国(guó)内“五一”假期来了，但(dàn)海(hǎi)外市场风险(xiǎn)依旧不容忽视。在美国多项重要(yào)经济(jì)数(shù)据出炉后，美联储(chǔ)也将(jiāng)召开(kāi)5月议息会(huì)议，市场普遍(biàn)预(yù)期将继续(xù)加息25BP。在利好利空消息交织下，节后市(shì)场走势将如何演绎？

　　美国(guó)第一共和银行股价已(yǐ)累计下跌90％以上

　　截至周五收盘(pán)，美(měi)国第一共和银行的股(gǔ)价收跌(diē)43.2％，盘(pán)中一度(dù)腰斩(zhǎn)，且(qiě)多次(cì)触发停牌(pái)，原因是达成救助协议以维持该银行运营的希(xī)望在变得渺茫。该(gāi)股今年已下跌90％以(yǐ)上(shàng)。消(xiāo)息人士称，该银(yín)行很有可能(néng)会(huì)被美国联邦储蓄(xù)保险(xiǎn)公司（FDIC）接管。

　　根据美媒(méi)报(bào)道，自美国第一共和银行(xíng)公布其第一季(jì)度存款下(xià)降40.8％至1045亿(yì)美元后，该银行股价(jià)在接下来(lái)的两天内下跌(diē)超(chāo)过60％，创下历史新低。目前包括来自美国联邦储蓄保险公(gōng)司、财政(zhèng)部(bù)和美(měi)联储(chǔ)的官员正在与其他银行进行协调(diào)会议，为第一共和(hé)银行(xíng)制定救(jiù)助计划。

　　美联储反省硅谷银行倒闭，寻求大范围加强银行规管

　　在(zài)当地时间4月28日公(gōng)布的(de)内部(bù)审查报告中(zhōng)，美联储承认，对于上月硅谷银行的倒(dào)闭案(àn)，美联储难辞其咎，倒闭既源于(yú)该行自身风险(xiǎn)管理薄弱，也和美(měi)联储的审(shěn)查督(dū)导行动拖沓有关。

　　美联(lián)储认为，银行(xíng)业(yè)审查员未能采取有力行动解决硅谷银行越(yuè)来(lái)越多的问题。美联储负责金融业监(jiān)管的副主席(xí)巴尔（Michael Barr）在报(bào)告(gào)中(zhōng)称，审查员未能充分(fēn)认识到，随着硅谷银行的规模扩大、复(fù)杂性(xìng)增加，该行变得有多(duō)么不堪一击。他们的确发现了风险(xiǎn)，却没有采取足够的措施，保证该行足够迅速(sù)地解决问题。

　　报告中，巴尔总结硅谷(gǔ)银行倒闭有(yǒu)四大成因，其中(zhōng)三(sān)点都和美联储监管不力有关。他说，美联储(chǔ)监管者的错(cuò)误部分源(yuán)于，特朗(lǎng)普(pǔ)执(zhí)政时的金融业改革普遍(biàn)放(fàng)松(sōng)了对(duì)中等银行的规管。

　　巴尔还提到，美联储的文化(huà)转变(biàn)似(shì)乎导致联储的监管变得更宽松。这些(xiē)变化(huà)体现在降低标准、增(zēng)加(jiā)复杂性，以及监(jiān)管(guǎn)方式不(bù)够自信果断，它们(men)阻碍了有效的监管。

　　美联储(chǔ)认为，其银行(xíng)业审(shěn)查员已经确定(dìng)了硅谷银行(xíng)存在导(dǎo)致其倒闭(bì)的一大(dà)问题——利率相关风险，但(dàn)美联储自身的流程“过于审慎(shèn)”，侧重在采取行(xíng)动以前累积过多的证(zhèng)据(jù)。

　　美联(lián)储(chǔ)的数据(jù)显示，截(jié)至(zhì)倒闭时，硅(guī)谷银行收到31项(xiàng)监管机构的(de)公开审查报告或警告，数(shù)量是其他银行的(de)三倍。报告称，随着硅谷银行壮(zhuàng)大，近些年美联储忽视了范(fàn)围更(gèng)广的(de)问题(tí)，比如(rú)该行多(duō)年(nián)来(lái)一直突破内(nèi)部风险限制，其采用的流动性指(zhǐ)标却显示，存(cún)款基础稳(wěn)定，其利率相关(guān)风险还被评(píng)为令人满(mǎn)意(yì)。

