金融界4月27日消息  顶着“港(gǎng)股白(bái)酒第一(yī)股”光环(huán)的(de)珍酒李(lǐ)渡正式登陆港交所，尴尬的(de)是开盘直(zhí)接暴(bào)跌16.82%，全(quán)天颓势尽显，最终收盘(pán)下跌(diē)17.93%，报8.88港元(yuán)/股(gǔ)，上市第一天市值就缩(suō)水超过60亿(yì)港元，惨遭开门黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏超过22亿(yì)港元

　　自2016年金徽(huī)酒挂牌上交所后，至今没有酒企成功(gōng)上市(shì)，珍酒李渡是(shì)近7年时间第一只实(shí)现资本(běn)上(shàng)市的白酒股，目前西凤酒、郎酒(jiǔ)、国台(tái)等均止(zhǐ)步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次在(zài)港交所IPO，发售(shòu)价为每股10.82港元，筹资(zī)资(zī)金(jīn)约50亿港(gǎng)元，公开发售获超(chāo)购1.94倍，一手中签(qiān)率(lǜ)100%。值得注(zhù)意的是，不知道是出于(yú)何种考虑(lǜ)，此次珍酒(jiǔ)李渡并没有引入基石投资者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍(zhēn)酒李渡共计引入两轮投资者，分别是有着“华尔街之狼”之称的私募股(gǔ)权巨(jù)头KKR和(hé)大中华网(wǎng)讯。KKR在(zài)2021年11月和2022年5月分别(bié)投资3亿美(měi)元、5亿美元，两次成(chéng)本(běn)分(fēn)别为1.76美元(yuán)和1.78美元，即13.82港元(yuán)和(hé)13.97港元。相较于珍酒李渡今(jīn)日收盘(pán)价8.88港元(yuán)，这意味着(zhe)私募巨头(tóu)KKR目前浮亏超过(guò)22亿港元。

　　三年时间(jiān)狂砸(zá)15.77亿元(yuán)广告(gào)费

　　公开(kāi)资(zī)料(liào)显示，珍酒(jiǔ)李渡是一家致力(lì)提供以酱香型为(wèi)主的(de)次高端(duān)白(bái)酒产品的中国(guó)白酒公司。珍酒李渡集(jí)团旗下包括珍酒、李(lǐ)渡、湘窖及开口笑四(sì)大白酒品牌，覆(fù)盖(gài)酱香型(xíng)、浓香型、兼香型三大白酒(jiǔ)品类。

　　招股(gǔ)书显示(shì)，按2021年收入计算(s130万韩元等于多少人民币，130万韩元等于多少美元uàn)，珍酒李渡是中国第四大民营白(bái)酒公司，以及中国(guó)白酒(jiǔ)行业中提供(gōng)三种香型白酒的第三大公司。2020年(nián)到2022年，珍酒李渡归母净利润(rùn)为(wèi)5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利(lì)润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表现来看，珍(zhēn)酒李渡的增速在下(xià)降。

　　此外，珍酒李渡(dù)2020年到2022年的毛(máo)利率分别为(wèi)52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股(gǔ)白酒公司相比也处于(yú)下风(fēng)，“股王”贵州茅(máo)台2022年的(de)毛利率(lǜ)超过90%，而腰部的(de)今世缘、口子窖(jiào)等企业毛利(lì)率也超过了70%。

　　导致毛(máo)利率的(de)直(zhí)接原因(yīn)之一就(jiù)是珍酒李渡的“豪(háo)横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年(nián)及(jí)2022年，珍(zhēn)酒李渡销售及(jí)经销开130万韩元等于多少人民币，130万韩元等于多少美元支分别为4.03亿(yì)元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占公司总(zǒng)收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开(kāi)支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三年时(shí)间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍(zhēn)酒李渡的存货(huò)正在逐步增加。报告期内，公司存(cún)货分别为(wèi)17.37亿元、36.49亿元(yuán)和51.39亿元，呈(chéng)逐年增长趋势(shì)，存(cún)货周转(zhuǎn)天数分别为(wèi)517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股(gǔ)书解释称大部分(fēn)存(cún)货为基酒，但仍然有不少针对其(qí)产销(xiāo)失衡(héng)的质疑。

　　吴向东曾操盘金六(liù)福 身价230亿元

　　低于行(xíng)业的毛利率和(hé)“豪横”的广告支出，这与珍酒李渡创始人吴向东(dōng)的操盘(pán)手(shǒu)法密切相(xiāng)关。

　　声名在外(wài)的“白酒教(jiào)父”——吴向东是一名白(bái)酒行业的老(lǎo)兵(bīng)。1969年，吴向东出生(shēng)在湖南醴陵的(de)一个普通农村(cūn)家庭(tíng)，1992年，在湖南省外贸学校毕业的(de)吴向东，进入(rù)其姐夫傅军旗下新华联集团工作。此后四年，他升至(zhì)新华联集团董事、董事局副主席。也是在此，吴向东正式开启了他(tā)的白(bái)酒事(shì)业。

