昨夜今晨，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度(dù)股(gǔ)东(dōng)大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈(hā)撒韦年度股东大(dà)会的问答环(huán)节。

　　本次大(dà)会召开时的(de)宏观背景颇不平静：美国银(yín)行业动荡不安(ān)，债务(wù)上限(xiàn)谈判僵持，经济徘徊于(yú)衰退的危险边缘，地缘政治冲突持续升温，人工智能正带来重大的(de)机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投(tóu)资者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对(duì)大变革时代的点(diǎn)评和投(tóu)资智(zhì)慧(huì)。

　　大(dà)会(huì)召开(kāi)前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期为(wèi)55.8亿美元；第一季(jì)度营收853.93亿(yì)美元，去年同期为(wèi)708.1亿美元；第一(yī)季度(dù)投资和衍生品收益为347.58亿美(měi)元，去年同期为(wèi)亏损(sǔn)19.78亿(yì)美(měi)元。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特(tè)：不全力(lì)支持倒闭的硅谷银行(xíng)“将(jiāng)带来灾难(nán)性后果”

　　巴(bā)菲特(tè)表示，在硅谷(gǔ)银(yín)行(xíng)倒闭后，监(jiān)管机构必须做出赔偿所有储户的决定，因(yīn)为不这样做可(kě)能会损(sǔn)害全球金融体(tǐ)系(xì)。

　　“这将(jiāng)是(shì)灾(zāi)难(nán)性的(de)，”巴菲(fēi)特(tè)在回答(dá)一个问题时(shí)说，如果(guǒ)储户得不到补(bǔ)偿，它给美国(guó)经(jīng)济带来的(de)后果无法想象(xiàng)。

　　2.美(měi)国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关(guān)系(xì)紧张对两国会造成不必(bì)要的(de)伤害。芒格说：“美(měi)国和中国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的(de)就是和(hé)中国和(hé)睦相(xiāng)处。美国应(yīng)该(gāi)与中国大量开展自(zì)由贸易(yì)。”巴菲特说，中(zhōng)美会(huì)有竞争，但一(yī)直都需要判断，如果没有(yǒu)对方回应，事(shì)情(qíng)能有多大进步。两国都会(huì)有竞争力，都可以(yǐ)繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是二战(zhàn)以来最厉害的一次

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，我们大(dà)部分(fēn)的(de)事(shì)业，在今(jīn)年(nián)报告(gào)的营收(shōu)都会比(bǐ)去年较低(dī)，这都是因为过去6个(gè)月经济的不景(jǐng)气造成(chéng)的(de)。

　　巴菲(fēi)特称，过去的(de)这(zhè)几(jǐ)个月公(gōng)司(sī)都经历了很多的波(bō)动，这可能是二战以来最厉害的一次(cì)，二战的(de)时(shí)候我们没有办法获得商品、货物，但是这一次的波(bō)动来自于另外一个(gè)地方，他们(men)可能在过去的(de)6个月中出现了(le)存货过多的情况，这不(bù)是说好像(xiàng)失业(yè)率、就(jiù)业率(lǜ)的情况造成的，但是现在的经济环(huán)境在这(zhè)六(liù)个(gè)月(yuè)已经(jīng)非常不一样了，而我(wǒ)们很多(duō)的经理人对于这种情况感(gǎn)觉(jué)到比较惊讶，存货怎么(me)会一下(xià)子那(nà)么多卖不出去。现在我们(men)才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已经结(jié)束”！巴菲特第(dì)一季(jì)度净(jìng)卖(mài)出104亿美元股票(piào)

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，他在第一季度是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售(shòu)了价值132亿美元的股(gǔ)票，仅(jǐn)买入了(le)28亿(yì)美元。净卖出104亿美元(yuán)股(gǔ)票。

　　这些(xiē)数据(jù)突显出，巴(bā)菲特和他的(de)长期(qī)得力助手(shǒu)查理(lǐ)·芒格认为，当期的估值没有吸引力。自今年年初(chū)以来(lái)，该(gāi)公(gōng)司的现金(jīn)储备增加了20亿(yì)美元，达到1306亿(yì)美元，为2021年底以来的最高(gāo)水平。

