自2022年底以(yǐ)来，A股市场一改颓势，展(zhǎn)现出积极回暖(nuǎn)的画风，半导体、AI、中特估(gū)等主(zhǔ)题层出不穷，基金经理也随之调仓换股，成为(wèi)市场关注焦点(diǎn)。而公募(mù)基金2023年一季报的披露，将明(míng)星基金经理们近期投资动向逐一曝(pù)光。

　　4月21日，易方达(dá)、广发、富(fù)国、景顺长城等基金披露旗下基金的2023年一(yī)季(jì)报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少(shǎo)醒、刘彦春等一季度投资情况出炉。

　　仓位往往(wǎng)代表了基(jī)金经理对后(hòu)市的基(jī)本看法。多(duō)数明星(xīng)基金经理在一季度(dù)仍保持90％以(yǐ)上(shàng)的高仓位运作，仍坚持(chí)了自(zì)己(jǐ)的投(tóu)资风格和思路。

　　不少人士看好后市，如刘彦春表示对全年股票市场有信心，未来将(jiāng)继续保持较高仓位运作，更多在(zài)顺(shùn)周期行业(yè)中寻找投资机会。刘格菘也对市场2023年二季度的表现持乐观(guān)的态度(dù)，随着公(gōng)司(sī)季度业绩逐渐披露，市场权(quán)重(zhòng)倾(qīng)向也会逐渐从逻辑演绎(yì)展望转向扎实基本(běn)面验证，预计更注重基本面和估值(zhí)的(de)匹配度。

　　值得一提的是，陈皓在一季报也用相当大的篇(piān)幅谈(tán)了他对一季度热门的AI板块的(de)看法。他认可AI（人(rén)工(gōng)智能）很可能是一次全新(xīn)的技术革命(mìng)，但(dàn)直言客观上当(dāng)下(xià)的(de)研究认知还不(bù)具(jù)备对相(xiāng)关(guān)标的的定价能力(lì)，尤其当这些个(gè)股快(kuài)速上涨后，选择暂时(shí)“以静制动”，等(děng)待胜率和(hé)赔率更高的(de)投资时机(jī)出现。

　　张坤继续(xù)维持高(gāo)仓(cāng)位(wèi)运(yùn)作

　　被(bèi)称为“坤坤”的张坤是最(zuì)受基民关注(zhù)的基金经(jīng)理，他是国内首位(wèi)千(qiān)亿级主动权(quán)益(yì)基金(jīn)经理，手握巨资让他分量十(shí)足。

　　从基金君整理表格(gé)来看(kàn)，相较去年底(dǐ)，张坤(kūn)所管理的4只基金在今年一季度仓位基本都(dōu)维持高(gāo)仓(cāng)位运(yùn)作，多只基金一季度末仓位均处于94％以上。

　　具体来(lái)看，张坤管理的(de)四只基金中规(guī)模最(zuì)大的一(yī)只——易方达蓝(lán)筹精选，由去(qù)年(nián)末(mò)的股票市(shì)值占基金(jīn)净值比例的94.7％微调至(zhì)一季度末的(de)94.26％。张坤在(zài)季(jì)报中也写道，易方达蓝筹精选基(jī)金在一季度股票仓位基本稳(wěn)定，对结构进行了调整。

　　同样，张(zhāng)坤管理的易(yì)方(fāng)达优质精选(xuǎn)、易方达亚洲(zhōu)精选(xuǎn)在(zài)一(yī)季度末的仓位在94％以上。不过(guò)，易方达优(yōu)质(zhì)企业三年持有一季(jì)度仓(cāng)位为92.82％，相(xiāng)较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持了一定水平的港股仓位，一季度末所管(guǎn)理的4只基金(jīn)基本(běn)维持和去年底(dǐ)的差(chà)不(bù)多的港股仓位，基(jī)本都是(shì)30~50％之(zhī)间(jiān)。相对来说(shuō)，调(diào)整(zhěng)幅度较大(dà)的是易方(fāng)达亚洲精(jīng)选，一季(jì)度末该基金持有港(gǎng)股(gǔ)和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季(jì)度配置(zhì)港股 和美(měi)股(gǔ)的比例为65.64％、28.68％，进行了(le)明显的调(diào)整(zhěng)。

