昨夜今(jīn)晨，全球投资(zī)界“春晚”——伯克希尔年度(dù)股东大(dà)会召开(kāi)。

　　昨晚(wǎn)10点(diǎn)15分开始，今年8月30日(rì)将满(mǎn)93岁的(de)巴菲特和老(lǎo)搭档(dàng)、已经(jīng)99岁的芒格出(chū)席(xí)伯克希尔哈撒韦年度股东(dōng)大会的问答环节。

　　本(běn)次大会召开(kāi)时的宏观背(bèi)景颇(pǒ)不(bù)平静：美国银行业(yè)动荡不安，债务上限(xiàn)谈判僵(jiāng)持，经济徘(pái)徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲突持(chí)续升(shēng)温，人工智能正带来重大(dà)的机遇和(hé)风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切(qiè)盼望(wàng)聆听“奥马哈先知(zhī)”对大变革时代的点评和投资智慧。

　　大(dà)会召开(kāi)前，伯克希尔(ěr)哈撒韦发布一(yī)季(jì)度(dù)财(cái)报(bào)显(xiǎn)示，第(dì)一季(jì)度净利润355.04亿美元，去年(nián)同期为55.8亿美元；第一(yī)季度营收(shōu)853.93亿美元(yuán)，去年同期为708.1亿(yì)美元；第(dì)一季度投资和衍生品收(shōu)益为347.58亿美元，去年同期为(wèi)亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒(máng)格(gé)的(de)重(zhòng)要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持倒(dào)闭的硅谷银行“将带(dài)来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行(xíng)倒闭后，监管机构必须做出(chū)赔偿所有储户的决定，因为(wèi)不这(zhè)样做可能会(huì)损害全球金融体世界上有鬼吗真实答案，世界上有没有鬼系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一(yī)个(gè)问题(tí)时说，如果储户得(dé)不到补(bǔ)偿，它给美国经(jīng)济(jì)带(dài)来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很(hěn)愚蠢(chǔn)

　　巴(bā)菲特和芒(máng)格都认(rèn)为，中美(měi)关系紧张对两国会造(zào)成不必(bì)要的伤(shāng)害。芒格说(shuō)：“美(měi)国(guó)和中国发生冲突是很愚(yú)蠢(chǔn)的。我们应该做的就是和中国和睦相处。美国应该与中国大(dà)量(liàng)开展自(zì)由贸易。”巴菲特说，中美会有竞(jìng)争(zhēng)，但(dàn)一(yī)直都需要判(pàn)断，如果没有对方回应，事情能有多大进步。两国(guó)都会(huì)有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个(gè)月的波(bō)动可能(néng)是二战(zhàn)以(yǐ)来最厉害的一次

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，我们大部分(fēn)的事业，在今(jīn)年报告(gào)的营收都会比(bǐ)去(qù)年较低，这都是(shì)因为过去(qù)6个月经济的不(bù)景气造(zào)成的。

　　巴菲特称，过去的这几个(gè)月公司都经历了很(hěn)多的波动(dòng)，这可(kě)能(néng)是二战以(yǐ)来最厉害的一次，二战的时(shí)候我们(men)没有(yǒu)办法获得商品、货物，但是这一次的波动来自于另(lìng)外一个地方，他们(men)可(kě)能在过去的6个月中(zhōng)出现了存货过(guò)多(duō)的情况(kuàng)，这不(bù)是说好(hǎo)像(xiàng)失业率、就业率(lǜ)的情况造(zào)成的，但是现在的经济(jì)环境在(zài)这六个月已(yǐ)经非常不一样(yàng)了，而我们(men)很多的经(jīng)理人对于这种情况(kuàng)感(gǎn)觉(jué)到(dào)比较惊讶(yà)，存(cún)货怎么会一下子那(nà)么多卖不出去(qù)。现在我们才(cái)慢慢地(dì)让销售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结束(shù)”！巴菲(fēi)特第一(yī)季度净卖出104亿美元股票(piào)