　　芒(máng)格上个月(yuè)表示，随着(zhe)美联储(chǔ)加(jiā)息和经济放缓，投(tóu)资者应该降低(dī)对股市回报的预期。

　　巴(bā)菲特对自(zì)己的企业做出(chū)了(le)悲观的预测(cè)：好日(rì)子可能已(yǐ)经结束。这(zhè)位(wèi)亿万富(fù)翁投资者预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部(bù)分业务(wù)的收益(yì)今年(nián)将下降。因为(wèi)在(zài)过(guò)去6个月左(zuǒ)右的(de)时间里(lǐ)，美国经济的“令人难(nán)以(yǐ)置信的增长时期”已(yǐ)经接近尾声。伯克(kè)希尔经常被视为经济健康状况的代表，因为其业务范围广泛(fàn)，从铁(tiě)路到电(diàn)力(lì)公用事(shì)业和零售。巴(bā)菲特曾(céng)表示，伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)公司的成功(gōng)归功于过去(qù)几(jǐ)十年美国经济(jì)的(de)惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特(tè)强(qiáng)调：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特(tè)指出(chū)，阿贝尔(ěr)一定会继承我(wǒ)的工作，但他还会与贾恩一起协(xié)商，做最后的(de)决策。公司传(chuán)承在执行上并不是(shì)这(zhè)么(me)简单，管理伯克希尔可能不仅需要现(xiàn)在的这五个下一代领(lǐng)导人，而是(shì)更多有能力(lì)的人。如果他们不(bù)能(néng)处(chù)理得当(dāng)的话，他就不(bù)会将伯(bó)克希尔交给他们。他还补(bǔ)充，每一个公司的情(qíng)况(kuàng)都不一(yī)样。

　　芒格则表示(shì)，现在伯克(kè)希尔(ěr)内部都(dōu)很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱

　　有投资(zī)者提问：美联储现有(yǒu)的资产负债(zhài)表规模是否令你(nǐ)担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不担心美(měi)联储，支持(chí)美(měi)联储压低通胀率的使(shǐ)命，他(tā)也不(bù)担心美联储的资产负(fù)债表，尽管打趣(qù)称“那(nà)是一个(gè)很大的数字(zì)，而(ér)我喜(xǐ)欢看这(zhè)些(xiē)大数字(zì)”。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，看到美联储资产负债表从8000亿美(měi)元增(zēng)至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金(jīn)永远不(bù)是垃圾”。但(dàn)是他反对疯(fēng)狂印(yìn)钱令通胀暴(bào)涨，就(jiù)像二战刚(gāng)结束时(shí)美国(guó)所(suǒ)经历的那样。对此芒(máng)格也持相同观点，称如果靠不断(duàn)印(yìn)钱来(lái)解决短期问题将会(huì)有负(fù)面的后果(guǒ)。

　　7.为何(hé)大幅(fú)持仓石油股？

　　巴(bā)菲特表示，美(měi)国没有其他地方可以像(xiàng)二叠纪(jì)盆地(dì)（permian）一样(yàng)有(yǒu)这么多(duō)石油储备(bèi)。不过页岩油井的衰败也很快(kuài)，开井第一(yī)天可(kě)能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一年(nián)或者一(yī)年半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜(xǐ)欢(huān)西方石油的(de)管(guǎn)理(lǐ)层(céng)，对(duì)他们(men)也(yě)很(hěn)熟悉。西(xī)方(fāng)石油(yóu)做了很多好的事(shì)情，建了很多新井(jǐng)还能盈(yíng)利。伯(bó)克希(xī)尔并不会购买西方石油的控股权，管理层已经(jīng)很棒了。未来不确(què)定是否(fǒu)会继续(xù)购买(mǎi)更(gèng)多(duō)石油公司的股票，但对现(xiàn)在持股(gǔ)量很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币能(néng)取代(dài)美元(yuán)的储备货币地(dì)位

