大家周末好，先来看下重要(yào)消息。

　　塞尔维亚总统下令军(jūn)队进入最高(gāo)战备状态，紧急向与(yǔ)科(kē)索沃行政线方(fāng)向移动

　　据塞尔维亚(yà)南通社26日消息，塞尔维亚(yà)总(zǒng)统(tǒng)武契(qì)奇(qí)当天下令，将塞尔维亚军(jūn)队的战备状态提升到最(zuì)高等级，并紧急向与科索沃行(xíng)政线(xiàn)方向移动(dòng)。

　　报道称，武契奇提(tí)升塞尔维亚军队战备(bèi)状态与科(kē)索沃局势(shì)骤然紧张有关。

　　当(dāng)天科索沃北部兹韦钱塞族(zú)区塞族民(mín)众与科索沃阿族警察发生(shēng)冲突(tū)，阿族警察在冲(chōng)突中(zhōng)使(shǐ)用了催泪弹和震爆(bào)弹，并闯入了兹韦(wéi)钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经被(bèi)科索沃特警封(fēng)锁。

　　科(kē)索沃是塞尔维(wéi)亚的自治省，1999年科索沃战争结束后由(yóu)联合国(guó)托(tuō)管。2008年(nián)，科索沃单方面宣(xuān)布独立，塞尔维亚始终坚持(chí)对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期(qī)上(shàng)行！这一数据创(chuàng)年(nián)内新高，美联储年内不(bù)降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显说唱歌手bp，说唱b7是什么意思(xiǎn)示，美国(guó)4月PCE物价指数(shù)同比上(shàng)涨4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于(yú)前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀(zhàng)指标——剔(tī)除食物和能(néng)源后的核心PCE物价指数(shù)同(tóng)比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高出前值和预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪(zōng)与当前经济周期相关的通胀压(yā)力的周期(qī)性核心PCE仍然非常高，处于1985年(nián)以来的最高记(jì)录。

　　美联(lián)储政策利率期货合约(yuē)交易商周(zhōu)五加大了对美(měi)联(lián)储将继续加息的(de)押注，数据公布后，这些合约的(de)隐含收(shōu)益(yì)率上升，定价美联储在6月会议(yì)上将基准(zhǔn)利率(lǜ)目(mù)标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点(diǎn)的可能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报(bào)报道，交易员们一直坚信，美联储今年将多次降(jiàng)息。但他(tā)们最(zuì)终承认，基于对期货的押注，今年降息的(de)可能性(xìng)不(bù)大(dà)。现在，他们预计在2024年之(zhī)前(qián)不会降息，而且2024年的降息(xī)幅度(dù)低于此前的预期。强劲的经(jīng)济增长(zhǎng)、通胀数据、劳动力市场以及(jí)债务上(shàng)限担忧的缓解降低了今年降息的(de)可(kě)能性。交(jiāo)易员们现在认为，6月份的会(huì)议可(kě)能(néng)会考虑(lǜ)加息25个基(jī)点。市场预计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍(yǎn)生品(pǐn)市(shì)场预计(jì)基准利率届(jiè)时将降至3％。

　　短(duǎn)期内(nèi)煤化工品种暂难走出弱(ruò)周期

　　近期化工板块(kuài)整体走势偏弱，油(yóu)化工与煤化工板块略显分化。期(qī)货日报记(jì)者观察到，煤化工品种无论是下(xià)跌幅度(dù)，还是下行(xíng)斜率(lǜ)，均大于(yú)油化工(gōng)品种。以PTA等原料成本端为原油的品种，在原油下(xià)跌幅(fú)度不大的情(qíng)况下，跌幅较小(xiǎo)；而以尿素、甲醇原料成本端(duān)为煤炭(tàn)的品种，跌幅较大(dà)。

　　对此，国投安信期货(huò)能源(yuán)首席(xí)分析师(shī)高明(míng)宇解释说，终端产品这一(yī)分化的根源还(hái)是原料端表现的差异。“俄(é)乌冲突的战争风险溢价将能源危机在期货(huò)市场的影射推向顶峰，2022年下半(bàn)年(nián)起市(shì)场(chǎng)进入(rù)衰(shuāi)退(tuì)交易(yì)主(zhǔ)题(tí)，且目前工业品整体(tǐ)仍处(chù)于衰(shuāi)退交易的中后场。”她(tā)称(chēng)。

