昨夜(yè)今晨，全球投资界“春晚”——伯(bó)克希尔年度股东大会(huì)召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始(shǐ)，今年8月30日将满93岁的巴菲特(tè)和老搭档、已经99岁(suì)的(de)芒格出席伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦年度(dù)股东大会(huì)的问答环节。

　　本次(cì)大会(huì)召开(kāi)时的宏观背景颇不(bù)平静：美国(guó)银(yín)行(xíng)业(yè)动荡不安，债务(wù)上(shàng)限谈判僵持，经济徘(pái)徊于衰(shuāi)退的危险边缘，地(dì)缘(yuán)政治(zhì)冲突(tū)持(chí)续升温，人工智能正带来重(zhòng)大的机遇(yù)和风(fēng)险，怀着“朝圣”心(xīn)态而(ér)来的投资者们热切盼望聆听(tīng)“奥(ào)马哈先知”对大变(biàn)革(gé)时代的点评和投资(zī)智慧。

　　大(dà)会召开前，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦发(fā)布一季度财报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期(qī)为55.8亿美元；第一季度营(yíng)收853.93亿美元，去年(nián)同期为(wèi)708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿美元(yuán)，去年(nián)同期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴(bā)菲特、芒格的重(zhòng)要观(guān)点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持倒闭的硅谷(gǔ)银行(xíng)“将带来灾难性后果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷银行(xíng)倒闭后，监管机构必(bì)须做(zuò)出(chū)赔偿所有储户的(de)决定，因为(wèi)不这样做(zuò)可能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴菲特(tè)在回答一个问题时说，如果储户得(dé)不(bù)到(dào)补偿，它给美国经济带(dài)来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和(hé)芒格都认为，中美关系紧张对(duì)两国会造成不必要的伤害(hài)。芒格(gé)说：“美国和中国发(fā)生(shēng)冲突是很(hěn)愚蠢的。我们(men)应(yīng)该做的就是和中国和睦相处。美国应该与中国大量(liàng)开展自(zì)由贸易(yì)。”巴菲特说，中美会有(yǒu)竞(jìng)争，但一直都需要判断，如果没有对(duì)方(fāng)回(huí)应，事(shì)情能有多大进(jìn)步。两国(guó)都会有竞(jìng)争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个(gè)月(yuè)的波(bō)动可能是二战以来最厉害的一次m是什么意思性取向trong>

　　巴菲特(tè)表示，我们(men)大(dà)部(bù)分的事业，在今年报告的营收都会比去年(nián)较低(dī)，这都(dōu)是因为(wèi)过去6个月(yuè)经济的(de)不(bù)景(jǐng)气造(zào)成的(de)。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，过去的(de)这几个月公(gōng)司都经历了很多的(de)波动，这可能是二战(zhàn)以(yǐ)来(lái)最厉害的一次，二战的时候我们没有办法获得商品(pǐn)、货物，但是(shì)这一次的波动来自于另外一个地方，他们可能(néng)在过(guò)去(qù)的6个月中(zhōng)出(chū)现了存货(huò)过多(duō)的情况，这不(bù)是说好像(xiàng)失(shī)业率、就业率的情况造成的，但是(shì)现在的(de)经济环境在这六个(gè)月已(yǐ)经非常不一(yī)样(yàng)了，而(ér)我们很多的经理人(rén)对于这种情(qíng)况(kuàng)感觉到比较惊(jīng)讶，存(cún)货怎(zěn)么会一(yī)下(xià)子那么(me)多卖(mài)不出去(qù)。现在我们才慢(màn)慢(màn)地让销(xiāo)售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结束”！巴菲特第(dì)一季度净卖(mài)出104亿美元(yuán)股票

　　巴(bā)菲特说，他在(zài)第一季度(dù)是(shì)股票的(de)净卖家。财报显示，伯(bó)克希尔(ěr)出售(shòu)了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净(jìng)卖(mài)出104亿美(měi)元股票。