　　巴(bā)尔透(tòu)露(lù)，美联(lián)储(chǔ)将重新(xīn)审查，适(shì)用(yòng)于(yú)资产超过千亿(yì)美元银行(xíng)的一系列规定，包括(kuò)压力(lì)测试(shì)和(hé)流动(dòng)性要求，将重(zhòng)新评估，怎香港名媛是做什么的样监督和监管一(yī)家银行对利率流(liú)动性风险的风控。

　　巴尔(ěr)说，硅(guī)谷(gǔ)银行倒闭表(biǎo)明(míng)，需要对范围更广泛的银行强化适用的标(biāo)准，联储应考虑，让更大(dà)范围(wéi)的银行适用(yòng)标准和(hé)的(de)流动性规定。他呼吁，重新评(píng)估，对于超过25万美元(yuán)联邦保险上(shàng)限的银行存款，监管(guǎn)方(fāng)的处理方。

　　巴香港名媛是做什么的尔认为(wèi)，美联储应要(yào)求更(gèng)广泛的银行(xíng)考虑到可出(chū)售证券的未实现损(sǔn)益，以便让银行的(de)资本要求(qiú)更好地匹配其财务状况(kuàng)和风(fēng)险。他暗示，对资(zī)本(běn)规划和风险(xiǎn)管理(lǐ)不足的(de)公司，美联储可能增(zēng)加资(zī)本或流动(dòng)性(xìng)的要求，或者限制股票回购(gòu)、股息支(zhī)付(fù)或(huò)高管薪酬。

　　美总(zǒng)统拜登批准内华(huá)达(dá)州和(hé)佛罗里达州重大灾难(nán)声明

　　据央(yāng)视新(xīn)闻消(xiāo)息(xī)，根据美国白宫(gōng)当地时间4月28日的声明，美国总统拜登批准内华达(dá)州(zhōu)重大(dà)灾(zāi)难(nán)声明(míng)，他下令为3月8日至3月19日期间受(shòu)冬季风(fēng)暴(bào)影响的(de)地区提供(gōng)联邦援(yuán)助。

　　此外，拜登还于27日(rì)晚批准佛罗里(lǐ)达州重大灾难(nán)声明(míng)，他下(xià)令为4月12日至4月(yuè)14日期间受(shòu)严重风暴影响的地区(qū)提供联邦援助。

　　联邦援助资金可(kě)在成本分(fēn)担的基础上提供给州政府和符合条件的(de)地(dì)方政(zhèng)府以及(jí)某(mǒu)些私人非营利(lì)组织，用于受灾害(hài)影响地区的(de)应急和修复工(gōng)作。

　　欧盟与波(bō)兰(lán)等五国就乌克兰农产品相(xiāng)关(guān)事宜(yí)达成原(yuán)则性(xìng)协议

　　据央视新闻(wén)消息，当地时间28日，欧(ōu)盟(méng)委(wěi)员会执(zhí)行副(fù)主席东布(bù)罗夫(fū)斯基(jī)斯对外宣布，欧(ōu)委会已与保加利亚、匈(xiōng)牙利、波兰(lán)、罗马(mǎ)尼亚和斯洛伐克(kè)就乌克兰农(nóng)产品(pǐn)相关(guān)事宜达成(chéng)原则性协议。

　　东(dōng)布罗夫斯基斯表示，欧盟已采取行动解决欧盟(méng)成(chéng)员国和乌克兰农民的担忧。具体(tǐ)措施包括推动波兰(lán)、斯(sī)洛伐克(kè)、保(bǎo)加利亚等国撤回针对乌(wū)农(nóng)产品的单(dān)边措(cuò)施。从欧盟层面(miàn)对小麦、玉米、油菜籽、葵花籽等4种农(nóng)产品(pǐn)实施(shī)保障措施(shī)。为5个受影响的(de)成员国农(nóng)民(mín)提供1亿欧元的一(yī)揽(lǎn)子支(zhī)持。此外，欧盟(méng)将继(jì)续推进包括葵(kuí)花籽油(yóu)等产(chǎn)品的倾销调查。欧盟将进一步确保(bǎo)乌(wū)克兰农产品通过欧盟通道出口到(dào)其他国家。

　　美国滞胀(zhàng)困境：经济继续放缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美国商务部最新公布(bù)的数(shù)据显示，美国3月核心PCE物价指(zhǐ)数(shù)同比上升4.6％，预估(gū)为4.5％，前值(zhí)为4.6％。同时美国3月核心PCE物价指数(shù)环比上涨0.3％，与市场(chǎng)预(yù)期(qī)及前值持平。

