昨夜今晨，全球投资(zī)界“春晚”——伯克(kè)希尔(ěr)年度股东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年8月30日将满93岁(suì)的(de)巴菲(fēi)特(tè)和老搭档(dàng)、已经(jīng)99岁的芒格出席(xí)伯克(kè)希(xī)尔哈(hā)撒韦(wéi)年度股东大(dà)会的问答环节。

　　本次大会召开时的宏(hóng)观背景颇不平静：美国(guó)银(yín)行业动荡不安(ān)，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退(tuì)的危险(xiǎn)边缘(yuán)，地缘(yuán)政治冲突持续升温(wēn)，人工智能正带来重大的机(jī)遇和风险，怀着“朝(cháo)圣”心(xīn)态而来的投资者们热切盼望聆(líng)听“奥马(mǎ)哈先知”对大变(biàn)革时代的点评和(hé)投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布(bù)一(yī)季(jì)度财报显示，第(dì)一季(jì)度净利润355.04亿美元，去年(nián)同期为(wèi)55.8亿美元；第一季度营收(shōu)853.93亿美元(yuán)，去年同期为708.1亿(yì)美(měi)元；第一季度投资和衍生品收益为(wèi)347.58亿美(měi)元，去年同期(qī)为亏(kuī)损19.78亿(yì)美元。

　　先(xiān)来看看巴(bā)菲特、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持倒闭的硅谷银行(xíng)“将带来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷银(yín)行倒闭后，监管机(jī)构必须(xū)做出赔(péi)偿所有(yǒu)储户(hù)的决(jué)定(dìng)，因为不这样(yàng)做可能(néng)会损害全球(qiú)金(jīn)融(róng)体系(xì)。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴菲(fēi)特在回(huí)答一个问题时(shí)说，如果储户得不(bù)到补偿，它给美国(guó)经济带来的后果无法(fǎ)想(xiǎng)象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生冲(chōng)突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格(gé)都认为，中美关系紧张对两(liǎng)国会造成不必要的伤害。芒(máng)格说(shuō)：“美国和中国发生冲突是很愚蠢(chǔn)的。我(wǒ)们(men)应该做的就是和中国和睦(mù)相处(chù)。美(měi)国应(yīng)该(gāi)与中国大量(liàng)开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞(jìng)争，但一直都需要判(pàn)断，如果没有对(duì)方(fāng)回应，事情能有多大进步。两国都会(huì)有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月的波动可能(néng)是(shì)二战(zhàn)以来最厉害的一(yī)次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在(zài)今年报(bào)告的营(yíng)收都会比去(qù)年(nián)较低，这都是因为过去6个(gè)月经济的不(bù)景气造成的(de)。

　　巴菲特称，过去(qù)的这几个月公司(sī)都经历了(le)很多的波动(dòng)，这可(kě)能是(shì)二(èr)战以来最厉害的一次，二战的时候我们(men)没有(yǒu)办法获得(dé)商品、货物，但是这一(yī)次的波动来自于(yú)另(lìng)外一个地方，他们可能(néng)在过去的(de)6个月中(zhōng)出现了存货过(guò)多的情况，这不是说好像失(shī)业率(lǜ)、就业率的情况造(zào)成的，但是现在(zài)的经济环境(jìng)在这(zhè)六个(gè)月已(yǐ)经非常不一样了，而(ér)我们很多(duō)的经(jīng)理人(rén)对于这种情况感觉到比较(jiào)惊讶(yà)，存货怎(zěn)么会一下子那么多卖不出去。现在我们才(cái)慢慢地让销售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日(rì)子(zi)可(kě)能(néng)已(yǐ)经(jīng)结(jié)束”！巴菲特(tè)第一季度净卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特(tè)说，他在第(dì)一季度是(shì)股票的净卖家。财报显示，伯克(kè)希尔(ěr)出(chū)售(shòu)了价值132亿(yì)美元的股(gǔ)票，仅买(mǎi)入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些(xiē)数据突显出，巴菲特和他的长期得力(lì)助手查理·芒格认为，当期的估值没有吸引力。自今(jīn)年年(nián)初以来，该公司的现金储备增(zēng)加了20亿美元，达(dá)到1306亿美元(yuán)，为(wèi)2021年底以(yǐ)来的最高(gāo)水平。