　　这些数据(jù)突显出(chū)，巴(bā)菲特和他的长期得力助手查(chá)理·芒格认为，当期的估值没(méi)有吸(xī)引(yǐn)力。自今年年(nián)初(chū)以来，该公(gōng)司的现金储备(bèi)增加了20亿美元，达(dá)到1306亿(yì)美元，为2021年(nián)底以(yǐ)来的最高水平。

　　芒(máng)格上个月(yuè)表示，随着美联储(chǔ)加息和经济(jì)放缓，投资者应该降低(dī)对股市回报的预期。

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)对自己的企业做(zuò)出了(le)悲观的预测：好(hǎo)日子可能已经(jīng)结束。这位亿万富翁投(tóu)资者预计(jì)，随着经济低迷放缓(huǎn)，伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦(wéi)公(gōng)司大部分(fēn)业务的收益今(jīn)年(nián)将(jiāng)下降。因为在过去6个月左右(yòu)的时(shí)间里，美(měi)国经济的“令(lìng)人难以置信(xìn)的增(zēng)长时期”已经接近尾声。伯克希(xī)尔经常(cháng)被视为经(jīng)济健(jiàn)康(kāng)状(zhuàng)况的代表，因为其业务范围广(guǎng)泛，从铁路到电力公(gōng)用事业和零售。巴菲(fēi)特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功于过去几(jǐ)十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人(rén)是阿(ā)贝尔(ěr)

　　巴菲(fēi)特指出，阿(ā)贝(bèi)尔一(yī)定会继(jì)承(chéng)我的(de)工作，但他还会与贾(jiǎ)恩一起协商，做最后(hòu)的决(jué)策(cè)。公(gōng)司传承在执(zhí)行上并不是这么简单(dān)，管(guǎn)理伯(bó)克希尔(ěr)可能(néng)不仅(jǐn)需要现在的这五(wǔ)个(gè)下一代领导人(rén)，而是(shì)更多有能力的人(rén)。如(rú)果他(tā)们不能处理得当的(de)话，他(tā)就不(bù)会将(jiāng)伯克希尔交给他们。他还(hái)补(bǔ)充，每一个公司的(de)情况都不一样。

　　芒(máng)格则表示(shì)，现在(zài)伯克希尔内部都(dōu)很支持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的资(zī)产负(fù)债表规模是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表称他(tā)不担心美联储，支持美联储压低通胀(zhàng)率(lǜ)的使命(mìng)，他(tā)也不担心美联储的资产负债表，尽(jǐn)管打趣称“那是一个很大的数字，而(ér)我(wǒ)喜欢(huān)看(kàn)这些大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联储资产负债表从8000亿美(měi)元增至2.2万(wàn)亿(yì)美元，就让他想到一句(jù)话“现金永远不(bù)是(shì)垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时美国所经历的那样。对此(cǐ)芒格也持相(xiāng)同观点，称如果靠不断印钱来解决短期问题将(jiāng)会有负面的后(hòu)果。

　　7.为(wèi)何(hé)大幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲特表示(shì)，美国没有其他地方可以像二叠纪盆地(dì)（permian）一(yī)样有这么多石油(yóu)储备。不(bù)过(guò)页(yè)岩(yán)油井(jǐng)的衰(shuāi)败也(yě)很快，开(kāi)井第一天可(kě)能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也(yě)许一年或(huò)者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢(huān)西方石油(yóu)的管理层，对他们也(yě)很熟悉。西方石(shí)油做了很多好的事情(qíng)，建了(le)很(hěn)多新井(jǐng)还能(néng)盈利(lì)。伯克希尔并不会购买(mǎi)西方石(shí)油的控股(gǔ)权，管理(lǐ)层已经(jīng)很(hěn)棒了。未来不(bù)确(què)定是(shì)否会(huì)继续购(gòu)买(mǎi)更多石(shí)油(yóu)公司的股票，但(dàn)对现在持(chí)股量(liàng)很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币(bì)能取代美元的储备货(huò)币地位

　　有投资者提问(wèn)：美国大(dà)批发债，美联(lián)储(chǔ)让(ràng)债务货币化，中(zhōng)国巴(bā)西沙特等都在(zài)与美元脱钩，在这种环(huán)境下(xià)，美元的货币储(chǔ)备地(dì)位何(hé)时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有(yǒu)取代美元(yuán)储备货币地位的候(hòu)选币种。

