银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不(bù)久，第(dì)一(yī)共和(hé)银行盘中跌(diē)幅一度扩大至(zhì)超过40％，经历(lì)至少(shǎo)五次停牌，股价再刷新(xīn)历史(shǐ)新低，市值(zhí)一度跌(diē)破10亿美元(yuán)。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士说，几个星期以来(lái)，第一共(gòng)和银行(xíng)已在为其部分(fēn)业务寻找(zhǎo)买家，但潜在的收(shōu)购方(fāng)担心承(chéng)担(dān)过多风险。目前可能的解决方案是，向(xiàng)近(jìn)期(qī)曾为第一(yī)共和(hé)银行注资300亿美元的大型银行寻求(qiú)帮助，或(huò)者(zhě)由美(měi)国(guó)联(lián)邦存(cún)款保险(xiǎn)公司接管(guǎn)该银行，并(bìng)为所有(yǒu)存(cún)款提(tí)供(gōng)政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引消息人士(shì)报道，白宫或(huò)美国财政(zhèng)部(bù)无意干预该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记(jì)者(zhě)和市(shì)场新闻分析(xī)师David Faber说，他目前不知(zhī)道这家银行能否在未来的(de)日子继续经营下(xià)去，也不(bù)知道联邦存款(kuǎn)保险公司(sī)是否(fǒu)会对此家银行(xíng)发表(biǎo)“破产声明(míng)”。但(dàn)他说：“解(jiě)决方案（可能是联邦存款保险公司(sī)的接管）目前正变得越来越有可能，因(yīn)为第一共(gòng)和银行(xíng)找到(dào)买(mǎi)家的(de)机(jī)会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌晨，美、布两油日内跌(diē)幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管(guǎn)此前API报告显示美国上(shàng)周原油库存降(jiàng)幅(fú)大于预期，由(yóu)于市场消(xiāo)化了疲弱(ruò)的美国经济数据，对(duì)美国经济衰(shuāi)退的担忧增加(jiā)，油价周三延续前(qián)一交易(yì)日的跌势，目前已(yǐ)经(jīng)抹去(qù)了自欧佩(pèi)克+4月初宣布进一(yī)步(bù)减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收(shōu)盘(pán)，第一共和银行收跌近(jìn)30％再创(chuàng)历史新低，最新(xīn)报道称，美(měi)国(guó)联邦存(cún)款(kuǎn)保险公(gōng)司FDIC威胁下调该行评级，将限(xiàn)制(zhì)第(dì)一(yī)共和(hé)银行从美联储取(qǔ)得融资的渠道(dào)。

　　原(yuán)油方面(miàn)，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美(měi)元/桶；布伦特6月原油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹(mǒ)去了自(zì)OPEC+本月初(chū)因(yīn)需(xū)求低(dī)迷而减产带来的(de)价格涨(zhǎng)幅。

　　美(měi)联储(chǔ)5月加息路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层(céng)面(miàn)风险不断，让美联储5月的(de)加息路径(jìng)变得“扑(pū)朔迷离”。一边是(shì)仍(réng)然高企的通胀，一边是银行系统危机以及由此扩大(dà)的(de)经济衰退阴霾，美联储会如何选择(zé)，无疑是市场最引人(rén)瞩目的焦点。

　　在广(guǎng)州金控(kòng)期(qī)货研(yán)究(jiū)所副总(zǒng)经理程小(xiǎo)勇看来，对于美联(lián)储(chǔ)货币政策(cè)，大概率还是维持加息的大方向，只不过加息(xī)力度会(huì)维(wéi)持25个基点，不会像去(qù)年那样(yàng)以50个基点的大(dà)力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的粘性，当前核(hé)心通胀增速依旧处(chù)于历史高位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分(fēn)点，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月住房租金价格指数(shù)增速高达(dá)8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危机引发了经济减速，但是据我们测算当前美(měi)国(guó)私人部门资(zī)产负债表受冲击(jī)的(de)影响大约将在三、四季(jì)度出(chū)现(xiàn)，短期经济减速不至(zhì)于引发(fā)美(měi)联储货币(bì)政策转(zhuǎn)向(xiàng)。从历史上美联储加息的经验来看，高通胀下(xià)的美联储加(jiā)息并(bìng)不会因经济减速而转向。此外，美国(guó)地区银行(xíng)担忧(yōu)引(yǐn)发银(yín)行股大(dà)跌(diē)，但由于(yú)当前美国商业银行危机主要是资产(chǎn)负责错配(pèi)，并非如2007年(nián)次(cì)贷危(wēi)机(jī)时那样的产品层层(céng)嵌套和(hé)加(jiā)杠杆导(dǎo)致危机爆发时过渡去杠杆(gān)，金融市场(chǎng)系统(tǒng)性风险暂难发生。”程(chéng)小勇表示。