　　而张坤在易(yì)方(fāng)达亚洲(zhōu)精选中也(yě)写道，在一季度股票仓位(wèi)基(jī)本(běn)稳定，对结构进行了调(diào)整，增加(jiā)了科(kē)技等行业的(de)配置，降低(dī)了金融等行业的(de)配置，另外，在(zài)区域分布上配置的更加均衡。个股方面，仍(réng)然持(chí)有商业模式(shì)出色(sè)、行(xíng)业格(gé)局清晰(xī)、竞争力强的优质公司(sī)。

　　一(yī)季度增(zēng)配消(xiāo)费、降低金融(róng)

　　加仓贵州茅台减持腾(téng)讯控(kòng)股

　　张(zhāng)坤在(zài)投资上颇有定力，经(jīng)常在季报中谈及，投资者(zhě)需要时刻保持一种克制而理性的心(xīn)理状态，不需要大量的行动(dòng)，而(ér)是极大(dà)的耐心，坚持投(tóu)资原则，等(děng)到机会时(shí)全力(lì)出击(jī)。他一(yī)直保(bǎo)持着偏低换(huàn)手率，一季报的(de)重仓股也基(jī)本(běn)保持稳定，只是在结构上进行(xíng)调整。

　　从易方(fāng)达蓝(lán)筹精选一(yī)季度末(mò)持仓上看，前十大重仓(cāng)股变化不大，贵(guì)州茅台再(zài)次成为该基金的(de)第一大重仓股，泸(lú)州老(lǎo)窖、腾(téng)讯控股(gǔ)成为其(qí)第二、第三大重仓股，而在去年(nián)末，该基(jī)金前三大重仓股依次是腾讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在季报中写道，一季度(dù)股票仓位基本稳(wěn)定(dìng)，对结(jié)构(gòu)进(jìn)行了调整，增加了消费等行业(yè)的配置，降低(dī)了金融等(děng)行(xíng)业的(de)配(pèi)置。、

　　去年11月以来(lái)港股市场(chǎng)的大反(fǎn)弹，张坤(kūn)明显进(jìn)行了(le)调(diào)整(zhěng)，减持了跟腾讯控(kòng)股和(hé)香港交易所，而增加了美(měi)团-W、中(zhōng)国海洋石(shí)油。其(qí)中，相较去年底，中国海洋石油新(xīn)进前十大(dà)重仓(cāng)股之(zhī)列，而药明生物退(tuì)出前十大(dà)重仓股之列。

　　目前看，易(yì)方达蓝(lán)筹(chóu)精选(xuǎn)和易方达优质企(qǐ)业(yè)三年持有(yǒu)的头(tóu)号重仓股为(wèi)贵州茅台，但是易方达亚(yà)洲精选(xuǎn)和易(yì)方(fāng)达优质精选的(de)头号(hào)重仓股仍(réng)为腾讯控股(gǔ)。去年(nián)底(dǐ)这(zhè)四只基金的头(tóu)号重仓股均为腾讯控股。

　　而(ér)虽然一季度末腾讯控(kòng)股仍是易方达优质精选的第(dì)一大重(zhòng)仓(cāng)股，但相较去(qù)年底已经(jīng)进行了减持，同样减(jiǎn)持的还有港交所(suǒ)，这只(zhǐ)个股(gǔ)已(yǐ)经推(tuī)出了(le)前(qián)十大重(zhòng)仓股之(zhī)列。而(ér)美团新(xīn)进其前十大(dà)重仓股之列(liè)。

　　一季度规模小幅(fú)提升

　　总规模(mó)逼近900亿(yì)

　　张坤(kūn)曾是(shì)行业内首(shǒu)位主动权益(yì)基金(jīn)管理规(guī)模超过千(qiān)亿的基金(jīn)经理，但(dàn)近(jìn)两年A股市(shì)场震(zhèn)荡(dàng)，所管(guǎn)理规模所缩水。一(yī)季(jì)度末(mò)他所管理规模(mó)基(jī)本和去年底持平，整体规模逼(bī)近900亿。