　　巴菲特说，他在(zài)第一季度是股票的净卖(mài)家。财(cái)报显(xiǎn)示，伯克希尔出售了价值132亿美元(yuán)的(de)股票，仅买(mǎi)入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他(tā)的长(zhǎng)期得力助手查理·芒格认为，当(dāng)期的估值没有吸引力。自今年年初以(yǐ)来，该公司(sī)的现(xiàn)金储备增加了20亿美元，达到(dào)1306亿美元(yuán)，为2021年(nián)底以来(lái)的最(zuì)高(gāo)水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息和(hé)经(jīng)济(jì)放缓，投资(zī)者应该降低对股市回报的预(yù)期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的(de)企业(yè)做(zuò)出(chū)了悲观的预测：好(hǎo)日子可(kě)能已经(jīng)结(jié)束。这位(wèi)亿万富(fù)翁投(tóu)资者(zhě)预计，随着经济(jì)低(dī)迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大(dà)部(bù)分业务的收益今(jīn)年将下(xià)降。因为在过去6个月左右的时(shí)间(jiān)里，美(měi)国经济的“令人难以置信的增长时期”已经接近尾(wěi)声。伯克希尔经常被视(shì)为经济健康状况的代(dài)表，因为(wèi)其业务(wù)范围广泛，从铁路(lù)到电力公用事业和(hé)零(líng)售。巴(bā)菲特曾表示，伯克希尔哈(hā)撒韦公司的成功归(guī)功于过去几十年美国(guó)经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人是(shì)阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指(zhǐ)出，阿贝尔一定会(huì)继(jì)承我的工作，但他还会与贾恩(ēn)一起协商(shāng)，做最后(hòu)的决策。公(gōng)司传承(chéng)在(zài)执(zhí)行上并(bìng)不(bù)是(shì)这么简单，管理伯克希(xī)尔可能不世界上有鬼吗真实答案，世界上有没有鬼(bù)仅(jǐn)需要现在的这五个下(xià)一(yī)代领导人，而是更(gèng)多有能力(lì)的人(rén)。如果(guǒ)他们(men)不能处(chù)理得当的话，他就不会将伯克希(xī)尔交给他们。他(tā)还补充，每一个公司的(de)情况都不一(yī)样。

　　芒格则表示，现在伯(bó)克希尔(ěr)内部都很支持阿贝(bèi)尔(ěr)等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能(néng)疯狂(kuáng)印(yìn)钱

　　有投资者提(tí)问：美联储现有的资产(chǎn)负债表规(guī)模是(shì)否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他(tā)不担心(xīn)美联(lián)储，支持美联储压低通(tōng)胀率的(de)使命(mìng)，他也(yě)不担(dān)心美(měi)联储(chǔ)的资(zī)产负(fù)债表，尽管打趣称“那是一个很(hěn)大(dà)的数(shù)字，而(ér)我喜欢看这些大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到(dào)美(měi)联储(chǔ)资产负债表从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金永(yǒng)远(yuǎn)不(bù)是(shì)垃圾”。但是他(tā)反对疯(fēng)狂印钱令通胀暴涨，就像二战(zhàn)刚(gāng)结束时美国所经历的那(nà)样。对此芒格(gé)也(yě)持相(xiāng)同观点，称如果靠不断(duàn)印钱(qián)来解(jiě)决短期问题将会(huì)有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油(yóu)股？

　　巴(bā)菲特表示，美国(guó)没有其(qí)他地方可以像二叠(dié)纪盆地（permian）一样(yàng)有这(zhè)么多(duō)石油储备。不过页(yè)岩油井的(de)衰败也很(hěn)快，开(kāi)井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年(nián)半(bàn)就枯(kū)竭了(le)。

　　“我(wǒ)非常(cháng)喜欢西方石(shí)油的管理(lǐ)层(céng)，对他们也很(hěn)熟悉。西方石油(yóu)做了(le)很(hěn)多好的事(shì)情，建了(le)很多新井还能盈利。伯克(kè)希(xī)尔(ěr)并不会购买西方(fāng)石油的控(kòng)股权，管(guǎn)理层已经很(hěn)棒(bàng)了。未(wèi)来不确定是否会继续购买更多石(shí)油公司的股票，但对现在持股量很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货(huò)币能取代美元的储备货币地位