　　混(hùn)沌天成期(qī)货研究院(yuàn)首席宏观分析师赵旭初同样认为，由美国银行业(yè)“爆(bào)雷”引发系统性风险的可(kě)能性是较小的(de)，基于此，美联储也不会轻易改变“显著(zhù)控制通胀”的目(mù)标。“从硅谷银行的事件来看，政(zhèng)策部门应(yīng)对危机(jī)的速度和(hé)积极性(xìng)非(fēi)常(cháng)高，在这种形(xíng)式下(xià)，去(qù)押注系(xì)统性风险发生概率比(bǐ)较低的。对(duì)于(yú)通(tōng)胀率，当前市(shì)场主流的预测对5月CPI是4％，即便到(dào)了市场认为有(yǒu)一定降息概率(lǜ)的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除非是出(chū)现了几乎失控(kòng)的(de)风险，如金融机(jī)构或者(zhě)非金融(róng)企业(yè)大面积的‘爆雷’，否(fǒu)则(zé)在(zài)这个通胀(zhàng)水平预(yù)测下，美联储(chǔ)是不会在7月份就去做降息操作(zuò)的。”他(tā)说。

　　据外媒报(bào)道，对于美国通胀将从几(jǐ)十(shí)年(nián)来(lái)的最高水平进(jìn)一步回落多少这一争论，全球知名机构的基(jī)金(jīn)经理们也开(kāi)始产生分歧。其(qí)中，一方(fāng)是安(ān)联环球投(tóu)资和西部(bù)信(xìn)托等公(gōng)司认为，美联储和(hé)其他央行将(jiāng)在加息方面取得胜(shèng)利，即使这意味(wèi)着继(jì)续加息、控制通(tōng)胀到2％的目标可能(néng)会让经济陷入衰(shuāi)退。而另一方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面对粘性极(jí)强的通胀，美联储和其他央行(xíng)的(de)政策制(zhì)定者是否(fǒu)真的愿意冒让数百万(wàn)人失业的风险，换句(jù)话说，央行们最终(zhōng)可(kě)能不(bù)得不做出妥(tuǒ)协(xié)，容忍(rěn)高于目标的(de)通胀。

　　相关数(shù)据(jù)显示，4月美国(guó)消费者信心指(zhǐ)数(shù)降至了101.3，为(wèi)去(qù)年7月以(yǐ)来最低水平。对此，程小(xiǎo)勇(yǒng)表示(shì)，从(cóng)美(měi)国居民消费来看(kàn)，高利率(lǜ)和银行(xíng)业信(xìn)贷收紧导致消(xiāo)费者信心指数下降，消费支出增(zēng)速(sù)放缓是确定性事件，说明未(wèi)来美(měi)国(guó)经济继续减速也是大概率事件。然而，由于(yú)美国居(jū)民消费支出增(zēng)速虽然在下滑，但在(zài)2月还是维持(chí)正(zhèng)增长(zhǎng)，使得市场(chǎng)避险情绪短(duǎn)期虽(suī)有升温，但(dàn)不至于出发市场系(xì)统性泡(pào)沫，通过贵金属(shǔ)温(wēn)和反弹也(yě)可以验证这一(yī)点。不过(guò)，随着美(měi)国(guó)居民利(lì)息支出占可支配(pèi)收入的(de)比(bǐ)例越来越高，未来(lái)并不排除由于经济严重(zhòng)减速加快导致大规(guī)模恐(kǒng)慌再现的情况出(chū)现。