　　截至(zhì)2023年一(yī)季度末，易方达张坤管(guǎn)理(lǐ)的4只基金(jīn)合计(jì)总规模达到889.42亿(yì)元，相比三季(jì)度末(mò)减少了(le)4.92亿元。

　　具体来看，一(yī)季度末，易方(fāng)达(dá)蓝(lán)筹精选、易方达优质精选、易方(fāng)达(dá)优势(shì)企业三年、易方达亚(yà)洲精选股票的(de)规(guī)模分别为(wèi)562.09亿元、189.71亿元(yuán)、53.23亿(yì)元、83.39亿元。

　　值得(dé)一提的(de)是，易(yì)方达蓝筹精选在今年一季度规模缩水8.66亿元，目前(qián)仍以562.09亿元的规模(mó)，位(wèi)居基金行(xíng)业“巨无霸”的(de)主(zhǔ)动权益(yì)基(jī)金。

　　选择一条可积累的(de) “很长的坡”

　　并在坡上“滚(gǔn)雪球”是很重要的

　　张坤每次在季报(bào)中都会清(qīng)晰(xī)写道自(zì)己的(de)投资思路，这一次也(yě)不例外(wài)，值得投资者(zhě)看一看。

　　张(zhāng)坤在(zài)季报(bào)中写到，基(jī)本面价值(zhí)投资很吸引人的一点是，投资者可以用很(hěn)长一段时间来充分观察公司的发展，等到它们用(yòng)事实证(zhèng)明自己(jǐ)的成功和巨大的成长潜(qián)力之后(hòu)，再买入也不迟。

　　基本(běn)面价值投资的优势之一(yī)在于可积累性(xìng)。具体来说，积累体(tǐ)现(xiàn)在对(duì)基本面分析方法的(de)理解和(hé)对具体(tǐ)行业(yè)和企业的(de)洞察，所有这些(xiē)都使投资者未来更可能做出对具体投(tóu)资标(biāo)的内在价值的准确判(pàn)断。

　　如果只是针对(duì)某一次投资，积累的重要(yào)性可能并不显著。但(dàn)如(rú)果将投资贯穿一生，并将长(zhǎng)期复合回(huí)报(bào)作为终级目(mù)标，可积累性就(jiù)是这一目(mù)标的最重要(yào)保障，选择一条(tiáo)可积累的 “很(hěn)长的坡”并在坡上(shàng)“滚(gǔn)雪球”是(shì)很(hěn)重要的。我(wǒ)们会参(cān)考全球产业升(shēng)级的经(jīng)验，持续做深入的研(yán)究积累，争取构建(jiàn)一个全面而(ér)尽量准确(què)的坐标系，希(xī)望能正确(què)评估企业的竞争(zhēng)力并(bìng)跨行业选出好(hǎo)的公司(sī)。识别出(chū)好(hǎo)公司是如此重要(yào)，因为好公司(sī)不是(shì)好股票的唯一情形就是估值过(guò)高，在其(qí)他(tā)情(qíng)形(xíng)下，好公司都会(huì)给投资(zī)者带来长期可观的回报。

　　研(yán)究方面，阅(yuè)读(dú)企业的定期报告(gào)并对财务数据进行系统整理(lǐ)和分析，是理解(jiě)企业基本面的核心手段之一。在定期报告中，企业的所(suǒ)有经营活动都会反映(yìng)在(zài)财(cái)务数(shù)据中，定量的数据可以(yǐ)用来检(jiǎn)验(yàn)并修正调研中对企业形成的定性(xìng)感知。如果能对一家公司(sī)过(guò)去和当前的财务(wù)状(zhuàng)况(kuàng)了如指掌(zhǎng)，就更有可能正(zhèng)确评判这(zhè)家公司(sī)的未来价值。罗杰斯曾说过(guò)，你要阅读一切(qiè)。如果你(nǐ)对一家公司感(gǎn)兴趣，那就看看它的年报，你就会(huì)超过华(huá)尔(ěr)街98％的人。如果你阅读了年报中(zhōng)的附(fù)注，你就会(huì)超过(guò)华尔(ěr)街的所有人(rén)。