　　在傅军(jūn)的帮助(zhù)下，吴向东在1996年(nián)拿下五粮液旗下川(chuān)酒王(wáng)的(de)代理权，仅一年(nián)就将川酒王销量做到湖(hú)南(nán)第一。川酒(jiǔ)王热销之后，大量仿(fǎng)冒产品涌(yǒng)现(xiàn)。同时(shí)，白酒市(shì)场竞争白热化，下游经销(xiāo)商的日子越来越难，吴向(xiàng)东想自创白(bái)酒(jiǔ)品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向东与(yǔ)五粮(liáng)液签订了OEM代(dài)工协议，这是他在白酒业首创了一种新模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福在这一(yī)年诞生(shēng)了。

　　2001年(nián)，中国男足冲进(jìn)世界(jiè)杯，媒体将时任男足主教(jiào)练的米卢(lú)誉(yù)为神奇教练和好运福星。深谙营销的吴向东找(zhǎo)来米卢担任金六福形象(xiàng)代言(yán)人(rén)。米卢穿着唐装(zhuāng)，面带微笑地说(shuō)“中国(guó)人的福酒(jiǔ)，金六福。”很长(zhǎng)一段时间，金六(liù)福的广告投放量都(dōu)是全(quán)国第(dì)一。

　　在吴向(xiàng)东(dōng)的广告轰炸下(xià)，金六福迅速成为国(guó)民白酒，高峰期(qī)一天(tiān)能(néng)发出57个车皮。

　　2021年，在吴(wú)向东的操盘(pán)下，贵州酱酒品牌珍酒、江西(xī)李渡(dù)，以及湖南(nán)知(zhī)名白酒品牌湘(xiāng)窖和(hé)开口笑正式合并(bìng)——珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡诞生。

　　目前，吴向(xiàng)东实际控制(zhì)的金东集团旗(qí)下共有(yǒu)华致酒行、华泽(zé)酒业集(jí)团（下辖金(jīn)六福、珍(zhēn)酒等12个酒企）、金东投资三个产业(yè)板块。涉足金融、文化旅游、新能源、互联网、酒(jiǔ)业等(děng)多(duō)个产(chǎn)业。

　　靠(kào)卖白酒，吴向东也(yě)一(yī)举成为湖南省(shěng)株洲市首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向(xiàng)东以230亿(yì)元(yuán)人民(mín)币财富位列榜(bǎng)单第955位(wèi)。

　　白酒还(hái)是会更好生(shēng)意(yì)吗？

　　在前不久(jiǔ)的(de)第108届全国糖酒商(shāng)品(pǐn)交易(yì)会上，阵阵寒(hán)意从(cóng)会上传来(lái)。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会的相关论坛上(shàng)，在酒水行业(yè)颇为知(zhī)名的盛初咨询董(dǒng)事长王(wáng)朝(cháo)成放出“重(zhòng)磅观点(diǎn)”：酒业整(zhěng)体将长期进入(rù)销(xiāo)量负增长、收入低增长或(huò)0增长、利润低增长的内(nèi)卷时代(dài)，并且很(hěn)可能刚刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场景-量价-集中度(dù)看趋势，真正的高端消(xiāo)费在(zài)疫情场景中并没(méi)有(yǒu)太受影响，次高端库存仍未消化，区(qū)域酒借助消费恢复较快(kuài)。高端的恢复(fù)没(méi)有(yǒu)看到更强的动力(lì)，仍然在低位(wèi)徘徊，一二季(jì)度上(shàng)市公司业绩会(huì)出现(xiàn)增速放缓和(hé)进一(yī)步(bù)分化。

　　第(dì)二，从白酒供需-库存周期(qī)看趋势，现在存(cún)在三个(gè)矛盾：一是产(chǎn)区(qū)和(hé)供需(xū)的矛盾，大产区都在扩(kuò)产能，但销(xiāo)量在下降；二是(shì)名酒企业都在向(xiàng)下扩展产品线，和(hé)地方酒(jiǔ)厂会产(chǎn)生矛盾(dùn)；三(sān)是名酒企业(yè)渠道重(zhòng)心下(xià)移，和地方酒企(qǐ)的渠道有(yǒu)矛盾。

　　其具(jù)体(tǐ)表(biǎo)现是：2022年白酒(jiǔ)行业销量为671万(wàn)吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主(zhǔ)要是100块钱以下的价(jià)位带(dài)，其原因在于(yú)城市化，大部分(fēn)劳动人(rén)口从农(nóng)村转移到城市后，消费(fèi)习惯变了，导(dǎo)致未(wèi)来(lái)升级(jí)空间基数变小；超(chāo)高(gāo)端从(cóng)5万吨上涨到10万吨(dūn)，次高(gāo)端（售价在300-800元）的量至少涨了(le)两倍。

　　他给出了一(yī)组各(gè)价(jià)格带(dài)白(bái)酒节前和节后的终端进货量(liàng)数(shù)据。其中：2000元以(yǐ)上(shàng)相关产品下(xià)降19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元(yuán)相关产品下降15%，节后(hòu)下(xià)降7%；500~800元高线(xiàn)次高端相关产品(pǐn)节前(qián)下降41%，节后下(xià)降20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元中高(gāo)端节前下降4%，节(jié)后上(shàng)涨12%；100以下中(zhōng)低(dī)端节前增长7130万韩元等于多少人民币，130万韩元等于多少美元%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍(zhēn)酒李渡(dù)未来走向何(hé)方让我们拭目以待。

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