　　“消费(fèi)者信(xìn)心的下降和最近的美国居民(mín)部(bù)门(mén)信用卡违约率上升是(shì)相(xiāng)匹配的，在高通胀高利(lì)率经(jīng)济下行的环境下，居民(mín)部门的资产负债表和收入状况(kuàng)边际(jì)上会有恶化也是情理(lǐ)之(zhī)中；但美国居民部门已经经过了十年的去杠杆，本身(shēn)资产(chǎn)负债处于一个(gè)相对健康的状况，这也是为(wèi)何(hé)即便消费信心(xīn)在(zài)恶化，即便银行(改造文章的祖师是谁 改造文章的祖师爷是谁xíng)利率在飙(biāo)升(shēng)，美(měi)国居民部门的消费贷款仍然在继(jì)续扩张，这显(xiǎn)示着美国居(jū)民(mín)部门的需求(qiú)仍然十分有韧(rèn)性。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵(zhào)旭初看来(lái)，当前市(shì)场(chǎng)避(bì)险(xiǎn)情绪(xù)的催化有两(liǎng)方面的背景，一是(shì)按照历史经(jīng)验看，海外加息结束到降息(xī)之间就是一(yī)个容易出风险(xiǎn)的(de)时间段；二是能(néng)够激(jī)发风险偏好(hǎo)的(de)中国这边的复苏环(huán)比高点已(yǐ)经看到(dào)，同(tóng)比高点接(jiē)近看到(dào)，在中国没有更多刺激政策的(de)情况下，市场对(duì)全球经济的(de)预期想要进一步边际改善(shàn)是(shì)比(bǐ)较困难的。

　　“在(zài)这样的背景下，近日A股的主线题材下跌与海外(wài)银行(xíng)业危机共振成为了一个激发避(bì)险情绪(xù)升(shēng)级的导火索。”赵(zhào)旭初(chū)认(rèn)为(wèi)，今(jīn)年大的宏观(guān)周(zhōu)期和前几年有所不(bù)同，国内和海外出现明显的周期背离，且海外的政策部门应对危机的速度(dù)又很快，所以不(bù)至于出(chū)现单(dān)边的持(chí)续(xù)性共振(zhèn)，这(zhè)就(jiù)导致各类风险(xiǎn)资产难以出现大幅度的流畅(chàng)单边行(xíng)情，比(bǐ)较合适的操作思路应该是“在下跌(diē)时不过分恐慌、在上(shàng)涨时也不过分(fēn)乐观”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有色金(jīn)属全(quán)线(xiàn)下行

　　在宏观环(huán)境(jìng)偏弱的影响下，昨(zuó)日的有色金属(shǔ)板块全面下行。沪铜主(zhǔ)力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主(zhǔ)力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主(zhǔ)力(lì)合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大(dà)期货研究所有(yǒu)色金(jīn)属研究总监(jiān)展大鹏表(biǎo)示，整体来看，有色金属的全面下行有(yǒu)两个利(lì)空背景(jǐng)和一个触发因素，一是(shì)临近(jìn)美联储5月份议息会议，加息25个(gè)基点的概率升至高位，市场(chǎng)表现出谨慎情绪(xù)；二是面(miàn)临国(guó)内五一(yī)假期，资(zī)金提前流出规避不(bù)确定性(xìng)风(fēng)险；三(sān)是前(qián)一(yī)晚欧美(měi)银行季报再爆(bào)利(lì)空，引发市场对(duì)银行业危(wēi)机蔓(màn)延的(de)担忧，避险情绪骤然升温(wēn)，美(měi)股大幅下挫(cuò)，美元指数(shù)快速回升(shēng)，成(chéng)为有(yǒu)色板(bǎn)块全(quán)面下(xià)行的直接触(chù)发因(yīn)素。

　　“可以看出，当(dāng)前宏观(guān)情绪对市场(chǎng)的(de)扰动较大。市场一直在衰(shuāi)退(tuì)论(lùn)和加息预期(qī)之间摇摆不(bù)定。一方面对(duì)银行业和全球经济前景感到担(dān)忧，担心陷入衰退(tuì)，衰退论升温(wēn)又会使得加息预期降低(dī)。加息预期降低后又不得(dé)不(bù)面对高企(qǐ)的通胀数据，美联储(chǔ)喊话加息不应停止，市场又继续预(yù)测衰退(tuì)，周而复(fù)始。”国海良时期货有色金属分析师何燕艳表示，此(cǐ)外(wài)，国(guó)内面(miàn)临五一假期，之前看多需(xū)求(qiú)修复的情绪慢慢平复(fù)，也使得(dé)价格(gé)下(xià)跌。