　　几乎任何成功的公司都经(jīng)历过短(duǎn)期的经营业绩(jì)和股价的震荡(dàng)，经历(lì)过(guò)市(shì)场先生态度(dù)的冷(lěng)暖，但它们成(chéng)功的模式(shì)往往没有(yǒu)变化，通过深入的研(yán)究并抓住这些关(guān)键的因(yīn)素，是能(néng)够一路坚持下来的重要因素，也通(tōng)常(cháng)意味(wèi)着长期可(kě)观的收益。

　　刘格菘：重点持仓光伏(fú)、储能、新能(néng)源车(chē)

　外面黑里面粉会介意吗，为啥我对象外面黑的里面发红　曾经作(zuò)为一人(rén)包揽(lǎn)前三的基金经理刘格菘，其一举一动颇受关注。

　　以刘格菘(sōng)管理的(de)广发双擎升级为例(lì)，一季度末该基金(jīn)保持较高仓位运作(zuò)，该基(jī)金(jīn)股票仓(cāng)位为(wèi)92.15％，较2022年四(sì)季度末的(de)94.14％略(lüè)有下滑，但基本是高(gāo)仓位(wèi)应(yīng)对市(shì)场。

　　刘格菘在(zài)一季度持仓结构并没有进行(xíng)大幅度调整。数据(jù)显示(shì)，广(guǎng)发双(shuāng)擎(qíng)升级(jí)一季度末前(qián)五大重仓股分别为晶澳科技、阳光电(diàn)源、亿纬锂能(néng)、隆(lóng)基绿能、圣邦(bāng)股份，这些重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)均出现在(zài)该基(jī)金去(qù)年(nián)四季度末的前十大重仓股之列(liè)。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一季(jì)度，表现(xiàn)较好的行(xíng)业(yè)为(wèi)新科技技术(shù)演绎预测(cè)中(zhōng)的相关行业(yè)，例如计算机、传媒、通信。以(yǐ)光伏、新能源、汽(qì)车等为代表的高端(duān)制造业资产(chǎn)经历了下跌。在海外金融风险担忧、经济衰(shuāi)退的初始预(yù)期(qī)、国(guó)际(jì)关系(xì)不确定(dìng)的情况(kuàng)下，叠加AIGC带来的较热(rè)烈的应用展望，资金分流可(kě)能是(shì)高端制造业相对表现不(bù)理想的原因(yīn)之一。

　　广发双擎(qíng)升级基(jī)金(jīn)的持仓结(jié)构并没有进行大幅(fú)度的调(diào)整，依(yī)然(rán)围绕已经建立全球比较优势的(de)高端制造产(chǎn)业链布局。从(cóng)重仓持股来看，该基金重(zhòng)点持仓的光(guāng)伏、储能、新(xīn)能源车(chē)方向。

　　和(hé)2022年四季度(dù)相(xiāng)比，刘格菘一季度的(de)重仓股变化(huà)不大，仅晶(jīng)科能(néng)源新进前十大重仓股(gǔ)之列，而比亚迪退出了前十大重仓行(xíng)列。

　　谈及后市，刘格菘(sōng)对市(shì)场(chǎng)2023年二季度(dù)的表现(xiàn)持乐观的态度，随着(zhe)公司季(jì)度业绩逐(zhú)渐披露(lù)，市场权重倾向也会逐(zhú)渐从逻辑演绎(yì)展望转向扎实基本面验(yàn)证，预计更注(zhù)重基本面和估值的匹配(pèi)度(dù)。对本基金(jīn)重点持仓的光伏、储(chǔ)能、新能源车方向保持(chí)相对乐观，投资(zī)中(zhōng)相信(xìn)基(jī)本面优秀(xiù)和增量价值积累的公司。经(jīng)过调整，行业估值水平已在历(lì)史低位，产业链的变化在市场定(dìng)价中未被充(chōng)分认知和体现(xiàn)。

　　就A股市场一季度(dù)的阶段特点来说，当前市场的参与资金方呈(chéng)现复杂多(duō)样的趋(qū)势，收益预期的时间维度预期也呈现分化，因此短期内(nèi)市场在主题逻(luó)辑的演绎幅度、转换(huàn)速度都会可(kě)预(yù)见地(dì)加大。这(zhè)对于投资(zī)人而言，在新信息的处理上提高了难度，短期内基本面估值匹配的压力也会比较大。