　　“从能源板块内部来(lái)看，前期原油价格的下行已触碰(pèng)到(dào)中东主要(yào)产油(yóu)国(guó)的财政盈亏平衡成本、页岩油(yóu)生产商边际(jì)产油成本、美(měi)国收储目标价位，在美国页岩(yán)油非常规能(néng)源产量增速持(chí)续不达预期的情(qíng)况下，以沙特和俄(é)罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减产再度(dù)推动原(yuán)油供给约束的兑现(xiàn)，在能(néng)源品的下行(xíng)趋势(shì)中(zhōng)原油(yóu)的成本支(zhī)撑(chēng)、供(gōng)应减量(liàng)率(lǜ)先(xiān)发(fā)生，价(jià)格也率先呈现(xiàn)震荡筑底的迹象。”高明宇如是(shì)说。

　　而(ér)对于煤(méi)炭(tàn)而(ér)言，年初(chū)以来港口Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨，仍远(yuǎn)高于(yú)国(guó)内三西(xī)主产区动力煤(méi)的边(biān)际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚的(de)情况下供应有增无减，宽松的供需面(miàn)持续带动产业(yè)链各环节累(lèi)库，价格下(xià)跌趋势明确，亦对(duì)近期煤化(huà)工品(pǐn)种构(gòu)成较大压制(zhì)。

　　“今年年初(chū)以(yǐ)来，煤(méi)炭价格整体(tǐ)便处(chù)于震荡下行的趋势中(zhōng)，原(yuán)料煤炭成本端的支撑弱化(huà)，使煤化(huà)工品种的估值中枢(shū)不断下移(yí)。”中信(xìn)建投期货分析(xī)师刘书(shū)源(yuán)表示，相较于煤炭，原(yuán)油整体为(wèi)区间弱(ruò)势震荡的(de)走势(shì)，并未出现较大的单(dān)边走弱趋势。

　　“就煤(méi)化工市场(chǎng)而言(yán)，本周持续走弱未见反转迹象。”方正(zhèng)中(zhōng)期期货研究院上海(hǎi)分院(yuàn)负(fù)责人夏(xià)聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好(hǎo)驱(qū)动，消息面(miàn)无利好刺(cì)激，导致行情持(chí)续低(dī)迷。国内煤炭市(shì)场供应存在保障，在进口(kǒu)煤增加的情况下，市场可流(liú)通货源充(chōng)裕，今年(nián)受(shòu)到(dào)天气因(yīn)素的影响，水电(diàn)出(chū)力预计逐步好转，电(diàn)煤需求(qiú)存在增(zēng)加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭(tàn)市场价格仍存(cún)在下调可能，成本(běn)端难以提供(gōng)有力支撑。加之煤化工整体需(xū)求端不佳，高温雨季部分区(qū)域(yù)需求受到影响。需求(qiú)处于季节性淡季(jì)，下游用煤企(qǐ)业(yè)库存水平偏高，价格承压下行，煤化工(gōng)受(shòu)到(dào)成本端的拖累。

　　事实上(shàng)，煤化(huà)工近期的持续走弱也与(yǔ)宏(hóng)观需求弱(ruò)势以及自身品种(zhǒng)的产(chǎn)能投放(fàng)周(zhōu)期有关。

　　“根(gēn)据前期调(diào)研，部分甲醇和(hé)尿素的终端工厂，在经历(lì)疫(yì)情几(jǐ)年之后，并未重(zhòng)启(qǐ)，所以终端产品的需求并没有因疫(yì)情解封后，出(chū)现显(xiǎn)著(zhù)恢(huī)复(fù)。叠加近期(qī)港口和坑口(kǒu)煤价加速下跌，导(dǎo)致煤化工品种的估值中枢不(bù)断(duàn)下移，难见反转。”刘书源称。

