(yè)可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行(xíng)业数(shù)据来看，下(xià)游需求(qiú)无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较(jiào)上(shàng)期回升6.7％。但是反应在下游开(kāi)工率(lǜ)上最近(jìn)几周(zhōu)出(chū)现了(le)高位停滞(zhì)，没有进(jìn)一步的增长，可能(néng)和(hé)旺季慢慢过(guò)去也有(yǒu)关系(xì)。此外，4月(yuè)的总体预测值普遍也(yě)没有高于3月，虽然下降数值也不(bù)大(dà)，但也没能有(yǒu)力(lì)提振需求。不过，何(hé)燕艳表示(shì)，价格(gé)一旦大(dà)跌到(dào)目前的状态，现货上面买盘(pán)又(yòu)会出现，错综复杂之下走势也表现的(de)偏振荡。

　　“当(dāng)前(qián)，宏观面(miàn)上的市场(chǎng)预期过(guò)于一致，主流(liú)观点认为加息已(yǐ)近尾声，最坏的(de)时候(hòu)已经(jīng)过去(qù)，但(dàn)今(jīn)年(nián)可能不会降(jiàng)息。我们要警惕这种(zhǒng)市场过于一(yī)致的情况。因为美通(tōng)胀高位持续，美(měi)联储(chǔ)的结果导向很可能使得(dé)加息时(shí)间或(huò)者幅(fú)度超预期，这样市场就会(huì)有超预期的下跌。最(zuì)主(zhǔ)要的是，有色板块多数品种(zhǒng)供(gōng)应增加(jiā)总体(tǐ)比(bǐ)较(jiào)确定的，需求(qiú)跟不上(shàng)供应的(de)增(zēng)速(sù)，整个周期(qī)是(shì)向下而不是向上。因此，我(wǒ)对(duì)整个板块还(hái)是(shì)持中线偏空思路，投资者可(kě)以用振荡的(de)策略(lüè)去操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏(hóng)观(guān)经济是对(duì)未来的预期，更多的是(shì)反映市场(chǎng)对未(wèi)来一个季度、半(bàn)年(nián)度(dù)甚至更(gèng)长时(shí)间的需求(qiú)预(yù)期，展大鹏认为(wèi)，其对有色板块的(de)短期或(huò)短线影响并不(bù)显著，短期可关注供求现状与价格趋势的关系(xì)以及可能突发的风险事件上。“对有色而言，投资(zī)者(zhě)更多担心(xīn)的是在多(duō)空分歧的(de)位置(zhì)和时间节点突发未知的风险事件，从而放大(dà)了(le)价格短线(xiàn)的(de)波动性，带来持仓管理(lǐ)的压(yā)力。”他说(shuō)。

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