　　据悉，剔除食(shí)品和能源(yuán)的核心PCE物价指数(shù)是美联储青睐的通胀指(zhǐ)标(biāo)之一。此次公布的数据再度(dù)印证了美(měi)国通胀(zhàng)的居高(gāo)不(bù)下，这加(jiā)大了美联储5月再次加息的可能性。报(bào)告公布(bù)后，美国短(duǎn)期利率(lǜ)期货小幅下跌，反映出5月份加息25BP的(de)可能性约(yuē)为(wèi)90％。

　　就在此(cǐ)前一天，美国商务部公布的(de)一(yī)季度美国宏(hóng)观经济(jì)数据显示，美国一季度(dù)GDP同比仅(jǐn)增长(zhǎng)1.1％，大(dà)幅不及市场预期的(de)2％，且增速较前值2.6％显著放缓。而同日公布的一季(jì)度核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数年化环比(bǐ)初值升至4.9％，超出(chū)市场预期(qī)的(de)4.7％及前值4.4％。

　　一德(dé)期货(huò)宏(hóng)观贵(guì)金属分析师张(zhāng)晨向期(qī)货日报(bào)记(jì)者表(biǎo)示，上述数据显示出美国经济(jì)放缓但通(tōng)胀(zhàng)水平(píng)依(yī)旧高企的滞胀(zhàng)特征。不过，从美国(guó)GDP折(zhé)年数同比数据来看，他认为一季(jì)度(dù)1.6％的增速较(jiào)去年四季度0.9％的增速出现明显回暖，显示(shì)出美国经(jīng)济虽有放缓，但韧(rèn)性尚(shàng)存。

　　“一季度美(měi)国GDP数据超(chāo)预期(qī)放缓，坐实了(le)市场对(duì)于(yú)美国经济衰退的忧虑，再加上(shàng)目前(qián)欧美(měi)银行(xíng)信用危(wēi)机的尾部效应持续存在，金(jīn)融不稳定叠加(jiā)经济景气(qì)下滑，一定程度上削弱了美联储货币(bì)政策的紧缩预期(qī)，同时(shí)增加了下半年美联储(chǔ)降(jiàng)息的预期。”中信(xìn)建投期(qī)货宏观贵金属分析(xī)师罗亮(liàng)认为。

　　不过，他也表示，由于反映(yìng)核心个人消费支(z香港名媛是做什么的hī)出在内的一(yī)季(jì)度PCE通胀数(shù)据持续上升，再加(jiā)上周五晚间公布的(de)3月核心PCE数据也偏强，因此美(měi)联储5月份加(jiā)息(xī)基本不存在悬(xuán)念，此(cǐ)次GDP数据(jù)更多(duō)影响的(de)是(shì)年中(zhōng)美(měi)联储的(de)政策变化。

　　5月(yuè)加息(xī)或(huò)“板上钉钉”，此次(cì)会(huì)议还需(xū)关注什么？

　　金瑞期货宏观贵金属分析师(shī)吴梓杰认为，当前美联储货币政策面临抑制通胀以及(jí)宏观审慎两难的(de)抉(jué)择。随着此前银行(xíng)业(yè)危(wēi)机的爆发以及一季(jì)度经济的回落，美国(guó)当前经济的脆(cuì)弱性以及下行(xíng)压力已经持续增(zēng)加(jiā)，但是一(yī)季(jì)度核心PCE同样大幅超(chāo)过(guò)预期(qī)，显示出核(hé)心通(tōng)胀(zhàng)黏(nián)性超(chāo)预期。

　　“对于美联储来说，这意味(wèi)着进行政策选择时不得(dé)不更加(jiā)慎重(zhòng)。”吴(wú)梓杰(jié)预计，美联储5月(yuè)大概率(lǜ)将(jiāng)会(huì)保(bǎo)持(chí)加息25BP的(de)节奏，但在记(jì)者会(huì)上鲍威(wēi)尔表(biǎo)态或(huò)将更加注重安抚(fǔ)市(shì)场情绪，强调(diào)对宏观风险的把控，且对(duì)未来(lái)加息的态度或将(jiāng)更加谨(jǐn)慎(shèn)。