　　有投资者提问：美国(guó)大批发债，美联(lián)储(chǔ)让债务货币化(huà)，中国(guó)巴西沙特等(děng)都(dōu)在与(yǔ)美元脱钩，在这种环境下，美元的货币储备地位何(hé)时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货币地位的候选币(bì)种。

　　巴(bā)菲特(tè)说，没有人比(bǐ)美联储(chǔ)主席(xí)鲍威尔更了解形(xíng)势，但(dàn)他无法控制财政政策。谁都不知道，一种(zhǒng)纸币能坚(jiān)持用多久才会失控，尤其(qí)是在(zài)这种货币是全球储备货币(bì)的时候。

　　巴菲特(tè)认为(wèi)，美国要大举印(yìn)钞很容易，但应该非(fēi)常小(xiǎo)心(xīn)。如果货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出来，就很(hěn)难恢复，人们(men)会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预(yù)测会(huì)有什(shén)么结果，反正不会是好结(jié)果。现(xiàn)在（大量发(fā)债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些(xiē)时(shí)候，通过印钞赢得选票会适得其反。芒格在提(tí)到日(rì)本的货币(bì)政策和(hé)财政政(zhèng)策时说，日(rì)本用日元做(zuò)了些奇怪的事。对于日本实施的经济政(zhèng)策，日本人应该(gāi)接(jiē)受(shòu)并(bìng)作出(chū)应对。巴(bā)菲(fēi)特补充说，如果日元(yuán)是储备货币，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本(běn)有一个(gè)更(gèng)有凝聚力的社会，但美国不应该效仿(fǎng)日本。不断(duàn)印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国(guó)家研(yán)究启动第二批中央冻猪(zhū)肉收储

　　今年以来，在供(gōng)大于需(xū)的市(shì)场格局下，我国(guó)生猪价格(gé)整体偏弱运行，期间最(zuì)高(gāo)仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今年春节过(guò)后(hòu)的(de)猪价(jià)走势，记者(zhě)查(chá)询上(shàng)甲(jiǎ)数(shù)据梳理(lǐ)发现，2月中旬至3月初期间，生(shēng)猪价格曾出(chū)现一(yī)波企稳反弹(dàn)，但在涨至(zhì)16元/公(gōng)斤(jīn)后再(zài)次(cì)振荡(dàng)下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在五(wǔ)一假期前又略有回落。

　　在近期生猪(zhū)价格低位运行的情况下，国家发改委于5月5日下午(wǔ)发布最(zuì)新(xīn)研究(jiū)收储的公告称(chēng)，据国(guó)家发(fā)展(zhǎn)改革委(wěi)监测(cè)，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮(liáng)比价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据《完善政(zhèng)府猪肉(ròu)储备调(diào)节机制 做好猪肉市场(chǎng)保(bǎo)供稳价(jià)工作预案》规定，国家(jiā)发改委会同有关(guān)部门研究(jiū)适时启(qǐ)动年内第(dì)二批中(zhōng)央冻猪肉(ròu)储备收储(chǔ)工作(zuò)，推动生猪价格尽快回归合理区间(jiān)。

　　在国(guó)家发改(gǎi)委发声后，生猪期(qī)货市场(chǎng)预期走强，应声上涨。截至(zhì)5月5日下午收盘，生猪(zhū)期货主力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生猪现货市场(chǎng)整体延(yán)续振荡下跌走势(shì)，价格无太大起色。徽商(shāng)期货生猪分(fēn)析师尉秀接受期货日报记者采(cǎi)访(fǎng)时表示(shì)，4月来生猪(zhū)现货价(jià)格呈先跌后涨再跌的振荡走势(shì)。