　　巴(bā)菲特说，没有人比美联储主席鲍威(wēi)尔更了解形势，但他无法控制财(cái)政政策。谁都不(bù)知道，一种纸币能坚持用(yòng)多久(jiǔ)才会(huì)失控(kòng)，尤(yóu)其是在这种货(huò)币(bì)是全球储备货(huò)币的时候。

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为(wèi)，美国要大举印钞(chāo)很容(róng)易，但(dàn)应(yīng)该非常小心。如果货币(bì)太(tài)多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出来，就(jiù)很难恢复，人们会对货币失去信任(rèn)。

　　巴菲(fēi)特称，无法预(yù)测会有什么结果，反(fǎn)正不(bù)会是好结(jié)果。现在（大量发债）是一(yī)个非(fēi)常政治化的(de)决(jué)策。

　　芒格说，在(zài)某些(xiē)时(shí)候，通(tōng)过印钞赢(yíng)得选票(piào)会适得其(qí)反。芒格在提(tí)到日本的货币政策和财政政(zhèng)策(cè)时说(shuō)，日本(běn)用日元(yuán)做了些奇怪的事。对于日(rì)本(běn)实施的经济政策，日本人应该接(jiē)受并作(zuò)出应对(duì)。巴(bā)菲特(tè)补充(chōng)说，如(rú)果日元是储备(bèi)货(huò)币，那些(xiē)事不可能(néng)发生。巴菲(fēi)特说，他(tā)佩服日本，日本有(yǒu)一个更有凝聚力的社会，但美国不应该效仿(fǎng)日(rì)本。不断印钞是疯狂(kuáng)的(de)。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家研(yán)究启动第二批中央冻(dòng)猪(zhū)肉(ròu)收储

　　今(jīn)年以来(lái)，在供(gōng)大于需的市场格局下，我国生(shēng)猪价格整体(tǐ)偏弱运(yùn)行，期间最高仅涨至16元(yuán)/公斤，最低跌至14元/公(gōnm是什么意思性取向g)斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记者查(chá)询上(shàng)甲数据梳(shū)理发现(xiàn)，2月中(zhōng)旬至3月初期(qī)间，生猪(zhū)价格(gé)曾出现一波企稳反弹，但(dàn)在(zài)涨至(zhì)16元/公(gōng)斤(jīn)后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年(nián)低点13.9元(yuán)/公斤后(hòu)，才再(zài)度(dù)出现小幅反(fǎn)弹至(zhì)4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后(hòu)在五一假期前又略有回落。

　　在(zài)近(jìn)期(qī)生猪(zhū)价格低位运(yùn)行的(de)情况下(xià)，国家发改委于5月5日下午发(fā)布最新研究收储的公告称，据国(guó)家发展改(gǎi)革委监测(cè)，4月24日—4月28日(rì)当周，全(quán)国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据《完善政府猪肉储备(bèi)调节机(jī)制 做好猪(zhū)肉(ròu)市场(chǎng)保(bǎo)供(gōng)稳价(jià)工作预案》规定，国家发改(gǎi)委会同有(yǒu)关部门研(yán)究(jiū)适时启动年内第二批中央冻猪肉(ròu)储备收储工作，推动生猪(zhū)价格尽快回归合理区间(jiān)。

