私(sī)募基金运作即(jí)将迎来更全面(miàn)的(de)新一轮(lún)监(jiān)管。

　　4月28日，中国证券投资基金(jīn)业协(xié)会（下称中(zhōng)基协）就起(qǐ)草的《私募(mù)证券投资基金(jīn)运(yùn)作指(zhǐ)引》（下称《运作(zuò)指(zhǐ)引》）向社会公开征(zhēng)求意见。

　　自2013年6月证券投资(zī)基(jī)金法将私募证券投(tóu)资基金纳入统一规范(fàn)，中基协实施(shī)登记备案以来(lái)，我(wǒ)国私募证券(quàn)投资基金行业发展迅速(sù)，规模不断增加。截至2022年年末，中基协(xié)已登记(jì)私募证券(quàn)投资基(jī)金管理人9000余家，存(cún)续私募证(zhèng)券投资基金9.3万只(zhǐ)，规(guī)模5.6万亿元。私募(mù)证券投资基金交易(yì)策略逐步多(duō)元化(huà)，交易活跃(yuè)，投资资产覆(fù)盖(gài)股票、基金(jīn)、债(zhài)券和场(chǎng)内外衍(yǎn)生品，已经成(chéng)为资本市场重要的机构(gòu)投资者之一。中基协结合私(sī)募(mù)证券投资基金行业实践(jiàn)，坚持(chí)规范发展(zhǎn)和问题导向，起草形成《运作指引》，明确底线要(yào)求，针对重(zhòng)点问题予以规范，完善私募证券投资基金(jīn)运作规则体系。

　　本次征(zhēng)求(qiú)意见的《运(yùn)作(zuò)指引》共计三十二条(tiáo)，对私募(mù)证券投资基金募集、投资、运作管理等环(huán)节提出了规范要求。具体(tǐ)来看：

　　募(mù)集要求方面，在募集及存续(xù)门槛(kǎn)要求上，明(míng)确(què)私募证券投资(zī)基金初(chū)始募集及(jí)存续规模不得低于1000万元。

　　今年2月，中基协发布了修订(dìng)后的《私募(mù)投(tóu)资(zī)基金(jīn)登记备案办法》（下(xià)称《备案办法》）及配套指引，进一(yī)步(bù)明确了私募登(dēng)记备(bèi)案标准，其(qí)中就提(tí)出(chū)私募证券基(jī)金初始实缴募(mù)集资金(jīn)规模不低(dī)于1000万(wàn)元(yuán)人民币。此次《运作指引》的(de)相(xiāng)关要求与《备(bèi)案办法(fǎ)》衔(xián)接。

　　但引发市场热议的是，基金合同中应当(dāng)明(míng)确(què)约(yuē)定(dìng)，除(chú)市场波(bō)动导(dǎo)致净值变(biàn)化(huà)外，连续60个(gè)交易日(rì)出(chū)现基金资(zī)产净(jìng)值低于1000万(wàn)元(yuán)人民(mín)币的(de)，该私募证券投资基金进入清算流程(chéng)。

　　有行业人士(shì)认为，《运作指引(yǐn)》在衔接《备案(àn)办法》募集规模(mó)的(de)基(jī)础上，增(zēng)加了存续要求，这可以有效避免《备案(àn)办法》出台后，通过募集资金后再赎回的(de)方式备(bèi)案的“壳基金(jīn)”。此外，这也体现行业的“扶强除劣”趋势，中(zhōng)小规模的私募生存难度越来越大。

　　申赎管理上，为加强流(liú)动性风(fēng)险管理，《运作指引》要求(qiú)私募证券投资(zī)基金开放申赎频率不得高于(yú)每月一次。为引导(dǎo)投资者理性投(tóu)资、长(zhǎng)期(qī)投资(zī)，《运作指(zhǐ)引》明确(què)基金合(hé)同(tóng)应当约定投资者不少于6个月(yuè)的份额锁定期安排(pái)。

　　投资要求方面，在组合投资要求(qiú)上，为引导私募证券(quàn)投资基(jī)金管理人提升专业投资(zī)能力(lì)，组(zǔ)合投资、分(fēn)散风(fēng)险，要求私募(mù)证券投资基金采取资产组合(hé)的(de)方(fāng)式(shì)进行投资。单(dān)只私募证券投(tóu)资(zī)基金投资于同一资产的资金，不得超过该基(jī)金净资产的25％；同一(yī)私募基金管理人管(guǎn)理的全部私募(mù)证券投资基金投资于同一(yī)资(zī)产的(de)资金，不得超过该资产的25％。银行活期存款、国债、中央银行(xíng)票据、政策性(xìng)金融债、地方政府债(zhài)券、公开募(mù)集基金等(děng)中国证监会、协会认(rèn)可(kě)的投(tóu)资(zī)品种除(chúregretted用法及例句，regret的用法和例句)外。

　　《运作指引》还明确(què)禁止多(duō)层嵌套，要求私募证券投(tóu)资基金架构应当清(qīng)晰、透明，不(bù)得通过设(shè)置(zhì)复杂架构(gòu)、多层嵌(qiàn)套(tào)等方(fāng)式规(guī)避监管(guǎn)要求。私募证券投资(zī)基(jī)金投资于其他私募证券投资基(jī)金或(huò)者金融机(jī)构发行的资产管理(lǐ)产品(pǐn)的，应当明确约定所投资的私募证券投资基(jī)金或者资产管理产品不再投资除公(gōng)开募集基金以外的其他私募证券投资基(jī)金或(huò)者资(zī)产管理(lǐ)产品(pǐn)。