　　有投资者提问：美国(guó)大(dà)批发(fā)债，美联储让债(zhài)务货币化，中国巴西沙(shā)特等都在与(yǔ)美元脱钩，在这(zhè)种环(huán)境下，美元的货币储备地位何时会(huì)受威胁？

　　巴菲(fēi)特(tè)认为，没(méi)有取代美元(yuán)储备货币(bì)地位(wèi)的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍威(wēi)尔更了解形势，但他(tā)无(wú)法控制财政政策(cè)。谁(shuí)都(dōu)不知道，一种纸币(bì)能坚持用多久才会失控，尤其是在这(zhè)种货币(bì)是(shì)全(quán)球储备(bèi)货币的时(shí)候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要大举印钞很容易，但应该非常小(xiǎo)心。如果货币(bì)太多，一(yī)旦把通(tōng)胀的精灵从瓶子(zi)里放出来，就(jiù)很难恢复，人们会对货(huò)币失去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么(me)结(jié)果，反正不会(huì)是(shì)好结(jié)果(guǒ)。现在(zài)（大量发债）是一个非常政治(zhì)化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通(tōng)过印钞赢得选(xuǎn)票会(huì)适得其反。芒格(gé)在提到日(rì)本的货币政策和财政(zhèng)政策时说，日本用(yòng)日元做了些奇怪的(de)事(shì)。对于日本实施(shī)的经济政策，日本人应该接受并作出(chū)应对。巴菲(fēi)特补充说，如果日元是储备货币(bì)，那些事(shì)不可(kě)能发生。巴菲特(tè)说，他佩服日本，日本有(yǒu)一个更(gèng)有凝(níng)聚(jù)力的(de)社会，但美国不应该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家研究启动第二批(pī)中(zhōng)央(yāng)冻猪肉收储

　　今(jīn)年以(yǐ)来，在供大(dà)于需的市场(chǎng)格局下(xià)，我(wǒ)国生(shēng)猪(zhū)价格整体偏弱运行(xíng)，期间最高仅涨至16元/公斤，最低(dī)跌至14元/公斤(jīn)以下(xià)。

　　回顾今(jīn)年(nián)春节过后(hòu)的猪(zhū)价走(zǒu)势，记者查询上(shàng)甲数据梳理发现，2月中旬(xún)至3月初(chū)期间(jiān)，生猪价格曾出现一波企稳(wěn)反弹(dàn)，但在(zài)涨至(zhì)16元/公斤后再次振荡(dàng)下跌，直(zhí)至4月(yuè)17日跌至今年低点13.9元(yuán)/公斤后，才再度出现小幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公(gōng)斤(jīn)，随后(hòu)在五一假期(qī)前又略有回落。

　　在近期生(shēng)猪(zhū)价(jià)格低位运行(xíng)的情况下，国(guó)家发改(gǎi)委于5月(yuè)5日下午发(fā)布最新研究收储的公告称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全(quán)国(guó)平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度(dù)下跌(diē)二级预警区(qū)间。根(gēn)据(jù)《完(wán)善政府(fǔ)猪肉储备调节机制 做(zuò)好猪肉市场保(bǎo)供(gōng)稳价工作预案》规定，国家发改委会同有关部门(mén)研究适时(shí)启动年内(nèi)第二批(pī)中央(yāng)冻(dòng)猪(zhū)肉储(chǔ)备收储(chǔ)工(gōng)作，推动生(shēng)猪价格尽(jǐn)快回归(guī)合理区间。