　　陈皓：投(tóu)资和(hé)人(rén)生一样，

　　一生最重要的(de)选择也就是三、五次

　　作为市场上较为知名的均衡(héng)性投资选手，陈皓一季度如何调整投资组合，如何展(zhǎn)望未来市(shì)场投资机会，也非常(cháng)受到市(shì)场关注。

　　陈皓在其管理的易方(fāng)达新经济基金(jīn)中回顾一季度市场行(xíng)情时表示(shì)，一(yī)季度(dù)中(zhōng)国经济(jì)整体温和复(fù)苏，由于(yú)刚刚经历疫情(qíng)，居民消费和企业投资(zī)的(de)信心恢复(fù)会有一个过程，因此短期(qī)持续加杠杆的(de)动力不强，复(fù)苏(sū)力度相(xiāng)比市场(chǎng)乐观预(yù)期仍有(yǒu)一定差距。海外(wài)则维持滞涨格(gé)局，尽(jǐn)管3月以硅谷(gǔ)银行为代表的欧美(měi) 金融风波暂时平息，但也(yě)让(ràng)投资(zī)者(zhě)担心这是否只(zhǐ)是当下(xià)复杂环(huán)境下各种危机的冰山一角。尤其4月初欧佩克+的(de)减(jiǎn)产(chǎn)行为(wèi)进一步增强了未来通胀(zhàng)的(de)韧性，也让(ràng)美(měi)联储在货币政策调整决策时愈加进退两难。

　　亮点(diǎn)不(bù)多的经济基本面遇到无处(chù)安放的流(liú)动性，“AIGC（人工智能自动内(nèi)容生成）”和部分国企相关板块获得了边(biān)际资金的巨量涌入(rù)，机(jī)构短时间剧烈、集中(zhōng)的(de)调(diào)仓(cāng)行为，则(zé)进一步加(jiā)剧了市(shì)场(chǎng)结构的分化。受益两大主题的TMT和建筑、石(shí)油石化等板块表现突(tū)出，而新能(néng)源、金融地产等行业则录得负收(shōu)益。

　　谈及(jí)一(yī)季度投资操作(zuò)时，陈(chén)皓称，由于(yú)尚未发掘到(dào)基(jī)本(běn)面驱动的投资主线，本基金一季度操作不(bù)多，主要包(bāo)括行(xíng)业上(shàng)用医药替代了部分白酒仓位，个股(gǔ)上则逆向(xiàng)增持(chí)了一些由(yóu)于短期(qī)基本面一般或者(zhě)机构(gòu)调仓(cāng)导致(zhì)股价下跌，但长期市值空(kōng)间(jiān)较大的中小盘(pán)个股(gǔ)。

　　从前十大(dà)重仓(cāng)股变(biàn)化上看，此前连续3个季度位(wèi)列(liè)前五大重仓股之一的五(wǔ)粮(liáng)液，在今年一季度退出(chū)该基金前十大重仓股，宝信软件(jiàn)取(qǔ)代五粮(liáng)液，新进前五大重仓(cāng)股。

　　作为(wèi)一季度唯(wéi)一(yī)一只(zhǐ)仍保留在前十大重(zhòng)仓股(gǔ)的贵州茅台也遭到陈(chén)皓减(jiǎn)持，对比上一个季度，陈皓在一季度减持(chí)了6.8万股贵(guì)州茅台，环比减持幅度接近(jìn)30％，贵(guì)州茅台(tái)也从(cóng)上一(yī)季度的第二(èr)大(dà)重仓股(gǔ)退居(jū)第(dì)四大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　其他前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股中(zhōng)，主要供应北斗关(guān)键(jiàn)器(qì)件的振芯科技、氟(fú)化工(gōng)龙头(tóu)中的巨化股(gǔ)份(fèn)、特钢(gāng)龙头中的抚顺(shùn)特钢，三只个股一季度新进前十大重仓(cāng)股。

