上市公司退市在A股早已不稀奇，但连(lián)带(dài)着(zhe)可(kě)转债一起退市却是个(gè)新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股(gǔ)价连续20个交易日低(dī)于(yú)1元，触(chù)及(jí)退(tuì)市指标，公司股票及其可转债被终止上市(shì)，搜特转债或成为首只(zhǐ)因正股退市而强制(zhì)退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退(tuì)市指(zhǐ)标被终止上市，其可转债已(yǐ)进(jìn)入(rù)退市整理期，引发投(tóu)资者(zhě)对(duì)可(kě)转债信用风险的担忧。

　　可(kě)转债兼具债(zhài)券和股票双(shuāng)重属性，自诞(dàn)生以来颇受(shòu)市场欢迎。一个(gè)广为流传(chuán)的(de)说法是，可转债“下有保底，上(shàng)不封顶(dǐng)”，即上涨(zhǎng)时(shí)有“股性”加油，下跌时有(yǒu)“债性(xìng)”托底，投资者“进可攻(gōng)退可守(shǒu)”，几乎稳赚不赔。在可转债(zhài)30多年发展中，此前(qián)一直(zhí)未出现(xiàn)因(yīn)正股退(tuì)市而退市的情况，也未发(fā)生过实(shí)质性违约事(shì)件。

　　随着(zhe)搜特转债等的退(tuì)市，零(líng)违约历史或将(jiāng)被打破，可转债信用风险(xiǎn)浮(fú)出水面。虽说可转债退市后(hòu)，依然可以执行赎(shú)回和回售等(děng)条(tiáo)款，但(dàn)由于大多数上市公司是因经(jīng)营不(bù)善导(dǎo)致退市，财务状况(kuàng)并不乐观，资(zī)不抵(dǐ)债、拿不出钱进行赎回的(de)可能(néng)性较大。而如果启(qǐ)动破产重整(zhěng)，公(gōng)司发行(xíng)的可转债划归(guī)为普(pǔ)通债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑(duì)付亦存在很(hěn)大不确定性(xìng)明堂人形图的作者是谁，明堂人形图的作者是谁写的。 明堂人形图的作者是谁，明堂人形图的作者是谁写的

　　接连(lián)2只可(kě)转债退(tuì)市，投(tóu)资者蓦(mò)然(rán)发(fā)现，“长期稳定的羊(yáng)毛”不稳定了。事实上，可转(zhuǎn)债退市并非完(wán)全出乎意料(liào)，早已在相关规则中埋下(xià)了“伏笔(bǐ)”。根据交易(yì)所上市规则，上市(shì)公司股票(piào)被终止上市的，其发行的可转(zhuǎn)债及其他衍生品种应当终止上(shàng)市(shì)。过去(qù)A股退市难、退市少，成就了可转债30多年零退市、零违约(yuē)的(de)“神(shén)话”。随着全(quán)面(miàn)注册(cè)制改革的持续推进，市场优胜劣汰(tài)加快，常(cháng)态化(huà)退市机制正在形成(chéng)，以上市股为(wèi)锚(máo)的可转(zhuǎn)债也(yě)跟着(zhe)出(chū)清，违(wéi)约风险随之(zhī)上升。退市，或将成为可转债市场新常态。

　　市场在发展，生态(tài)在(zài)改变，投资者没有理由(yóu)一成不变，是时(shí)候(hòu)重塑对(duì)可转债的认知(zhī)了。投资者(zhě)要改变“闭眼买(mǎi)债”的(de)路(lù)径依赖(lài)，学会优择品种，规避风(fēng)险(xiǎn)。在选择(zé)债券(quàn)时，要(yào)理性评估正股基本面、成长性、估值水平以及(jí)发债公司偿债能力等，防(fáng)范(fàn)债券退市、违约(yuē)风险；在取舍(shě)标的时，应(yīng)远离(lí)正股业绩(jì)表现不(bù)佳、估(gū)值较低、退市风(fēng)险较(jiào)高(gāo)的(de)标(biāo)的(de)，而选择(zé)正股经(jīng)营效益(yì)良好、估值合理且(qiě)随市场下(xià)跌(diē)估值出现压缩的(de)标的。并密切关(guān)注可转(zhuǎn)债市场风(fēng)格变(biàn)化(huà)，及(jí)时(shí)调(diào)整配置比例和结构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管(guǎn)也应当跟上(shàng)形势变化。目前关(guān)于(yú)可明堂人形图的作者是谁，明堂人形图的作者是谁写的转(zhuǎn)债的退(tuì)市处(chù)理(lǐ)还(hái)有不少空白和盲点，监管部(bù)门应尽快打齐补(bǔ)丁，给予市场明确预期。比如，可(kě)进一步明确可转(zhuǎn)债在(zài)退市(shì)后是否仍(réng)存在交易可能、是否(fǒu)还(hái)拥(yōng)有转股功能等。同时，应(yīng)加强(qiáng)对可转债的风险防控，强(qiáng)化发行前的信用评级，对(duì)于信用资质(zhì)较弱的(de)公司，可考虑(lǜ)提高担保资产与(yǔ)回售(shòu)条款等相关要(yào)求，适(shì)当提(tí)升准入门槛，以更好保护投资者利益。

　　全面(miàn)注册制下，证券市场将(jiāng)迎来全方位、根(gēn)本性的(de)变化。过去一些(xiē)“无脑买入”“跟风(fēng)买入(rù)”的(de)简单套(tào)路行不通了(le)，一些(xiē)规则制度上(shàng)的短板不能(néng)视而不(bù)见(jiàn)了。各市场(chǎng)参与主(zhǔ)体还需顺时应势，调整包括可(kě)转债在内的投资(zī)方法，完善配(pèi)套制度，提(tí)升(shēng)风险意(yì)识，共促A股市(shì)场健康稳(wěn)定发(fā)展。

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