　　“具体来看(kàn)，4月(yuè)初至中旬，因需求缺乏(fá)明显(xiǎn)利好，叠加散户(hù)逢高出(chū)栏心态(tài)增强，利空生(shēng)猪价格，猪价(jià)振(zhèn)荡(dàng)回落并在(zài)4月(yuè)17日逼近春(chūn)节后低点（1月(yuè)31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月中下旬后(hòu)，在相对较低的(de)猪价(jià)下，市(shì)场心态开始转变，养殖端低价惜售情绪(xù)强(qiáng)、二育询(xún)盘增加，支撑价(jià)格止跌反弹，同时冻品猪肉价格(gé)的相对优势也刺激贸易商(shāng)从进口肉采购转向对国内(nèi)冻品猪肉采购，支撑屠宰(zǎi)企业(yè)分(fēn)割入库意愿加(jiā)大，再(zài)叠加(jiā)月底逢(féng)五一假期(qī)备货，猪肉终端需求有所(suǒ)好转，猪价升至4月25日的(de)15.12元/公(gōng)斤；而(ér)此(cǐ)后，较(jiào)高的成本(běn)导(dǎo)致生猪二育入(rù)场转为(wèi)谨慎，屠企分割比例也有开(kāi)收敛，叠加月末部分集(jí)团企业有提前(qián)出栏迹象，在(zài)缝节必(bì)跌(diē)的‘魔咒’下，月末价格(gé)再(zài)次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长(zhǎng)假期(qī)间，虽有节假日提振(zhèn)，但生猪现(xiàn)货价格平均也(yě)仅有0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续偏弱态(tài)势。申银万国期货(huò)农(nóng)产品(pǐn)高级分析师徐盛告诉记者(zhě)，目前生猪处于(yú)需求淡(dàn)季，同(tóng)时五一节前(qián)各养殖类上(shàng)市(shì)公司公(gōng)布一季报显示其经营数(shù)据纷(fēn)纷亏损，若猪(zhū)价长(zhǎng)期维(wéi)持低迷(mí)，养(yǎng)殖企业超预期去产能将对行业的(de)发展不利，容易导致猪价的大起大落。在这个节(jié)点(diǎn)，国家(jiā)发改委(wěi)宣布收(shōu)储(chǔ)，可以(yǐ)看出(chū)国家对生猪养(yǎng)殖行(xíng)业(yè)健康发展的重(zhòng)视(shì)与呵护(hù)，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五(wǔ)生猪(zhū)期货盘面随(suí)即作出反(fǎn)应(yīng)走多。从收储本身看，不会带来实质性生猪需求的增(zēng)长。不过，倘(tǎng)若收(shōu)储调控长期密(mì)集(jí)执(zhí)行，叠加二育等(děng)利多因素(sù)共振，或会给市(shì)场带来比较明显(xiǎn)的(de)利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨底何时结束？

　　五(wǔ)一(yī)节假(jiǎ)日过(guò)后，尉秀告诉记者，因生猪终端(duān)需(xū)求缺乏实质(zhì)性利好，短(duǎn)期(qī)内猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具(jù)体从生(shēng)猪需(xū)求端看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年(nián)至2022年的屠宰数据，每(měi)年5月宰量均(jūn)有不同程度(dù)的提(tí)升，但也非猪肉季节性消(xiāo)费旺季(jì)。

　　从供给端看，据国家统计局最新数据，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出(chū)栏量处于近五(wǔ)年(nián)同期高位水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比(bǐ)下(xià)跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然今年一季度生猪存栏环比出现下跌(diē)，但同比依旧增长，并处于近9年同期相对(duì)高位。

