私(sī)募(mù)基(jī)金运作即将(jiāng)迎(yíng)来更(gèng)全面(miàn)的(de)新一轮监管。

　　4月28日，中(zhōng)国证券投资基金业协(xié)会(huì)（下称中基协(xié)）就起草的《私募(mù)证券投资基金(jīn)运作指(zhǐ)引》（下(xià)称《运作指引》）向社会公开征求意见。

　　自(zì)2013年(nián)6月证券(quàn)投(tóu)资(zī)基(jī)金(jīn)法将私(sī)募(mù)证券投资基金纳入统一规范(fàn)，中(zhōng)基协实施(shī)登记备案以来，我(wǒ)国私募证券投(tóu)资基金(jīn)行(xíng)业发展迅速，规(guī)模不断(duàn)增加。截至2022年年末，中基协已登记(jì)私募证券(quàn)投资基金管理人(rén)9000余家，存续私募(mù)证券(quàn)投资基金9.3万(wàn)只，规模(mó)5.6万亿元。私(sī)募证券投资(zī)基金交易策略逐(zhú)步(bù)多元化(huà)，交(jiāo)易(yì)活跃(yuè)，投资资产覆盖股票、基金(jīn)、债(zhài)券和场内(nèi)外衍生(shēng)品，已经(jīng)成为资本(běn)市(shì)场重要的机构投资者之一。中基(jī)协结合私募证(zhèng)券投(tóu)资基金行业(yè)实践(jiàn)，坚持规范发展和问(wèn)题导向，起草形成《运作指引》，明(míng)确底(dǐ)线要求，针对(duì)重点问题予以(yǐ)规范，完(wán)善私募证券投资基金运(yùn)作(zuò)规(guī)则体系(xì)。

　　本次征求意(yì)见(jiàn)的《运作指引》共计三十二条，对私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基(jī)金募(mù)集、投(tóu)资、运作管理(lǐ)等(děng)环节提出了规(guī)范要求。具体(tǐ)来看：

　　募集要求方面，在募集(jí)及存续门槛要(yào)求上，明确私募证(zhèng)券投资(zī)基金初始(shǐ)募(mù)集及存续(xù)规模不得低于1000万(wàn)元。

　　今年2月，中基协发布了修订后的《私募(mù)投资基(jī)金登记备案办法》（下称《备案办法(fǎ)》）及配套(tào)指(zhǐ)引，进一步明确了私募(mù)登(dēng)记备案标准，其中就提出私募(mù)证券基(jī)金初始实缴募集资(zī)金规模不低于1000万(wàn)元人民币。此(cǐ)次(cì)《运作指引》的相关要(yào)求与《备案办法》衔接。

　　但引发市场(chǎng)热议的是(shì)，基金合同中应当明确(què)约定，除市场(chǎng)波动导致净值变化外，连续60个交易日出现基(jī)金资产净值(zhí)低(dī)于(yú)1000万元人民币的，该(gāi)私募证(zhèng)券投资基金进(jìn)入清算流(liú)程。

　　有(yǒu)行业人士(shì)认为，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》在(zài)衔接(jiē)《备(bèi)案办(bàn)法》募集规模的基础上，增加了存续要求，这可以(yǐ)有(yǒu)效避免《备案办法》出台后，通(tōng)过(guò)募(mù)集资金后再赎回(huí)的(de)方式备案(àn)的“壳基金”。此外，这也(yě)体现行业(yè)的“扶强(qiáng)除劣”趋势(shì)，中小规模的(de)私募生(shēng)存(cún)难度越来(lái)越大。

　　申(shēn)赎管理上(shàng)，为(wèi)加强流动性风险管理，《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》要求私募证券投资基(jī)金开放申赎频(pín)率不得高于每月一(yī)次。为引导投资者(zhě)理(lǐ)性投资、长期(qī)投资，《运(yùn)作指引》明(míng)确基(jī)金合同应当约定投资者不少于6个月的(de)份额锁定期安排(pái)。

　　投资要求方面，在组(zǔ)合投(tóu)资要求(qiú)上，为引导私募(mù)证券投资基金管(guǎn)理人提升专业投资能力(lì)，组合(hé)投资、分散风险，要求私募证券投资基金采(cǎi)取(qǔ)资产(chǎn)组合的(de)方式进行投资。单只私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金投资于同(tóng)一资产的(de)资金，不得(dé)超过该基金净资产的(de)25％；同一私募基金(jīn)管理人(rén)管(guǎn)理的全部私募证券投资基金投资于同一(yī)资(zī)产的资金(jīn)，不(bù)得(dé)超过(guò)该资产(chǎn)的25％。银行(xíng)活(huó)期存款、国债、中央银(yín)行票据、政策性(xìng)金融债(zhài)、地方政府债券、公(gōng)开募(mù)集基金(jīn)等(děng)中国(guó)证监会、协会认(rèn)可的投(tóu)资品种除外(wài)。

　　《运作指引》还(hái)明(míng)确禁止多层嵌套，要求私募证券投资基金架(jià)构应当清晰、透明(míng)，不得通过设置复(fù)杂(zá)架(jià)构(gòu)、多层嵌套等方式(shì)规避(bì)监管要求。私募证券投(tóu)资(zī)基金投资于其他(tā)私募证券投(tóu)资基(jī)金或者金(jīn)融机(jī)构发行(xíng)的资产管理产品的(de)，应当明确约定(dìng)所(suǒ)投资的私募证券投资(zī)基金或者资产管理产(chǎn)品不(bù)再(zài)投资除公(gōng)开募jk袜子总是掉怎么办，足球袜套j(mù)集基金(jīn)以外(wài)的(de)其他(tā)私募证券投资(zī)基金(jīn)或(huò)者资产(chǎn)管理产品。