　　在国(guó)家(jiā)发改委发(fā)声后(hòu)，生(shēng)猪(zhū)期货(huò)市场预期走强，应(yīng)声(shēng)上涨。截至(zhì)5月5日下午收(shōu)盘，生猪期货主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从(cóng)进入(rù)4月后来(lái)看，生猪现(xiàn)货市(shì)场整体延(yán)续振荡下跌走势，价格无(wú)太(tài)大起(qǐ)色(sè)。徽商期货生猪分析师尉秀接受期(qī)货日报记者采访时表示(shì)，4月来生猪现(xiàn)货价(jià)格呈(chéng)先跌(diē)后涨再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体(tǐ)来看(kàn)，4月(yuè)初至中旬，因(yīn)需(xū)求缺乏明显(xiǎn)利好，叠加散户逢高出栏心态增强，利空(kōng)生猪价格，猪价振荡回落并在(zài)4月17日逼近春节后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月中下旬后，在相对较低的猪(zhū)价下(xià)，市场心态(tài)开始转(zhuǎn)变(biàn)，养(yǎng)殖端(duān)低价惜售情绪(xù)强、二育询盘增加(jiā)，支撑(chēng)价格止跌反弹(dàn)，同时冻品猪肉价格(gé)的相对优势也刺激(jī)贸易商从进口肉采购转向对国内冻品猪肉采(cǎi)购，支撑(chēng)屠宰企业分割入库意(yì)愿加大(dà)，再叠加月底逢(féng)五一假(jiǎ)期(qī)备(bèi)货(huò)，猪肉(ròu)终端需求(qiú)有所好转(zhuǎn)，猪价升(shēng)至(zhì)4月25日(rì)的(de)15.12元/公斤；而(ér)此(cǐ)后(hòu)，较高的成本导致生猪(zhū)二(èr)育入(rù)场(chǎng)转为(wèi)谨(jǐn)慎(shèn)，屠(tú)企(qǐ)分(fēn)割比例也有(yǒu)开收敛，叠加月(yuè)末(mò)部分集团企(qǐ)业有提前(qián)出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格(gé)再次回落，截至(zhì)4月28日(rì)猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期(qī)间(jiān)，虽(suī)有节假日(rì)提(tí)振(zhèn)，但生(shēng)猪现货价(jià)格平均也仅(jǐn)有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续偏弱态(tài)势。申银万国(guó)期货农产品(pǐn)高级(jí)分析师徐盛告(gào)诉记者，目前(qián)生猪(zhū)处于(yú)需求淡季，同(tóng)时五一(yī)节前(qián)各养殖类上市公司公布一季报显示其经营数据纷纷亏损，若(ruò)猪价长(zhǎng)期维持(chí)低迷，养殖(zhí)企(qǐ)业超预期去(qù)产能将对(duì)行业的发展不利，容易导致猪价(jià)的大(dà)起大(dà)落。在这(zhè)个节点，国家发改委宣布收储，可以看出(chū)国家对生(shēng)猪养殖(zhí)行业健康发(fā)展的重视与呵护，有(yǒu)助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放(fàng)下(xià)，本周五生猪(zhū)期货盘面随即(jí)作(zuò)出反(fǎn)应走多。从收(shōu)储本身看，不会带(dài)来实(shí)质性生猪需求的(de)增(zēng)长。不过，倘若收(shōu)储调(diào)控长期(qī)密集(jí)执行，叠加二育等利多因素共振，或会给市场带来比较明显的利(lì)多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨(mó)底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因生(shēng)猪终端(duān)需求缺乏实质性利好，短期内猪(zhū)价或延续低位区间振(zhèn)荡走(zǒu)势(shì)。

　　具体(tǐ)从生猪需求端看，尉秀表示，参(cān)考2020年至2022年的屠宰数(shù)据，每年5月宰量均有(yǒu)不同(tóng)程(chéng)度的提(tí)升，但也非(fēi)猪(zhū)肉季节性消(xiāo)费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国家统计局(jú)最(zuì)新数据，截至今(jīn)年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏量处(chù)于近(jìn)五年同期高位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然今年一季度生(shēng)猪(zhū)存栏环比出现下跌，但同比依旧增长，并处于近9年同期(qī)相(xiāng)对高位(wèi)。