　　在场外衍生品投资要求上，明确私募基金应当以风险管(guǎn)理、资产配置为目标开展衍生品交易，不得将衍生品交易异化为股票、债券等场内(nèi)标(biāo)的的杠(gāng)杆(gān)融(róng)资工(gōng)具，不得为不适(shì)格投资(zī)者提(tí)供通道(dào)服务，提出集中(zhōng)度、杠杆等要(yào)求。

　　运作管理要(yào)求方面，要(yào)求私募证券投资基(jī)金(jīn)管理人建立(lì)健(jiàn)全内部(bù)制(zhì)度，遵循投(tóu)资者利益优先与(yǔ)公平(píng)交(jiāo)易原则，防(fáng)范(fàn)利益输送(sòng)。对(duì)量化私募证券投资(zī)基金在交易(yì)系统安全(quán)、异常交易(yì)监(jiān)控、内部管理、资料保存、产品命(mìng)名等方面提出规范要求。进(jìn)一步细化对私募证券投资(zī)基金(jīn)投资运作（如衍生品、境外资(zī)产等(děng)特殊交易）的信息(xī)披(pī)露(lù)要求(qiú)。

　　同时，《运(yùn)作指引(yǐn)》明确不同规模私(sī)募证券投资基(jī)金管理人和私募证券投资(zī)基金信息报送工作要求。

　　《运作指引》还要求规(guī)模以(yǐ)上私募证券投资基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人(rén)定期开展(zhǎn)压力测试、建立风(fēng)险准备金(jīn)制度等。具体来(lái)看，同一实际控制(zhì)人控制的私募基金(jīn)管理人在(zài)最近一(yī)年度末合计(jì)基金(jīn)管(guǎn)理规(guī)模在20亿元以(yǐ)上(shàng)的，应当持续建(jiàn)立健全流动性风险监测、预警与应(yīng)急处(chù)置(zhì)、关(guān)于预警线(xiàn)与止损线的风险管(guǎn)理(lǐ)制度，每(měi)季度至(zhì)少进行一次压(yā)力(lì)测(cè)试。私募基金管理(lǐ)人应(yīng)当结合市场(chǎng)状况(kuàng)和自身管(guǎn)理能力制定(dìng)并持续更新流动性风险应急预案(àn)，明确预案(àn)触发情景、应急程(chéng)序与措施(shī)等。

　　《运作(zuò)指引》明确(què)禁(jìn)止通道(dào)业务，私募基金管理人应当(dāng)对投资者资金来(lái)源的合规性(xregretted用法及例句，regret的用法和例句ìng)进行审(shěn)查，不得由投(tóu)资者或其指定第三方下达投资指令(lìng)或者自(zì)行负(fù)责投资运(yùn)作，不得为金融(róng)机构、其他私募基(jī)金管理人，金融机构资产管理产品以及其他私(sī)募基金提(tí)供规避(bì)投(tóu)资范围、杠杆(gān)约束、投资者门槛等(děng)监(jiān)管(guǎn)要求的(de)通道服务(wù)。

　　一位私募人士向期货日报记者表示，综(zōng)合来看，私募监管的实(shí)际标(biāo)准(zhǔn)在向金融机(jī)构管理标准看(kàn)齐，《运(yùn)作指引》如果按目前(qián)征求意见稿(gǎo)的水平落实，执(zhí)行后会(huì)快速抹平私(sī)募基金相(xiāng)对其他(tā)资管产品的灵活度，让资金方的投放偏好回到策(cè)略表现(xiàn)及管理(lǐ)人的整(zhěng)体运营和服(fú)务水平上，而非政策监(jiān)管红利(lì)。这将(jiāng)更有利(lì)于行业的健(jiàn)康发展，回归管理(lǐ)本(běn)源。

　　不过，《运作指(zhǐ)引》也给(gěi)予(yǔ)了(le)过渡期安排(pái)。

　　中基协表(biǎo)示，《运(yùn)作指(zhǐ)引》施行后，新备(bèi)案的私募证券投(tóu)资(zī)基金按照《运作指引》要求执行。同时为减少(shǎo)新老基金的套利(lì)空间，对存量基金针(zhēn)对不同情况提出差异化整改要(yào)求，并对重点条款的整(zhěng)改(gǎi)给予充(chōng)分过渡期(qī)安排：

　　对于违反投资(zī)范围要求、开展通道业务、不符(fú)合最低存续规(guī)模等触(chù)及底(dǐ)线要(yào)求(qiú)的存量基金，《运作指引(yǐn)》施行后(hòu)不得新(xīn)增募集(jí)规模及(jí)投资者，不得展(zhǎn)期，新增投资(zī)活动获得须(xū)符(fú)合《运作(zuò)指引》要(yào)求，合同到期后(hòu)予以(yǐ)清算；

　　对于不符合(hé)《运作指引》中关于投资集中(zhōng)度(dù)、嵌(qiàn)套(tào)层数、杠杆比例、债券及衍生品交易等投资要求的，给予12个月整改(gǎi)过渡期(qī)，不强制要(yào)求修改基金合同(tóng)；

　　对(duì)于(yú)《运作指引》实施后(hòu)存量基金新募集的投资者要求设置不(bù)少(shǎo)于(yú)6个月的份额锁定期；

　　对(duì)于存(cún)量基金发生基金(jīn)合(hé)同变更的，变更后内容应当符(fú)合《运作(zuò)指引》要求(qiú)；基(jī)金(jīn)合同(tóng)存续(xù)期限发(fā)生变化的，应(yīng)当按(àn)照(zhào)《运作(zuò)指引》修改(gǎi)基(jī)金合同；

　　对于存量基金中(zhōng)无(wú)固定存(cún)续期限的私募证券投资基金，要(yào)求在《运作(zuò)指(zhǐ)引》施行(xíng)后12个月内，修改基金合同，约定明(míng)确的基金存续期，以促进目前存量永续基(jī)金限期整改。

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