　　在(zài)场外衍生品投资要(yào)求(qiú)上(shàng)，明确私(sī)募基金应当(dāng)以风险(xiǎn)管理、资产配置(zhì)为(wèi)目标开展衍生(shēng)品交(jiāo)易(yì)，不得将衍生(shēng)品交易异化为股票(piào)、债券等场内标的的杠杆融资工具，不得为(wèi)不适格投(tóu)资者提供(gōng)通道服务，提出集中度、杠(gāng)杆等要求。

　　运作管理要求方面(miàn)，要求私募证券投资基金管理人建(jiàn)立健全内(nèi)部制度(dù)，遵(zūn)循投资者利益优先与(yǔ)公平交易原则(zé)，防范利(lì)益输(shū)送(sòng)。对量化私募证券投资基金在(zài)交易系统安(ān)全(quán)、异常交易监(jiān)控、内(nèi)部管理、资料保存、产(chǎn)品命名(míng)等方面提出规范要求。进(jìn)一(yī)步细化(huà)对私募证券投资基金(jīn)投资运(yùn)作（如衍(yǎn)生品、境外(wài)资产(chǎn)等(děng)特殊交易(yì)）的信息披露要求。

　　同时，《运作指引》明确不(bù)同规模(mó)私募证券投资基金管(guǎn)理人和私募证券投资基金信息(xī)报(bào)送工作要(yào)求。

　　《运作(zuò)指引》还要求规模以上私募证券投资基金管(gujk袜子总是掉怎么办，足球袜套jǎn)理人定期开展压力测试、建立风险准备金制度等。具体(tǐ)来看，同一实际控制人(rén)控制的私(sī)募基金(jīn)管理人在最近一年度(dù)末合计基(jī)金管理规模在20亿(yì)元以上的，应当持续建立健全流动性风险监测、预(yù)警与应急处(chù)置(zhì)、关于预警线与止损线(xiàn)的风(fēng)险管理制度，每(měi)季度至少进行一次(cì)压力测试。私募基金管(guǎn)理人(rén)应当结合(hé)市场状(zhuàng)况和(hé)自(zì)身管理(lǐ)能力制(zhì)定并持续更新流动性风险应急(jí)预案，明确预案(àn)触发情景、应急(jí)程序与措施等。

　　《运作指引(yǐn)》明确禁(jìn)止(zhǐ)通道业务，私募基金管理人应当(dāng)对投资者资金来(lái)源的(de)合(hé)规性进行审查，不得由投资者或其指定第三方(fāng)下(xià)达(dá)投资(zī)指(zhǐ)令或(huò)者自行负责投资运作，不得为金(jīn)融机构、其(qí)他(tā)私募基金管理人，金(jīn)融机构资产管理产品以及其他私募基金(jīn)提供规(guī)避投资范围(wéi)、杠杆约束、投资(zī)者门槛等监(jiān)管(guǎn)要求(qiú)的(de)通道服务。

　　一位私(sī)募人士向期货(huò)日(rì)报记者(zhě)表(biǎo)示，综合来看，私募(mù)监(jiān)管的实(shí)际(jì)标准在向金融机构管理标准看齐，《运作指(zhǐ)引》如(rú)果按目(mù)前(qián)征(zhēng)求意见稿的水平(píng)落实，执行后会快(kuài)速抹平(píng)私募基金相(xiāng)对其他资管(guǎn)产品(pǐn)的灵活度(dù)，让资(zī)金方的投放偏好回到策略表现及(jí)管理人的整体运(yùn)营和服务水平上，而非政策监管红利。这将更有(yǒu)利于行业的健康发展，回归管理(lǐ)本源。

　　不过(guò)，《运作指引》也给予了过渡期安排。

　　中基协(xié)表示，《运作指引》施行后，新备案(àn)的私募证(zhèng)券投资基金按照《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要(yào)求执行。同时为减少新老基金(jīn)的套利(lì)空间，对存量(liàng)基金针对不(bù)同(tóng)情况(kuàng)提(tí)出差(chà)异(yì)化整改要求，并对重(zhòng)点条款的整改给予充分过渡期(qī)安排：

　　对于违反投资(zī)范围要求、开(kāi)展通道业务、不符合最低存续规模等触及(jí)底线要求的(de)存量(liàng)基(jī)金，《运作(zuò)指(zhǐ)引》施行(xíng)后不(bù)得新增募集规模及投资者(zhě)，不得展(zhǎn)期(qī)，新增投资活动获得须符合《运作指引(yǐn)》要求，合同到期后予以清算；

　　对于(yú)不(bù)符合《运(yùn)作指引》中关于投(tóu)资(zī)集中度、嵌套层数、杠杆(gān)比例、债券及(jí)衍生品(pǐn)交易等投资要求(qiú)的(de)，给(gěi)予12个月整改过(guò)渡期，不强(qiáng)制要(yào)求(qiú)修改基金合同；

　　对(duì)于《运(yùn)作指引》实施后存量基金新募集的投资者要(yào)求(qiú)设置不少(shǎo)于(yú)6个月(yuè)的份额锁定期；

　　对于存量基金发生(shēng)基(jī)金合同变(biàn)更的(de)，变更后(hòu)内容应当符(fú)合(hé)《运作(zuò)指引(yǐn)》要求；基金(jīn)合(hé)同(tóng)存续(xù)期限发生变化的，应(yīng)当按(àn)照《运(yùn)作指引》修改基金(jīn)合同；

　　对于存量基金中无固定(dìng)存续期限的私募证券投(tóu)资基(jī)金，要求在《运(yùn)作指(zhǐ)引》施行后12个月内，修改基金合同(tóng)，约定(dìng)明确的基金存续期，以促(cù)进目前存量(liàng)永(yǒng)续基(jī)金限期整改。

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