　　具体(tǐ)品种来看，何燕艳表(biǎo)示，以铜和铝为代表的(de)大部分品种还(hái)在区间运行，除了锌的空(kōng)头(tóu)势头较为明显，而镍和(hé)锡则是辗转反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季度是有色(sè)金属的(de)传统旺季，4月的开局延续了需(xū)求的强预期(qī)，有色一度出现触底(dǐ)反弹(dàn)和(hé)冲高(gāo)预期(qī)，但随(suí)着4月旺季(jì)过半(bàn)，市场却(què)出现不一样的(de)声(shēng)音。一是(shì)精炼铜及再生铜(tóng)制杆(gān)、铝材(cái)加工(gōng)和镀锌板(bǎn)等行业(yè)样本企业(yè)开工率却出(chū)现接连下(xià)降，社会库存虽然持(chí)续去化，但速度较3月份明显放缓；二是部分下(xià)游加工企业订单难以为继，且(qiě)产成品库存较往年出(chū)现小幅累积(jī)，这也就意味(wèi)着(zhe)之前的“强预期”出(chū)现“弱(ruò)兑现”的(de)情况，或者(zhě)说3月份的改造文章的祖师是谁 改造文章的祖师爷是谁(de)高开工(gōng)透支了(le)部分旺季(jì)的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加(jiā)息’的宏(hóng)观环境并(bìng)不支持(chí)价格高(gāo)走，同时国(guó)内劳(láo)动节假期即将到来，资(zī)金从有色(sè)市(shì)场流出(chū)规(guī)避不确定性风险，价(jià)格出现回调并不意外(wài)，昨日(rì)有(yǒu)色价格快速回落也是近(jìn)段时间对利空因素的集中(zhōng)体现，节前宜谨慎。”展大鹏表(biǎo)示，不过，5月中(zhōng)上旬延续旺季下(xià)，需求(qiú)不会大幅(fú)走弱，因(yīn)此若价格在(zài)节前(qián)持续(xù)表(biǎo)现偏(piān)弱，下游(yóu)企业可适当补库(kù)过节。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从具(jù)体的(de)行业数据来看，下游需求(qiú)无(wú)疑是(shì)在慢慢(màn)复苏的。如房屋(wū)竣(jùn)工面(miàn)积19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较上(shàng)期回升(shēng)6.7％。但是反应在下游(yóu)开工率上最近几周(zhōu)出现(xiàn)了高(gāo)位停滞，没有进一(yī)步的增长，可(kě)能(néng)和(hé)旺季(jì)慢慢(màn)过去也有关系。此外，4月的总(zǒng)体预测值(zhí)普(pǔ)遍也没有高于3月，虽然下降数(shù)值也(yě)不大，但(dàn)也没能有力提振需(xū)求。不过(guò)，何燕艳表示，价(jià)格一旦(dàn)大跌到目前的状(zhuàng)态，现货上面买(mǎi)盘(pán)又会出现，错综(zōng)复杂之下走(zǒu)势(shì)也表现的(de)偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观面上的市场(chǎng)预期(qī)过(guò)于(yú)一致，主流观点认为(wèi)加息已近(jìn)尾声(shēng)，最(zuì)坏的时候(hòu)已经过去，但(dàn)今年可能不会降息。我们要(yào)警惕这种市(shì)场过于一(yī)致的(de)情况。因为(wèi)美通(tōng)胀高位持续，美联储(chǔ)的结果导向很可(kě)能(néng)使得加息时间或(huò)者幅度超(chāo)预期，这样市(shì)场就会有超预(yù)期的下跌。最主要的(de)是，有色板(bǎn)块多数品(pǐn)种供(gōng)应增加总(zǒng)体比(bǐ)较(jiào)确定的，需求跟(gēn)不(bù)上供应的增速(sù)，整个周期是向下而不是向(xiàng)上(shàng)。因此，我对整(zhěng)个(gè)板块还是持中线偏空思路(lù)，投资者(zhě)可以用振荡(dàng)的(de)策(cè)略去(qù)操作。”何燕(yàn)艳(yàn)说。

　　宏观经济是(shì)对未来的预期，更多(duō)的是反映市场对未来一个季度、半(bàn)年(nián)度(dù)甚至更长时(shí)间的需求(qiú)预(yù)期，展(zhǎn)大鹏认为，其对(duì)有(yǒu)色板块(kuài)的(de)短期或短线影响并不显著，短期可(kě)关注供求现(xiàn)状(zhuàng)与价格趋势(shì)的关系(xì)以及可能突发的风险事(shì)件上。“对有(yǒu)色而言，投资者更(gèng)多担心(xīn)的是(shì)在多空(kōng)分歧的(de)位置(zhì)和时改造文章的祖师是谁 改造文章的祖师爷是谁(shí)间节点突发(fā)未知的风(fēng)险事(shì)件，从而放大了价格(gé)短线的(de)波动性，带(dài)来持仓管(guǎn)理(lǐ)的压力。”他说。

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