　　芒(máng)格上(shàng)个月(yuè)表示，随(suí)着美联储加息和(hé)经济(jì)放缓，投资(zī)者应该降(jiàng)低对股市回报的(de)预期。

　　巴菲特对自己的(de)企(qǐ)业做出了悲观的预测：好日子可能已经结束。这位(wèi)亿(yì)万富翁投资者(zhě)预计(jì)，随着(zhe)经济(jì)低(dī)迷放缓，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司大部(bù)分业务(wù)的(de)收益今(jīn)年将下(xià)降。因为在过去6个月左右(yòu)的时间里，美国(guó)经济的“令人难以置信的增长(zhǎng)时期”已经接近(jìn)尾(wěi)声。伯克希尔经常被(bèi)视为经(jīng)济(jì)健康状况的代表，因为其(qí)业务范围(wéi)广泛，从(cóng)铁路(lù)到(dào)电(diàn)力公用事业和(hé)零售(shòu)。巴菲特曾表示，伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦公司的成功归功于过去几十年(nián)美国经济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲(fēi)特(tè)强调：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我的工作，但他(tā)还(hái)会与贾恩(ēn)一起协商，做(zuò)最后的决策。公司(sī)传(chuán)承在执行上并不是这么简单，管(guǎn)理伯克(kè)希尔可(kě)能不仅需要(yào)现(xiàn)在的这(zhè)五个下一代领导人(rén)，而(ér)是更多有能力(lì)的人。如果他们不能处理(lǐ)得当的话，他就不会将伯(bó)克希(xī)尔交给他们。他还补(bǔ)充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒(máng)格(gé)则表(biǎo)示，现在(zài)伯(bó)克希(xī)尔(ěr)内部(bù)都很支持阿(ā)贝尔等(děng)高(gāo)层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储(chǔ)现有的资产负债表(biǎo)规模(mó)是否令你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担心美联(lián)储，支持美联储(chǔ)压低通胀率的使命(mìng)，他(tā)也不(bù)担心(xīn)美联储的资产负债(zhài)表，尽管(guǎn)打趣称“那(nà)是一个很大(dà)的数(shù)字，而(ér)我喜(xǐ)欢看这(zhè)些大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美联(lián)储资产负债(zhài)表从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美元，就让他想(xiǎng)到一句话(huà)“现金永(yǒng)远不是(shì)垃圾”。但是他反对疯狂印(yìn)钱令(lìng)通胀暴涨，就像二战(zhàn)刚结束时美国所经(jīng)历的那样。对此芒格也持相同观点，称如果靠不断印钱来解决(jué)短期问题将会(huì)有(yǒu)负(fù)面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴(bā)菲特表示，美国(guó)没有其他(tā)地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储(chǔ)备。不过(guò)页(yè)岩(yán)油(yóu)井的衰败也很快，开(kāi)井第(dì)一天(tiān)可能产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一(yī)年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油(yóu)的管理(lǐ)层，对他们也很熟(shú)悉(xī)。西方石(shí)油做(zuò)了(le)很多好的事情，建(jiàn)了很多新井还能盈利。伯克希(xī)尔并不会购买(mǎi)西方石油(yóu)的控(kòng)股权，管理层已经很棒了(le)。未来(lái)不(bù)确定是否会(huì)继续购买更多石(shí)油(yóu)公司的(de)股票，但对现在持股(gǔ)量很(hěn)满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货(huò)币能取代美元(yuán)的储备(bèi)货币(bì)地(dì)位

　　有投资(zī)者提问：美国大批发(fā)债，美(měi)联储让债务货币化，中国巴西沙特等都在与美元脱钩(gōu)，在这种环境下(xià)，美元的货币储备(bèi)地位何时会受威(wēi)胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有取(qǔ)代美(měi)元储备货币地(dì)位的(de)候(hòu)选币种。

