来源：梁中华宏(hóng)观研究高中学费一年大概多少钱，高中学费一个学期多少钱>

　　·概 要 ·

　　美联储如期加息25BP，并按计划(huà)缩表。坚持加息的关键(jiàn)仍是通(tōng)胀压力(lì)太大。

　　本次(cì)美联储声明较(jiào)3月有何(hé)变(biàn)化(huà)？第一，重(zhòng)申经(jīng)济依然稳(wěn)健(jiàn)，表述高中学费一年大概多少钱，高中学费一个学期多少钱修改为“一季(jì)度经(jīng)济温和增长，就业强劲，失业率在(zài)低位”。第二，重申美(měi)国银(yín)行(xíng)稳健，明确银行风险导致(zhì)家(jiā)庭和企(qǐ)业信(xìn)贷的收(shōu)紧。第三，重申通胀压力，“通货膨胀仍然很高，委(wěi)员会仍然高度(dù)关注(zhù)通货(huò)膨胀风(fēng)险”。第(dì)四，修(xiū)改货(huò)币政策表述，重申“委员会评(píng)估货币政策的滞后影响”，删除“委员会预(yù)计一(yī)些额(é)外的政(zhèng)策紧缩可能是适(shì)当的”。

　　鲍威尔(ěr)有何(hé)表态？关于经济，认为经(jīng)济可能(néng)面临来(lái)自紧缩信贷(dài)的(de)阻力，其影响还需要(yào)时间来体现；预计美国经济温和增(zēng)长，有可能避(bì)免衰退(tuì)，或者是温(wēn)和衰退。关(guān)于加息，本(běn)次加息依然(rán)是共(gòng)识；认为原则(zé)上不需要利率提高(gāo)那么高(gāo)，正在评估是(shì)否达到限制性水(shuǐ)平，认为或已经达到（或已经接近达到）。关于(yú)降息，强调(diào)劳动力市场在走弱，但依然强(qiáng)劲，薪资水平仍(réng)高；通胀有所缓和，但(dàn)依然高企，远高于目(mù)标，降低通(tōng)胀仍(réng)需(xū)较长时(shí)间，当(dāng)前降息并不合适。关(guān)于银(yín)行和债务上限，强调(diào)地区性银行发挥非常重要的作用，不希(xī)望(wàng)大型银(yín)行进行大规模收购，银(yín)行(xíng)业总(zǒng)体(tǐ)上有所改善，美国银行系(xì)统(tǒng)健康且具有弹性。强调(diào)应(yīng)及(jí)时提(tí)高债务(wù)上限。

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　　如期(qī)加息(xī)25BP

　　如期加息(xī)25BP。2023年5月3日，美联储5月FOMC会议决定加息(xī)25BP，上调联邦基金利(lì)率区间至5.0％-5.25％，利率回(huí)升至2006年6月以来的高点。此外，上调准备金余额利(lì)率（IORB）至5.15％，上(shàng)调隔夜逆回购利率（ON RRP）至(zhì)5.05％，上调主要(yào)信(xìn)贷利率至(zhì)5.25％，上(shàng)调隔夜回购利率至(zhì)5.25％。

　　按(àn)计划(huà)缩表(biǎo)，美(měi)联(lián)储将继续减持美国国(guó)债、机构(gòu)债务(wù)和机构抵(dǐ)押贷款支持证券，上限(xiàn)为(wèi)950亿(yì)美元（600亿美元国债和350亿美元MBS）。

　　我(wǒ)们认为，美联储坚(jiān)持加息的关(guān)键仍(réng)在于通胀(zhàng)压力较大(dà)。例(lì)如，3月(yuè)美(měi)国(guó)核(hé)心通胀季(jì)调环(huán)比仍在0.4％的高(gāo)位，且已经连续4个月处(chù)于高(gāo)位(wèi)；核心通(tōng)胀年化同比也仍在4.9％，边际上并没有明(míng)显降温(wēn)。本轮加息是80年代(dài)以来最快的一次(cì)，10次便(biàn)累计加息500BP。

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　　加(jiā)息或将结束

　　从声明来(lái)看，与2023年3月相比有哪些变化？

　　关于经济方面，重申经济依然稳(wěn)健。不过表述修(xiū)改为“1季度经济活动以适(shì)度的速度(dù)增长(zhǎng)，最近几(jǐ)个月就业(yè)增(zēng)长(zhǎng)强劲，失业率(lǜ)保持在(zài)低位”。

　　关于通胀方(fāng)面(miàn)，重申通胀(zhàng)压力。“通货膨胀仍然很高”、“委(wěi)员会仍然高度关(guān)注通(tōng)货膨胀风险”、“致力于恢复(fù)2％的通胀(zhàng)目标(biāo)”。