　　除了五粮液之外，紫光国微(wēi)、宁德(dé)时代也退(tuì)出前十(shí)大重仓股。

　　陈皓(hào)在(zài)一季报(bào)也用相当大的篇幅(fú)谈了他对一季(jì)度(dù)热门的AI板(bǎn)块的看法(fǎ)。

　　他称，对于(yú)火热的AI（人工智(zhì)能）主题我(wǒ)们也进(jìn)行了积极(jí)的研究(jiū)，方向上非常认同其(qí)很可能是(shì)一次全新(xīn)的(de)技(jì)术革命，将极大提升全社(shè)会的生产效率，但(dàn)客观上我们当下的(de)研(yán)究(jiū)认(rèn)知(zhī)还不具备对相关标的的定(dìng)价能力，尤其当(dāng)这些(xiē)个(gè)股快速(sù)上涨后，也不太(tài)符合我们“以相对合(hé)理的(de)价格买入(rù)预(yù)期收益(yì)率更(gèng)高的资产(chǎn)”这一(yī)投资(zī)理念，因此会(huì)选择暂时“以静制(zhì)动”，继续对产业和公司进行跟踪、研究(jiū)以(yǐ)及再定价，等(děng)待胜(shèng)率和赔率(lǜ)更高的(de)投资时机出现。

　　陈皓(hào)在一季(jì)报中还(hái)分享了自己最新(xīn)的投(tóu)资感(gǎn)悟，他表示，相比资本市(shì)外面黑里面粉会介意吗，为啥我对象外面黑的里面发红场即(jí)期涨(zhǎng)跌(diē)带来的多巴(bā)胺，我们更倾向于通过深入研(yán)究获(huò)得超额认知(zhī)、并最终映射到投资上(shàng)来获得内啡肽。投(tóu)资(zī)和人生一样，每(měi)天(tiān)都可以做(zuò)选(xuǎn)择，但终其(qí)一(yī)生最重要的其(qí)实也就是那三(sān)、五次，我们平(píng)时(shí)的(de)不断学习、反思、进化，努力追寻的正是在每一次关(guān)键选择时将(jiāng)胜率再提升一点点。

　　展望二季度，陈皓认(rèn)为，“一些积极因素(sù)正在酝酿或发(fā)酵，我们重启了与(yǔ)世(shì)界的(de)链接(jiē)，中(zhōng)国在中东、南(nán)美等新兴市场获得了更多实质性认(rèn)同的声音(yīn)和举动(dòng)；国(guó)内主要城市(shì)的一(yī)二手(shǒu)房(fáng)销售(shòu)持续恢复，部分行业已经进(jìn)入库存周期的尾段，我们可能真的只需要(yào)一点点信心(xīn)，就能扭转困局，将经济带(dài)入正循(xún)环。一如当下的证券市场(chǎng)，我们也衷(zhōng)心的希望(wàng)其能够早日摆(bǎi)脱存量(liàng)博弈的困难(nán)模式，迎来投(tóu)资人(rén)久违的甜蜜期。”

　　朱(zhū)少醒：致力于在优质股票(piào)里寻找价(jià)值(zhí)

　　去翻(fān)更多的“石头”

　　富(fù)国(guó)基金副总经理朱(zhū)少醒一(yī)季(jì)度持仓基本保持稳定，持(chí)仓依旧以消费、医(yī)疗、银(yín)行(xíng)、券商、新能源(yuán)等板块龙头为(wèi)主。

　　从一季(jì)度(dù)前十大(dà)重仓股上看，贵州茅台、五粮液依旧(jiù)位居富(fù)国天惠(huì)基金前三(sān)大重仓股，金域医学新进前三(sān)大重仓股，这(zhè)也(yě)是自2021年以来(lái)，金域医学首次进入富(fù)国天(tiān)惠(huì)前十大(dà)重仓股。

　　公开资料显示，金域医学是一家以第三方(fāng)医学检验及(jí)病理诊(zhěn)断业务(wù)为核心(xīn)的高科(kē)技服务(wù)企业，通过不断积累的“大平台(tái)、大网络、大服务、大样本和大(dà)数据(jù)”等资源优势，为(wèi)全国各级医疗机构提供领(lǐng)先(xiān)的医(yī)学诊断信息整合服务。

