金融界5月15日(rì)消(xiāo)息 央行今日进(jìn)行1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中(zhōng)标利率(lǜ)为(wèi)2.75％，与此前持平。本(běn)周有1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面(miàn)上(shàng)，上(shàng)周(zhōu)五曾经有消息称(chēng)本(běn)月(yuè)MLF中标(biāo)利率有可能(néng)下(xià)调，但是机构分析(xī)，央行行(xíng)长(zhǎng)易纲(gāng)曾在(zài)3月(yuè)公开表示目前实际利率的水平(píng)是比较合适，且4月28日政治局会(huì)议对一季度(dù)的经济复苏给予充分(fēn)肯定。

　　5月(yuè)以来(lái)资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右，机(jī)构(gòu)杠杆(gān)率(lǜ)提升。5月是缴税大月(yuè)，需(xū)要关注(zhù)下周缴税周对资金面可能造(zào)成的扰动。

　　此前媒体(tǐ)报(bào)道称，自5月15日起银行(xíng)协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)及通知(zhī)存款自律上(shàng)限将下调，四大国有(yǒu)银(yín)行协定存款和通知存款自律上限下调幅度为(wèi)30BPS，其(qí)它金融(róng)机构降幅为50BPS。中信证券(quàn)分析，预计(jì)银行协(xié)定存款和(hé)通知存款利率上限的下调(diào)有助于缓解银行(xíng)净(jìng)息(xī)差偏窄的问(wèn)题。

　　国君(jūn)宏观(guān)研究指(zhǐ)出，近期(qī)部分银行调降存(cún)款利率，严格上不算降息(xī)，属于(yú)“利(lì)率市场化”的进一步深(shēn)化。本(běn)轮存(cún)款利率调降(jiàng)背后的原因，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息(xī)差收(shōu)窄。因(yīn)此(cǐ)，存款利率客观(guān)上可减轻银行负债(zhài)成本，但是(shì)这并不足以触(chù)发超额储蓄大规模转为消费及中国有多少个在职少将，中国现有多少在职上将向(xiàng)金(jīn)融资产流(liú)入。

　　（1）近期部分银行调降存款利(lì)率，严(yán)格上不算降息，属于“利率(lǜ)市场化”的推进。2023年4月以来，河南、广东等(děng)多地中(zhōng)小银行（地(dì)方(fā中国有多少个在职少将，中国现有多少在职上将ng)农商行为主）发布(bù)公告下调人民币存(cún)款(kuǎn)挂牌利(lì)率(lǜ)，下调幅度在(zài)10-45bp不等(děng)。据《经(jīng)济观察网》等权(quán)威媒体报(bào)道(dào)，5月15日起(qǐ)银行协定存款及通知存款自律上限将(jiāng)下(xià)调，引发“降息潮(cháo)”的热(rè)议(yì)。不过(guò)，作为我国(guó)利率(lǜ)体系的“压(yā)舱石”，1年期存款基准利(lì)率（整存整取）依然维持(chí)在1.5％不变，因此本轮银行存款利率调降严格意义(yì)上并(bìng)非真的降息。归根结底，本轮(lún)存款利率(lǜ)调降也属于“利率市场化”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背后，是储蓄(xù)偏高、资金空转增叠(dié)加银行净息差收窄。一、2023年初的人民币存款维(wéi)持高位，居民储蓄释(shì)放速(sù)度较慢。因此，存款利(lì)率调降(jiàng)背景下，居民储蓄(xù)有望进一步流出，更多流向消(xiāo)费、房(fáng)贷、资本市场等。二(èr)、资(zī)金杠(gāng)杆抬升(shēng)、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利率中(zhōng)枢回落，资金(jīn)杠杆明显抬(tái)升，资金空转(zhuǎn)有所(suǒ)加剧(jù)。存款(kuǎn)利率(lǜ)调降一定程度上可(kě)以疏通流(liú)动性淤积，支撑宽信用进程。三(sān)、MLF等(děng)政策利率接连(lián)调降后，银行净息差大幅收(shōu)窄，尤(yóu)其是(shì)城(chéng)商行(xíng)、农商行(xíng)，因此压降存款成(chéng)本、规范吸储(chǔ)行(xíng)为也属(shǔ)于(yú)大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上将(jiāng)减轻银行负债成本，但我们认为(wèi)，这并不(bù)足以触发(fā)超额储(chǔ)蓄大规模转为消费(fèi)及向金融资(zī)产流入；回归(guī)基本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀(zhàng)”组合(hé)的延续，仍将利(lì)好(hǎo)高股息(xī)资产和长期国债。客观(guān)上(shàng)，本轮银行下降存(cún)款利率的效果(guǒ)与2022年4月、9月的效果(guǒ)类似，可以(yǐ)降(jiàng)低负债端成本，保护银行(xíng)净息差。当(dāng)前流动性淤积仍(réng)未缓解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮存款利率调(diào)降，理(lǐ)论上可以促使(shǐ)存款搬家，促使(shǐ)超额储蓄(xù)流出(chū)，更多转化为(wèi)消费(fèi)。但我们觉得刺(cì)激难(nán)度较大，倾(qīng)向于认为消费环(huán)比修复最(zuì)快的时(shí)候已经过去。再(zài)回(huí)归经济(jì)基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意(yì)味着(zhe)长端利(lì)率仍有望继续(xù)下(xià)探，高股息资(zī)产仍将占(zhàn)优(yōu)。

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