5月(yuè)以来，嘉实基(jī)金、博时基金、富(fù)国基金、南方基金等多家头部(bù)公募(mù)基(jī)金(jīn)密集申报了跟踪(zōng)海外半导体指数QDII产品(pǐn)，布局全球半导(dǎo)体市场，引发业(yè)内广泛(fàn)关注。

　　从国内(nèi)半(bàn)导体板块(kuài)表现(xiàn)来看，在(zài)经历一季度(dù)的持续回调后，半导体板块(kuài)自4月中(zhōng)下(xià)旬以来又开始(shǐ)持续下(xià)跌。不过资金对主题ETF越跌越(yuè)买，区间份(fèn)额增(zēng)幅最高达40％。拉长(zhǎng)时间看，年内超半数半导体主题(tí)ETF产品(pǐn)份额出现正增长(zhǎng)，最高份额增(zēng)幅(fú)超1282％。

　　多位业内人士认为(wèi)，资金对半导体主题ETF的越跌越买，主要是基于对(duì)板块中(zhōng)长期投(tóu)资价值的肯定。尽(jǐn)管半导(dǎo)体板块年(nián)内表现震荡，但随着国产替(tì)代持续推进，以(yǐ)及近期AI行情(qíng)的带动下，板(bǎn)块细(xì)分领域仍(réng)有较多投(tóu)资机会(huì)。

　　越跌(diē)越买，最(zuì)高份额涨超1282％

　　从国(guó)内半(bàn)导体(tǐ)板高铁允许携带多少香烟，高铁有规定可以带多少烟块表现来(lái)看，在(zài)经历一季度的持续回调后，半导体板块(kuài)自4月中下旬以来又开始(shǐ)持续下跌。以中证(zhèng)全(quán)指半(bàn)导体指数表现为例，该指数在4月6日攀至年(nián)内高位(wèi)后便开始(shǐ)不断下跌，4月10日至5月12日(rì)区间跌幅近20％。

　　本周(zhōu)板块(kuài)表现(xiàn)上，半导体与半导(dǎo)体(tǐ)生产设备板块(kuài)周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级(jí)行业中跌(diē)幅(fú)居前。

　　值得(dé)注意的是，尽管板块持续(xù)下跌(diē)，但资金(jīn)对主题ETF产品越跌越买(mǎi)。Wind数据显示，截至5月(yuè)12日，月(yuè)内半导体芯片主题ETF收益均告负，平均收益率为-7.18％；但份额却悉数上(shàng)涨。其中，工银瑞信国证半导体芯片ETF、鹏(péng)华国证半导体芯片ETF月内份额增幅(fú)居前，分别为40％、29％。

　　拉(lā)长时间看年内(nèi)半导体芯片主题ETF产(chǎn)品份额(é)变化(huà)，截(jié)至5月(yuè)12日，除汇添(tiān)富中证芯片产业ETF、华(huá)泰(tài)柏瑞中证韩交所(suǒ)中韩半导体(tǐ)ETF等三(sān)只产(chǎn)品份额出现下(xià)降(jiàng)外(wài)，其余产品(pǐn)份额均有大幅增长。其中，嘉实上证(zhèng)科创板芯片ETF份额涨幅位列第一，年内份(fèn)额(é)猛增1282.5％。

　　对于(yú)近期半导体板块持续下跌，嘉实上证科创板芯片ETF基金经(jīng)理田(tián)光远分析，当前半(bàn)导体行业复苏(sū)不及预期(qī)主(zhǔ)要原(yuán)因(yīn)，一是国产替代进程不及预期，国内半导体企业(yè)相(xiāng)比(bǐ)海外半导体大(dà)厂起步较晚，在技术和(hé)人才等方面(miàn)存在差距(jù)，在国产(chǎn)替代(dài)过程中产(chǎn)品研发和(hé)客户(hù)导入进程可能(néng)不及预(yù)期；二是下游(yóu)需求不及预(yù)期，在边缘政治和全球经(jīng)济疲软背景(jǐng)下，全球(qiú)电(diàn)子产品(pǐn)等终(zhōng)端(duān)需(xū)求可能不及预(yù)期，从而导致对半导体产品需求(qiú)量(liàng)减少。