　　除了金(jīn)域(yù)医学之外，基础(chǔ)化工(gōng)板块中的蓝晓科技也在一(yī)季(jì)度新进富国天惠前十大重仓股，受益于生命(mìng)科学业务增长迅(xùn)速，截止4月(yuè)20日(rì)，今年(nián)以(yǐ)来，蓝(lán)晓科技股价上涨33.05％。

　　相(xiāng)比之下，药(yào)明康德、瑞(ruì)丰新材两只(zhǐ)个股则在一季度退出(chū)富国天惠前十大重仓股。

　　朱少(shǎo)醒在(zài)一季报中回(huí)顾，一(yī)季(jì)度沪深(shēn)300指数上涨 4.63％，创业板指上(shàng)涨2.25％。在(zài)度过了充(chōng)满各(gè)种(zhǒng)艰难挑(tiāo)战的2022年(nián)后(hòu)，一(yī)季度实(shí)体经济进(jìn)入了复苏的(de)阶段。各项宏观经济(jì)指标(biāo)在3月份(fèn)有了明显改(gǎi)善。货币政策(cè)保持宽松，前几年实施的一些(xiē)收缩性行(xíng)业监管政策放(fàng)松管制的迹象确认(rèn)。投资者的风险偏好有微弱(ruò)的(de)回(huí)升(shēng)。

　　尽管目前数据上呈现的复苏力度还不是很强，但(dàn)我们应该看到是积极的因(yīn)素正在发挥(huī)作用持续的进程中(zhōng)。更(gèng)要重视的是市场的整体估值依然(rán)处(chù)于长周(zhōu)期中很有吸引(yǐn)力(lì)的位置，当下权益市(shì)场处在较好(hǎo)的(de)风险(xiǎn)收益区间。

　　他表示，放在更长的时间维度(dù)，我们(men)相信(xìn)现在所面(miàn)临的重重(zhòng)困(kùn)难终(zhōng)将(jiāng)找(zhǎo)到解决(jué)的出(chū)路。投(tóu)资者当(dāng)前选(xuǎn)择承受(shòu)市场波动(dòng)对应(yīng)的预期回报水平的是相当合适的。未来我们依(yī)然(rán)会致(zhì)力于在(zài)优质股票里寻(xún)找价值(zhí)，去翻更(gèng)多的“石(shí)头”。

　　他在(zài)多次(cì)季报披露时反复强调，我们并不具备精确(què)预测(cè)市场(chǎng)短期(qī)趋势的可靠能力，而把精力集中在(zài)耐心(xīn)收(shōu)集具有远(yuǎn)大前景的优秀公司(sī)，等待公司自身创造价值(zhí)的实现和市场情绪在(zài)未来某个时(shí)点(diǎn)的(de)周期性回(huí)归。个股(gǔ)选择层面，本基金(jīn)偏(piān)好(hǎo)投资于具有(yǒu)良好(hǎo)“企(qǐ)业基(jī)因”，公司治(zhì)理结构完善、管理层优秀的(de)企业。我(wǒ)们(men)认为此(cǐ)类企业，有(yǒu)更(gèng)大(dà)的概率能在未来为投资者创造(zào)价值。分享(xiǎng)企业自身增长(zhǎng)带来的资本市场收益是成长型基金获取回报(bào)的最(zuì)佳途径(jìng)。

　　刘(liú)彦春(chūn)：继续(xù)坚守大消费(fèi)

　　作为业内知名的主投大(dà)消费(fèi)板块的基金(jīn)经理(lǐ)，手(shǒu)握700多亿“重金(jīn)”的(de)刘彦春一季度如何调仓(cāng)换股，他又是如何看待未来(lái)市场，也值得投资者关注(zhù)。

　　最新披露的2023年(nián)一(yī)季报显示(shì)，刘(liú)彦春(chūn)整体(tǐ)持(chí)仓的(de)仓位和(hé)行(xíng)业板块变化(huà)不大。他在景顺长城鼎(dǐng)益基金季报写(xiě)道，一(yī)季(jì)度组合仓位和行业(yè)配置没有大的变化，仍(réng)然(rán)坚持自(zì)下而上(shàng)精选个股(gǔ)而非择(zé)时(shí)的投资(zī)风格(gé)，保持(chí)合同约定较高(gāo)仓(cāng)位运作。