　　张晨认(rèn)为，目(mù)前市场(chǎng)已经(jīng)对(duì)美联储5月加息25BP作(zuò)出了(le)充分的计价(jià)。鉴(jiàn)于(yú)此次会议并无最新点(diǎn)阵图(tú)和(hé)经济(jì)展望(wàng)公布(bù)，因(yīn)此会议重点在(zài)于(yú)利率(lǜ)决(jué)议(yì)声明及鲍威尔的会(huì)后(hòu)发(fā)言两方面。其中，在决议(yì)声明方面(miàn)，可(kě)重点(diǎn)观察措辞(cí)调整变化情况(kuàng)，特别是(shì)能否出现“停(tíng)止(zhǐ)加息”相关(guān)暗示(shì)。而在会后的新闻(wén)发布(bù)会上，需要重点关注鲍(bào)威尔对于经济与通胀前景、后续(xù)货币(bì)政(zhèng)策以及银行业危机(jī)引发的信贷收缩等方面(miàn)的观点论述(shù)。特(tè)别是如果出现(xiàn)“停止加(jiā)息(xī)”等明显鸽派暗示，则无论对于商品市(shì)场(chǎng)还是权益市场而言(yán)，均构(gòu)成短(duǎn)期提振。

　　罗亮认(rèn)为，此次美联储会(huì)议需(xū)要(yào)关注三个方(fāng)面：一是考虑到通胀的顽(wán)固性，美联储是否会透露(lù)其(qí)愿意容忍更高水平的(de)通胀；二是美联(lián)储(chǔ)对于目前金融以(yǐ)及(jí)经济风险(xiǎn)的判断，到(dào)底是短期风险还(hái)是长期风险；三是美联储(chǔ)未(wèi)来的货币政策预(yù)期，比如是否(fǒu)透(tòu)露下半年将降息或者不降(jiàng)息。

　　他认为，如果美联储依然(rán)偏鹰派，则预期风险资产将(jiāng)继续回调，美债利率(lǜ)曲(qū)线会加深倒挂的(de)程(chéng)度，对市场(chǎng)而言(yán)偏负面；如果美联储偏鸽派，那市(shì)场(chǎng)风险偏好(hǎo)会再度上(shàng)升，美元指数预(yù)计(jì)显著下行，贵金属将领(lǐng)涨(zhǎng)资产。

　　吴梓杰表示，由于当前市场对5月加息(xī)25BP已经计价较为充分，预计加息结果不会引起市场较大波动，但是对于6月及以后(hòu)偏(piān)鹰的政策(cè)预期交(jiāo)易依旧不足(zú)。因此，他认为本(běn)次会议上(shàng)需要重点关注美联储(chǔ)声明以及鲍威尔在记(jì)者会上对未来政(zhèng)策路径的(de)展望。“尤其是如果美(měi)联储(chǔ)意外偏鹰，比如表现出(chū)了6月仍将加(jiā)息的倾向(xiàng)，则(zé)市场或将面(miàn)临较大的冲(chōng)击，相关风(fēng)险资产有意外下跌(diē)的风险。”他说。

　　贵金属市场面临涨跌(diē)两难局面

　　近期美(měi)元指数持稳，贵(guì)金属行(xíng)情则表现乏力。张晨认为，4月(yuè)以(yǐ)来，欧美银行业风险事(shì)件溢出影响逐渐减(jiǎn)弱，市(shì)场对于美联储货币政策迅(xùn)速(sù)转向的(de)乐观预期出(chū)现一定修正，贵金属市场出现高(gāo)位振荡调整，但总体回调(diào)幅度有限。

　　当下来看，他认为贵金属市(shì)场(chǎng)在利多、利空因素间来回(huí)拉扯(chě)。利多(duō)因素方(fāng)面(miàn)，美(měi)联储加息临(lín)近尾声，对贵金属(shǔ)价(jià)格的压制边际减弱(ruò)。同时(shí)，美国(guó)经济前(qián)景黯淡，债务上(shàng)限悬而未决以(yǐ)及银行业(yè)风险(xiǎn)事(shì)件余波反(fǎn)复，不断激发市场避(bì)险情绪。从更为宏观的(de)角度来看，全球“去美元化”方兴(xīng)未(wèi)艾，各国央行强化黄(huáng)金(jīn)资产储备功能，使得央行“购(gòu)金(jīn)潮(cháo)”经久不息(xī)。上述种(zhǒng)种因(yīn)素均对贵(guì)金属价格形成支撑。

　　而利空(kōng)因(yīn)素(sù)主要是，市场和美联(lián)储对于后续货币政(zhèng)策(cè)之间的预期差，以及美国经济层面的韧性犹存。“特别是就业市场尽管过热态势(shì)有所缓和，但无论是(shì)新增非农就业人数还(hái)是失(shī)业(yè)率指标，还远未触及(jí)经济(jì)衰退以(yǐ)及(jí)美(měi)联(lián)储货币政策(cè)转向的阈值区间，这极有可能(néng)造成(chéng)通(tōng)胀回归波折(zhé)反复，进(jìn)而引发美联(lián)储货币政策前景预期(qī)摇摆。”他(tā)说。