　　此外(wài)从生猪产能变化(huà)来看，尉秀表示，据(jù)农业(yè)部(bù)监测，2023开年以来，国内能(néng)繁母猪存栏已连续三个月下降，但下降幅(fú)度(dù)相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国(guó)能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同(tóng)期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正(zhèng)常产(chǎn)能调控目标(biāo)（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方机构(gòu)数据(jù)，国内能(néng)繁母猪存(cún)栏自2022年(nián)11月(yuè)开始下(xià)滑，已经连(lián)续5个月下滑，累计下降幅度(dù)为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不同(tóng)口径的(de)统计数(shù)据可以看(kàn)出(chū)，生猪产能有继续回调走(zǒu)势，但截至3月降幅均有(yǒu)限。综合来看，当(dāng)下产能基础依旧稳固，生猪供(gōng)应充(chōng)盈，并没(méi)有出现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪(zhū)价(jià)再次阶(jiē)段性走低，二育(yù)补栏(lán)或会再次进(jìn)场，带动猪价走高；但今年二次育肥进出(chū)场节奏(zòu)切换加快(kuài)，需关注进出场节(jié)奏对猪(zhū)价的带动。此(cǐ)外受冬季猪病等影响，今(jīn)年2-3月(yuè)有(yǒu)比较明显的小体重(zhòng)猪急抛，出栏量的提前透支将在6月前(qián)后显现，对期货LH2307盘(pán)面(miàn)的利多影响(xiǎng)或许在(zài)5月份有体现。总的来看，5月猪(zhū)价价格重心或高(gāo)于4月，建议继(jì)续重(zhòng)点关(guān)注二(èr)次育肥、冻(dòng)品入库及收储带来(lái)的情绪面(miàn)影响。

　　方正(zhèng)中(zhōng)期(qī)饲料(liào)养殖板(bǎn)块研究员(yuán)宋从(cóng)志认为，短期来看，当(dāng)前(qián)生猪整体屠宰量仍维持高位(wèi)，并高(gāo)于去年同期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝对(duì)体重(zhòng)仍在120kg以上，反映上游(yóu)大猪仍在释(shì)放之(zhī)中，二育增加导致大猪仍有阶段性(xìng)出(chū)栏压力。尤其去年(nián)6月份(fèn)以(yǐ)来能繁(fán)母(mǔ)猪环比增加带来的生猪出(chū)栏在5月份可能继续保持惯(guàn)性增涨。但今年(nián)二季度(dù)开始(shǐ)生(shēng)猪市场(chǎng)将逐步过度至季节(jié)性旺季，因此生猪近端(duān)现货价(jià)格大概(gài)率(lǜ)已在慢(màn)慢(màn)接近底(dǐ)部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表示，下半(bàn)年(nián)是生猪(zhū)需求的旺季(jì)，叠加(jiā)能繁(fán)母猪的调减在下半年会有一定程(chéng)度的体现，价格重心或(huò)高于上半(bàn)年，2023年全年猪价(jià)的高点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半(bàn)年生猪供(gōng)应压力最大的时(shí)间(jiān)点有(yǒu)望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带(dài)来(lái)仔猪存(cún)栏的损(sǔn)失以(yǐ)及(jí)猪肉收储，消费端恢复(fù)后下方现货价格(gé)空(kōng)间有限并有(yǒu)望反弹(dàn)。但考虑(lǜ)到2022下(xià)半年(nián)生(shēng)猪养殖利润偏(piān)高，能(néng)繁母猪存栏恢(huī)复(fù)，2023年生猪总(zǒng)体(tǐ)供(gōng)应有望逐步增加，全年猪(zhū)价重心仍(réng)将低于2022年(nián)，交(jiāo)易(yì)节奏(zòu)的把握将(jiāng)更(gèng)为(wèi)关键。”徐盛建议(yì)，长(zhǎng)期(qī)投资者(zhě)可以在养猪(zhū)成(chéng)本一带逐步择机(jī)入场(chǎng)买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期现已(yǐ)在逐(zhú)步(bù)回归(guī)，2307及(jí)2309合约对2305旺季(jì)升水(shuǐ)扩大(dà)，由于生猪期(qī)价目前整体估值不高，后续在收储加(jiā)持下，期价存在继续(xù)往(wǎng)上(shàng)修复的空间。建议投资者(zhě)在交(jiāo)易上(shàng)可从单边转为观望，边(biān)际上警惕饲料养殖板块集体估值下移(yí)带来的系统性风险。

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