　　关于加息方(fāng)面，或(huò)将停止加息。重申委员会将评估货币政策的滞后影响，“在确定额外(wài)的政策(cè)紧缩在多大程度上适(shì)合(hé)于(yú)随(suí)着时间的推移将通货膨胀率恢复到2％时，委员(yuán)会将考虑货币政策的累积紧缩，货币政策(cè)影响(xiǎng)经(jīng)济活(huó)动和通货(huò)膨胀的滞后，以(yǐ)及经(jīng)济和金融发展”。重点是删除(chú)了(le)“委员会预计，一(yī)些(xiē)额(é)外的政策紧缩可能(néng)是适当的(de)，以实(shí)现一种货币(bì)政策立场”，表(biǎo)明美联储(chǔ)加(jiā)息或(huò)将(jiāng)结束。

　　关于银行风险，重申美国银行稳健(jiàn)。“美国(guó)银行体系稳健且富有弹性”；明确银(yín)行风险导致了家庭(tíng)和企业信贷的收紧（上一次表述为“可能”），重申这对经济、就业和(hé)通胀的影响存在不(bù)确定性，“家庭和企业(yè)信贷条(tiáo)件收紧可能会拖累经济活动、就业和通胀，这些(xiē)影响的程度仍不确定。”

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　　鲍威尔有(yǒu)何表(biǎo)态？

　　关于经济，仍(réng)期待“软着陆(lù)”。美联储(chǔ)主席鲍威尔(ěr)认为，经(jīng)济可能面临来自紧缩(suō)信贷的(de)阻(zǔ)力，其影响还需(xū)要时间来(lái)体现(xiàn)（尤其是住(zhù)房(fáng)和(hé)投资领域）。不过明确指(zhǐ)出，如(rú)果美国出现经济衰退，希望是温和的；强调，美国(guó)可能会出(chū)现轻微的经济衰退。

　　关于(yú)加息，或(huò)已经达到限制(zhì)性水平。美联(lián)储在3月(yuè)议息会议时(shí)，就(jiù)已经(jīng)在讨论停止加息的问题；不过，鲍(bào)威尔指出本次加息依然(rán)是共识(shí)，所有人全票通过，一些政策制(zhì)定者谈到(dào)停止加息，但不是本(běn)次会议。

　　对于未来利率(lǜ)终点的问(wèn)题，鲍威尔认(rèn)为原则(zé)上不需要利率提(tí)高那么高，正(zhèng)在评估是否达到限制(zhì)性水平，认为或(huò)已经达到了(le)限制性水平（或已经接近达(dá)到(dào)），也就(jiù)意味着也许可(kě)以暂(zàn)停(tíng)加息了(le)。后续政策变化的关键仍是审视(shì)数据，尤(yóu)其是通胀。

　　关于(yú)降(jiàng)息，当前并不合(hé)适(shì)。鲍威尔强调，美国(guó)劳(láo)动力(lì)市场在走弱(ruò)，但依然(rán)强劲，失业率仍在低位，薪(xīn)资水平(píng)仍(réng)高，高(gāo)于2％的通胀水(shuǐ)平。整体通胀有所缓和(hé)，但依然高企，远高(gāo)于(yú)目标水平，降低通胀仍需较(jiào)长时间，当(dāng)前降息并不(bù)合适。

　　关于银行风险，鲍威尔强(qiáng)调地(dì)区性银行发挥非常重要的(de)作用，不希望大型(xíng)银行(xíng)进行大(dà)规模收(shōu)购，银行业总体上(shàng)有所改善，美国银行系统(tǒng)健康且(qiě)具有(yǒu)弹性。银行(xíng)危机(jī)的(de)影响程(chéng)度目前尚不(bù)确定。

　　关于(yú)债务上(shàng)限风险，鲍威尔强调应及时提高债务上限，如果没有达成债(zhài)务协议，经济(jì)后(hòu)果“高(gāo)度不确定(dìng)”。此前，美(měi)国财政部长耶伦也强调(diào)，如(rú)果国会不尽早采(cǎi)取(qǔ)行动提高债务上限，美国可能最(zuì)早于6月(yuè)1日出现债务违(wéi)约(yuē)。

　　由于美(měi)联邦(bāng)政府触及31.4万亿美元的法(fǎ)定举债上限(xiàn)，美国财政(zhèng)部于今年1月(yuè)宣布(bù)采取特别措施，避免(miǎn)联邦政府发生债务违约。美国国会预算办公室5月1日发布的最新(xīn)报告显示(shì)，美国在6月初耗尽(jǐn)资金的风(fēng)险较之前更高。

　　往前看，美国(guó)银行风险演变成系统性风险(xiǎn)的概(gài)率或有限(xiàn)，但中小银(yín)行破(pò)产或依然会(huì)出现(xiàn)。目前(qián)市(shì)场依然预(yù)期美联储6-7月维持(chí)利(lì)率水(shuǐ)平(píng)不变，9月开(kāi)始降息（概率达70％），年内至少(shǎo)降息50BP（概率(lǜ)达90％）。我们认为，美国(guó)经济虽在下滑，但依然有韧(rèn)性；美(měi)国通(tōng)胀(zhàng)压力仍大，年内降(jiàng)息(xī)概率或较低。

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