　　“2023年是全球(qiú)半(bàn)导体行业正处于下行筑底的(de)阶(jiē)段，但我们认为有望于今年看(kàn)到拐点的出(chū)现”田(tián)光远表(biǎo)示，在本轮周期中，率先回(huí)暖的种(zhǒng)类要(yào)看芯片(piàn)下游(yóu)的景气度，有(yǒu)创(chuàng)新属性(xìng)和份额提升属性的环节会率先回暖(nuǎn)。一方面中国经济体重要(yào)的(de)构成央国企(qǐ)对资产(chǎn)回报提(tí)出要求，民营企业的(de)竞争力提(tí)升(shēng)也会更加依(yī)赖数(shù)字化，成本效率提升是(shì)数字化(huà)的(de)长期关键(jiàn)驱动力(lì)，另一(yī)方(fāng)面短周期维度数字经济有顺周期属性，经济复苏会(huì)加大企业数字(zì)化投入(rù)力度。

　　九(jiǔ)泰基金战略投(tóu)资(zī)部副总监、九(jiǔ)泰泰富灵活配(pèi)置混合（LOF）基金经理刘源表示，首先，回顾年(nián)初以来(lái)半导体板块上涨的原因，一方面是(shì)2022年板块调(diào)整(zhěng)幅度(dù)较大，行业(yè)估值处于(yú)底(dǐ)部(bù)位置；另(lìng)一方(fāng)面(miàn)市场预(yù)期基本面(miàn)即将见底，再加(jiā)上有AI主题的(de)催化，所以从(cóng)年初到4月初半导体(tǐ)指数(shù)出现(xiàn)了一(yī)定的反弹。

　　“但事(shì)实上(shàng)，其(qí)中许(xǔ)多个股(gǔ)的股价其实是过(guò)度反应的(de)，所以随着4月(yuè)中下旬(xún)半导体一季报披露，整体呈现强预(yù)期、弱现实的表现，再加上(shàng)AI主题的降温(wēn)，综(zōng)合因(yīn)素引起行业近(jìn)期的(de)持续(xù)回调。”刘(liú)源直言。

　　长期看(kàn)好半导体(tǐ)投资价值

　　尽管半导体板块年内表现震荡，但(dàn)从资金对主题ETF产品(pǐn)越跌越买也能看出投资(zī)者对板块(kuài)价值的肯定(dìng)，多位业内人士也表示(shì)，长期看好半导体(tǐ)板块投资价值。

　　“我(wǒ)们认(rèn)为当前(qián)无需过度悲观(guān)。”嘉实基金(jīn)田光远表示，从(cóng)基本面上，人工智能给半导体带来了新的需求增量，从(cóng)周期视角，预计(jì)未(wèi)来1-2个(gè)季度虽然会有(yǒu)一(yī)定(dìng)业(yè)绩的压(yā)力，但一方(fāng)面需求会重(zhòng)新复苏，另一方面(miàn)中国半(bàn)导(dǎo)体企业有国产替代的中期逻(luó)辑支撑；另外(wài)，估(gū)值方面，半导体板(bǎn)块估(gū)值波动较大，且子板块和细分线索较多，始(shǐ)终有估值合理甚至低估的(de)机会出现。