　　巴菲特说，没有人(rén)比美联储主席鲍威尔更(gèng)了解(jiě)形势，但(dàn)他无(wú)法控(kòng)制财(cái)政(zhèng)政策。谁都不知道，一(yī)种(zhǒng)纸币能坚持用多久才会(huì)失控，尤其是在这种货币是全球储备货币(bì)的(de)时(shí)候(hòu)。

　　巴(bā)菲特认(rèn)为，美国要大举印钞很容易(yì)，但应(yīng)该非常小心。如果(guǒ)货币(bì)太多(duō)，一旦把通(tōng)胀的(de)精灵(líng)从瓶(píng)子(zi)里放(fàng)出来(lái)，就很难恢复(fù)，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测(cè)会有什么结果，反正不会是(shì)好结果。现(xiàn)在（大量发债）是一个非常(cháng)政治化(huà)的决策。

　　芒格说(shuō)，在某些(xiē)时候，通过印钞赢得选(xuǎn)票会适得其反。芒格在(zài)提到(dào)日本的货币政策和财政政策(cè)时说(shuō)，日本用日元(yuán)做了(le)些(xiē)奇(qí)怪的事。对于日本实施的经济政策，日本(běn)人应该(gāi)接(jiē)受(shòu)并作出应对。巴菲特补(bǔ)充说(shuō)，如果日元是储备货币，那(nà)些事(shì)不可(kě)能(néng)发(fā)生。巴菲特说，他佩服日(rì)本，日本有一(yī)个更有凝聚力的社(shè)会，但美国不应该(gāi)效仿(fǎng)日(rì)本。不断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批(pī)中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的市场(chǎng)格局下，我国生猪(zhū)价格整体偏弱运行(xíng)，期间(jiān)最(zuì)高仅涨至16元/公(gōng)斤，最低跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今(jīn)年春(chūn)节过后的猪价走势(shì)，记(jì)者查(chá)询上甲数据梳理发现，2月(yuè)中旬(xún)至3月初期间，生猪(zhū)价格曾(céng)出(chū)现一波企稳反(fǎn)弹，但在(zài)涨至16元(yuán)/公斤后再次(cì)振荡(dàng)下(xià)跌，直至4月17日跌(diē)至今年(nián)低(dī)点13.9元/公斤后，才(cái)再(zài)度出现小幅反(fǎn)弹至(zhì)4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随(suí)后在五一(yī)假(jiǎ)期前又略有回落(luò)。

　　在近期(qī)生猪(zhū)价(jià)格(gé)低(dī)位运行的情况(kuàng)下，国(guó)家(jiā)发改委于5月5日下午(wǔ)发布(bù)最(zuì)新研究收储的(de)公告称(chēng)，据国家发展(zhǎn)改革委监测(cè)，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国(guó)平(píng)均猪粮比价(jià)为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级预(yù)警区间。根(gēn)据(jù)《完善(shàn)政府猪肉储备调节(jié)机制 做好猪肉市场保供稳价工(gōng)作预案》规(guī)定，国家(jiā)发改(gǎi)委会同有关(guān)部门研究适时启动(dòng)年内第二批中(zhōng)央(yāng)冻猪肉(ròu)储备收储工(gōng)作(zuò)，推动生猪价(jià)格(gé)尽(jǐn)快回归合理区间。