　　在国家发改(gǎi)委发声后，生猪期货市场(chǎng)预期走强，应声上(shàng)涨。截至5月5日下午收盘，生猪期(qī)货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来(lái)看(kàn)，生猪(zhū)现货市场整体延续振荡下(xià)跌走势，价格(gé)无(wú)太大起(qǐ)色。徽商期货生猪分析师(shī)尉秀接受期(qī)货日报记(jì)者采访时(shí)表示(shì)，4m是什么意思性取向月(yuè)来生(shēng)猪现货价格呈(chéng)先跌后(hòu)涨再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具(jù)体来(lái)看，4月初至中旬，因需求缺(quē)乏明显利好，叠(dié)加散户逢(féng)高出栏心态(tài)增(zēng)强，利(lì)空生猪价格，猪价振(zhèn)荡(dàng)回落并(bìng)在4月17日逼近春节后低点（1月31日(rì)13.95元/公(gōng)斤(jīn)）；随后(hòu)进入4月中下旬后(hòu)，在相对(duì)较(jiào)低的(de)猪(zhū)价下，市场心态开始转变，养殖端低价惜售(shòu)情绪强、二育询盘增加(jiā)，支撑价格止跌反弹，同时冻(dòng)品猪肉(ròu)价格的相对(duì)优(yōu)势也刺(cì)激贸易(yì)商从(cóng)进口肉采购(gòu)转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业(yè)分割(gē)入库意愿加大，再叠加(jiā)月底(dǐ)逢五一假期备(bèi)货，猪肉终端需求有所好转，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较(jiào)高的成本导致生猪二育(yù)入(rù)场转为谨慎，屠(tú)企分(fēn)割比(bǐ)例也有开收敛，叠加(jiā)月(yuè)末部分集(jí)团(tuán)企业有提前出栏(lán)迹象，在缝(fèng)节必(bì)跌的‘魔咒’下，月末价(jià)格(gé)再次回落(luò)，截(jié)至4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而(ér)五一小长(zhǎng)假期间，虽有节假(jiǎ)日提(tí)振，但生(shēng)猪现货(huò)价格平均也仅有0.2元/公斤(jīn)的(de)涨幅，延续偏弱态势。申银万国期(qī)货(huò)农产(chǎn)品高级(jí)分析师徐盛告(gào)诉记者，目前生猪处于(yú)需(xū)求淡季，同(tóng)时(shí)五一节前各养殖(zhí)类上市公司公布一季(jì)报显示(shì)其(qí)经营数据(jù)纷纷(fēn)亏损，若猪价长期维持(chí)低迷，养殖企业超(chāo)预期去产能(néng)将对行业(yè)的发展(zhǎn)不利，容易导致猪价的大(dà)起大落。在这个(gè)节点，国家发改委宣布收(shōu)储，可以(yǐ)看出(chū)国家对生猪(zhū)养殖行业(yè)健康发(fā)展的重(zhòng)视与呵(hē)护，有助于提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信(xìn)号释放下，本周五生猪(zhū)期货盘面随即作出反应走多。从收储(chǔ)本身看(kàn)，不会带(dài)来实质性生猪需求的增长。不过，倘(tǎng)若收储(chǔ)调(diào)控长期密集执行(xíng)，叠加二育等利多因素共振，或会给市场带来比较明显的(de)利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生(shēng)猪价(jià)格(gé)磨底(dǐ)何(hé)时结(jié)束？

　　五一(yī)节假日过后(hòu)，尉秀告(gào)诉记(jì)者，因(yīn)生猪(zhū)终端(duān)需求缺乏实质性利好(hǎo)，短期(qī)内猪价或延续低位区间振荡(dàng)走势。

　　具(jù)体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年(nián)5月宰(zǎi)量均有不同(tóng)程度的(de)提升，但也非猪肉季节性消费(fèi)旺季(jì)。