　　此外从生猪产(chǎn)能变化来看，尉(wèi)秀表示，据(jù)农业部监测，2023开(kāi)年以来，国内能繁母猪存栏已连(lián)续三(sān)个月下降，但下降幅度(dù)相当(dāng)有限，累计(jì)下(xià)降1.97％。其中3月全国能繁母猪(zhū)存栏(lán)量为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年(nián)同(tóng)期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能(néng)调控目标（约为105.00％）。此外(wài)据第三方机构(gòu)数据，国(guó)内能(néng)繁母猪存栏(lán)自2022年11月开(kāi)始下滑，已经(jīng)连续(xù)5个(gè)月下滑，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同(tóng)口(kǒu)径的(de)统计(jì)数据(jù)可以看出(chū)，生猪(zhū)产能(néng)有继续(xù)回调走(zǒu)势，但截至(zhì)3月(yuè)降幅均有限。综合来看(kàn)，当下产(chǎn)能(néng)基础(chǔ)依旧稳(wěn)固(gù)，生(shēng)猪供应充盈，并(bìng)没有出现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀看来，伴随着(zhe)猪价再次(cì)阶(jiē)段性(xìng)走低，二育(yù)补栏或会再次进场，带动猪(zhū)价走高；但今年二次育(yù)肥进(jìn)出场节奏切换加快，需关注(zhù)进出场节奏对(duì)猪(zhū)价的带(dài)动。此外受(shòu)冬季猪病等影响，今年(nián)2-3月有(yǒu)比(bǐ)较明显的小体重(zhòng)猪急(jí)抛(pāo)，出(chū)栏量的提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面(miàn)的利多影响或许在5月(yuè)份有体现。总的来看，5月(yuè)猪价价格重心(xīn)或高于4月，建(jiàn)议继(jì)续(xù)重点(diǎn)关注二次育肥(féi)、冻品入库及收储带来的情绪面(miàn)影(yǐng)响。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖板块研究(jiū)员宋从志认为，短期来看，当(dāng)前(qián)生猪整体屠宰量仍(réng)维(wéi)持高(gāo)位(wèi)，并高(gāo)于去年同期水平，出栏体重虽(suī)有连(lián)续回落，但绝对体(tǐ)重(zhòng)仍在120kg以上，反(fǎn)映上游大猪仍在释放之中，二育增加导致大猪仍有阶段性(xìng)出(chū)栏压力。尤其去年6月份以(yǐ)来能繁母猪环比增加(jiā)带(dài)来(lái)的生猪出栏(lán)在5月份可能(néng)继(jì)续(xù)保持(chí)惯(guàn)性增涨。但(dàn)今年二(èr)季度开始(shǐ)生猪(zhū)市场将逐(zhú)步过(guò)度至季节性(xìng)旺季，因此生猪(zhū)近(jìn)端现货价格大(dà)概率已在慢(màn)慢接近底部(bù)。

　　中长期来看，尉秀表示(shì)，下半年是生(shēng)猪需(xū)求的旺季，叠加50mg等于多少g 头孢50mg和125mg哪个多能繁母猪的(de)调减在下半年(nián)会有一定程(chéng)50mg等于多少g 头孢50mg和125mg哪个多度的(de)体现，价(jià)格(gé)重心或高于上半年，2023年全(quán)年猪价的高(gāo)点(diǎn)有望(wàng)在下(xià)半年形成。

　　“我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)，上(shàng)半年生猪(zhū)供应压力最大的时间点有望逐步过去，叠(dié)加经济复苏、非瘟(wēn)带来(lái)仔猪存栏的损失以及猪肉(ròu)收50mg等于多少g 头孢50mg和125mg哪个多储，消费端(duān)恢复后下(xià)方现(xiàn)货价格空(kōng)间有限并有(yǒu)望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高(gāo)，能(néng)繁(fán)母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望(wàng)逐步(bù)增加(jiā)，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏(zòu)的把握(wò)将更为关键。”徐盛建议(yì)，长期投资者(zhě)可以(yǐ)在养猪成本一(yī)带逐步择机入(rù)场买入生猪2307合约，另外等反(fǎn)弹后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从(cóng)志表示，当前生猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺(wàng)季升水扩大，由于生猪期价目前整体(tǐ)估值不高，后续(xù)在收储(chǔ)加持下，期(qī)价存在(zài)继续往上修复的空间。建议投资者在交(jiāo)易上可从单边转(zhuǎn)为观望，边际上警惕饲料养殖板块集(jí)体估值下移带来的系统性风险。

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