　　在国家发改委(wěi)发声后，生(shēng)猪期(qī)货市场预期走(zǒu)强，应声(shēng)上涨。截至5月5日下午(wǔ)收盘，生(shēng)猪期货主力合约2307报收(shōu)16165元(yuán)/吨，涨幅(fú)达(dá)1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生猪现货市(shì)场整体延(yán)续振荡(dàng)下(xià)跌走势，价格无太大起色。徽商期(qī)货(huò)生猪分析(xī)师尉(wèi)秀接受期货日(rì)报(bào)记者采(cǎi)访时表示，4月来生猪现货价格呈先跌(diē)后(hòu)涨再(zài)跌(diē)的振荡(dàng)走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至(zhì)中(zhōng)旬，因需求缺乏明(míng)显利(lì)好，叠加散户(hù)逢高出栏(lán)心(xīn)态增强，利空生猪价格(gé)，猪价振荡回(huí)落并(bìng)在4月17日逼近春节(jié)后(hòu)低点（1月31日13.95元(yuán)/公(gōng)斤）；随后进入(rù)4月中下旬后，在(zài)相对(duì)较低的(de)猪价(jià)下，市场心态开始转(zhuǎn)变(biàn)，养(yǎng)殖端低(dī)价惜(xī)售情绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌反(fǎn)弹，同(tóng)时冻品猪肉价格的相对优势也刺(cì)激贸易(yì)商(shāng)从进口肉采(cǎi)购转(zhuǎn)向(xiàng)对国内冻品猪肉采购，支撑(chēng)屠宰企业(yè)分割入库意愿(yuàn)加大，再叠(dié)加(jiā)月底(dǐ)逢五一假期备货，猪肉终端需求有所(suǒ)好(hǎo)转(zhuǎn)，猪价升至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较高的成(chéng)本导致生猪二育入场转为谨慎，屠企分割比例也有开(kāi)收(shōu)敛，叠加(jiā)月末部(bù)分集团(tuán)企(qǐ)业有提前(qián)出栏迹象(xiàng)，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下，月末价(jià)格(gé)再次回(huí)落，截(jié)至4月(yuè)28日(rì)猪(zhū)价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长假期间，虽(suī)有节假(jiǎ)日提(tí)振，但生猪(zhū)现货(huò)价格平均(jūn)也(yě)仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续偏弱态(tài)势。申银万(wàn)国(guó)期货(huò)农产品高级分析师徐(xú)盛(shèng)告(gào)诉记者，目前生(shēng)猪处于需求淡季，同(tóng)时(shí)五一节前各养(yǎng)殖类上市(shì)公司(sī)公(gōng)布一季报显示其经营数据纷纷(fēn)亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企(qǐ)业超预期去产能将对行业的发(fā)展不利，容易导致猪价的大起大(dà)落。在这个(gè)节点，国家发改委宣布收(shōu)储，可以(yǐ)看出国(guó)家对生猪养殖行(xíng)业健康发(fā)展的重视与呵护(hù)，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号(hào)释放下，本周五生猪期货盘面随即作出(chū)反应走多。从(cóng)收储本身看(kàn)，不会带来实质性生猪需求(qiú)的增长。不过，倘若(ruò)收储调控(kòng)长期密集(jí)执行，叠加二育等利多因素共振，或(huò)会给市场带来比较(jiào)明显的利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨(mó)底何(hé)时结束？

　　五一节(jié)假日过后，尉(wèi)秀告诉记者，因生(shēng)猪(zhū)终端需求缺乏实质(zhì)性(xìng)利好，短(duǎn)期内猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉(wèi)秀(xiù)表示，参考(kǎo)2020年至2022年(nián)的屠(tú)宰数据(jù)，每年5月(yuè)宰(zǎi)量均有不同程度(dù)的提升(shēng)，但也非猪肉季节性消费旺季(jì)。

　　从(cóng)供给(gěi)端看，据国家统计局最新数据(jù)，截至今年(nián)一季(jì)度，全国生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处于近(jìn)五年同期高位水平(píng)；生猪存栏4.31亿(yì)头，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年(nián)一(一般一个家庭一个月用多少吨水，一吨水多少钱yī)季(jì)度生猪(zhū)存栏环比出现下(xià)跌，但同比依旧增(zēng)长，并处于近9年(nián)同(tóng)期(qī)相对高位。