　　记(jì)者(zhě)了解到，随着煤(méi)炭的大(dà)幅走弱，目前甲醇(chún)企业亏损较之前有所放(fàng)大。“煤化工产(chǎn)业链上下(xià)游(yóu)均弱化，尽管成(chéng)本(běn)端松动，但煤化工(gōng)品种(zhǒng)自身表(biǎo)现同(tóng)样低迷，面临(lín)较大的亏损压(yā)力。”夏聪聪(cōng)表(biǎo)示，近期，甲(jiǎ)醇期货价格创2020年(nián)10月份以(yǐ)来新低，现(xiàn)货价格同步(bù)走低，内蒙地(dì)区报价跌破2000元(yuán)/吨(dūn)，价格下跌幅(fú)度(dù)大于原料(liào)端，利(lì)润修复过(guò)程中止。“今(jīn)年以来(lái)，从甲醇成本理(lǐ)论核算来看，行业整体处(chù)于(yú)不景气阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现货价格不断创下(xià)新低，部分地区现货(huò)价格回到历史低位，上游甲醇生产企业整体利润并没有随着煤(méi)价回落(luò)、采购成本下降而明显转好。“尤其是(shì)单一的煤制甲醇企业(yè)，理论(lùn)亏损幅度较大(dà)，且部分内地企业有(yǒu)传出(chū)因甲醇(chún)价格太低，出现(xiàn)停车(chē)或(huò)者降负的消息(xī)，后(hòu)续值得持(chí)续关注这一(yī)问题。”刘(liú)书源如是说。

　　受访(fǎng)人士普遍认为，短期，煤(méi)化工品种暂(zàn)难走(zǒu)出弱(ruò)周期的迹象。“经(jīng)历过前(qián)几(jǐ)年(nián)的(de)持(chí)续投产(chǎn)，国内甲醇和尿素的产能不断扩张(zhāng)，当前下游(yóu)的(de)需求难(nán)以匹配新增的产能，未来(lái)其价格可能在(zài)1—2年都维持(chí)较(jiào)低(dī)水平，从而开启倒逼上(shàng)游降负或者去产(chǎn)能的阶(jiē)段，后续大概率是一个产能的上下(xià)游再平(píng)衡周期。”刘(liú)书(shū)源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周期主(zhǔ)要(yào)取决于需求的恢复情况，下半年部分品种面临较(jiào)大(dà)投(tóu)产压力，进口体量大(dà)的品种将受到(dào)低(dī)价(jià)进(jìn)口货源的冲击(jī)，中长期(qī)看，煤化工行情难有起色，即使存在(zài)上涨(zhǎng)，也表现为长期下跌后(hòu)的(de)反(fǎn)弹，而不是行情的反转。

　　油制(zhì)强于煤制的可能性依然(rán)较大

　　采访中记者了解到，近期(qī)能源(yuán)化(huà)工(gōng)（尤其是(shì)油化工）板块较为强势主(zhǔ)要(yào)还是基于原料端的驱动(d说唱歌手bp，说唱b7是什么意思òng)。

　　据光(guāng)大期(qī)货(huò)分析师杜(dù)冰沁(qìn)介绍，本周原油(yóu)整体(tǐ)呈现先抑后扬(yáng)的(de)走势，受到供需基本(běn)面收紧的(de)前景提振油(yóu)价上涨，带动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在(zài)本轮(lún)大宗(zōng)商品(pǐn)多数下(xià)跌的行(xíng)情中，原油(yóu)尽管受到美国(guó)债务上限谈判陷入僵局(jú)带来(lái)的宏(hóng)观(guān)情绪扰(rǎo)动(dòng)，但是沙(shā)特能源部长发言力挺油价和G7在其年(nián)度领(lǐng)导(dǎo)人会议上承诺将加大(dà)力度打(dǎ)击(jī)俄罗斯逃避(bì)其石油和(hé)燃料出口价格上限(xiàn)的行为都(dōu)对于油价(jià)起到提振作用。”杜(dù)冰(bīng)沁表示，从基本面来(lái)看，下半年(nián)全球原油供需将进一步收紧。IEA最新月报(bào)预计今年全球需求同(tóng)比增加220万桶/日，主要来自于中国需(xū)求(qiú)复苏的持续(xù)；同时美国宣布将在8月(yuè)收储300万桶，叠加美国即将进入夏(xià)季汽油消费旺季。“原(yuán)油维持(chí)强(qiáng)势从成(chéng)本端带动油化工整(zhěng)体强于煤(méi)化(huà)工。”她称。