　　他预计(jì)，在5月美(měi)联储议息会(huì)议落地后的(de)一段(duàn)时间内，市(shì)场(chǎng)仍然会延续(xù)上述的修正走势，美(měi)联(lián)储还需在更(gèng)多数据指引以及银行风险事件落地后(hòu)，再相机作出政策调整，而在此之前预计仍会延续(xù)当前“走一步看一步”的决策(cè)思路。而(ér)市场对于年内降息的乐观预期的修正空间犹(yóu)存。

　　罗亮认(rèn)为，目前贵金属(shǔ)市场的(de)逻辑有两条主线：一是(shì)美国经济(jì)是否会陷入衰退，二是(shì)全球贸易结(jié)算(suàn)体系(xì)下美(měi)元的趋势(shì)压力。“过去20年，贵金(jīn)属价格主要(yào)锚(máo)定的(de)是(shì)美债(zhài)实际利率的(de)变化，但是最近这种联系正(zhèng)在脱(tuō)钩，央行购金以及美元结算体系的变化使(shǐ)得(dé)贵金属获得了(le)越来(lái)越多的金融溢价。”整(zhěng)体来看，他认(rèn)为目前贵金属多头(tóu)驱(qū)动的(de)逻(luó)辑还(hái)没结束，且近期的(de)表(biǎo)现(xiàn)也是易涨难跌。从资产配置的角(jiǎo)度来看，仍(réng)推荐(jiàn)将贵金(jīn)属(shǔ)作为多头配置。

　　“当前贵金属市场已经(jīng)表现出了一定程度的易(yì)涨难跌。”吴(wú)梓杰表(biǎo)示，一方面，美国经济下行以(yǐ)及欧美银行(xíng)业风险带来的避险情绪对贵金(jīn)属价格仍有一定支撑，但边际(jì)减弱(ruò)；另一方面，美国通胀高位带来的加息预测，未能对(duì)贵(guì)金属形成有力的回落(luò)压力。因此，他预计贵金(jīn)属(shǔ)市(shì)场整体仍(réng)以高位振荡为(wèi)主，在基准假设(shè)下，贵(guì)金属交易主线将回(huí)归通胀逻辑。他认为(wèi)，当(dāng)前市场对于(yú)美联(lián)储降息的预期仍(réng)大幅领先美联储(chǔ)的官方预期，预计在高通胀压力下，市场对降息预期的(de)修正或将带来金(jīn)银(yín)价(jià)格的进一步回调。

　　市场(chǎng)人士提示(shì)，随(suí)着国内“五一”长假开启，还(hái)须警惕海(hǎi)外市场(chǎng)风(fēng)险。

　　罗(luó)亮表示，近期(qī)宏观市场关键数据较多(duō)，导(dǎo)致市场情绪波(bō)澜(lán)起(qǐ)伏(fú)，同时基(jī)本面因素也(yě)多空交织，海外市场容(róng)易出(chū)现巨幅波(bō)动。同时，国(guó)内“五一”假(jiǎ)期(qī)结束后(hòu)，市(shì)场将直面美联储(chǔ)5月利率决议落(luò)地，他预计美联储会(huì)议结果(guǒ)或将(jiāng)偏鸽，因此(cǐ)推(tuī)荐(jiàn)节后逐(zhú)渐增加风(fēng)险资产的头(tóu)寸。

　　“鉴于国(guó)内‘五一’假期(qī)跨越(yuè)5月美联(lián)储议息会议等重要事件，加之银行业危机及债(zhài)务上(shàng)限问题悬而未决，投资者要防止过分押注(zhù)引发的风险。假期(qī)后(hòu)可关注贵金(jīn)属回(huí)落(luò)企稳情况，可以逢(féng)低布(bù)局多(duō)单(dān)。”张晨表示。

　　吴梓杰也表示(shì)，由于国内“五一(yī)”假期恰逢海外(wài)美联储会议这一关键(jiàn)时间节点，投资者(zhě)若保留头寸过节，则要(yào)保持(chí)头寸(cùn)有足(zú)够(gòu)安全(quán)边际，以防(fáng)“黑天鹅”事件带来(lái)冲击(jī)。他表示，节后贵金(jīn)属或将迎来更加明确的方向性行(xíng)情，可根(gēn)据美(měi)联储(chǔ)议息会议给出的(de)指(zhǐ)引，对贵金属进行相应(yīng)布局。

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