　　此外从生猪产(chǎn)能变化来看，尉(wèi)秀(xiù)表(biǎo)示，据农业(yè)部监测(cè)，2023开年以(yǐ)来，国内能繁(fán)母猪存(cún)栏已连续三(sān)个(gè)月下降(jiàng)，但下降(jiàng)幅度(dù)相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外(wài)据第三方机构数(shù)据，国内(nèi)能繁母(mǔ)猪存栏自(zì)2022年11月开始下滑，已经(jīng)连续5个月下滑，累(lèi)计(jì)下降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环(huán)比下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从(cóng)不同口径的统计数据可(kě)以看出，生猪产能(néng)有继续回调走势，但截至3月降幅均(jūn)有限。综(zōng)合来看，当(dāng)一般一个家庭一个月用多少吨水，一吨水多少钱下产能基础(chǔ)依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出(chū)现能够驱(qū)动周期上行趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在(zài)尉秀(xiù)看来(lái)，伴随着猪价再次阶段(duàn)性走(zǒu)低，二育补(bǔ)栏或会再次进场(chǎng)，带动猪价走高；但今年二次育(yù)肥进出场节奏切换加快，需关(guān)注进出场(chǎng)节(jié)奏对猪价的带动。此外受冬季猪病(bìng)等影响(xiǎng)，今(jīn)年(nián)2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出栏量的提前透支(zhī)将在(zài)6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响(xiǎng)或许在(zài)5月份有体现。总的来(lái)看，5月猪价价格(gé)重心(xīn)或(huò)高于4月，建议继续重点关注二(èr)次(cì)育肥(féi)、冻品入库及收储带(dài)来的情绪面(miàn)影响。

　　方正中期(qī)饲料养(yǎng)殖板块(kuài)研究员(yuán)宋从志认为(wèi)，短期来看，当(dāng)前(qián)生(shēng)猪整体屠宰量仍维持高位(wèi)，并(bìng)高(gāo)于去年同(tóng)期水平，出栏体重虽有(yǒu)连续回落，但绝对(duì)体重仍在120kg以上，反映上游(yóu)大猪仍在(zài)释放之(zhī)中，二育(yù)增加导(dǎo)致大猪(zhū)仍(réng)有阶段(duàn)性出(chū)栏压力。尤其(qí)去年6月(yuè)份以(yǐ)来能繁母猪环比增加(jiā)带来的生猪出栏(lán)在(zài)5月份可(kě)能继(jì)续保(bǎo)持惯性增涨。但(dàn)今年二季度开始(shǐ)生猪市场(chǎng)将(jiāng)逐(zhú)步过度(dù)至季节性旺季，因此生猪近(jìn)端现(xiàn)货(huò)价格(gé)大(dà)概率已在慢慢接(jiē)近底部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉(wèi)秀(xiù)表示，下半年是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调减在下半(bàn)年会有一(yī)定一般一个家庭一个月用多少吨水，一吨水多少钱(dìng)程度(dù)的体现，价(jià)格重心(xīn)或高于上半年，2023年全年猪价的(de)高点有(yǒu)望在下半年形成。

　　“我们(men)认(rèn)为，上半年生猪供应(yīng)压力最大的时间点有(yǒu)望逐步过去，叠加经济复(fù)苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收(shōu)储，消(xiāo)费(fèi)端恢复后(hòu)下方现(xiàn)货(huò)价格空间有(yǒu)限并(bìng)有望反(fǎn)弹。但考(kǎo)虑到(dào)2022下(xià)半年生猪养殖(zhí)利润(rùn)偏高，能(néng)繁母猪存栏恢复，2023年生猪(zhū)总体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年(nián)，交易节奏的把(bǎ)握将更为关键。”徐(xú)盛建(jiàn)议，长期(qī)投资者可以在养猪成本一带逐步择机(jī)入场买入生猪2307合约，另外等反(fǎn)弹后逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当前生(shēng)猪期货2305合约期现已在(zài)逐步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升(shēng)水扩大，由(yóu)于生猪期价目前整(zhěng)体估值(zhí)不高(gāo)，后续(xù)在收储(chǔ)加持(chí)下(xià)，期价(jià)存在继续(xù)往上修复(fù)的空间。建议投(tóu)资者(zhě)在交(jiāo)易(yì)上可从单边转为观望，边际上警惕饲料(liào)养殖板(bǎn)块(kuài)集体估(gū)值下移带来的系统(tǒng)性风险。

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