　　目(mù)前来看，油化工较煤化工较强的关键原(yuán)因还是在(zài)于原料端。在杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和(hé)API商业原油(yóu)库存超预期大幅(fú)下降(jiàng)，主(zhǔ)要源自(zì)原油进(jìn)口的(de)大幅下降和随着出(chū)行旺(wàng)季来临显著增(zēng)长(zhǎng)的需求；包括汽油和(hé)精(jīng)炼油(yóu)在内的成品油(yóu)库存均出(chū)现不同程(chéng)度(dù)的下降，同时汽(qì)、柴油表(biǎo)需也环比增加50万(wàn)桶(tǒng)/日左右(yòu)。

　　“尽管(guǎn)短期(qī)俄罗(luó)斯减产不及预期，但(dàn)沙特能源部(bù)长发言力挺油(yóu)价，市(shì)场(chǎng)计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进(jìn)一步减产(c说唱歌手bp，说唱b7是什么意思hǎn)，叠加(jiā)美国的收(shōu)储均(jūn)将(jiāng)收紧下半(bàn)年(nián)全(quán)球(qiú)原油平(píng)衡(héng)表(biǎo)。但在美国债(zhài)务上(shàng)限谈判达成一(yī)致(zhì)前，宏观层面(miàn)的不确定性仍然(rán)会影响(xiǎng)市场(chǎng)情绪。”杜冰沁(qìn)认(rèn)为(wèi)，短期市场需关注(zhù)美(měi)国债务上(shàng)限谈判结果和6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申(shēn)万期(qī)货能(néng)化高级分析师陆(lù)甲(jiǎ)明(míng)认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被市场(chǎng)接受度提(tí)升，预(yù)计6月化工(gōng)品市场(chǎng)对(duì)标的原油成本将基本维持(chí)5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有(yǒu)动作。“考虑(lǜ)目前(qián)油(yóu)价(jià)被市场(chǎng)接受度提升。预(yù)计6月化工品(pǐn)市场对(duì)标的原油成本将基(jī)本维持(chí)5月平均价格水平。”陆甲明(míng)说(shuō)。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙烯(xī)生(shēng)产毛(máo)利，已经从500多(duō)元(yuán)/吨，逐步跌落至(zhì)-500多元/吨。虽然油价也(yě)有下(xià)跌，但由于聚乙烯(xī)自身现货(huò)价(jià)格表现更弱，因而(ér)以原油(yóu)折算成本的加工(gōng)利润反而出(chū)现(xiàn)了下降。

　　“展望(wàng)后市(shì)，原油供应(yīng)端的利(lì)好已进入(rù)兑(duì)现期。”高明宇(yǔ)认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的(de)减产已在原油及(jí)成(chéng)品(pǐn)油发运(yùn)船期中(zhōng)有所(suǒ)体现。“加拿大(dà)野火蔓延造成的31.9万桶(tǒng)/天减产及3月(yuè)末起暂(zàn)停的(de)伊拉克45万桶/天北向(xiàng)原油出口仍未恢(huī)复，亦对本无弹性的(de)原油(yóu)供应构成扰动。且(qiě)近期沙(shā)特(tè)能源部(bù)长(zhǎng)再次对原油市场(chǎng)做空(kōng)者发出(chū)警告，面对欧美(měi)银行业危机和美国(guó)债(zhài)务(wù)上(shàng)限谈判带(dài)来(lái)的(de)需求端(duān)不(bù)确(què)定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次(cì)减产的(de)小(xiǎo)概率(lǜ)事件发生，二季度(dù)起的基准去库预(yù)期(qī)仍将为原油带来相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段(duàn)，化工品(pǐn)表现中，油制强于(yú)煤制(zhì)的(de)可能性(xìng)依然较(jiào)大。”陆甲明表示，原料价格表(biǎo)现上，目前国内煤炭供给相对(duì)充裕，因此煤炭(tàn)价(jià)格下行的趋势依(yī)然(rán)存在。原油方面，夏季是成品油消费高峰，因此油(yóu)价(jià)往(wǎng)往容易获得支(zhī)撑。因此，成本端(duān)强弱反差或依然存在。

　　同(tóng)样，在高明宇看来，在国内动力煤市场中下(xià)游库存有(yǒu)效(xiào)去(qù)化(huà)，或低价格刺(cì)激内产、进口(kǒu)兑现减量预期之前，油化工结构性(xìng)强(qiáng)于煤化工的行情(qíng)仍(réng)然有望延续。

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