5月23日，医(yī)药股开盘拉(lā)升(shēng)，复星医药、科伦(lún)药业涨(zhǎng)超2％，恒(héng)瑞医药(yào)、药明康德、智(zhì)飞(fēi)生物、沃(wò)森生物、长(zhǎng)春高(gāo)新(xīn)等(děng)涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于(yú)低(dī)位水平，具有(yǒu)较大吸引力。截至5月23日(rì)，医药生(shēng)物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处(chù)于历史较低分位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题(tí)行情逐渐(jiàn)熄火后(hòu)，医(yī)药板(bǎn)块作为老赛道是否(fǒu)能有反弹(dàn)行情？在后疫情时代，医药板块是(shì)否还有新的业绩驱动因(yīn)素(sù)？本文将详细解析。

　　01

　　基本(běn)面持续(xù)改善

　　医药(yào)行业复(fù)苏确定(dìng)性(xìng)很强(qiáng)

　　疫情在(zài)2023年(nián)第一季度的影响将会逐步消退(tuì)，医药行(xíng)业(yè)的基本面正继续(xù)得到(dào)改(gǎi)善。

　　2023年一(yī)季度，医药(yào)板块（创新药除(chú)外）营(yíng)收同比(bǐ)+2.13％，归母净(jìng)利(lì)润同(tóng)比-26.98％，与(yǔ)2022年(nián)的增速(sù)相(xiāng)比，收入增速(sù)下(xià)滑14.17 pct，利(lì)润增速(sù)下滑(huá)58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度(dù)，医(yī)药板块（创新药(yào)除外(wài)）存在一定的估值修复，市盈(yíng)率(lǜ)（TTM）由2022一(yī)季(jì)度的28.51倍提升(shēng)至(zhì)2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度，创(chuàng)新药板(bǎn)块的营收与去(qù)年同期相(xiāng)比增加了6.56％，研发总(zǒng)支出(chū)的增速达到(dào)了+15.25％，研(yán)发支出占收入的比例(lì)达到(dào)了38.07％，与2022年第(dì)一季(jì)度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第(dì)一季度(dù)的8.84倍恢复(fù)到了2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从(cóng)医(yī)药行业的经营数据来(lái)看，除去(qù)创新药和疫(yì)情受益(yì)细分领域，医(yī)药板块中(zhōng)具(jù)有较好成长能力的低(dī)估值板(bǎn)块有原料药(yào)、医(yī)疗(liáo)设备、血(xuè)制品、药店。

　　相较于(yú)许多创新药、器械(xiè)企业(yè)的(de)产品销售前景，国内市场仍未达到预期，原因(yīn)在于近几年来，由于老龄化，国内(nèi)医保支出并未增加太多，增速(sù)中的增量大部分都被用于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国内的(de)医疗行业，增(zēng)长速度并(bìng)不快。首先，结构(gòu)性的分化是非常明(míng)显的，传统药企必须要(yào)给创新留出空间(jiān)，比如在过去的(de)三(sān)年中(zhōng)，港股创新(xīn)药企的年化营收(shōu)增速高达70％。对本土(tǔ)医药(yào)企业(yè)而言，要实现高速发(fā)展，必须要双管齐(qí)下，在本土市(shì)场之外拓展国际(jì)市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目(mù)前在总需求复苏不及预期的背(bèi)景下，医药板块中有刚(gāng)性需求(qiú)的新基建板块或是(shì)最具有确定(dìng)性的领域(yù)之一，一定程度上或(huò)仍是今年医药投(tóu)资(zī)的胜负(fù)手。

　　我国继续推进优(yōu)质(zhì)医(yī)疗资(zī)源(yuán)扩(kuò)容下(xià)沉、区域平(píng)衡分(fēn)布，医疗新基建(jiàn)再获政策(cè)扶吃肉的生肖有哪几肖，吃肉的生肖有哪几肖呢持。4月13日，国家卫生健康委员会(huì)召开新闻发布(bù)会，重点介绍优质医(yī)疗资(zī)源下移、区域平衡布局。县医院作为县级医疗卫生服务网络的龙头，连接着城乡卫生服(fú)务体(tǐ)系。长(zhǎng)期以来，国家卫生(shēng)健康委通过开展三级(jí)医(yī)院对口帮扶等(děng)方(fāng)式(shì)，引导优质医疗资源下移，不断提(tí)高县级(jí)医院(yuàn)的(de)综合实力。

　　今后，继续(xù)推进人(rén)才(cái)、技术、管理的下移，通过城市三级医院的对口支援，托管，建立医联体，远程医疗等多种(zhǒng)形式，满足县域居民的(de)基本(běn)医(yī)疗(liáo)卫生需求(qiú)，为(wèi)普通疾病在市(shì)县(xiàn)范围(wéi)内解决(jué)奠定(dìng)坚(jiān)实的基础。

　　会议同时(shí)指(zhǐ)出，在接(jiē)下来(lái)的工作中，将继续推进临床重点专科(kē)“百(bǎi)千万”工(gōng)程(chéng)，指导各(gè)地按照“搭(dā)平台，建载(zài)体，促融合”的思路，重点加强群众需求(qiú)较大的(de)心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精(jīng)神(shén)病学、病理(lǐ)学等(děng)专(zhuān)科建设，补(bǔ)齐资源短板，完成预期的建设任务。随着(zhe)具(jù)体政策的出台，相(xiāng)关的(de)基(jī)层医疗器(qì)械市场或将受益。

　　可发(fā)现与医疗成像器材、生命信息设(shè)备(bèi)和(hé)心血管耗材相关的板块将会(huì)有较大(dà)的发展空间(jiān)。其中的个(gè)股有：联影医疗(吃肉的生肖有哪几肖，吃肉的生肖有哪几肖呢liáo)、万东医疗(liáo)、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医(yī)疗、海尔生(shēng)物。

　　医(yī)改政策频频出(chū)台，医疗器(qì)械市(shì)场持(chí)续(xù)扩张(zhāng)。随着国家继(jì)续支(zhī)持(chí)优质医疗资源扩容(róng)下沉的政策，在未(wèi)来，医疗卫生(shēng)资(zī)源的分布将(jiāng)会得到优化(huà)，促进更多优(yōu)质的医(yī)疗(liáo)资源(yuán)向下(xià)扩容，释放更多中(zhōng)、基层医(yī)疗机构(gòu)的(de)采购(gòu)需求。

　　在国家“十四五”规划中(zhōng)提出(chū)要加(jiā)强医(yī)疗(liáo)卫生领域的(de)基(jī)础设施建设的(de)背景下，预(yù)计医疗器(qì)械(xiè)采购将更加宽松，这将推动医疗(liáo)器(qì)械(xiè)市场(chǎng)的快速发(fā)展。在政策推动下，国产品牌有望(wàng)凭借(jiè)高性价比的(de)优势加速进(jìn)入(rù)医院，长(zhǎng)期而(ér)言(yán)，随着多项政策支持的持续加强，国产替(tì)代将(jiāng)逐步(bù)加(jiā)速，相关大型医疗器械的龙头厂商将会抓(zhuā)住放量的机会，实(shí)现(xiàn)快速发(fā)展。

　　华(huá)富证券建议关注国内高(gāo)端(duān)医疗设备(bèi)的(de)龙头(tóu)企(qǐ)业：迈瑞医疗、联影医疗、澳(ào)华(huá)内镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具(jù)有较好的(de)产品性能(néng)、较好的渠道和(hé)较(jiào)强的研(yán)发(fā)能力。

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