　　田光远(yuǎn)认为(wèi)，当前(qián)该板块很多优质的公司处于历史估值分位低位区间(jiān)，随着需求回暖(nuǎn)或者(zhě)新产(chǎn)品的突破(pò)，会(huì)有形成很好的投资(zī)机会。他进一步表示，人类历史(shǐ)经历了三次工业(yè)革命，前两(liǎng)次都是以(yǐ)能源为(wèi)对(duì)象进行创(chuàng)新，第三(sān)次(cì)是信息为对(duì)象进行创新，当前阶段的(de)人工智能从(cóng)感知智能走向认(rèn)知智(zhì)能(néng)后，将对人类生产力的提升产生巨大的影响(xiǎng)，也(yě)会开(kāi)启新一轮的工业革命，它是信息革命经历了个人电脑、互联网革命和移动互(hù)联网(wǎng)革命(mìng)后(hòu)在万物智(zhì)联层面的延伸，将会在经济(jì)、社会(huì)、政治(zhì)、军事等方(fāng)面全面影响人类社(shè)会。当前(qián)仍处于(yú)新一轮产业革(gé)命爆(bào)发(fā)的早(zǎo)期的阶段，在人工(gōng)智(zhì)能带(dài)来的技术变(biàn)革浪潮下，人(rén)工智能(néng)对云管端各方面都产生了影(yǐng)响，云侧变化最(zuì)为显著(zhù)，很多(duō)环节发生了改变(biàn)，产生了(le)新的投资方向，如算力芯片的(de)GPU、存储(chǔ)芯(xīn)片的(de)HBM等。

　　“随(suí)着人工智能(néng)应用的落地(dì)，端侧和网侧的(de)新(xīn)硬(yìng)件也会产生新的投资(zī)机会。因此(cǐ)我(wǒ)们长期看(kàn)好半导体的投资价值。”田(tián)光远建议投资者长期(qī)关注该板(bǎn)块投资(zī)机(jī)会，他认为可以重点配置的主线包括以AI为代表(biǎo)的(de)创(chuàng)新线、周期见底后的复苏线、以(yǐ)及以半导体设备材料国产化为代表的制造(zào)线。

　　诺(nuò)安基金科技组基(jī)金经理刘慧影也表示，2023年全面(miàn)看好(hǎo)整个半(bàn)导体(tǐ)板块，其中，从半导体国产化为主的设备材料EDA板块，到下游需求为主(zhǔ)的(de)芯片设计都会在今年都有非常(cháng)好(hǎo)的机(jī)会。首先，基本面上，美(měi)国(guó)对中(zhōng)国(guó)的(de)极限(xiàn)制裁将(jiāng)加速中国芯片的国产替代，党的(de)二十大对于科技安全的强(qiáng)调为芯片的国(guó)产替代提供了坚(jiān)实的理论基础(chǔ)。其次，芯片设计板块经过(guò)近一年的(de)充分调整，股(gǔ)价(jià)已经充分反映悲观预期。最后，伴随AI等新需求拉动，整个芯片(piàn)设计(jì)板块有望正式迎来反(fǎn)转。

　　“站在当前，我们将(jiāng)持续(xù)跟(gēn)踪(zōng)和调研半导体行(xíng)业库(kù)存、动销数据和重(zhòng)点(diǎn)公司的边际(jì)变化(huà)，同时(shí)动态跟踪电子消费品的(de)复苏(sū)情况，预判半导体景气(qì)的(de)高铁允许携带多少香烟，高铁有规定可以带多少烟拐点。”九泰(tài)基金刘源表示(shì)，展望未来，AI的基(jī)础模型(xíng)训练需要大量算力，硬件基(jī)础设施成为发展基(jī)石，算(suàn)力芯片等核心(xīn)环(huán)节预期将会(huì)受(shòu)益(yì)，后续有(yǒu)望驱动半导(dǎo)体(tǐ)行业持续增长。此外，半(bàn)导体设(shè)备公司的一季报业绩相对较强，国产化趋势仍在加速推进，后续半导体设备(bèi)、材料也是可以关(guān)注的(de)方向。存储作为半导体中最大的周(zhōu)期(qī)品种，也可能(néng)在年内迎来边际(jì)变化(huà)，需要持续动态跟踪。

　　“风险方面，我认为需要关注景气(qì)度修复速度(dù)和估值(zhí)的匹配程度，尽(jǐn)管基本(běn)面(miàn)改(gǎi)善的趋势比较确定，但改(gǎi)善的过(guò)程(chéng)中股(gǔ)价有可(kě)能波动较(jiào)大，要结合基本面变化综合判断配置(zhì)价(jià)值(zhí)，我们(men)也会通过(guò)适当调仓(cāng)来平衡风险(xiǎn)。”刘源补(bǔ)充道。

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