　　从供给端(duān)看，据国家统计(jì)局最新数据，截至今(jīn)年一(yī)季度，全国生猪出栏(lán)1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量处于近(jìn)五(wǔ)年(nián)同期高(gāo)位水平；生(shēng)猪(zhū)存栏4.31亿头(tóu)，同(tóng)比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽(suī)然(rán)今(jīn)年一季度生猪存栏环比出(chū)现(xiàn)下(xià)跌，但同(tóng)比依旧(jiù)增长，并处(chù)于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产(chǎn)能变(biàn)化(huà)来(lái)看(kàn)，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以(yǐ)来，国(guó)内能繁母(mǔ)猪存栏已连续三个(gè)月下降，但(dàn)下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月(yuè)全国能繁母猪(zhū)存栏量(liàng)为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依(yī)然高于4100万头的正常产能调控目标(biāo)（约(yuē)为105.00％）。此外据(jù)第三方机构(gòu)数据，国内(nèi)能繁母猪存栏自2022年11月开始(shǐ)下滑，已经连续(xù)5个月下滑，累计下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不(bù)同口径(jìng)的(de)统计(jì)数据可(kě)以看出，生猪(zhū)产能(néng)有继续回调走(zǒu)势，但截至3月降幅均有限。综(zōng)合(hé)来看，当下产(chǎn)能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有(yǒu)出现能够驱动周期上行(xíng)趋势的力量(liàng)。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀(xiù)看来，伴随着猪价再(zài)次阶段性走低，二育补栏或会(huì)再(zài)次进(jìn)场，带动猪价走(zǒu)高；但今年二(èr)次育肥进出场节奏切换加快，需关注进(jìn)出场节奏(zòu)对猪(zhū)价(jià)的带动。此外受(shòu)冬(dōng)季猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月有比较明显的小体重猪急抛(pāo)，出栏量的提前透支将在6月前后显现，对期(qī)货LH2307盘面(miàn)的利(lì)多(duō)影响或许在5月份有体现。总的来(lái)看，5月猪价价格(gé)重心或(huò)高于4月，建(jiàn)议继续重点关(guān)注(zhù)二次(cì)育肥(féi)、冻品入库(kù)及(jí)收储带来的情绪(xù)面影(yǐng)响。

　　方(fāng)正中期饲料养殖板块研究员宋(sòng)从(cóng)志认为(wèi)，短期(qī)来(lái)看(kàn)，当前生猪整体屠(tú)宰(zǎi)量仍维持高位，并(bìng)高于去(qù)年同期水平，出栏体(tǐ)重虽有连续回落，但绝对(duì)体重仍(réng)在120kg以上，反映上游(yóu)大猪仍在释(shì)放之中，二(èr)育增加导(dǎo)致大猪仍有阶(jiē)段性出栏压(yā)力。尤其去(qù)年(nián)6月(yuè)份以(yǐ)来(lái)能(néng)繁母猪环比(bǐ)增加带来的生(shēng)猪(zhū)出栏在5月(yuè)份可能继续保(bǎo)持惯性增涨(zhǎng)。但(dàn)今年二季(jì)度开始生猪市场(chǎng)将逐步过(guò)度至季节性(xìng)旺季，因此生猪近端现货价格大概率(lǜ)已在慢慢接近(jìn)底部(bù)。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表示(shì)，下(xià)半年是生(shēng)猪需求的旺季，叠加能繁(fán)母猪的(de)调(diào)减在下半年(nián)会(huì)有(yǒu)一定程度的体现，价(jià)格重心或高于上半(bàn)年，2023年(nián)全年猪(zhū)价(jià)的高点有望(wàng)在下半年(nián)形成。

　　“我们认为，上半(bàn)年生猪供应压力最大的时间点有(yǒu)望逐步过去，叠(dié)加经济复(fù)苏、非(fēi)瘟带来仔(zǎi)猪存(cún)栏的损(sǔn)失(shī)以及(jí)猪肉(ròu)收储(chǔ)，消(xiāo)费端(duān)恢复后下方现货价格(gé)空(kōng)间(jiān)有限(xiàn)并有望反弹。但考虑到2022下半(bàn)年生猪养殖利润偏高，能(néng)繁母猪存栏(lán)恢复(fù)，2023年生猪(zhū)总(zǒng)体供应有望逐步(bù)增(zēng)加(jiā)，全年猪价重心仍将低(dī)于2022年，交(jiāo)易节奏的把握(wò)将更为关键。”徐盛(shèng)建议(yì)，长期投资者可以在养猪(zhū)成本一带(dài)逐步择机入场(chǎng)买入(rù)生猪2307合约，另(lìng)外(wài)等反弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志表(biǎo)示(shì)，当前生猪期货2305合约期现已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季(jì)升水扩大，由于(yú)生(shēng)猪期价目前整体估值不高，后续在(zài)收储加持下(xià)，期价存在继续往上修复的空间。建议投资(zī)者在交易上(shàng)可从单边转(zhuǎn)为观望(wàng)，边际(jì)上警惕饲料(liào)养殖板(bǎn)块集体估值下移(yí)带来的系统(tǒng)性风险。