　　从(cóng)景顺(shùn)长(zhǎng)城鼎益季报来看，前(qián)三(sān)大重仓(cāng)股仍为白(bái)酒龙(lóng)头股，贵州(zhōu)茅台(tái)、泸州老窖(jiào)、五(wǔ)粮液。此(cǐ)外，古井贡酒、山西汾(fén)酒也继(jì)续(xù)在其前十(shí)大重仓股之中。

　　从(cóng)增持力度(dù)上看，刘彦春对中国中免加仓(cāng)力度(dù)最大，一季(jì)度环比？增持9.57％。此外，相比去(qù)年底(dǐ)持仓(cāng)，美的集团新进前(qián)十大重仓股(gǔ)之列(liè)，而(ér)晨(chén)光股份退出前十大(dà)重(zhòng)仓股。

　　谈(tán)及(jí)后市表示，刘彦春表示，一季(jì)度，我国(guó)经济温和复苏。海(hǎi)外通胀预期变(biàn)化对国内资本(běn)市场造成较(jiào)大扰动。美国失业(yè)率水平再(zài)创新低(dī)，意味着高利(lì)率环境(jìng)大(dà)概(gài)率持续更长时(shí)间。气球事件导(dǎo)致(zhì)中美(měi)关系(xì)再度紧张。国(guó)内强刺(cì)激预期落空，叠加海外风(fēng)险事(shì)件，股票市(shì)场开始偏离复苏主线(xiàn)，博弈气(qì)氛(fēn)渐(jiàn)浓。

　　我国经济(jì)复苏、美国紧缩后通胀下行(xíng)仍将是(shì)今年主要宏观背景。经济运行正常化需要一个(gè)过(guò)程，特别是居民和(hé)中小(xiǎo)企业，需要(yào)时间修复资产负债表、修复(fù)信心(xīn)。随着经济逐(zhú)步正常化，居民消费信(xìn)心回升(shēng)、超额储蓄(xù)下降(jiàng)是必(bì)然事件(jiàn)，消费今年大概率超(chāo)预期回升。就(jiù)近(jìn)期(qī)公布的社融和地产数据分(fēn)析，二季(jì)度A股盈利增(zēng)速有望进(jìn)入上行周期。

　　海(hǎi)外银行(xíng)暴(bào)雷反映出加息过快带来的金融风(fēng)险，本身会加(jiā)大紧缩(suō)效应(yīng)，联储紧缩(suō)速度和幅度向下修正。紧缩(suō)带来的金融风(fēng)险更(gèng)多是流动性问题，底层(céng)资产问(wèn)题(tí)不大，海外央行(xíng)及时救助(zhù)可(kě)以避免风险蔓延。至(zhì)少现阶段(duàn)我们(men)认为出现(xiàn)金融危机的风险不(bù)大。欧美(měi)等发达国家通(tōng)胀和金融风险并(bìng)存，处理(lǐ)难度较(jiào)大，这也意味(wèi)着全球无风(fēng)险收益率在相(xiāng)对顶(dǐng)部(bù)位(wèi)置，国家(jiā)之(zhī)家沟通(tōng)对话、加强合作的可能性(xìng)也在加大。

　　全球经济正在重(zhòng)回正轨的路上。除了继续关注整个经济(jì)体(tǐ)发(fā)展状况之外，我们可以将目光(guāng)更多放在(zài)微(wēi)观(guān)企业层面。可以(yǐ)看(kàn)到很(hěn)多(duō)公司(sī)在过去几年始终做正确的(de)事，经(jīng)营(yíng)效率(lǜ)提升，逆境(jìng)中变得更加优秀(xiù)、更(gèng)加强大。不必(bì)总(zǒng)是关注宏观数据，多看看微(wēi)观(guān)企业变化可以让内(nèi)心更加平(píng)静。我们对(duì)全年(nián)股票市(shì)场有信心(xīn)，未来将继续保(bǎo)持合同约定较高(gāo)仓位运作，更多在顺周期(qī)行(xíng)业中寻(xún)找投资机会。期待为持有(yǒu)人创造良好收益。

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